肖竹青解讀酒類流通企業的業績壓力、白酒批價走勢以及行業未來

本文特約作者：肖竹青（中國酒業獨立評論人）

近日，華致酒行發布2025年三季報。報告顯示，公司前三季度營業收入為51.64億元，同比下降34.07%；歸母凈利潤為-1.99億元，同比下降218.48%；扣非歸母凈利潤為-2.39億元，同比下降260.03%。華致酒行作為A股唯一披露三季報的酒類流通上市公司，業績表現成為觀察整個行業的窗口。2025年的酒類流通行業，正從主動擴張步入被動求生的階段。

1. 當前酒類流通企業的業績壓力主要來自哪里？

肖竹青認為，酒類流通企業當前面臨的壓力主要來自以下幾個方面：

社會購買力不足：消費者對未來收入預期悲觀，導致消費緊縮和降級，減少了非必需品的支出，酒類消費首當其沖。

人口結構變化：人口出生率下降、老齡化加劇，年輕消費者對白酒的興趣減弱，影響了白酒市場的長期增長潛力。

庫存高企與價格倒掛：酒企和流通企業普遍面臨庫存壓力，批價倒掛現象嚴重，酒商為了回籠資金不得不低價銷售，利潤空間被嚴重壓縮。

渠道邏輯被沖擊：互聯網平臺和即時零售的興起，改變了傳統酒類銷售模式，傳統酒商面臨轉型壓力。

2. 今年以來白酒批價的整體走勢及對酒商經營模式的沖擊

肖竹青指出：

批價整體下滑：從高端茅臺到次高端、中端白酒，價格普遍下行。例如，茅臺價格從3100元/瓶降至1800元/瓶，千元價格帶的五糧液、國窖1573等價格也明顯下移。

價格倒掛沖擊經營模式：酒商進貨價高于銷售價，導致“賣得越多虧得越多”，嚴重侵蝕利潤。傳統依賴價差盈利的流通模式難以為繼，酒商庫存周轉困難，資金壓力加劇。

消費場景減少：政商交流、高端宴請等場景減少，直接影響了高端白酒的消費需求，進一步壓低了市場價格。

3. 發力即時零售、布局自有品牌是否能成為“救命稻草”？

肖竹青認為：

即時零售是趨勢，但不是萬能解藥：即時零售確實滿足了部分消費者的便利需求，但酒類消費具有場景性和情感屬性，單純依賴即時零售難以解決根本問題。

自有品牌有機會，但門檻高：布局自有品牌可以提升利潤空間和品牌控制力，但需要強大的供應鏈、品牌運作能力和消費者認知基礎，不是所有流通企業都具備這種能力。

關鍵還是消費力和消費意愿：如果消費者不愿意花錢，無論是什么渠道、什么品牌，都難以扭轉局面。

4. 酒類流通企業走出困局的關鍵突破口是什么？

肖竹青強調：

等待宏觀經濟復蘇：當前行業困境的根本原因是經濟下行、就業壓力、收入預期悲觀。只有等國家出臺政策改善就業、恢復經濟活力，消費信心恢復，酒類市場才能真正回暖。

行業洗牌加速：未來三年，大量中小酒廠和流通企業將破產退出，市場將向頭部企業集中。流通企業需要抱團取暖、優化庫存、提升效率，等待“剩者為王”的機會。

消費者教育與品牌心智：在消費緊縮的背景下，只有真正占據消費者心智、具備不可替代性的品牌（如茅臺）才能維持相對穩定的消費需求。

肖竹青的核心觀點:“這不是一個行業周期問題，而是一個宏觀經濟問題。”

肖竹青認為，中國酒業當前面臨的困境并非短期調整，而是深層次的經濟結構問題。消費力不足、消費意愿低迷、人口結構變化等因素疊加，導致整個行業進入“縮量內卷”階段。酒類流通企業要想活下去，必須：

控制庫存、保住現金流；

等待經濟復蘇、政策發力；

聚焦品牌、優化渠道效率；

準備迎接行業大洗牌后的新機會。

在他看來，“節衣縮食”的消費習慣將持續很長一段時間，酒類企業和流通商必須做好“過冬”的準備。