毛利率90%的企查查，能否吃到“AI+Data”的紅利？

商業大數據公司的核心價值不是“數據搬運工”，而是提供數據解決方案或數智化產品，幫助C端客戶打破信息不對稱，幫助B端客戶突破內部的“數據孤島”，讓數據要素流動起來，產生價值。

??懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

近期，企查查沖刺IPO，有望成為商業大數據行業第二家A股上市公司。

本質上，企查查扮演著“數據搬運商”的角色，將從政府部門、司法機關和行業協會等公開渠道披露的免費數據，通過加工和標準化，轉化為易于查詢和使用的商業信息。

IPO招股書顯示，2022年-2024年，企查查營業收入從5.18億元增至7.08億元，復合增長率為16.89%。凈利潤由1.9億元增長至3.17億元，復合增長率為 29.17%

企查查毛利率堪比茅臺，2025H1，企查查毛利率90.74%，茅臺毛利率91.3%。

但企查查也有失落的過往，它曾是行業一哥，在營銷大戰中卻輸給了天眼查。

如今，企查查C端業務增速趨緩，B端業務尚未扛起大梁，它能否抓住AI+Data浪潮，鍛造出差異化競爭力？

01 | 毛利90%的“印鈔機”也有煩惱

2014年，國家企業信用信息公示系統上線，海量的企業信息公開，成為了商業數據金礦。正是看準了這一機遇，企查查、天眼查、啟信寶等商業查詢平臺應運而生。

企查查成立最早，2014年3月誕生于蘇州。同年5月，啟信寶上線，10月，天眼查在北京創立。

憑借先發優勢，僅成立一年，企查查已實現盈利，驗證了通過“搬運”公共數據并將其產品化的路徑。

天眼查于2017年4月開始商業化，次月即實現盈虧平衡。當年底，創始人柳超稱：天眼查營收達到6000萬元。

企查查、天眼查迅速盈利，關鍵在于商業大數據是一門低成本、高回報的生意，其成本主要由數據獲取、技術研發和服務器運維等部分構成，它們均屬于前期需要投入的固定成本。

當數據抓取、清洗和處理的系統搭建完畢，技術平臺趨于穩定，每新增一個用戶的邊際成本極低，近乎為零。隨著付費用戶越來越多，規模效應更加凸顯，固定成本進一步攤薄，驅動毛利率上漲。

2022年-2024年，企查查毛利率分別為87.24%、88.51%、88.81%，2025H1攀升至90.74%。其凈利率亦頗為亮眼，2025H1企查查凈利率超過45%，展示出了數據資產的含金量。

并且，無論是C端還是B端服務，用戶都需要先付費。這意味著，企查查幾乎不需要擔心應收賬款。報告期內，其應收賬款僅占流動資產的1%左右。

雖然生意暴利，但企查查也有煩惱。

其營收結構較為單一，報告期內，會員類產品收入占總營收比重，分別為85.09%、85.77%、84.98%、84.25%。

其中C端是營收支柱。2025上半年，企查查C端會員類產品收入2.8億元，占會員類產品收入的88.52%，占公司總收入的74.57%。

不過，整體的付費率不算高。2024年，企查查累計注冊用戶數1.39億，同比增長20.5%，同期付費用戶僅增長2.6%至104.8萬人，相當于每130多名注冊用戶中，只有1人買單。

