千億掃貨！這一領域成制藥巨頭新寵

經歷短暫的冷靜后，2025年制藥行業并購交易價值與數量雙升。

截至目前，并購金額超過1億美元的交易有超過40筆，總金額約1100億美元。其中，超過百億美元的巨額交易達到3筆。相比之下，去年的并購交易規模更小，超過百億美元的交易僅有1筆。

而且進入第四季度，交易越來越活躍。10月份總金額達到230億美元，是今年交易最活躍的月份。

從治療領域來看，神經科學領域推動了大量交易。例如，強生以146億美元收購專注于中樞神經系統疾病治療藥物開發和商業化的生物制藥公司Intra-Cellular Therapies，以及諾華以120億美元收購Avidity，意在其神經肌肉罕見病管線和AOC技術平臺。

心血管和代謝領域的交易價值和交易數量與前幾年相比均有大幅上升。例如，輝瑞以73億美元收購下一代肥胖癥生物技術公司Metsera，以及諾和諾德、羅氏、GSK分別以高達52億美元、35億美元和20億美元的價格收購專注于MASH的生物技術公司。

與此同時，腫瘤學和免疫學領域的并購活動依然活躍。

此外，可能令人驚訝的是，細胞療法交易保持活躍，不過交易的重點已從腫瘤轉向自身免疫性疾病，并特別關注體內CAR-T。

從企業來看，大型制藥公司是并購市場的主要“買家”，尤其大額并購基本由MNC主導。諾華和禮來各完成了4筆收購。但在金額上，諾華遠超禮來，成為“最壕買家”。

其先后達成3筆并購交易，總計62億美元，加強心血管、腎病管線；又在10月底以高達120億美元的天價將Avidity收入囊中，戰略性布局神經肌肉疾病管線和AOC技術平臺。

此外，賽諾菲、BMS、GSK也進行了多次交易，積極擴充其產品管線和技術平臺。

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3筆百億美元級“豪賭”

2025年迄今已發生多筆巨額并購，其中強生以146億美元收購Intra-Cellular、諾華以120億美元收購Avidity、默沙東以100億美元收購Verona Pharma，這三筆交易均突破百億美元大關，顯示出大藥企對核心資產的強烈渴求。

今年年初，強生以146億美元收購Intra-Cellular，加強神經科學領域產品管線。

神經科學是強生制藥業務的第三大板塊，公司已擁有抗精神病藥物帕利哌酮、抗抑郁癥新藥Spravato（艾司氯胺酮鼻噴霧劑）兩大重磅炸彈藥物。

而收購Intra-Cellular獲得的Caplyta（盧美哌隆）有望肩負起強生神經科學領域的未來，其銷售峰值預計將達到50億美元。

該藥是一款每日1次口服的5-羥色胺2A（5-HT2A）受體拮抗劑和多巴胺受體D2調節劑。2019年12月，Caplyta被FDA批準用于治療精神分裂癥成人患者，2021年12月又獲批用于輔助治療與I型或Ⅱ型雙相情感障礙（雙相抑郁癥）相關的抑郁發作。2024年12月，Intra-Cellular還向FDA提交了Caplyta的第3項新適應癥上市申請，用于重度抑郁癥（MDD）的輔助治療此外，Intra-Cellular還在探索其兒童適應癥和長效方案。

除此之外，強生還獲得一款II期臨床階段管線ITI-1284，正在探索其對廣泛性焦慮癥（GAD）、阿爾茨海默病相關的精神疾病和焦慮的療效。

同樣“豪賭”神經科學領域的還有諾華。

10月26日，諾華以120億美元收購Avidity Biosciences，押注神經肌肉RNA療法。

Avidity擁有三大“王牌”項目，已處于臨床后期階段：

• Delpacibart zotadirsen（del-zota）：用于治療杜氏肌營養不良癥（DMD）。該藥已獲FDA突破性療法認定，公司計劃在年底前提交上市申請。

• Delpacibart etedesiran（del-desiran）：用于治療1型強直性肌營養不良癥（DM1）。該藥全球III期臨床試驗HARBOR已完成患者入組，其關鍵數據預計將于2026年第二季度公布。

