2025，AI投資主線變了

從通用模型到產(chǎn)業(yè)深水區(qū)。

新眸原創(chuàng)·作者 | 馬斯迪

昨天滴普科技敲鐘上市，市值突破200億港元時(shí)，從錢的流向來看，資本市場(chǎng)傳遞出了一個(gè)確定信號(hào)：AI投資的風(fēng)向換了賽道。

這家以“產(chǎn)業(yè)AI解決方案”為核心的公司，沒有C端爆款產(chǎn)品，也并非動(dòng)輒上億的用戶規(guī)模，但憑借在制造、零售、金融等領(lǐng)域的落地能力，獲得了機(jī)構(gòu)投資者的瘋狂追捧——其IPO超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)7590倍?，創(chuàng)下港股主板歷史最高紀(jì)錄。

這一幕與三年前形成了鮮明反差。

2022年末ChatGPT橫空出世，掀起了C端AI的狂歡浪潮：AI繪畫工具、智能聊天助手、虛擬陪伴產(chǎn)品層出不窮，無數(shù)初創(chuàng)公司靠著一個(gè)Demo就能拿到千萬級(jí)融資，估值泡沫被迅速吹大。

那時(shí)的投資邏輯簡(jiǎn)單粗暴：用戶數(shù)、增長(zhǎng)速度、話題熱度成為核心指標(biāo)，至于商業(yè)化能力、實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，反而成了次要考量。但短短三年時(shí)間，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)完成了180度轉(zhuǎn)向，錢的流向不再追逐虛無縹緲的流量，而是涌向了能解決產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)的硬解決方案。

AI投資的主線已經(jīng)清晰切換：從面向消費(fèi)者的通用型應(yīng)用，轉(zhuǎn)向深度綁定產(chǎn)業(yè)的垂直解決方案；從追求“想象力溢價(jià)”，轉(zhuǎn)向看重“落地變現(xiàn)能力”；從押注單一技術(shù)爆款，轉(zhuǎn)向布局全產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重構(gòu)。

這場(chǎng)變革是技術(shù)發(fā)展、市場(chǎng)需求與資本理性共同作用的必然結(jié)果，2025年，正是這場(chǎng)變革的關(guān)鍵分水嶺。

01

從廣撒網(wǎng)到深耕耘

產(chǎn)業(yè)端成投資核心

如果說2022-2023年是AI投資的“跑馬圈地時(shí)代”，頭部科技公司的布局還停留在“廣撒網(wǎng)”階段——既要押注大模型研發(fā)，又要搶占C端流量入口；那么2024-2025年，巨頭們的投資策略已全面轉(zhuǎn)向，幾乎所有核心資本都流向了產(chǎn)業(yè)端的垂直整合，形成了“技術(shù)+場(chǎng)景+生態(tài)”的三維投資邏輯。

以騰訊為例，其轉(zhuǎn)向既包含技術(shù)落地的務(wù)實(shí)，也暗藏基礎(chǔ)設(shè)施卡位的野心。內(nèi)部層面，混元大模型已完成對(duì)游戲、廣告、金融科技三大核心業(yè)務(wù)的深度滲透，成為效率提升的內(nèi)生引擎；對(duì)外，騰訊云被推到產(chǎn)業(yè)AI輸出的最前沿，成為承接外部需求的核心載體。

高盛在2025年10月的報(bào)告中明確將騰訊列為“中國(guó)市場(chǎng)最具確定性的AI應(yīng)用受益股”，核心依據(jù)正是其在產(chǎn)業(yè)端的布局，且將其2025-2027年增速上調(diào)至11%、25%、20%，遠(yuǎn)超此前預(yù)測(cè)。

而阿里的AI投資轉(zhuǎn)向也同樣堅(jiān)決，從2024年起就將“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”列為核心戰(zhàn)略，AI投資重點(diǎn)從之前的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用轉(zhuǎn)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等硬核領(lǐng)域。

在工業(yè)制造領(lǐng)域，阿里云計(jì)算與多家汽車廠商合作，提供智能座艙交互解決方案，深入生產(chǎn)環(huán)節(jié)。同時(shí)，通過投資補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)：2024年領(lǐng)投工業(yè)AI初創(chuàng)公司望繁信科技；2025年參與智能制造服務(wù)商黑湖科技的D輪融資，形成從底層算力到上層應(yīng)用的完整解決方案。

