免稅店迎重大利好，受益龍頭股全梳理

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10月30日，財政部、商務部等五部門發布《通知》，從2025年11月1日起完善免稅店政策，核心目標就一個：提振消費，讓國內外消費者買得值，也讓國貨走出去更有底氣。

一、政策要點與投資邏輯解讀

此次新政的核心可概括為“擴內需、強國貨、提便利”，主要通過以下四方面舉措實現：

1. 支持國貨銷售：口岸出境和市內免稅店銷售國產品，可享受出口退稅，并要求其用于銷售國產品的經營面積原則上不低于四分之一。
2. 擴大經營品類：新增手機、微型無人機、運動用品、保健食品、非處方藥、寵物食品等熱門商品。
3. 放寬審批權限：下放口岸出境免稅店的設立和經營主體變更審批權，給予地方更多自主性。
4. 提升購物體驗：支持免稅店提供網上預訂，并允許在市內店預訂后于口岸進境店提貨。

主要利好于以下三類企業：

1.免稅運營商：直接受益于品類擴大與銷售提升，行業龍頭擁有強大的供應鏈和規模優勢。

2.擁有免稅牌照或參股免稅業務的百貨企業：借助線下網點與客源，分享政策紅利；地方國資背景企業更具優勢。

3. 海南產業鏈企業：離島免稅政策持續優化，疊加全島封關在即，深度綁定區域發展的公司將受益。

二、重點受益上市公司分析

1. 免稅運營龍頭

這類公司是政策最直接的受益者，護城河最深。

• 中國中免 (601888)：作為全球免稅行業的絕對龍頭，它在海南離島免稅市場占據超過80%的份額。新政擴大品類將直接豐富其商品供給，吸引更多顧客。同時，海南封關后零關稅商品范圍擴大，將顯著降低其香水、化妝品等核心品類的進口成本，直接增厚利潤。此外，機構也指出，離島免稅政策在購買資格、商品品類方面的優化，有望改善銷售數據，推動公司業績增長。
• 王府井 (600859)：作為已擁有免稅品經營資質的全國性百貨龍頭，它將受益于市內免稅店政策的放開。其全國性的網點布局和豐富的品牌資源，使其能快速抓住國貨銷售和品類擴張帶來的新機遇。

2. 區域商業零售龍頭

對于地方性的百貨企業而言，政策放開意味著可以通過合作等方式切入免稅賽道，實現價值重估。

• 武商集團 (000501)：根據此前報道，公司已與王府井就武漢市的市內免稅店項目簽署合作協議，這使其能直接參與免稅業務的運營與分成，分享政策紅利。
• 廣百股份 (002187)：作為廣州當地的商業巨頭，它參與了由中免集團牽頭的廣州首家市內免稅店的聯合打造，同樣具備了切入免稅賽道的潛力。
• 其他區域龍頭：如百聯股份杭州解百重慶百貨等地方國資背景的零售企業，因其在當地擁有的商業資源和客流優勢，也被市場認為有望在未來免稅店的布局中受益。

3. 海南自貿港核心標的

海南是免稅政策的核心試驗田，與海南客流、物流、基礎設施建設緊密相關的公司將持續受益。

• 海南機場 (600515)：它掌控著美蘭、三亞、博鰲三大核心機場，是海南的流量門戶。國際客流的恢復與增長將直接提升其航空性收入。更重要的是，它通過參股機場免稅店，能從免稅銷售額的提升中獲得可觀的租金和銷售分成。
• 海峽股份 (002320)：公司壟斷了瓊州海峽約90%的客滾運輸市場，是連接海南與內地的“海上生命線”。隨著封關后跨境物流需求的激增，其貨運業務有望實現量價齊升。
• 海汽集團 (603069)：公司通過擬收購海旅免稅，打造獨特的“交通+免稅”商業模式。其覆蓋全島的客運網絡能為免稅店精準導流，形成強大的協同效應。

三、潛在風險

• 政策細節待明確：關于免稅牌照的具體審批細則、防止代購套利等監管措施仍在完善中，存在不確定性。
• 消費復蘇不及預期：免稅銷售與宏觀經濟和居民消費力密切相關，若消費復蘇放緩，將影響企業業績。
• 市場競爭加劇：隨著更多潛在參與者加入，行業競爭可能加劇，侵蝕企業利潤。

文中觀點涉及標的僅供參考，不作為投資依據，股市有風險，投資需謹慎！

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