消費者不愛刷卡交易了，拉卡拉的日子越來越難過

文源 | 源媒匯

作者 | 童畫

編輯 | 蘇淮

如果一家上市公司的退步連大股東都受不了了，意味著什么？

作為第一大股東，聯想控股在2025年第三季度完成了對拉卡拉的減持計劃，未來是否繼續，尚未可知。

拉卡拉2025年三季報顯示，聯想控股在第三季度減持了2364.2154萬股公司股份。盡管聯想控股宣稱減持是“自身業務安排及需要”，但是拉卡拉連續下滑的業績，或是另一個“佐證”。

2025年前三季度，拉卡拉的營業收入與歸母凈利潤“雙降”，扣非歸母凈利潤同比降幅更大。2024年，拉卡拉的業績同樣是“雙降”。

除去大股東減持、業績下降，黑貓投訴平臺上還有超10萬條投訴里包含搜索詞“拉卡拉”，這對急欲赴港上市找錢的拉卡拉來說，或許是又一顆“暗雷”。

圖片來源于黑貓投訴官網

01

銀行卡收單業務下降拖累業績

10月22日晚，拉卡拉發布2025年三季報，業績頹勢中藏著結構性矛盾。

財報顯示，拉卡拉第三季度實現營收14.17億元，單季同比增長0.72%；歸母凈利潤1.10億元，單季同比增長17.46%。

但是前三季度的業績卻完全相反：1-9月，公司實現營收40.68億元，同比下降7.32%；歸母凈利潤3.39億元，同比下降33.90%；扣非歸母凈利潤2.41億元，同比下降53.32%。

圖片來源于拉卡拉2025年三季報

對于業績的大幅下滑，拉卡拉的解釋是，“主要受銀行卡支付整體承壓的影響，公司數字支付收入同比減少7.63%所致”。

天眼查顯示，拉卡拉成立于2005年1月6日，注冊資本約為7.88億元，法定代表人是王國強，董事長是孫陶然。

作為國內首批獲得支付牌照的企業之一，拉卡拉2019年4月成功登陸深交所創業板，被市場稱為“支付第一股”。

圖片來源于天眼查

上市之后，拉卡拉的業績出現較大波動。

Wind數據顯示，2019-2024年，拉卡拉分別實現營收48.99億元、55.62億元、66.18億元、53.94億元、59.38億元、57.62億元，同比變動幅度為-13.73%、13.53%、18.98%、-18.50%、10.09%、-2.98%；歸母凈利潤分別為8.06億元、9.31億元、10.83億元、-14.37億元、4.58億元、3.51億元，同比變動幅度為34.50%、15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%、-23.26%。

圖片來源于Wind

到了2025年第一季度，拉卡拉的業績下滑態勢延續并加劇——營收同比減少13.01%，凈利潤暴跌51.71%。上半年，公司實現營收26.52億元，同比下降11.12%；歸母凈利潤2.29億元，同比下降45.33%。

從拉卡拉剛披露的2025年三季報來看，第三季度單季度的業績似乎有所回暖——營收同比增長0.72%、歸母凈利潤同比增長17.46%。但是深入分析會發現，這只是一個表象，深層次的原因是依賴非經常性損益，其中非流動性資產處置損益約1289.60萬元、政府補助約319.54萬元、處置金融資產約629.8萬元。

如果扣除這一因素，拉卡拉第三季度的扣非凈利潤仍同比下降7.69%。

非經常性損益，說白了就是“橫財”。業績持續下滑的拉卡拉，想靠這個來撐起業績可不是長久之計。

從主營業務來看，2025年前三季度，拉卡拉的境內綜合收單及跨境支付交易總額達2.99萬億元。其中，掃碼交易金額為1.04萬億元，同比增長3.50%；銀行卡交易金額為1.88萬億元，同比下降13.72%；跨境支付金額為602億元，同比增長77.56%。