華為的AI布局始終跳出表層競(jìng)爭(zhēng)，牢牢鎖定“算力底座+垂直行業(yè)”的核心路徑，不與同行爭(zhēng)搶C端流量，而是成為產(chǎn)業(yè)AI的“基礎(chǔ)設(shè)施提供商”。這種定位決定了其投資邏輯的獨(dú)特性——一切動(dòng)作都圍繞“強(qiáng)化生態(tài)控制力”展開。

比如在算力層面，華為昇騰芯片持續(xù)迭代，已成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)AI解決方案的核心算力支撐，與多家服務(wù)器廠商合作推出AI服務(wù)器，滿足制造、金融、醫(yī)療等行業(yè)的算力需求，華為云為產(chǎn)業(yè)客戶提供從算力到算法的一體化服務(wù)。

字節(jié)跳動(dòng)的轉(zhuǎn)型最具反差感，從早期憑借剪映、CapCut等C端工具收割流量，到如今將火山引擎推為產(chǎn)業(yè)AI服務(wù)的核心，其投資策略完成了從“追逐用戶規(guī)?！钡健皟冬F(xiàn)商業(yè)價(jià)值”的徹底轉(zhuǎn)變。字節(jié)的核心優(yōu)勢(shì)——AI算法與大規(guī)模數(shù)據(jù)處理能力，正在產(chǎn)業(yè)端釋放更大能量。

目前火山引擎已推出多個(gè)垂直行業(yè)解決方案，比如在傳媒領(lǐng)域，AI自動(dòng)剪輯、字幕生成與內(nèi)容審核工具已服務(wù)數(shù)千家家媒體機(jī)構(gòu)；在制造、零售等行業(yè)，AI工具同樣實(shí)現(xiàn)了覆蓋。

字節(jié)跳動(dòng)還通過投資補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)短板，2024年投資工業(yè)AI算法公司格創(chuàng)東智，接著參與醫(yī)療AI公司推想科技的E輪融資，拓展醫(yī)療健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)落地。與此同時(shí)，字節(jié)減少了對(duì)C端AI應(yīng)用的投資，轉(zhuǎn)而將資源集中在能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)業(yè)解決方案上，隨著2025年火山引擎收入同比高增，躋身字節(jié)第二增長(zhǎng)曲線，驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)端布局的商業(yè)可行性。

螞蟻的AI布局始終聚焦金融這一高價(jià)值、強(qiáng)合規(guī)賽道，從早期的支付風(fēng)控，逐步拓展至全鏈條金融服務(wù)智能化，形成“合規(guī)為先、效率為王”的獨(dú)特落地邏輯，避免了盲目擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

在核心業(yè)務(wù)中，螞蟻AI已實(shí)現(xiàn)全流程滲透，比如通過AI優(yōu)化信貸審批流程，自動(dòng)處理保險(xiǎn)理賠單據(jù)，AI智能投顧根據(jù)用戶風(fēng)險(xiǎn)偏好推薦理財(cái)產(chǎn)品，等等。對(duì)外，螞蟻通過“螞蟻鏈+AI”的組合，為各類金融機(jī)構(gòu)輸出解決方案。

從騰訊、阿里到華為、字節(jié)、螞蟻，頭部科技公司的AI投資轉(zhuǎn)向高度一致：減少對(duì)C端通用型應(yīng)用的投入，將資本與資源集中在垂直行業(yè)的深度整合上，以“技術(shù)+場(chǎng)景”為核心，追求可落地、可驗(yàn)證、可盈利的產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

這種轉(zhuǎn)向不是個(gè)別企業(yè)的選擇，而是行業(yè)發(fā)展的必然，也印證了AI投資主線的根本性變化。

02

C端泡沫破裂與產(chǎn)業(yè)剛需爆發(fā)

AI回歸工具本質(zhì)

這一輪AI投資主線轉(zhuǎn)變的背后，是產(chǎn)業(yè)界對(duì)AI認(rèn)知的深化和務(wù)實(shí)化。

曾幾何時(shí)，市場(chǎng)追逐的是參數(shù)規(guī)模和數(shù)據(jù)中心的宏偉藍(lán)圖，而現(xiàn)在，真正的智者已經(jīng)開始問一個(gè)更根本的問題：這些技術(shù)究竟能為企業(yè)帶來什么可衡量的業(yè)務(wù)價(jià)值？

