上市險企前三季凈利爆發：投資“拉大車”，銀保“撐場子”！

當前，A股五大上市險企2025年第三季度報告悉數出齊，今年前三季度經營成績單也隨之浮出水面。

正如前不久多家險企發布的業績預增“捷報”，不出市場所料，上市險企歸母凈利潤大爆發。數據顯示，今年前三季度，A股五家上市險企合計實現凈利潤4260.39億元，同比增長33.54%。

上市險企賺錢效應強勁的背后，是哪些業務在驅動發力，折射出怎樣的市場趨勢？展望2025年全年，哪些核心政策或變量會影響上市險企全年業績表現？

投資驅動超預期

國壽領銜凈利增幅

2025年前三季度，A股五大上市險企凈利潤表現集體飄紅。具體來看，凈利潤規模方面，壽險“領頭羊”中國人壽以1678.04億元的歸母凈利潤居首。緊隨其后的是中國平安，歸母凈利潤規模也超過千億，達到1328.56億元。而后，依次是中國人保、中國太保和新華保險，歸母凈利潤分別為468.22億元、457億元和328.57億元。

從歸母凈利潤同比增速來看，今年前三季度，同樣是中國人壽領銜五大上市險企，盈利增速高達60.5%。其次，新華保險亦展現強勁盈利增長勢頭，歸母凈利潤增速達到58.9%。中國人保、中國太保、中國平安的歸母凈利潤也實現雙位數增長，分別達到28.9%、19.3%和11.5%。

聚焦到三季度單季的盈利表現，五大上市險企凈利增速更顯不俗。中國人壽、新華保險、中國平安、中國人保、中國太保的第三季度歸母凈利潤增速分別高達91.5%、88.2%、45.4%、48.7%和35.2%。

剖析上市險企在去年同期“9·24”行情下，凈利潤依然能夠實現高基數下高增長的原因，與投資收益的拉動不無關系。

中國人壽在三季報中分析稱，今年以來，股票市場回穩向好勢頭不斷鞏固，公司積極推動中長期資金入市，把握市場機會加大權益投資力度，前瞻布局新質生產力相關領域，持續優化資產配置結構，投資收益同比大幅提升；中國平安也指出，2025年前三季度，資本市場在政策支持與科技產業趨勢的雙重驅動下，進入量價齊升新階段。

的確，數據顯示，截至10月31日，今年以來權益市場持續向好，A股三大指數上證指數、深證成指、創業板指，漲幅分別達17.99%、28.46%、48.84%，此外，港股市場恒生指數漲幅也達到29.15%。

從上市險企配置結構來看，今年五家上市險企股票倉位也明顯提升，推動資產端彈性加大。光大證券發布的相關研報分析稱，截至2025年上半年末，五家上市險企股票規模合計1.8萬億元，較年初增長28.9%，占總投資資產比例為9.3%，較年初提升1.5個百分點，股票倉位顯著提升，且平安、人保提升幅度更為顯著。

在此影響下，今年前三季度，多家險企總投資收益率超5%。三季報數據顯示，新華保險年化總投資收益率高達8.6%，年化綜合投資收益率為6.7%；中國人壽總投資收益率為6.42%，同比提升104個基點；平安保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點；中國人保總投資收益率5.4%，同比提升0.8個百分點；中國太保未年化的總投資收益率為5.2%，同比提升0.5個百分點。

個險轉型加深

上市險企發力銀保

資產端和負債端是險企穩健經營的兩個車輪，近年隨著市場利率持續走低，監管加速引導行業壓降負債成本，推動落地“報行合一”政策、預定利率動態調整機制等。那么，今年前三季度，上市險企負債端表現幾何？

先從壽險板塊來看，最受市場關注的莫過于體現壽險公司業務增長潛力的新業務價值指標。三季報數據顯示，前三季度，隨著上市險企深化落實“報行合一”政策，推動以分紅險為代表的浮動收益型產品發展，上市系壽險公司新業務價值均實現大幅增長。

具體來看，人保壽險的新業務價值增幅最高，可比口徑下同比增長76.6%，平安壽險及健康險、中國人壽、新華保險的新業務價值同比增速也均超過40%。

中國人壽在三季報中分析稱，公司聚焦價值創造與效益提升，深入推進產品和業務多元，大力發展浮動收益型業務，浮動收益型業務在首年期交保費中的占比較上年同期提升超45個百分點，占比大幅提升；強化推動降本增效，新業務負債剛性成本同比明顯下降，費用投入產出效率顯著提高。