同時，前三季度，拉卡拉的基金支付業務交易金額達0.52萬億元。

作為營收支柱的銀行卡收單業務下降，對于拉卡拉的整體營收影響最大，這也導致數字支付收入隨之減少7.63%。

即便掃碼交易實現正增長，其規模仍不足以填補拉卡拉銀行卡業務的窟窿。更令人擔憂的是，支撐起“轉型亮點”的跨境支付業務，雖然增速引人注目，但602億元的交易規模，在總交易額中占比不足3%，遠未成為真正的增長支柱。

02

聯想一口氣減持逾2300萬股

拉卡拉的業績遭遇挑戰的同時，還要面對大股東的減持“出逃”。

2025年第三季度，拉卡拉的第一大股東聯想控股累計減持了2364.2154萬股公司股份，期末還持有18549.2511萬股，持股比例從26.54%降至23.54%，但依舊是第一大股東。

2025年7月1日晚，拉卡拉發布公告稱，聯想控股計劃在7月23日至10月22日期間減持2364.24萬股公司股份，合計為3%的持股權，減持目的是“自身業務安排及需要”。

實際上，急于落袋為安的聯想控股，甚至沒有等到10月22日就完成了減持：7月23日至9月26日，通過集中競價交易減持788.0654萬股，套現約2.20億元；7月24日至9月25日，通過大宗交易減持1576.15萬股，套現約3.25億元，合計減持2364.2154萬股，合計套現約5.45億元。

圖片來源于拉卡拉公告

聯想控股的“出逃”選擇耐人尋味。結合拉卡拉的基本面來看，這更像是一次精準的“用腳投票”。減持期間恰逢拉卡拉披露2025年半年報，當時公司已出現業績“雙降”的頹勢，轉型成效遠未達到預期。

自上市之初，聯想控股就是拉卡拉的第一大股東，但是此次減持并非首次，早在2022年4月25日，即拉卡拉上市三年后，聯想控股的部分持股獲得解禁，4天后——4月29日即宣布擬減持不超過4679.1302萬股，最終減持了1682.29萬股。

此外，拉卡拉的股東孫浩然（公司創始人之弟），通過大宗交易和集中競價減持，累計套現近5億元，并于2025年9月已經清倉離場。

股東層面的危機不止于此。拉卡拉第五大股東陳江濤的處境更為“兇險”，其持有的全部股份已被質押與凍結，三季度還減持了82萬股。這種“股份全押+被動減持”的組合，往往預示著股東資金鏈緊張，一旦觸發平倉線，將直接引發公司股權結構的動蕩。

股權質押的暗雷早已埋下。截至2025年9月30日，聯想控股有6174萬股拉卡拉股份處于質押狀態，董事長孫陶然也有1734萬股股份被質押，疊加陳江濤的全額質押，使得拉卡拉的股權質押總額處于高位。

圖片來源于拉卡拉2025年三季報

在A股市場，股東高比例質押歷來被視為風險信號，尤其是在公司業績下滑期，質押平倉可能引發連鎖反應，既影響公司治理穩定性，更會動搖市場信心。對于擬赴港上市的拉卡拉而言，這種股權結構的不確定性，無疑會成為港股投資者關注的焦點。

和半年報相比，拉卡拉三季報前十大流通股東名單中的微妙變化，同樣值得關注。其中，廣發價值優勢退出前十大流通股股東，國泰君安國際大中華專戶1號殺入；南方中證1000ETF減持，華寶中證金融科技ETF增持。這種分歧背后，是資本市場對拉卡拉價值的激烈博弈。

2025年6月，拉卡拉完成對餐飲SaaS頭部企業——天津市天財商龍科技發展有限公司(以下簡稱“天財商龍”)的戰略投資并實現并表，帶動公司三季度科技服務整體收入同比增長108.75%，這也成為機構關注的重點。

國聯民族證券認為，拉卡拉作為境內唯一擁有全品牌外卡收單業務資質的獨立第三方支付機構，有望迎來較大發展機遇。同時天財商龍并表也有望持續為公司的科技業務貢獻增量收入。