• Delpacibart braxlosiran（del-brax）：用于治療面肩肱型肌營養不良癥（FSHD）。該藥處于注冊研究中。

另一筆百億美元交易來自默沙東。

7月9日，默沙東宣布百億美元收購Verona Pharma，拿下其全球首創COPD新藥恩司芬群（Ensifentrine，Ohtuvayre）。

Ohtuvayre是一款全球首創的磷酸二酯酶3/4（PDE3/4）抑制劑。去年6月獲得美國FDA批準上市，作為維持療法治療慢性阻塞性肺病（COPD）成人患者。這是20多年來首個用于治療COPD的新型吸入機制藥物，預計2030年代中期其年銷售額最高或達到40億美元。

另一方面，中小型交易同樣活躍，反映出企業在早期技術與成熟資產之間的雙向布局。

如吉利德旗下Kite以3.5億美元收購Interius BioTherapeutics，獲得體內CAR-T細胞療法技術平臺，加速布局新一代CAR-T產品。而今年，艾伯維、BMS、阿斯利康同樣看中了體內CAR-T細胞療法這一技術，均通過收購快速進入這一賽道。

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代謝領域成并購新焦點

MASH領域成為制藥巨頭爭奪的新焦點，GSK、羅氏、諾和諾德接連重金加碼該賽道。

代謝功能障礙相關性脂肪性肝炎（MASH）雖然患者基數龐大，但由于其發病機制復雜，臨床上對該疾病認知不足，長期被稱為“研發黑洞”。

不過，近兩年這一領域已迎來突破性進展。Madrigal公司開發的THR-β激動劑resmetirom和諾和諾德的司美格魯肽相繼獲得美國FDA批準，用于治療非肝硬化MASH。

而且2025年8月，美國FDA發布公告，表明接受振動控制瞬時彈性成像（VCTE）測量的肝臟硬度作為替代終點的意向書，意味著未來該技術有望成為MASH臨床試驗一個可能的替代終點，替代現有的“金標準”肝臟組織活檢。

在多重利好的加持下，MASH已成為制藥巨頭爭奪的新焦點。

• 5月14日，GSK以20億美元收購Boston Pharmaceuticals，獲得一款FGF21類似物Efimosfermin。

• 9月18日，羅氏以35億美元收購89bio，獲得FGF21類似物pegozafermin。

• 10月9日，諾和諾德以52億美元收購Akero Therapeutics，拿下市場上最后一款臨床后期的FGF21類似物Efruxifermin（EFX）。

另外，減重領域的爭奪戰還在繼續。

9月22日，輝瑞宣布以73億美元收購Metsera，試圖拿下一張減肥市場入場券。而10月30日，諾和諾德突然宣布對Metsera發起競購，上演“搶親”戲碼。隨后輝瑞回應將“采取一切法律途徑”捍衛自身在交易中的權利。

輝瑞、諾和諾德兩大巨頭同時看中Metsera，原因在于其多個長效減重候選藥物，涵蓋注射劑和口服劑型。

核心管線MET-097i，是一種全偏向超長效GLP-1受體激動劑，已進入Ⅱb階段。該藥基于Metsera的HALO脂質化平臺設計，半衰期達到380小時，有望實現每月一次給藥。

MET-233i是一種超長效amylin類似物，可單藥使用也可與MET-097i聯合使用。該藥同樣基于HALO平臺設計，每月一次給藥。

此外，Metsera還有兩款口服版的超長效GLP-1受體激動劑MET-224o與MET-097o，采用公司自研的MOMENTUM口服遞送平臺，目標是在低劑量下實現接近注射劑的體重下降效果。

除了在研管線，Metsera的價值還在于HALO?和MOMENTUM?兩大技術平臺。HALO脂質化平臺能顯著延長多肽藥物的半衰期，實現每月注射一次且無需滴定；MOMENTUM平臺則專注于優化多肽藥物的口服遞送，為患者提供更便利的用藥選擇。

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結語

展望未來，隨著重磅藥物專利懸崖的迫近，大型制藥企業亟需擴充創新產品管線，預計行業并購活動將持續活躍。RNA療法、體內細胞療法及多肽藥物等前沿技術領域，將成為并購布局的核心標的。同時，創新療法的突破性進展正推動代謝疾病和神經科學領域熱度回升，使其再次成為行業重金投入的焦點。

附表：2025年制藥行業并購交易

數據來源：公開資料、藥智數據-全球藥物分析系統

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