又見險(xiǎn)資掃貨，利安人壽豪擲3億買入無(wú)錫銀行

文源 | 源媒匯

作者 | 童畫

編輯 | 蘇淮

10月，秋意漸濃，A股市場(chǎng)也迎來(lái)了三季報(bào)密集披露期，各家上市公司“冷暖自知”。

近日，無(wú)錫銀行交出了一份看似穩(wěn)健的三季度“成績(jī)單”：2025年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.65億元，同比增長(zhǎng)3.87%；歸母凈利潤(rùn)18.33億元，同比增長(zhǎng)3.78%。

在當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，能實(shí)現(xiàn)“營(yíng)利雙增”實(shí)屬不易。但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，實(shí)則暗藏隱憂。報(bào)告期內(nèi)，無(wú)錫銀行的中間業(yè)務(wù)收入下降、非息收入過(guò)分依賴投資收益、關(guān)注類貸款與不良貸款齊升。

在銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，無(wú)錫銀行的“增長(zhǎng)故事”，并沒(méi)有看起來(lái)那么光鮮。

01

營(yíng)收增長(zhǎng)全靠投資收益

天眼查顯示，無(wú)錫銀行成立于2005年6月21日，注冊(cè)資本21.95億元，法定代表人陶暢，其亦是董事長(zhǎng)。

圖片來(lái)源于天眼查

2016年9月23日，無(wú)錫銀行在上交所主板掛牌上市。上市以后，公司的營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)。

盈利數(shù)據(jù)是銀行經(jīng)營(yíng)的“門面”，但是無(wú)錫銀行2025年三季報(bào)的盈利結(jié)構(gòu)值得推敲。

2025年前三季度，無(wú)錫銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.65億元。分季度來(lái)看，一至三季度的營(yíng)收分別為13.50億元、12.95億元、11.20億元，呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢(shì)。

深度解析無(wú)錫銀行的營(yíng)收架構(gòu)，作為區(qū)域性銀行，利息凈收入仍是該行營(yíng)收的壓艙石：前三季度，利息凈收入約為25.84億元，較2024年同期增加0.47億元。

數(shù)據(jù)看似穩(wěn)步增長(zhǎng)，但關(guān)鍵盈利指標(biāo)——57.70億元的利息收入，較2024年同期減少3.42億元，利息凈收入的增長(zhǎng)全部得益于利息支出同比減少3.89億元。這不僅暴露了盈利“含金量”的下滑，同時(shí)也意味著無(wú)錫銀行在貸款定價(jià)、負(fù)債成本控制上的能力正在減弱。

光大證券測(cè)算顯示，無(wú)錫銀行一至三季度息差較上半年進(jìn)一步收窄4bp，較2024年全年收窄8bp。

在當(dāng)前LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）持續(xù)下行、銀行業(yè)普遍面臨“資產(chǎn)荒”的背景下，區(qū)域性銀行的議價(jià)能力本就處于弱勢(shì)，無(wú)錫銀行未來(lái)能否繼續(xù)依賴?yán)⒅С鰷p少來(lái)支持利息凈收入的增長(zhǎng)空間，還有待觀察。

更值得警惕的是，非息收入“冰火兩重天”。非息收入本應(yīng)是銀行擺脫息差依賴、優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)的重要突破口，但無(wú)錫銀行的非息收入?yún)s呈現(xiàn)出過(guò)分依賴投資收益的情況。

三季報(bào)顯示，無(wú)錫銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入約為1.16億元，較2024年同期減少0.06億元。

除去上述中間業(yè)務(wù)收入，無(wú)錫銀行還有其他多項(xiàng)非息收入科目存在同比下降的情況：其他收益約為52.4萬(wàn)元，較2024年同期減少2087.2萬(wàn)元；匯兌收益為97.8萬(wàn)元，較2024年同期減少12.8萬(wàn)元；公允價(jià)值變動(dòng)收益為-3353.1萬(wàn)元，而2024年同期為4227萬(wàn)元。

另外，無(wú)錫銀行2024年前三季度尚有4674.8萬(wàn)元的資產(chǎn)處置收益，但是2025年前三季度并無(wú)此項(xiàng)收入。

圖片來(lái)源于無(wú)錫銀行2025年三季報(bào)

在“唯二”增長(zhǎng)的非息收入科目中，無(wú)錫銀行2025年前三季度的其他業(yè)務(wù)收入為310.6萬(wàn)元，較2024年同期增加74.5萬(wàn)元；投資收益約為10.68億元，同比增加約2.50億元，成為非息收入的“絕對(duì)主力”，更是占到了總營(yíng)收的28%左右。

