30億資本注入，破產重整的上汽紅巖如何“翻身”？

一家連續三年巨虧、負債總額高達56.1億元的老牌重卡企業，在宣布破產重整后獲得了30億元資本注入，這場重整大戲的背后，是中國傳統制造業在“雙碳”時代轉型升級的縮影。

10月24日，上汽紅巖官方宣布，上海汽車工業（集團）有限公司、上海新動力汽車科技股份有限公司、重慶兩江新區高質量發展產業私募股權投資基金合伙企業、重慶發展資產經營有限公司組成的重整投資人聯合體與上汽紅巖及其管理人正式簽署了《上汽紅巖重整投資協議》，標志著上汽紅巖司法重整邁入實質性執行階段，企業迎來全新發展起點。

就在數月前，上汽紅巖還深陷破產重整危機。7月1日，債權人重慶安吉紅巖物流有限公司以“不能清償到期債務且嚴重資不抵債”為由，向重慶市第五中級人民法院申請對上汽紅巖進行破產重整。

根據協議，四家投資人共同將向上汽紅巖投資30億元，取得重整后公司66%的股權。本次投資將用于清償債務、補充流動資金、支持業務發展等多個方面，為企業后續經營提供堅實資金保障。意味著此次上汽紅巖重整不僅有效化解了上汽紅巖的債務危機，更通過引入產業資本與地方國資戰略投資者，為企業帶來資源協同、管理提升與市場拓展的多重助力。

早期轉型者為何跌倒？

作為一家六十年專注重卡研發、生產和銷售的企業，上汽紅巖不僅擁有非常悠久的歷史，也曾是新能源重卡領域的先行者。

早在2019年，上汽紅巖首款氫燃料自卸車就已亮相行業研討會，實現了“從零到一”的突破。經過兩年多發展，上汽紅巖已構建起氫燃料重卡和純電動重卡兩大產品系列矩陣，針對四大細分市場，18個細分行業，推出了9款車型。

更令人驚訝的是，上汽紅巖對未來技術產品的設定并不局限于單一的新能源發展模式，而是將新能源化、智能化、網聯化、定制化相關技術融合貫通。然而，早期布局并未轉化為市場優勢。2024年，當國內新能源重卡市場以147%的增速爆發式增長時，上汽紅巖的新能源產品占比卻不足5%。

2024年，國內重卡市場銷量同比下滑35%，自卸車需求萎縮尤為嚴重，而上汽紅巖仍將60%產能集中于傳統燃油自卸車。與此同時，智能化投入與回報失衡。盡管上汽紅巖早在2017年便啟動“5G+L4”級智能重卡研發，但其在智慧工廠和新一代智能重卡項目上累計投入超15億元，卻因商業化落地緩慢，2024年僅交付50輛智能重卡。

30億資本的重整方案

9月30日，動力新科發布正式公告，揭曉了上汽紅巖的重整方案。由上汽工業集團、動力新科、重慶兩江產投、重慶發展組成的“四方聯合體”脫穎而出，拋出合計30億元的現金投資方案，拿下重整后66%股權，剩余34%股權由債權人通過“以股抵債”方式持有。

重整后的股權結構徹底重塑：其中上汽工業集團出資8.64億元，持股約19%，為單一最大股東，主導重整方向。動力新科出資6.66億元，持股降至14.66%，退居財務投資者。重慶兩江產投與重慶發展作為重慶地方國資平臺，各出資7.35億元，分別持股16.17%，合計持股32.34%，形成重要戰略支點。

這意味著，動力新科將失去對上汽紅巖的控制權，后者不再納入其合并報表范圍。據測算，僅“出表”帶來的賬面利潤就占動力新科2024年歸母凈利潤絕對值的50%以上，極大緩解其財務壓力。

30億元現金將主要用于三大方向：即期償債、員工安置與產能維護、未來生產經營。據評估機構測算，重整后上汽紅巖單體口徑凈資產將升至約45億元，資產負債率有望從資不抵債降至55%以下正常經營水平。

新紅巖的調整與轉型

10月17日的經銷商座談會，成為觀察新紅巖轉型方向的窗口。會議主題“新紅巖、新智電、新征程”，彰顯了企業再生的決心。上汽紅巖公司總經理邱學軍以“反思為基、實干為要、創新為魂”為主題作了重要講話。

新紅巖將輕裝上陣，在上汽與重慶地方政府的支持下，聚焦核心市場、產品、客戶TCO、經銷商盈利，卷價值、卷TCO，不卷價格、不卷規模。同時新紅巖將實施“雙技術路線并進戰略”，逐步推出引領行業的智電重卡產品。

公司常務副總經理施軼才則透露，上汽紅巖已通過流程優化、組織優化、體系優化，形成了產品開發的“鐵三角”，真正洞察用戶需求，并通過使用場景、差異化分析、技術路線分析來定義產品。他對“鐵三角”團隊提出三點工作要求：堅持以產品為王；堅持生態賦能；堅持助力終端。

重整成功的概率與挑戰

對于重整后的發展前景，多位業內人士持謹慎樂觀態度。國資主導的混合所有制，有利于獲取低成本融資、政府訂單、產業基金支持。重慶地方國資的強勢入局，不僅為重整后的上汽紅巖注入本地化資源，也表明重慶市政府意圖通過資本手段“留住”這家整車龍頭，強化其在全國商用車版圖中的戰略地位。

資質稀缺性是新紅巖的另一張王牌。全國具備重卡生產資質的企業不足30家，且環保、安全、油耗法規趨嚴，新建工廠幾乎不可能獲批。紅巖擁有完整的國六、新能源、智能網聯公告目錄，是“殼”資源中的優質標的。

此外區域產業配套優勢也不容忽視。重慶已形成發動機、變速箱、車橋、駕駛室、車架等較為完整的重卡產業鏈，加上長江水運、鐵路專線、中歐班列（渝新歐）疊加的出口通道，可大幅降低物流成本并拓展“一帶一路”市場。

2025年，中國重卡行業仍處于深度調整期。全年重卡銷量預計在90萬輛左右，僅為2020年高峰的六成。同時，包括長城比亞迪吉利奇瑞等乘用車車企“龍頭”也紛紛推出新能源重卡車型，這無疑讓重卡市場競爭更為激烈和多元。

所以上汽紅巖重整成功只是拿到新“入場券”，未來三年，紅巖需在治理、產品、渠道、品牌、供應鏈等多維度完成系統性再造，才能真正走出“ICU”。