“為結(jié)果付費(fèi)”正成為AI產(chǎn)業(yè)的新趨勢(shì)。Sierra公司選擇成為客戶的“虛擬員工”，僅在成功完成理賠、辦理貸款或派出救援等具體業(yè)務(wù)成果后，按效果抽取“傭金”。

這種模式的成功，依賴于AI應(yīng)用范式的深刻轉(zhuǎn)變——不再綁定單一模型，而是動(dòng)態(tài)組合多個(gè)供應(yīng)商的差異化能力，形成針對(duì)具體任務(wù)的最優(yōu)解

正如Anthropic核心研究員JulianSchrittwieser所言，AI的指數(shù)增長(zhǎng)不是“追求超人類智能”，而是“成為人類的高效合作者”。當(dāng)C端的流量神話難以為繼，產(chǎn)業(yè)端的剛性需求自然成為資本的新寵。

很多人將AI投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)端歸因于C端AI失敗，這是典型的認(rèn)知誤區(qū)。

事實(shí)上，C端AI并非沒有價(jià)值，而是在資本的過度追捧下被提前透支：2022-2023年的C端AI狂歡，AI繪畫、智能寫作、虛擬陪伴等產(chǎn)品，核心價(jià)值在于“新奇體驗(yàn)”，但缺乏持續(xù)的用戶粘性與明確的商業(yè)化路徑。

OpenAI的ChatGPT雖擁有8億周活用戶，每月處理超過數(shù)百萬億個(gè)推理Token，但商業(yè)化仍依賴API調(diào)用與訂閱服務(wù)，盈利能力遠(yuǎn)不及企業(yè)級(jí)市場(chǎng)；而Anthropic的Claude憑借大量企業(yè)客戶，年化收入運(yùn)行率不斷突破，在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)收入份額相當(dāng)于OpenAI的兩倍。

更關(guān)鍵的是，C端流量紅利已見頂。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模趨于穩(wěn)定，用戶時(shí)間被短視頻、社交軟件等成熟產(chǎn)品瓜分，新的C端AI應(yīng)用很難突破流量壁壘。

同時(shí)，C端用戶對(duì)AI的需求呈現(xiàn)“碎片化、低付費(fèi)意愿”特征：免費(fèi)工具可以吸引用戶，但付費(fèi)轉(zhuǎn)化難度極大；而企業(yè)級(jí)市場(chǎng)則完全不同，只要AI能解決實(shí)際問題、提升效率，付費(fèi)意愿極強(qiáng)。

另一方面，JulianSchrittwieser將AI發(fā)展比作AlphaGo到Claude的進(jìn)化：AlphaGo證明了AI在特定領(lǐng)域的超越能力，而Claude則展現(xiàn)了AI作為“人類合作者”的實(shí)用價(jià)值——能連續(xù)工作6-8小時(shí)，獨(dú)立完成“寫代碼+總結(jié)文檔”的全流程任務(wù)。

早期C端AI的爆發(fā)，依賴于大模型的“單點(diǎn)突破”，但技術(shù)成熟度不足以支撐產(chǎn)業(yè)應(yīng)用；而2024-2025年，AI技術(shù)的三大突破讓產(chǎn)業(yè)落地成為可能：

一是模型穩(wěn)定性提升，Claude通過“過程獎(jiǎng)勵(lì)”與“自我驗(yàn)證機(jī)制”，減少了任務(wù)中途“失憶”或“跑偏”的問題，滿足了產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景對(duì)可靠性的要求；二是部署成本下降，大模型輕量化技術(shù)發(fā)展，使得中小企業(yè)無需巨額算力投入就能使用AI解決方案；三是可解釋性增強(qiáng)，針對(duì)工業(yè)、金融等低容錯(cuò)率領(lǐng)域，AI模型逐步具備“決策溯源”能力，解決了產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的核心顧慮。

AI技術(shù)的發(fā)展正在遵循“通用技術(shù)擴(kuò)散規(guī)律”——正如電力、個(gè)人電腦等通用技術(shù)，初期聚焦技術(shù)本身，后期必然擴(kuò)散到各個(gè)產(chǎn)業(yè)。