這種極端分化的非息收入結(jié)構(gòu)，折射出無(wú)錫銀行盈利模式的兩大隱患：

一方面，投資收益的激增具有較強(qiáng)的不確定性。投資收益依賴于金融市場(chǎng)行情，若未來(lái)債券價(jià)格波動(dòng)加劇，這部分收入很可能“由盈轉(zhuǎn)虧”；

另一方面，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、其他收益等非息收入下滑，反映出無(wú)錫銀行在零售業(yè)務(wù)、對(duì)公中間業(yè)務(wù)上的拓展乏力。靠投資收益“單腿走路”的非息收入結(jié)構(gòu)，不僅難以支撐盈利的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，反而會(huì)讓無(wú)錫銀行的盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。

02

關(guān)注類貸款、不良貸款齊升

資產(chǎn)質(zhì)量是銀行的“生命線”，無(wú)錫銀行三季報(bào)中“不良率持平”的表面數(shù)據(jù)下，實(shí)則暗藏隱憂。

2025年前三季度，無(wú)錫銀行的貸款總額約為1689.11億元，較2024年末增加122.92億元。其中，對(duì)公貸款1202.28億元，較2024年末增加120.32億元；個(gè)人貸款233.44億元，較2024年末減少8.46億元；貼現(xiàn)253.39億元，較2024年末增加11.05億元。

圖片來(lái)源于無(wú)錫銀行2025年三季報(bào)

由此可見，無(wú)錫銀行的貸款增長(zhǎng)主要來(lái)自對(duì)公業(yè)務(wù)，且個(gè)人貸款出現(xiàn)明顯下降，著實(shí)令人驚訝。這似乎與該行在2024年年報(bào)中提出的“堅(jiān)決錨定零售先鋒，轉(zhuǎn)型路徑更加清晰”的目標(biāo)略有不同。

光大證券預(yù)計(jì)，無(wú)錫銀行“對(duì)公端主要投向領(lǐng)域仍聚焦在制造業(yè)、租賃商服、批零等領(lǐng)域，零售端受居民購(gòu)房消費(fèi)需求偏弱影響，按揭、消費(fèi)貸增長(zhǎng)持續(xù)承壓”。

與此同時(shí)，無(wú)錫銀行的不良貸款余額為13.21億元，較2024年末年同期增加約0.98億元；但不良貸款比例仍維持在0.78%，與2024年末持平。

不良貸款余額增加但不良率未升，看似矛盾的現(xiàn)象，實(shí)則與無(wú)錫銀行貸款規(guī)模的擴(kuò)張密切相關(guān)，畢竟122.92億元的貸款增長(zhǎng)“稀釋”了不良率。但這種“稀釋效應(yīng)”并不能掩蓋不良貸款實(shí)際增加的事實(shí)，0.98億元的不良貸款余額增長(zhǎng)，意味著無(wú)錫銀行在信貸投放過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)篩選和管控能力可能出現(xiàn)了漏洞。

進(jìn)一步拆解五級(jí)分類數(shù)據(jù)，更能發(fā)現(xiàn)無(wú)錫銀行資產(chǎn)質(zhì)量的問(wèn)題。

截至2025年9月30日，無(wú)錫銀行正常類貸款金額1665.42億元，占比98.60%，較2024年末的98.67%略有下降；關(guān)注類貸款金額10.49億元，較2024年末增加約1.84億元，占比0.62%，較2024年末的0.55%上升0.07個(gè)百分點(diǎn)。

再看13.31億元的不良貸款，其中次級(jí)類貸款約4.89億元，較2024年末減少2.98億元，占比0.29%，較2024年末的0.50%下降0.21個(gè)百分點(diǎn)；但是，可疑類貸款約4.52億元，較2024年末增加2.13億元，占比0.27%，較2024年末的0.15%上升0.12個(gè)百分點(diǎn)；損失類貸款約3.80億元，較2024年末增加1.83億元，占比0.22%，較2024年末的0.13%上升0.09個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源于無(wú)錫銀行2025年三季報(bào)

關(guān)注類、可疑類、損失類貸款占比均出現(xiàn)上升，尤其是可疑類和損失類貸款占比的顯著提升，表明部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度正在加劇，未來(lái)可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為不良貸款，給無(wú)錫銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)更大壓力。

更值得關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的下降。2025年前三季度，無(wú)錫銀行的撥備覆蓋率為427.87%，較2024年末下降29.73個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備比從2024年末的3.57%降至3.35%。

