日子不好過，中信銀行總能制造“驚喜”

文源 | 源媒匯

作者 | 童畫

編輯 | 蘇淮

不出意外，中信銀行的營業(yè)收入又下降了，但凈利潤還是增長了。

近日，中信銀行披露了2025年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營收1565.98億元，同比下降3.46%，其中第三季度營收降幅擴(kuò)大至4.43%；歸母凈利潤增長3.02%，達(dá)到533.91億元，第三季度增速進(jìn)一步升至3.53%。

在此前發(fā)布的2025年一季報(bào)、半年報(bào)中，中信銀行均是“營收降、凈利升”。

除了中信銀行，在9家A股上市股份行中，出現(xiàn)“營收降、凈利升”現(xiàn)象的，還有招商銀行、興業(yè)銀行，民生銀行則是“營收升、凈利降”，另有4家股份行“營收凈利雙降”，僅浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)“營收凈利雙增”。

中信銀行這份看似韌性十足的業(yè)績答卷，究竟是經(jīng)營質(zhì)量的真實(shí)改善，還是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的精妙調(diào)節(jié)？撥開數(shù)字迷霧，其盈利增長的可持續(xù)性與潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，值得深究。

01

營收下滑背后的“雙重?cái)D壓”

天眼查顯示，中信銀行成立于1987年4月20日，注冊資本為489.35億元，法定代表人是方合英，其也是該行董事長。

圖片來源：天眼查

作為改革開放后最早成立的新興商業(yè)銀行之一，中信銀行在2007年4月登陸上交所和港交所，實(shí)現(xiàn)“A+H股”同步上市。

上市十余年以來，中信銀行曾有過兩次營收同比下降的財(cái)年，分別是2009年和2023年，而這兩年的凈利潤也是同比增長的。

一般來說，一家企業(yè)的營收與凈利潤的反向走勢，本質(zhì)上是會(huì)計(jì)報(bào)表中“收入端承壓”與“支出端收縮”共同作用的結(jié)果。

從中信銀行2025年三季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，作為銀行業(yè)的核心收入來源，凈利息收入與非息收入雙雙承壓，背后是息差收窄、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡等深層次問題的集中爆發(fā)。

凈息差的大幅收窄，是營收下滑的首要推手。2025年三季報(bào)顯示，中信銀行的凈息差降至1.63%，較2024年同期下降16個(gè)基點(diǎn)，在9家A股上市股份行中降幅最大——招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行的息差降幅均未超過14個(gè)基點(diǎn)，民生銀行甚至實(shí)現(xiàn)2個(gè)基點(diǎn)的微增。

息差的惡化，直接導(dǎo)致中信銀行利息凈收入的下降，該行2025年前三季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入1077.02億元，同比下降2.06%。

從中信銀行資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)性失衡可以一窺端倪。在資產(chǎn)端看，該行2025年前三季度貸款及墊款總額為57824.81億元，較2024年末增加623.53億元，增長1.09%。但是同期的客戶存款總額為60673.29億元，較2024年末增加2890.98億元，增長5.00%。

存款增速明顯高于貸款增速，這種源于資產(chǎn)端收益與負(fù)債端成本的“剪刀差”，擠壓著中信銀行的營收。

同時(shí)，中信銀行的非利息凈收入488.96億元，同比下降6.40%，成為另一種擠壓該行營收的力量。

在非利息凈收入中，中信銀行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入256.88億元，同比增長5.75%；匯兌收益16.77億元，同比增長6.21%；其他業(yè)務(wù)收入12.46億元，同比增長417.56%；其他收益5.50億元，同比增長141.23%。

但是，中信銀行的投資收益為218.27億元，同比下降0.98%；資產(chǎn)處置損益為0.42億元，同比下降70.42%；公允價(jià)值變動(dòng)損益為-21.34億元，而2024年同期這一數(shù)據(jù)為37.36億元。

圖片來源于中信銀行2025年三季報(bào)

對于公允價(jià)值變動(dòng)損益的下降，開源證券認(rèn)為，主要受市場波動(dòng)及基數(shù)影響，對營收形成一定掣肘。

02

凈利潤增長的“財(cái)富密碼”

