李江濤觀點，大型企業破產重組和困境資產盤活方法的研究

在當前的經濟環境下，出現了兩種情況。一種情況是，有些企業因經營出現問題，需要破產重組，或是需要在困境中尋求資產盤活的方式。這是其中一種情況。另一種情況是，一些專業機構需要參與到大型資產的破產重組中，并對相關資產進行盤活處置。這實際上是同一問題從兩個不同角度出發所需要解決的內容。

本文即針對當前經濟環境下的這一現實，對破產重組的方法和資產盤活的方法展開研究與分析，從而總結當前破產重組與資產盤活的特點、需注意的問題及其走向。為此，我們主要研究以下幾個問題：第一，當前企業經營環境的特點；第二，當前企業與專業機構在破產重整過程中應注意的問題；第三，當前資產盤活的主要特點；第四，當前企業破產重組的未來趨勢；第五，相關結論與建議。

一、當前企業破產重組的基本情況

我們大家都知道，目前經濟總體上處于轉型階段。伴隨著經濟下行，必然會出現相應的經濟現象，即經濟問題的顯現和解決。這主要表現在一些行業出現壞賬，企業出現壞賬情況，以及企業面臨一系列問題，從而需要進行重組、破產重整和調整。在這方面表現得較為突出的，就是當前的房地產行業及其相關領域。

具體來說，房地產行業存在破產重組的情況較多，主要原因在于房地產開發過程中出現了土地閑置、土地貶值，債務負擔沉重，導致資不抵債。房地產企業開發的房子難以銷售出去，形成房屋積壓，最終導致企業難以償還銀行債務，甚至難以償還經銷商的墊付資金，還有可能挪用一部分購房者的購房款。這些因素綜合表現為企業陷入資不抵債，需要進行破產重整的局面，這是一個大的趨勢。例如像北京、上海這樣的城市，地產公司面臨此類問題的情況也比較多。此外，還有一些房地產建設企業，由于自身墊付資金較多、貨款收不回來，加上銀行貸款無法償還，最終導致破產。這就是當前企業破產重整的基本情形。

面對企業的破產重整，應該怎么進行呢？我認為，首先企業本身恐怕還是得想盡辦法去疏解困境，即對資產進行評估和整合，籌措資金以突破困局，這是企業自身的問題。但確實存在一種情況，即企業已經資不抵債且無法破局，這時就涉及到破產重整。當然，破產重整一般是由債權人起訴企業，企業應訴，最終進入破產重整程序。破產重組分為兩種：

第一種是破產拍賣，最終償還部分債務，看是否能在資不抵債的情況下回收部分資金。但一般來說，進入這個階段后，由于企業的經營性資產會貶值，導致企業難以收回資產，通常會面臨傾家蕩產的結局。

第二種情況是企業仍擁有一些優良資產可以進行處置，甚至剝離，與債權人達成和解，制定未來的債務償還方案，也為企業發展提供一條出路。其實在這個過程中，專業機構往往能起到很大作用，比如專業的資產處置公司可以進行資產回購、收購，或出臺資產處置方案，幫助企業處理資產。國內幾大資產處置公司都具備這些功能。

當然，在這個過程中，通常對債務人的傷害較大。而一旦進入這個階段，債權人往往也很難收回大部分債權，可能只能獲得部分補償，這是目前的一個基本情況。

二、資產重整的特點有哪些？

當企業進入困難時期，但尚未達到破產重整階段時，就需要尋找一些出路。在處于困境時，如何盤活資產呢？我認為第一步是對資產進行盤點——這不是資產評估，而是將資產分為有效資產和無效資產，再在有效資產中識別哪些具備增值潛力、經營效果較好，進行這樣的分類。這一點對企業的價值非常大，因為這樣能夠使有效資產未來有可能升值，這是企業在發展過程中應當注意的問題。

在我接觸企業的過程中，確實遇到過一些企業，它們的一部分資產屬于無效資產，需要進行處置。比如一些地產公司，其土地資產具有價值和開發潛力，但已建好的房屋往往難以銷售。這時就可以采取資產抵押，或者資產折價償還債務的方式。此時就需要建立資產重組方案，以實現資產盤活。

但從企業現實情況來看，困境中的資產盤活可分為兩種：一種叫做資產處置性盤活，即通過出售資產換取一部分資金，這也屬于資產盤活。另一種情況是通過資產整合、引入管理，使企業資產能夠復蘇、效率得到提升，恢復其生態作用。因此，在這個過程中，如何甄別資產、對資產進行經營性開發，是重點所在。這樣才能幫助企業克服困難，實現資產價值回升。盡管在此階段我們可能難以實現資產的保值增值，但至少可以通過部分資產經營能力的恢復，使企業重新具備經營能力，從而帶來相應的效果。這是企業在困境中資產盤活的主要方向。

通過分析，我們至少可以認識到，企業對資產進行戰略性考量——例如在投資前期就對可能出現的風險進行預防性設計——顯得非常重要。當然，隨著經營環境的變化，確實會出現企業經營資產貶值甚至發生損失，最終導致經營困難的情況。因此，如何剝離不良資產、實現資產盤活，并將有效資產投入經營，成為關鍵所在。