值得關注的是，渠道經營方面，在個險渠道轉型調整加深、部分險企個險渠道新單保費增速承壓的背景下，銀保渠道受益于費用成本顯著壓降，且網點“一對三”限制放開等多重利好，再度扛起增長大旗，展現出強勢崛起勢頭，上市險企也紛紛下注加大布局。

以太保壽險為例，該公司銀保渠道相比代理人渠道有明顯快速增長，前三季度，太保壽險代理人渠道規模保費同比增長2.9%，其中新保業務規模保費同比下滑1.9%；銀保渠道實現規模保費583.1億元，同比增長63.3%，其中新保期交規模保費同比增長43.6%；中國平安三季報也顯示，前三季度，平安壽險及健康險業務中，銀保渠道新業務價值同比增長170.9%，遠超其代理人渠道新業務價值23.3%的同比增速。

三季報顯示，平安壽險主要通過開拓優質渠道、擴充高質量隊伍、提升產品競爭力推動價值成長。重點布局國有行及優質股份行，篩選擴充優質網點，以標準化經營深耕提產；通過快速提升優質人力規模，加強績優隊伍培育，提升專業水平；圍繞客戶需求，深化“產品+服務”運營推動體系提升競爭力。

另據新華保險三季報指出，前三季度，該公司銀保渠道合計保費收入同比增速達47.7%，同期個險渠道保費收入增速為5.1%。在渠道經營策略方面，新華保險同樣是多維度發力，產品策略上，穩步推動分紅險業務轉型，構建多元產品體系；渠道建設上，持續優化渠道布局，實施差異化經營策略；隊伍建設方面，聚焦人才招募與體系化培育，持續強化績優團隊核心能力。

非車“報行合一”落地

頭部機構有望受益

再來看上市險企財產險板塊表現。三季報數據顯示，今年前三季度，財險“老三家”的保費收入皆實現同比正增長，但增速水平不一。

其中，人保財險原保費收入4431.82億元，同比增長3.5%；平安產險實現原保險保費收入2562.47億元，同比增長7.1%；太保產險實現原保險保費收入1602.06億元，同比增長0.1%。

同期，財險“老三家”承保效益也持續提升，綜合成本率不斷優化。數據顯示，前三季度，人保財險綜合成本率為96.1%，同比下降2.1個百分點；平安產險整體綜合成本率97%，同比優化0.8個百分點；太保產險承保綜合成本率為 97.6%，同比優化1.0個百分點。

綜合成本率持續優化的背后，與頭部險企強化費用管控，落實車險“報行合一”政策，并不斷提升承保品質不無關系。中國人保在三季報中指出，報告期內人保財險持續深化經營管理降本提質增效，提升核保理賠質效，加強銷售費用精細化管理，不斷優化費用投入，實現承保利潤3148.65億元，同比增長130.7%。

值得一提的是，在車險市場實施“報行合一”政策成效顯著的基礎上，前不久，非車險“報行合一”政策也正式落地。10月10日，金融監管總局發布《關于加強非車險業務監管有關事項的通知》，于2025年11月1日起正式實施。《通知》明確指出，加強對非車險的費率管理，要求合理設置預定附加費率和手續費率上限，禁止通過虛列費用、變相支付手續費等方式突破備案標準。

在業內人士看來，此次《通知》的出臺標志著“報行合一”從車險拓展到非車險領域，這有助于推動財險公司降低非車險的經營成本，改善非車險承保盈利水平，而頭部財險機構有望憑借規模、品牌、承保理賠服務等方面的綜合優勢更加受益。

政策方面的利好不止于財產險，人身險方面，金融監管總局近期還發布了《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》，文件從深化健康保險改革、增強可持續發展能力、加強健康保險監管、優化健康保險發展環境等方面，提出15項任務舉措，并明確支持監管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業務。

國信證券相關研報分析稱，近期保險業政策利好持續釋放，從健康險創新到非車險業務規范，利好龍頭險企穩健發展。此外，資產端收益預期持續改善，政策與資產端雙輪驅動，保險板塊配置價值凸顯。

事實上，截至10月31日收盤，年內A股五大上市險企股價也整體呈現上漲態勢。其中，新華保險年內股價漲幅高達40.65%。此外，中國平安、中國人保、中國太保、中國人壽漲幅分別為14.87%、13.36%、7.23%和6.68%。

此前西部證券發布的研究報告也表示，堅定看好保險股的投資價值，核心在于負債端反內卷下的供給側改革疊加權益資產上行的顯著受益，促使保險將成為結構轉型下金融業最具成長性的產業方向。