英偉達市值突破5萬億美元，“AI泡沫”在什么情況下會破裂？

截至目前，英偉達總市值已經突破5萬億美元，一家英偉達公司的市值約等于美國2024年GDP的16%。

過去三年，成為英偉達股價與市值大漲的重要時間點。10月29日，英偉達2025年的年內漲幅為54.13%，2023年和2024年的年內漲幅分別為242.63%和171.05%。三年前，英偉達的總市值不足4000億美元，如今已經成為全球第一高市值公司，短短三年時間，英偉達的總市值增長了10倍以上。

英偉達突破5萬億美元市值的背后，或意味著AI正掀起了新一輪的全球技術革命。前幾輪的技術革命分別是PC時代、智能手機時代、電動車時代等。如今，AI和機器人正成為全球市場炒作的新風口。

AI到底存不存在泡沫？公說公有理婆說婆有理，但在什么情況下才能夠稱得上“泡沫”？

第一種判斷方法，新技術會否帶動大量企業發展，并且形成相關產業鏈的快速發展。如果只局限于某幾家公司的發展，并未帶動相關產業鏈的發展，沒有形成規模化、產業化的協同效應，那么局部炒作的現象，可能會形成泡沫。

第二種判斷方法，觀察該行業領域是否存在龐大的市場需求，是否與各產業深度捆綁聯系。

一項新技術，可能會顛覆原有的商業模式，帶來更高效率的生產。當新技術誕生之后，往往會產生出龐大的市場需求，從而帶動相關行業的強勁發展。其中，我們可以從相關龍頭公司的資本支出可以獲知市場的實際需求情況。當資本支出持續增長，甚至呈現出資本支出增速提升的趨勢，那么也說明了市場潛在的需求比較旺盛。

第三種判斷方法，要看上市公司或者行業板塊的盈利增速水平，可否跟得上估值提升的速度。

針對高速成長的企業，判斷它們的估值水平不局限于常規的PE或PB指標，可以引入PEG、遠期市盈率等指標。判斷它們估值是否合理，一方面觀察PEG指標是否維持在一個比較合理的數值，例如PEG為1左右，50倍的估值對應的是50%的年盈利增速；另一方面觀察上市公司的遠期市盈率是否顯著下降。例如，今年某上市公司的市盈率（TTM）為120倍，但2026年和2027年遠期市盈率會否顯著降至5、60倍，甚至是3、40倍的水平。

雖然英偉達總市值已經突破了5萬億美元，但隨著公司盈利能力的顯著提升，相應的估值水平也明顯下滑。按照目前英偉達的市盈率（TTM）計算，已經高達近60倍的估值水平。然而，如果公司的盈利能力保持較快的增速，那么明后年公司的遠期市盈率可能會降低至3、40倍的水平。

第四種判斷方法，內外部政策環境、市場環境是否支持估值溢價的長期存在。

目前，英偉達等科技巨頭獲得較高的估值溢價，除了自身所處的行業屬于高景氣領域外，還與美聯儲降息、全球寬松預期等因素有關。

繼去年三四季度美聯儲降息之后，今年9月、10月美聯儲繼續開展降息的動作。在美聯儲步入新一輪降息周期的影響下，高景氣行業更容易獲得更高的估值溢價空間，特別是對英偉達、博通等公司，估值溢價優勢更加明顯。

在多方面因素的刺激影響下，進一步推動AI龍頭公司的估值提升。若美聯儲降息步伐放緩，甚至暫停了降息的步伐，那么可能會導致龍頭公司的估值溢價下降，無法享受高溢價的估值定價。

在現階段內，AI依然是高景氣的行業領域，從各巨頭的資本支出、市場實際需求來看，短時間內AI仍處于高增長狀態。什么時候公司的盈利增速水平遠遠跟不上公司的估值提升速度，而且兩者之間的差距越來越大，那么這個時候需要警惕估值泡沫的破裂。除此以外，經歷了高速發展之后，在大規模擴張的影響下，相關產業出現需求顯著減少，產能明顯過剩時，也將意味著投資風險的到來。