2025年前三季度，盡管中信銀行的營收下降，但是歸母凈利潤還是同比增長3.02%。究竟是怎么做到的？

分析中信銀行的利潤表可見，盡管前三季度營收同比下降3.46%，但是同期營業(yè)支出降至911.79億元，同比下降8.57%，而營業(yè)支出的下降主要得益于兩項(xiàng)——業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、信用減值損失。

其中，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)為447.53億元，較2024年同期減少19.49億元，同比下降4.17%；信用減值損失為447.14億元，較2024年同期減少66.29億元，同比下降12.91%。

圖片來源于中信銀行2025年三季報(bào)

上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)支出的大幅減少，尤其是信用減值損失的減少，使得中信銀行2025年前三季度的營業(yè)利潤達(dá)到654.19億元，較2024年同期增加29.35億元，同比增長4.70%。這一調(diào)整直接增厚了利潤表——在銀行業(yè)的核算邏輯中，信用減值損失的收縮會(huì)直接轉(zhuǎn)化為當(dāng)期利潤，一舉扭轉(zhuǎn)了中信銀行營收同比減少56.12億元的局面。

從數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)度來看，信用減值損失減少的66.29億元，為營業(yè)利潤增加額29.35億元的2倍多，是中信銀行凈利潤增長的絕對核心驅(qū)動(dòng)力，其影響要超過業(yè)務(wù)及管理費(fèi)的縮減。

由此可以看出，中信銀行凈利潤的增長，并非來自核心業(yè)務(wù)的突破，更多依賴縮減信用減值損失。

但這種利潤釋放，是以風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力下降為代價(jià)的。截至2025三季度末，中信銀行撥備覆蓋率已降至204.16%，較2024年末下降5.27個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率同步降至2.36%，較2024年末減少0.07個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源于中信銀行2025年三季報(bào)

回溯上半年數(shù)據(jù)，中信銀行計(jì)提信用減值損失295.9億元，同比少提48.3億元，撥備反哺利潤的特征極為明顯，三季度依然延續(xù)了這一策略。

中泰證券認(rèn)為，中信銀行的凈利潤“拆分來看，息差、手續(xù)費(fèi)和稅收的貢獻(xiàn)邊際提升，規(guī)模、其他非息、成本和撥備的貢獻(xiàn)邊際下降”。

但是，中信銀行未來信用減值損失的可調(diào)節(jié)利潤空間有限——當(dāng)前204.16%的撥備覆蓋率雖高于200%的行業(yè)安全線，但已接近監(jiān)管底線，后續(xù)進(jìn)一步縮減的空間極小。

從合規(guī)性來看，中信銀行當(dāng)前撥備水平超過標(biāo)準(zhǔn)，且未出現(xiàn)損失準(zhǔn)備缺口，其會(huì)計(jì)處理符合監(jiān)管要求與相關(guān)規(guī)定。但需明確的是，合規(guī)不等于可持續(xù)，這種通過會(huì)計(jì)估計(jì)調(diào)整實(shí)現(xiàn)的利潤增長，本質(zhì)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的“賬面優(yōu)化”，而非真實(shí)經(jīng)營能力的提升，業(yè)績增長的含金量不足。

中信銀行這種增長模式是否具備可持續(xù)性，其又是否存在通過調(diào)節(jié)成本或撥備釋放利潤的情況？針對當(dāng)前經(jīng)營中存在的核心問題，后續(xù)將推出哪些實(shí)質(zhì)性改革措施，以實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤的良性增長？就這些疑問，源媒匯日前致函中信銀行，至發(fā)稿前未能獲得回應(yīng)。

實(shí)際上，中信銀行這種“節(jié)流而非開源”的增長模式，難以支撐公司長期發(fā)展，過度依賴減值縮減增厚利潤，可能掩蓋資產(chǎn)質(zhì)量的潛在壓力。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致不良貸款集中暴露，需補(bǔ)提大額減值準(zhǔn)備，將直接侵蝕未來利潤，陷入“營收下滑-依賴減值調(diào)節(jié)-核心能力弱化”的循環(huán)之中。

03

資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隱憂開始顯露

中信銀行資產(chǎn)質(zhì)量的“穩(wěn)定表象”下暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

從貸款五級分類的角度來看，截至2025年三季度末，中信銀行的正常類貸款為56211.36億元，較2024年末增長1.10%；關(guān)注類貸款為944.06億元，較2024年末增長0.89%。