這就是我們今天討論的問題，也是我在與北京某地產處置公司交流時，他們所普遍反映的情況。我們看到北京有很多樓盤處于一些困難公司手中，它們需要通過有效資產的盤活來償還資金，甚至通過有效資產的盤活來恢復公司活力，這正是關鍵的問題所在。

三、在資產破產重組和盤活過程中，我們應當注意哪些問題？

通過對破產重整企業及需要資產盤活企業的分析，我們認為在這一過程中可能需要采取以下做法，并應注意幾個方面。

第一，要從單純的資產處置轉向生態發展。所謂資產處置，就是把資產拿出來賣，一般只能折價銷售，企業往往會遭受損失。但若是將資產注入經營能力，進行生態化開發，也就是幫助企業恢復經營能力，這時資產價值一般會得到提升，從而為企業帶來復蘇的可能。這是一種較為良好的做法，此為第一點。

第二，要從價值角度全看待企業資產。企業資產有兩種視角：一種是出售價值，即變現價值，這通常是最低價值；另一種則是通過注入資產、引入經營能力甚至資源合作，借助完整方案提升資產使用效率，從而促進資產升值。這一點對于資產重整與盤活而言是最關鍵的方法。因為在破產重整和資產盤活過程中，關鍵就在于重整與盤活的具體方式。重整的目的，在于剝離劣質資產，將優質資產提取出來，再注入新資金、新管理要素和新的商業模式，以點帶面推動企業發展，這是最重要的途徑。而對資產盤活來說，其核心在于剝離債務，使企業恢復經營活力，這在實際企業運作中是非常普遍的現象。

第三，在破產重組和資產盤活過程中，要注重人員的培訓與調整。企業陷入破產重組或資產困境時，往往確實因為債務沉重、經營難以為繼。但如果能引入高水平人才、轉變思路，為資產運作方式帶來改變，往往能夠提升企業活力，進而推動企業實現良好發展。這一點也是非常有益的促進因素。

因此，這里就涉及到關鍵的人才引進、培養以及運作機制轉換的問題。這是一個積極因素，必須重視它為企業帶來的重大影響，而這恰恰是許多企業所欠缺的。

四、未來破產重組和盤活資產的基本趨勢

從我們前面的分析來看，破產重整和資產盤活存在消極的做法，即主要以變賣資產、處置資產為主。這往往是一個貶值的過程，債務也難以償還，企業經營能力會喪失，進而導致企業出現各種問題，失去未來發展的可能性。因此，在當前階段，應堅持以專業化的破產重整為基礎，進而發展企業的價值發現能力，培育企業的生態發展能力。

通過構建新的生態，將資產注入新的經營環境中，從而使企業恢復活力。我們確實看到，最近這幾年企業面臨大周期轉換，房地產行業出現購買力不足，許多土地縮水、房產也縮水，土地貶值、房屋貶值，這些情況導致行業出現各種問題。如果觀念不轉變，就可能引發系統性坍塌，公司蕩然無存，這既不利于企業發展，也不利于整個行業的健康發展。

回顧很多企業，例如早期的恒大在2008年左右，就是通過盤活資產、引入資金，使企業獲得了新的發展。但這一次房地產行業出現的問題，很大程度上源于需求端的萎縮，購買力不足。這個問題需要長期恢復活力和購買力，所需時間較長，難度也較大。

相比之下，在2008年前后的經濟危機中，需求仍然存在，人們仍處于購房熱情期，只是企業資金鏈斷裂。因此，在那樣的背景下，企業無論通過資產盤活還是破產重整，都還有機會。所以我們需要區分不同情況。

基于此，我認為未來的破產重組過程可能會持續較長時間，可能有一部分企業確實會被淘汰，只有少數企業經過債務重整并實現資產有效激活后，才能恢復活力。同樣，盤活資產的道理也是如此。當前盤活資產的難度較大，因為即便資產盤活了，如果需求端未能有效激活，對企業的影響仍然非常重大。這是我們需要特別關注的問題。

五、結論與建議

通過對資產盤活和破產重整的分析，我們得出兩個結論。

第一，要注意時代性。當前經濟下行可能導致許多行業出現問題，因此破產重組案例增多，需要盤活的資產數量也較大，這是一個現實情況。所以，無論是企業本身、社會機構還是國家層面，都應出臺相應政策，對這一現象采取保護性處置，而非一味推動破產。因為一旦破產完成，未來將毫無機會，尤其當問題是由整個行業大環境導致時，必要的政策扶持顯得尤為重要。

第二，破產重組和資產盤活必須分類處理，從簡單的資產處置轉向生態發展，從而恢復企業的經營能力，使企業價值獲得更大提升，這是關鍵所在。

為此，我們提出兩點建議。

第一是給困難企業的建議：企業應盡早動手，避免問題積重難返；要多方面尋求生路，注入資源、開展合作；同時應及時進行有效資產剝離，使資產在價值區間內發揮作用。

第二是對政府及專業組織機構的建議：在與破產企業及困難資產打交道時，應做兩手準備。一方面，確實有一部分資產需要處置，但應注意變賣資產是最后一步，應優先通過并購、生態盤活和引進合作等方式，讓資產在未來有可能恢復活力、提升效率，以發展的思路處置資產。這種做法對企業發展非常有利，也有助于真正實現資產不貶值、不浪費，將行業保留下來，保存再生種子，從而促進企業的持續發展。