中國股票投資三塊拼圖，你缺了哪一塊？

三塊拼圖（指數(shù)的過去表現(xiàn)不代表未來，不構(gòu)成投資建議）（指數(shù)的過去表現(xiàn)不代表未來，不構(gòu)成投資建議）工具的迭代恒指港股通的小驚喜（成分股展示不代表個股推薦）（指數(shù)的過去表現(xiàn)不代表未來，不構(gòu)成投資建議）自由組合的價值

在投資這場漫長的游戲中，我們總在為昨天錯失的盛宴而懊惱：

2022年，我們感嘆沒有抓住紅利資產(chǎn)；

2023年，我們遺憾錯過了小微盤；

2024年，我們后悔沒能更早投資港股；

到了2025年，我們又在科技股的行情前自責(zé)沒有參與更多。

這種“熟悉”的遺憾，源自于一種投資上的“盲人摸象”。

目光總是被市場聚光燈追逐的那個“滾燙”的部分所吸引——誤將象腿當(dāng)成柱子，誤將象鼻當(dāng)成水管。我們追逐著噪音，忙于感受當(dāng)下最突出的熱點，卻忘了它僅僅是全局的一個碎片。

但在我心目中，真正可持續(xù)的投資，更像是在“拼拼圖”。

當(dāng)你看過拼圖盒子上“圖紙”，心中有全局，知道圖上的天空、海洋和城堡各自應(yīng)該在什么位置。如此，當(dāng)你拿起一塊拼圖時，伸手，是因為你認(rèn)得它的形狀與顏色，知道它“本該”就屬于那里。

當(dāng)我們投資中國股票時，眼前是一幅怎樣的拼圖？

正如我們玩的拼圖，有入門級 64 塊 128 塊的，也有專業(yè)級 500 塊乃至 1000 塊的。

在投資中國股票時，我們可以將圖紙分的很細(xì)，但也可以大而化之。

對普通投資者，“三塊”或許是一個不錯的劃分——大盤 A股、小微盤 A股和港股。

這里，先給一個直觀感受，列出了這三個板塊的歷年表現(xiàn)。我用滬深300 代表大盤 A股，用中證2000 代表小微盤 A股，用恒生指數(shù)代表港股。

細(xì)看此圖，三類指數(shù)有同步，更有差異。

而差異，正是我們悔恨的來源。

想想吧，在 2016 年，手握滬深300 或者中證2000，當(dāng)承受顯著下跌，看著恒生指數(shù)一枝獨秀當(dāng)年上漲 4.3%而手中沒有時，你會不會悔恨？

同樣的道理，在 2021 年，若你手握滬深300 或者恒生指數(shù)，當(dāng)承受著下跌，卻看著中證2000 當(dāng)年有 26.9%的大漲而手中沒有時，你會不會悔恨？

所以最安穩(wěn)的選擇是：成年人不做選擇，我都要。

下表呈現(xiàn)的是每年等權(quán)重持有這三個指數(shù)的漲跌幅與單一指數(shù)的對比，你會發(fā)現(xiàn)如此操作，就不太會面對特別糟糕的年份，持有體驗有所提升，比如 2018 年中證2000 全收益指數(shù)下跌 32.83%，等權(quán)重僅下跌 22.34%，又比如 2016 年滬深300 全收益指數(shù)下跌 9.26%，中證2000 全收益下跌 7.33%，等權(quán)重僅下跌 4.1%。

當(dāng)我們心中有了大盤 A股、小微盤 A股和港股這三塊拼圖之后，接下來要做的事情，就是按圖索驥，選擇優(yōu)秀的基金工具，去承載。

這些年，A股指數(shù)類基金大發(fā)展，我們在前兩塊拼圖上，都有了長足的進步。

大盤 A股上，我們不僅有了低費率的滬深300ETF，更有了第二代藍籌寬基中證 A500ETF。

小微盤 A股上，國證2000、中證2000 這些小微盤指基產(chǎn)品先后破局，不僅有 ETF，更有指數(shù)增強基金，讓我們在貝塔的同時，往往可以賺取豐厚的超額。

相較之下，在港股寬基上的迭代略有些慢。

幸而，還是有機構(gòu)在孜孜不倦的推動。

2024 年3 月，恒生指數(shù)公司推出了恒指港股通指數(shù)(HSISC.HI)，這標(biāo)志著恒生指數(shù)這個歷史悠久、堪稱港股標(biāo)桿的指數(shù)，終于有了與上證所深交所港股通機制匹配的定制版本，投資者可以繞開 QDII 來進行更好的港股寬基投資了。