但值得警惕的是，在撥備下降的同時(shí)，中信銀行2025年三季度末的不良貸款余額已增至669.39億元，較2024年末增加4.54億元。盡管不良貸款率看似穩(wěn)定在1.16%，實(shí)則是“不良余額上升+撥備下降”的危險(xiǎn)組合。

在不良貸款中，中信銀行的次級類、可疑類、損失類金額分別為173.38億元、259.75億元、236.26億元，分別較2024年末增長11.64%、-5.94%、1.23%。

圖片來源于中信銀行2025年三季報(bào)

盡管中信銀行的不良貸款率連續(xù)四個(gè)季度維持在1.16%，但這一數(shù)據(jù)的可信度存疑。一方面，不良貸款余額持續(xù)增加，若不是貸款規(guī)模同步擴(kuò)張，不良貸款率早已突破當(dāng)前水平；另一方面，關(guān)注類貸款還在增長，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未穩(wěn)固的背景下，關(guān)注類貸款向不良貸款的遷徙壓力始終存在。

重點(diǎn)領(lǐng)域貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口更值得關(guān)注。2025年前三季度，中信銀行的對公房地產(chǎn)融資余額3883.38億元，較2024年末增加166.67 億元，其中對公房地產(chǎn)貸款余額2980.31億元，較2024年末增加128.82億元；對公房地產(chǎn)融資余額939.16億元，較2024年末增加15.41億元。

另外，中信銀行的個(gè)人住房按揭貸款余額10790.92億元，較2024年末增加465.11億元。

中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司在《中信銀行2025年跟蹤評級報(bào)告》中指出，要密切注意外部環(huán)境對中信銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營、盈利水平及資產(chǎn)質(zhì)量所帶來的不利影響，以及“業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展帶來一定的資本補(bǔ)充壓力”。

資本充足率的結(jié)構(gòu)性分化，確實(shí)也暴露了中信銀行規(guī)模擴(kuò)張的后遺癥。截至2025年三季度末，中信銀行核心一級資本充足率為9.59%，較2024年末下降0.13個(gè)百分點(diǎn)；一級資本充足率為11.03%，較2024年末下降0.23個(gè)百分點(diǎn)；資本充足率為13.01%，較2024年末下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來源于中信銀行2025年三季報(bào)

這種分化背后，是風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的快速增長。中信銀行2025年三季度末的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為75421.30億元，較2024年末增加4733.94億元，增長6.70%，顯著高于核心一級資本的補(bǔ)充速度。在信貸投放乏力的情況下，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的增長，更多可能來自非信貸資產(chǎn)，而這類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重往往更高，又進(jìn)一步加劇了資本消耗。

在盈利調(diào)節(jié)與營收下滑的背后，中信銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御體系正面臨多重考驗(yàn)。不良貸款余額與撥備覆蓋率的反向變動(dòng)、資本充足率的結(jié)構(gòu)性分化，以及重點(diǎn)領(lǐng)域貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)，共同構(gòu)成了不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)圖景。

當(dāng)市場為中信銀行3%的凈利潤增速歡呼時(shí)，不應(yīng)忽視其營收連續(xù)下滑的本質(zhì)——這并非“提質(zhì)增效”的成果，而是“信用減值損失減少+管理費(fèi)用下降”的短期效應(yīng)。在銀行業(yè)“息差降中趨穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露”的行業(yè)周期中，中信銀行的盈利增長在未來將面臨更多挑戰(zhàn)。

結(jié)合最新財(cái)報(bào)和當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，華創(chuàng)證券調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年中信銀行的歸母凈利潤增速分別為2.4%、3.0%、4.1%（前值為1.5%、3.0%、5.0%），這意味著賣方機(jī)構(gòu)對中信銀行2027年的盈利增速預(yù)測較為悲觀。

對于投資者而言，判斷一家銀行的價(jià)值，不僅要看凈利潤的增速，更要關(guān)注營收的增長質(zhì)量、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)成色與資本的充足程度。中信銀行若不能盡快扭轉(zhuǎn)營收下滑的趨勢，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，僅靠財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)撐起的盈利增長，或?qū)⒃谛袠I(yè)分化中失去成長的韌性。

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