在不良貸款增長(zhǎng)、關(guān)注類貸款占比上升的背景下，撥備覆蓋率的下降，無(wú)疑讓無(wú)錫銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御“防火墻”出現(xiàn)了缺口。若未來(lái)不良貸款進(jìn)一步增加，該行可能面臨“利潤(rùn)補(bǔ)撥備”的壓力，進(jìn)而拖累凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

撥備覆蓋率的下降是否會(huì)削弱風(fēng)險(xiǎn)抵御能力？貸款 “三查” 環(huán)節(jié)是否存在疏漏？10月27日，源媒匯就上述問(wèn)題致函無(wú)錫銀行，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

“內(nèi)憂”之外，無(wú)錫銀行亦有“外患”。

03

利安人壽“接盤”背后信號(hào)

股東結(jié)構(gòu)的變化，往往是市場(chǎng)對(duì)上市公司信心的“晴雨表”。無(wú)錫銀行2025年三季報(bào)顯示，前十大流通股東出現(xiàn)顯著“換防”，其中北向資金的退出和利安人壽的新進(jìn)，尤為值得關(guān)注。

截至2025年9月30日，無(wú)錫銀行的前十大流通股東中，北向資金（香港中央結(jié)算有限公司）已退出，而在二季度末其還持有3430.13萬(wàn)股，占流通股比例1.72%，位列第九大流通股股東。

北向資金被市場(chǎng)視為“聰明資金”，其投資決策往往基于對(duì)上市公司長(zhǎng)期價(jià)值和行業(yè)前景的判斷。在無(wú)錫銀行息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量隱憂顯現(xiàn)的背景下，北向資金的退出，究竟意味著什么？

北向資金退出的同時(shí)，利安人壽-自有資金新進(jìn)無(wú)錫銀行前十大流通股東，以持有5034.19萬(wàn)股、占流通股比例2.52%，位列第六大流通股股東。以無(wú)錫銀行第三季度的平均成交均價(jià)6.13元推算，利安人壽至少斥資了3億元左右。

圖片來(lái)源于Wind

截至2025年三季度末，利安人壽還持有962.19萬(wàn)股蘇鹽井神，位列第四大流通股股東。此前，利安人壽曾舉牌江南水務(wù)，二季度末持股比例達(dá)5.03%，并且在二季度末還持有6200萬(wàn)股中山公用。

作為新進(jìn)入無(wú)錫銀行的機(jī)構(gòu)股東，利安人壽的接盤動(dòng)機(jī)引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)：是看好無(wú)錫銀行的區(qū)域性布局優(yōu)勢(shì)，還是出于短期財(cái)務(wù)投資的考量？

此外，無(wú)錫銀行前十大流通股東中，無(wú)錫萬(wàn)新機(jī)械有限公司在本報(bào)告期進(jìn)行了增持，較上期增持147.98萬(wàn)股至8047.99萬(wàn)股，位列第四大流通股東。

賣方機(jī)構(gòu)對(duì)于無(wú)錫銀行的未來(lái)依舊信心十足。光大證券認(rèn)為，無(wú)錫銀行深耕江蘇本土三農(nóng)小微市場(chǎng)，持續(xù)受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，維持“增持”評(píng)級(jí)；招商證券則維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

無(wú)錫銀行2025年三季報(bào)，用“雙增”的營(yíng)收和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，勾勒出一幅看似穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)圖景。但拆解數(shù)據(jù)，息差收窄、非息收入結(jié)構(gòu)失衡、不良貸款余額隱性增長(zhǎng)、撥備覆蓋率下降等問(wèn)題，亦不免讓這幅圖景有些“失色”。

對(duì)于無(wú)錫銀行而言，當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)不容忽視：如何在息差收窄的背景下，提升貸款定價(jià)能力和負(fù)債成本控制能力？如何優(yōu)化非息收入結(jié)構(gòu)，擺脫對(duì)投資收益的過(guò)度依賴？如何加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管控，遏制不良貸款的隱性增長(zhǎng)，修復(fù)撥備“緩沖墊”？這些問(wèn)題，不僅關(guān)乎無(wú)錫銀行的短期盈利，更決定其長(zhǎng)期生存和發(fā)展。

對(duì)于投資者而言，真正有價(jià)值的“增長(zhǎng)故事”，需要扎實(shí)的盈利結(jié)構(gòu)、穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量和透明的公司治理來(lái)支撐。而這些，正是無(wú)錫銀行當(dāng)前最需要補(bǔ)的“課”。

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