券商IPO招股書與年報數據“打架”？只是虛驚一場

本應注重合規的券商，卻出現了港股招股書與A股年報數據“打架”的情況。這是咋回事呢？

10月16日，首創證券股份有限公司(601136.SH，簡稱“首創證券”)向港交所主板提交上市申請，沖擊“A+H”上市。

然而，市場很快發現，其港股招股書披露的三年總收入與A股年報數據相差近32億元。

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上市節奏緊湊

首創證券成立于2000年2月，總部位于北京，2022年12月登陸上交所。

公司目前由北京市國資委控制，首創集團持股約56.77%，為第一大股東，京投公司和京能集團分別持股17.31%和8.31%。

從股權結構看，它是北京市屬國企體系中資本市場布局的重要一環。

自7月25日晚官宣赴港上市計劃以來，首創證券推進節奏頗快。8月27日晚，公司披露其H股發行總體方案獲北京市國資委“原則同意”。

8月28日，公司召開職工代表大會，副總經理蔣青峰當選為職工董事；同日原CIO伏勁松離任，由世紀證券原CIO王育峰接任。

10月15日，公司又公告，控股股東首創集團將3.56%的首創證券股份無償劃轉至京投公司，進一步強化北京市屬資本內部聯動。

10月16日，公司正式向港交所遞交上市申請，10月24日獲中國證監會接收備案。

從安排看，本次IPO由中信證券、中國銀河國際、中信建投國際及中銀國際四家機構擔任聯席保薦人。

若成功上市，首創證券將成為業內第14家實現“A+H”兩地上市的券商。

據招股書披露，2022年至2024年，首創證券總收入分別約為25.37億元、29.79億元和36.02億元，三年合計91.18億元，年復合增長率19.2%。

同期歸母凈利潤約為5.55億元、7.01億元和9.85億元，年復合增長率達33.2%，三年利潤總計22.41億元。

2025年上半年，公司錄得總收入約18.55億元，凈利潤約4.90億元。

首創證券業務結構方面，主要分為四類：資產管理類、投資類、投資銀行類和財富管理類。

資管與投資類業務構成公司核心收入，合計收入占比從2022年的63.9%，升至2023年的68.3%，再增至2024年的72.9%。

截圖自首創證券港股招股書

同時，財富管理業務收入占比則從2022年的27.9%逐步降至2024年的17.2%，投行業務收入占比則長期在6%及以下。

上述財務結構，在中型券商中較為典型。投行業務資源集中于頭部機構，中小券商只能依靠資管及自營投資等業務保持盈利。

弗若斯特沙利文的數據顯示，2024年中國證券行業前十大券商收入占行業總額約70%，另外的140家只占了三成左右。

首創證券憑借資管及投資類業務優勢，在42家A股上市券商中，2024年平均總資產收益率及扣非ROE分別位列第一和第七。

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年報與招股書數據“打架”？

市場注意到，首創證券港股招股書披露的三年總收入為91.18億元，而A股年報同期合計營收僅59.33億元，相差31.85億元。

類似問題也出現在公司2025年中期數據上。A股半年報顯示營收約為12.84億元，而招股書披露約為18.55億元，差距達5.71億元。

兩份財務報告中，歸母凈利潤幾乎一致，唯獨收入存在明顯差距，引發投資者質疑。

據新浪證券10月24日消息，公司回應稱，差異主要源于不同的會計準則：港股采用國際財務報告準則(IFRS)，而A股使用中國企業會計準則(CAS)。

在IFRS口徑下，傭金及手續費支出與利息支出列為費用，而在CAS口徑下需從收入中扣減，從而導致港股報表收入更高。

以2024年為例，港股招股書列示收入36.02億元，而A股年報披露24.18億元，相差11.84億元。

截圖自首創證券港股招股書

經拆解，年報中手續費及傭金凈收入為13.59億元，而招股書列示傭金及手續費支出為4.80億元，兩者加起來則與招股書中18.39億元的傭金及手續費收入相吻合。

同時，年報中利息凈收入為-9488.71萬元，而招股書列示利息支出為7.04億元，兩者加起來與招股書中6.10億元的利息收入大致吻合。

截圖自首創證券2024年年報

上述傭金及手續費支出和利息支出，加起來是11.84億元，正好與11.84億元的收入差額吻合。

換言之，這場數據“打架”實則是兩套準則下的會計口徑差異，并非財務造假或虛增收入。

不過，數據差異仍揭示了公司信息披露管理的敏感性。兩地口徑并存，若未及時解釋，容易造成誤判。

據悉，在滬市上市公司2024至2025年度信息披露工作評價中，30家上市券商及券商主體接受了考核。

上交所10月24日公布的評價結果顯示，首創證券是獲B類評價的18家券商之一。

這一評級雖屬中等，但也提醒公司在信息披露工作中仍有進步空間。

根據招股書，首創證券擬將IPO募集資金用于支持投資、投行以及財富管理業務等，補充營運資金及IT投入。

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結語

從財務數據“打架”到會計口徑澄清，首創證券的港股之路雖經歷些許風波，但并未偏離主線。

對于一家市值586億元的中型國資券商而言，登陸港股除融資外，更重要的意義在于接軌國際監管體系與定價機制，提升國際影響力。

隨著“A+H”雙資本平臺的打通，首創證券能否借此強化核心業務、突破投行業務瓶頸，最終在激烈的券商競爭中占據一席之地，仍待時間驗證。