并且，大多數付費用戶只愿意購買最基本的VIP套餐，一年388元，2025上半年VIP會員收入占會員類產品收入比重超過70%。

企查查C端業務增速趨緩的同時，B端業務還未能扛起大梁。

理論上，面向金融機構、律所、企業風控部門等專業客戶的定制化數據服務，具備更高的客單價和更強的客戶粘性，是提升營收的理想路徑。

IPO招股書顯示，截至2025年6月，企查查B端客戶已覆蓋5大國有銀行、12家股份制銀行、50+證券公司、80+保險公司、200+律所和上百家中國500強企業。

看似大客戶眾多，但實際對營收貢獻有限。2025H1，B端業務營收3632萬元，占比11.48%。

企查查意欲對標的鄧白氏、益博睿、穆迪等海外巨頭，均以B端業務見長。據此來看，它距離全球領軍者，還有不小的距離。

02 | 能否鍛造第二增長曲線？

企查查率先發力商業大數據賽道，但行業競爭趨于同質化。

其核心生產資料的數據源高度公開化和同質化，企查查能捕獲的數據，對手也能抓取、使用，這也是天眼查后來居上的重要原因。

天眼查高舉高打營銷，通過電梯廣告、網絡推廣等飽和式攻擊，迅速提升了品牌知名度和用戶覆蓋率。

目前，行業格局趨于穩定。據央行統計，2024年，有154家備案企業征信機構整合企業注冊登記、生產經營、合同履約等信息。其中，天眼查、企查查、啟信寶、愛企查穩居行業前四。

企查查被天眼查超越，意欲鞏固陣地并反擊。近年來，銷售費用是支出大頭，2022年營銷費用率高達48.48%，2025H1為39.24%，依然高于同期研發費用（38.77%）。

不過，對比同業，企查查未能提供高性價服務。以一年VIP會員收費為例，企查查388元，天眼查360元，啟信寶366元，愛企查只需298元，另有試用7天4.9元的優惠。

為了提升營收，企查查還進行了一輪漲價。2022年9月，其1年VIP會員由360元升至388元，2或3年會員從720元升至768元。

用戶用腳投票。2023年，企查查新增付費轉化率下滑至2.04%。2024年，新增付費用戶數50.76萬，下降4.8萬。

從貢獻率來看，企查查多虧了老客戶的支持，老客戶貢獻率從2022年的49.16%漲至2025年6月末的58%。

對比綜合性工具平臺的多元產品矩陣能交叉引流，商業大數據公司缺乏第二增長曲線。

啟信寶母公司合合信息稱，其是“行業內少有在C端、B端同時擁有完整產品布局”的公司，啟信寶開始孵化新的增長曲線。

因此，各平臺都把“AI+數據”視為未來方向。2023年5月，企查查率先推出“知彼阿爾法”商查大模型。2個月后，天眼查和華為云合作發布了“天眼妹”AI大模型。2025年7月，合合信息的啟信慧眼發布AI大模型應用。

但能否鍛造出新增長引擎？還是個未知數。

03 | 能否吃到“AI+Data”的紅利？

在IPO被受理的前一天，企查查收到了央行江蘇省分行的行政處罰單，其因“違反征信業務管理規定”被處以1萬元罰款，時任征信業務主管魏某莉被罰款300元。

其數據從公開渠道“爬取”，在加工過程就可能出現數據錯誤問題，這是行業通病。不只是企查查，天眼查等平臺也曾曝出錯誤標注企業信息的“烏龍”事件。

在IPO招股書中，企查查表示，因數據來源復雜多樣，且個人信息保護相關法律法規在不斷強化、細化，公司仍可能存在因未能充分識別并剔除敏感信息而引發的侵犯個人隱私、未能有效保護個人信息的風險。

數據通常被當成“金礦”，但現實是，加工、提煉后的數據產品才有使用價值，才能賦能經營決策。換言之，商業大數據公司的核心價值不是“數據搬運工”，而是提供數據解決方案或數智化產品，幫助C端客戶打破信息不對稱，幫助B端客戶突破內部的“數據孤島”，讓數據要素流動起來，產生價值。

但上文提到，企查查的研發費用率并不高，甚至低于營銷費用率。長遠來看，這很可能會制約企業的核心競爭力。

當然，企查查也在努力破局。IPO募資計劃顯示，資金將分別投向四大方向：4.58億元用于C端產品升級，1.71億元投向B端產品的升級工作，3.68億元用于多維大數據庫的升級項目，另有5.03億元投入商業大數據領域的AI研發。

數據是AI時代的“石油”，高層已出臺多份政策，要求推進商業數據智能化，加速數據要素流通。

企查查身處于技術、行業、政策的風口。但作為“行業老二”，它能否鍛造出差異化競爭力？能否把握住AI產業的紅利？有待觀察。

頭圖來源：即夢AI制作

說明：數據源于公開披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。