美的與小米:家電市場的新舊交鋒

2025年10月29日,美的集團發布的第三季度財報雖看似常規,卻備受市場矚目。財報顯示,美的第三季度營收1119.3億元,同比增長10%,歸母凈利潤118.7億元,同比增長9%。在格力、海爾等傳統對手之外,美的如今正面臨著一個全新的強勁挑戰者——小米。

美的,作為一家擁有近60年發展歷程的制造業巨頭,市值達6319億港元,每日凈賺約1.3億。而小米,市值高達1.17萬億港元,其市盈率更是美的的兩倍之多。這兩家行業巨頭,正在家電市場展開激烈的正面交鋒。

今年3月,美的在年報中披露已清倉全部小米股份,這一消息引發了外界的廣泛關注。有人認為美的“錯失良機”,也有人惋惜兩家公司十年合作的終結。但事實上,隨著小米近年來強勢切入空調等美的核心大家電領域,雙方的競爭早已超過了合作。繼續持有競爭對手的股份,可能會帶來復雜的利益沖突。因此,在小米股價因汽車業務大幅上漲之際,美的選擇在高位兌現,這無疑是一種正常的資本操作。

美的一直信奉“利潤為王”,其交出的財務成績單也保持著穩健。然而,市場對其增長空間卻存在疑慮。資本市場僅給予美的14倍的市盈率(TTM),低于“港股十巨頭”的平均水平。截至2025年10月28日,美的集團(H股)股價累計漲幅為14%,而同期香港恒生指數漲幅則達到了31%。為了尋求更高的增長,美的在堅守基本盤的同時,正大力押注ToB業務,其最新財報顯示,ToB業務的前三季度收入增速均在20%以上。

與之相對的是,小米秉持著“掌控用戶,就是掌控未來”的理念,經過十五年的發展,已將手機、家電、汽車編織成一張龐大的生態網。資本市場給予小米29倍的市盈率(TTM),看好其高增長潛力。截至2025年10月28日,小米集團(H股)股價累計漲幅達30%,幾乎是美的的兩倍。然而,小米Q2財報顯示,其IoT業務增速同比增長44.7%,毛利率為22.5%,均出現了下滑的趨勢。而美的智能家居業務的毛利率則穩定在29%-30%區間。

2025年的雙11,這場競爭迎來了一個小高潮。小米采取價格直降和生態引流的策略,例如在部分區域推出“購車送家電券”的活動。而美的則除了“價高退差”之外,還主打“極速安裝”,將競爭拉回到自己擅長的售后服務戰場。外界關注的焦點在于,小米模式在家電這個重服務、重品質、重渠道的行業里能否行得通?美的又能否以更快的速度和更精準的產品定義來應對小米的挑戰?

回顧兩家公司的關系演變,可謂是跌宕起伏。2014年,在智能家居概念興起之初,由于智能家居的入口尚不明確,結盟成為了各大企業的穩妥選擇。美的擁有強大的制造能力,但在互聯網領域缺乏經驗,急需一個強大的移動互聯網入口和流量來源來推動其智能家電生態的發展。而小米以手機為核心,正大力拓展IoT生態,其對流量和用戶的理解深刻,美的的制造能力、豐富的家電產品線和完善的線下渠道,正好能夠補齊小米在大家電領域的短板。

隨著小米空調出貨量的爆發式增長,雙方的沖突進一步升級。從2020年的110萬臺到2024年的680萬臺,小米空調的出貨量在五年內增長了超過6倍,憑借極致性價比,小米成功躋身行業第四,成為了繼美的、格力、海爾之后的核心玩家。面對小米的步步緊逼,美的從2020年到2024年,分批清倉了所有小米股票,累計套現18.37億,投資收益約為5.65億。

小米集團總裁盧偉冰曾公開表示,小米空調的目標是在2030年沖進行業前二。這意味著小米在2025年大概率會直面價格戰,以份額優先。然而,小米面臨著盈利挑戰。根據浙商證券的測算,小米空調的凈利率約為2%,而美的暖通空調分部利潤率在10%以上。面對美的主品牌的降價擠壓,小米為了守住市場份額,可能需要進一步讓利,這將進一步壓縮其利潤空間。

面對小米的“生態打法”,美的一方面堅守自己的制造根基,通過“T+3”按需生產模式融合AI技術,降低成本,其智能家居業務的毛利率比小米IoT業務高出近7個百分點。另一方面,美的也在積極拓展高端市場,其高端品牌COLMO今年上半年營收增速高達60%。此外,美的還在努力彌補自己在用戶體驗和銷售終端上的短板,加強“全屋智慧場景”的建設,并加速布局線上渠道,同時發揮線下10萬家門店的優勢,提升服務質量。

盡管小米在家電市場的攻勢猛烈,尤其是在線上細分品類的份額增長較快,但要撼動美的的根基還為時尚早。美的與小米的這場競爭,不僅是兩家公司的命運之戰,也將加速中國家電行業的轉型升級。在這場競爭中,缺乏技術特色和品牌老化的區域性小品牌和長尾白牌的生存空間將被進一步壓縮,而整個行業的競爭焦點也將從單純的價格戰,轉向產品創新、渠道效率和用戶運營的全方位比拼。