押注奇瑞，國軒高科，利潤飆增1500%！

國軒高科，一時風頭無量！

此前，G垣準固態電池的驚艷亮相，一度讓大家看到國軒高科在技術端的突破潛力，不再是二線陣營里默默無聞的跟隨者。

而2025年三季報的披露，更讓其熱度再上一層——當季公司凈利潤同比猛增1434.42%，達到21.67億元，創下歷史新高，甚至是2024年全年凈利潤的兩倍。

這般業績增長，難免讓人驚呼：國軒高科的“逆襲時刻”真的來了？

現在下結論還為時尚早，如果我們把數據放大鏡，聚焦到衡量企業真實盈利大小的扣非凈利潤上，會發現2025年第三季度其扣非凈利潤僅1250萬元。

反觀同行億緯鋰能，同期凈利潤規模雖不及國軒高科，7.8億元的扣非凈利潤卻足足是國軒高科的62倍。

一邊是亮眼的凈利潤增幅，一邊是微薄的扣非盈利，國軒高科這份業績答卷，為何會如此“反差”？其又有怎樣的破局之法？

押寶奇瑞，天外“來財”

國軒高科的凈利潤與扣非凈利潤差距懸殊，是因為公司早期持有的奇瑞汽車股份在港股上市，導致其公允價值大幅變動。

2025年9月，奇瑞披露的聆訊資料顯示，當年1月奇瑞完成股權結構調整后，國軒高科通過全資子公司持有其1.66%股份。

隨著奇瑞9月25日登陸港股，市值一度突破2000億港元，國軒高科這筆投資隨之水漲船高，當季斬獲24.17億元公允價值收益，幾乎撐起了凈利潤的全部“門面”。

但這也并非偶然的“幸運”，而是國軒高科與奇瑞十余年綁定的結果。

早在2012年，雙方就已開啟合作探索，從早期的傳統燃油車啟動電池供應，到新能源時代聚焦純電、混動車型的動力電池配套，合作深度持續升級。

如今翻看國軒高科的主要配套車型清單，奇瑞多款車型郝然在列。并且，2025年1-8月，公司已為奇瑞新能源車配套約12萬輛。

從產業聯動的視角看，國軒高科的快速成長，很大程度上就得益于新能源汽車市場的爆發、以及奇瑞新能源汽車的迅猛發展。

2025年1-9月，國軒高科動力電池累計裝車量為26.27GWh，同比增長84.7%，國內市場份額提升至5.33%，位列第四，比億緯鋰能還高出一個身位。

亮眼表現，難掩盈利短板

盡管國軒高科在2025年前三季度交出了“動力電池累計裝車量同比增長84.7%”的亮眼答卷，甚至憑借奇瑞股權收益撐起了凈利潤。

但當我們剝離非經常性收益的影響，回歸日常，其薄弱的真實盈利能力便浮出水面。

2025年上半年，國軒高科的凈利率僅有1.71%，不及億緯鋰能的6.19%，更不用說寧德時代的18.09%。

這差距的背后，是業務結構單一與規模效應不足的雙重制約。

從業務結構看，頭部企業早已搭建起多元盈利引擎。

寧德時代通過儲能業務的規模化放量、動力電池的高端化突破持續為盈利兜底；億緯鋰能則形成“動力+儲能+消費”三駕馬車，單消費電池業務的毛利率就穩定在26%左右。

反觀國軒高科主要還是靠動力電池，但由于市場競爭加劇盈利承壓。雖說其也布局儲能業務，但目前規模較小，2025年上半年收入僅有45.62億元。

規模效應的差距則進一步放大了成本壓力。

2024年寧德時代動力電池和儲能電池總出貨量達491GWh，億緯鋰能的總出貨量為68GWh，而國軒高科僅有50GWh，不足寧德時代的九分之一。

這就導致設備折舊、研發投入等成本分攤到國軒高科每一塊電池上，自然就比寧德時代等巨頭們高不少。

猛攻固態電池，換道超車

在鋰電池格局基本定型的當下，寧德時代與比亞迪占據大部分市場份額，液態電池技術也趨近成熟，二線企業想追平頭部企業，難度越來越大。

國軒高科也很清楚這點，于是將寶押在固態電池上，并采取“半固態過渡+全固態攻堅”的雙軌策略，既保證了短期技術落地的可行性，又為長期技術突破埋下伏筆。

如今，這份布局已初見成效。2025年5月，國軒高科推出的G垣準固態電池（半固態電池）已實現300Wh/kg能量密度，直接將純電轎車續航推至1000公里。

而到了2025年9月2日，公司更進一步，宣布首條全固態中試線貫通，“金石”全固態電池已處于中試量產階段，良品率高達90%。

更值得一提的是，其第一代全固態電池2GWh量產設計工作已同步推進，這意味著從實驗室到規模化生產的路徑正在加速打通。

對比同行，國軒高科的進度優勢更加顯而易見。

億緯鋰能9月也推出了能量密度300Wh/kg的“龍泉二號”全固態電池，不過，國軒高科已貫通中試線、啟動量產線設計。

并且，億緯鋰能此次下線的“龍泉二號”能量密度為300Wh/kg，稍低于國軒高科“金石電池”的350Wh/kg。

在技術迭代快的電池行業，國軒高科這種先發優勢，很可能意味著市場先機的鎖定。

當然，技術突破從來不是偶然，而是靠國軒高科對研發的“重注”。2024年，其研發費用率高達8.28%，高于寧德時代的5.14%與億緯鋰能的6.29%。

就現在來看，公司這種“高投入換高成長”的策略，已在固態電池領域轉化為初步技術壁壘，但能否真正實現“換道超車”，還要看后續量產落地與市場驗證的效果。

結語

國軒高科的2025年，是“熱度”與“隱憂”并存的一年：靠奇瑞股權收益賺得短期亮眼業績，裝機量增長也印證了市場認可，但核心凈利率的低沉，暴露了其盈利壓力。

如今，固態電池成了國軒高科逆襲的關鍵籌碼——中試線貫通、量產線推進、技術領先同行，這些都是它的底氣。

但從技術突破到商業成功，還有多重考驗。可以說，國軒高科的“換道超車”之戰，才剛剛開始。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。