這里略微花一點篇幅解釋一下這件事的價值。

在十多年前，我們的基金公司發(fā)行了一些恒生指數(shù) ETF，但因為彼時還沒有港股通，所以都使用的是 QDII 基金的架構(gòu)，需要占用基金公司的 QDII 額度。

然而，QDII 額度這東西，時不時就會緊張，這對 ETF 交易者是不利的。最典型的就是近期日經(jīng) 255 和納指的 ETF 因為額度緊張限購，ETF 溢價率都出現(xiàn)了大幅飆升。

日股和美股，那是沒辦法。但港股，明明已經(jīng)有了港股通，問題其實不難解決。

恒指港股通指數(shù)(HSISC.HI)就是一種破局的思路，將恒生指數(shù)中已經(jīng)納入港股通的成分股保留，并按照行業(yè)中性的思路對齊恒生指數(shù)的行業(yè)分布，變成了一個新指數(shù)，如此就可以規(guī)避 QDII 額度的限制，完全通過港股通來進行投資了。

下圖是截至 9 月 30 日兩大指數(shù)的十大權(quán)重股對比，可以看到差異極小，直到第 10 名才有差異。

雖然恒指港股通指數(shù)的初衷只是“港股通”，但是從下圖可以看到，從恒指港股通指數(shù)2024 年 3 月 8 日發(fā)布迄今，相較恒生指數(shù)還有4 個百分點的超額。

根據(jù)公告，近期有一只跟蹤恒指港股通指數(shù)的 ETF 要發(fā)行了——來自匯添富的恒生港股通ETF(認(rèn)購代碼：520823 基金代碼：520820)。

值得一提的是，這是一只券商結(jié)算模式的 ETF——相比傳統(tǒng)銀行托管類 ETF，交易港股時資金使用效率更高，可以更好復(fù)制指數(shù)。

截至2025年9月30日，恒指港股通指數(shù)市盈率（TTM）僅為11.94倍，港股當(dāng)前估值在全球主要市場中處于顯著低位；而2025年前三季度南向資金月均流入1297億港幣，創(chuàng)歷史新高，可以預(yù)期，未來主動偏股公募和其他類型資金港股增配空間廣闊（數(shù)據(jù)來源：Wind）。

這些年，越來越多的投資者意識到，哪怕是看好中國股票，只有 A股也是不夠的，并開始將港股納入了投資組合之中。

在這股思潮的推動中，匯添富是一個繞不開的名字。

在指數(shù)產(chǎn)品層面，旗幟鮮明的推動 A股與港股融合的指數(shù)，當(dāng)屬中證指數(shù)公司于2014 年發(fā)布的滬港深500(H30455.CSI)。這個指數(shù)可謂是將滬港深三個交易所的藍籌精華一網(wǎng)打盡。

而跟蹤這個指數(shù)的第一只 ETF——滬港深500ETF基金(517080.SH)，正是由匯添富基金于2021 年 2 月發(fā)行成立。這無疑是一個極為前瞻性的決策。

對于希望一攬子持有 A股和港股藍籌股的基民，這是一個極好的選擇。

當(dāng)然，不同的基民有不同的需求，尤其是有些基民更希望在不同的板塊之間能做更精細(xì)化的調(diào)整。

分析滬港深500ETF基金(517080.SH)逐年持倉穿透，可以發(fā)現(xiàn)港股的比重從 2021 年末的不到四成上升到 2025 年年中的將近五成。

如果你信賴均值回歸，或者認(rèn)為彼時 A股大藍籌更具魅力之時，有類似恒生港股通ETF(認(rèn)購代碼：520823 基金代碼：520820)這樣的工具搭配 A股大盤 ETF，就可以自行調(diào)整權(quán)重，實現(xiàn)戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)微調(diào)的兼顧了，類似于 2025 年三季度滬深300 跑贏恒生指數(shù)的走勢，或許就能捕捉了。

說到底，投資是一場關(guān)于認(rèn)知和配置的游戲。與其在市場的喧囂中追逐下一個熱點，不斷陷入“錯過”的悔恨，不如退一步，看清我們手中的拼圖。

大盤A股的穩(wěn)健、小微盤A股的銳利、港股的獨特價值，這三塊拼圖共同構(gòu)成了中國股票投資相對完整的版圖。當(dāng)像恒生港股通ETF這樣高效、便捷的工具一一就位，我們普通投資者便擁有了更多的自主權(quán)，可以更從容地搭建并調(diào)整自己的投資組合。

這或許不能保證我們抓住每一次的暴漲，但卻能幫助我們構(gòu)建一個更均衡、更具韌性的持倉，最終在時間的河流中，用內(nèi)心的平靜，告別不斷的遺憾。