那么，天財商龍在2026年是否會面臨業績承諾兌現壓力？聯想控股未來還會不會進一步減持？部分股東的股權質押或凍結，會不會影響拉卡拉的股權穩定性？10月23日，源媒匯致函拉卡拉，截至發稿尚未得到回復。

03

赴港上市背后的“信任危機”

為了推進公司國際化發展戰略、加快數字貨幣在跨境場景的應用，拉卡拉2025年6月宣布籌劃赴港上市。

招股書顯示，此次拉卡拉的H股IPO募資，主要用于加速牌照布局及擴張海外市場、增強技術能力以形成全球化的全流程產品體系、戰略投資及收購、營運資金及一般企業用途等。

但是，拉卡拉赴港上市的時機選擇充滿疑點。在6月宣布赴港上市募資計劃后，公司三季報的“經營活動產生的現金流量凈額”僅為2.9億元，而2024年三季報數據為7.91億元，同比大幅下降63%左右。換言之，公司正面臨嚴重的現金回籠壓力。

Wind數據顯示，截至2025年9月30日，拉卡拉的短期償債指標全部下降：流動比率、速動比率與現金比率分別為0.96、0.96、0.85，而2024年末則分別為0.99、0.99、0.88。

在此背景下，拉卡拉啟動H股上市募資，難免讓人質疑其真實目的——招股書雖宣稱募資將用于“海外擴張、技術升級”，但并未明確說明是否會優先補充“營運資金”。

另外，港股市場的嚴苛監管環境，或將成為拉卡拉的另一重考驗。港交所對公司治理和合規性的要求極為嚴格，而拉卡拉的合規“黑歷史”堪稱硬傷，2022-2024年，拉卡拉因客戶盡職調查及交易管理不足等問題被罰超1676萬元。

就在H股上市計劃披露沒多久，2025年9月，拉卡拉江蘇分公司因違反收單業務管理規定，被中國人民銀行江蘇省分行處以罰款25萬元，并沒收違法所得61423.7元。

圖片來源于央行江蘇省分行官網

在黑貓投訴平臺上，包含“拉卡拉”的搜索詞已超10萬條，其中“亂扣費”、“押金難退”成為較大難題。

圖片來源于黑貓投訴官網

有用戶反應，自己于2025年6月5日刷拉卡拉被扣45元運營服務費，10月4日刷拉卡拉又被扣68運營服務費，而交易明細上卻不顯示該筆費用。打電話給客服，得到的解釋是運行服務費是周期扣費，周期是隨機的。用戶對此行為不認可，認為是拉卡拉私自扣費，要求退還該筆費用。

圖片來源于黑貓投訴官網

還有用戶反應，自己于2024年9月辦理了兩臺拉卡拉POS機，每臺押金299元，共計598元，辦理的時候承諾半年退還押金，如今半年早已過去現在卻聯系不上人。

圖片來源于黑貓投訴官網

對于一個支付機構而言，擁有可以經營的牌照不是萬事大吉，合規經營與用戶服務才是核心要素。“一次失信，信任歸零”，當用戶對扣費、退押金等基礎服務都失去信任了，那么再好的企業也難留住用戶。

對于擬赴港上市的拉卡拉而言，比起業績的持續下滑，信任危機可能更要命。超10萬條投訴搜索詞對應的消費者權益問題，以及多次行政處罰，都可能引發港交所的問詢。

從2005年成立到2019年登陸A股，拉卡拉曾憑借先發優勢成為第三方支付行業的標桿企業，如今二十年過去了，在業績下滑、股東減持、合規承壓的三重壓力下，拉卡拉能否實現“A+H”雙資本平臺宏圖，考驗著孫陶然團隊的破局能力。赴港上市或許能解一時之困，但要真正走出圍城，還需在業務轉型、合規治理與用戶信任重建上拿出實質性行動。

對于拉卡拉而言，此刻更需要解決的不是如何募資，而是自省：如何挽回被傷害的用戶信任？如何讓轉型業務真正產生造血能力？如何讓股東看到長期價值？這些，遠比赴港上市更重要。

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