前兩年的AI投資，資本沉迷于“概念炒作”：一個(gè)初創(chuàng)公司只要沾上“大模型”“AI”標(biāo)簽，就能獲得高估值，甚至無需盈利、無需產(chǎn)品，僅憑一個(gè)PPT就能融資。但2024年以來，資本開始回歸理性，ROI成為核心考核指標(biāo)，而產(chǎn)業(yè)端的AI應(yīng)用恰好具備“高確定性、高ROI”特征。

產(chǎn)業(yè)端的AI需求是“剛性需求”，制造企業(yè)需要AI提升產(chǎn)能、降低成本，金融機(jī)構(gòu)需要AI優(yōu)化風(fēng)控、提高效率，能源企業(yè)需要AI保障安全、節(jié)約能耗。相比之下，C端AI的商業(yè)化路徑模糊，ROI難以衡量。

很多C端AI產(chǎn)品依賴“免費(fèi)+廣告”模式，但廣告收入無法覆蓋研發(fā)與算力成本；而付費(fèi)訂閱模式的用戶滲透率極低，難以形成規(guī)模效應(yīng)。資本的本質(zhì)是逐利，當(dāng)“概念炒作”的泡沫破裂，必然轉(zhuǎn)向能帶來穩(wěn)定回報(bào)的產(chǎn)業(yè)端。

03

科技股不一定是唯一贏家

前段時(shí)間，美國(guó)先鋒領(lǐng)航首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬·戴維斯發(fā)表了一餓很有意思的觀點(diǎn)，AI時(shí)代最受益的未必是當(dāng)下的科技股，價(jià)值股或成‘意外贏家’”。

當(dāng)AI投資主線轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)端，這場(chǎng)技術(shù)革命的紅利不再局限于科技公司，而是會(huì)擴(kuò)散到千行百業(yè)——那些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中積極擁抱AI、完成數(shù)字化改造的“價(jià)值股”，正在成為AI時(shí)代的真正受益者。

這一邏輯的核心在于，AI作為通用目的技術(shù)，其終極價(jià)值不是催生新的科技巨頭，而是重構(gòu)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率與價(jià)值鏈條。

典型的例子，電力的普及讓汽車、制造等行業(yè)受益，個(gè)人電腦的發(fā)展讓零售、服務(wù)等領(lǐng)域爆發(fā)，AI的全面滲透也將讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)迎來“價(jià)值重估”的機(jī)會(huì)。

制造業(yè)作為AI產(chǎn)業(yè)落地的核心領(lǐng)域，也是價(jià)值股集中的板塊。過去，制造業(yè)企業(yè)因“增長(zhǎng)緩慢、技術(shù)含量低”被視為“低估值資產(chǎn)”，但AI的介入正在徹底改變這一現(xiàn)狀——通過AI優(yōu)化生產(chǎn)流程、提升產(chǎn)品質(zhì)量、降低運(yùn)營(yíng)成本，傳統(tǒng)制造企業(yè)的盈利能力與增長(zhǎng)潛力大幅提升，估值迎來修復(fù)。

這些傳統(tǒng)制造企業(yè)本身具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流、成熟的市場(chǎng)渠道與扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)（即“價(jià)值股”屬性），AI的介入沒有改變其核心業(yè)務(wù)，而是通過效率提升放大了其固有優(yōu)勢(shì)。相比之下，純科技股面臨技術(shù)迭代快、競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利不確定等風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于投資者而言，2025年的AI投資不再是“押注單一賽道”，而是要把握“產(chǎn)業(yè)賦能”的核心邏輯：既要關(guān)注科技巨頭的產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，也要重視傳統(tǒng)價(jià)值股的AI改造機(jī)會(huì)；既要看重技術(shù)實(shí)力，更要關(guān)注落地能力與商業(yè)化成效。

在機(jī)構(gòu)看來，AI這一新興產(chǎn)業(yè)才剛剛開始，從ChatGPT誕生到現(xiàn)在，也不過3年時(shí)間。未來AI技術(shù)將不斷滲透至所有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，可以看到人工智能帶來的全面機(jī)會(huì)。

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