長城固收：債市短期內或仍有擾動

上周利率債整體有所調整。由于《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提振市場信心，中美貿易談判開展等利好，市場風險偏好大幅上行，帶動長端收益率上行。短端受益于資金面寬松略有下行，曲線相對陡峭化。

往后看，如貿易談判進展順利將繼續提振市場風險偏好，債市短期或傾向于繼續調整。中期角度，四季度經濟讀數或有壓力，資金面或保持寬松，隨著債券收益率的上行，債券有望迎來關鍵的配置時機。

市場熱點

（1）中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。全會由中央政治局主持。中央委員會總書記作了重要講話。全會聽取和討論了總書記受中央政治局委托所作的工作報告，審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》?？倳浘汀督ㄗh（討論稿）》向全會作了說明。

（2）當地時間10月25日至26日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿易代表格里爾在馬來西亞吉隆坡舉行中美經貿磋商。雙方以今年以來兩國元首歷次通話重要共識為引領，圍繞美對華海事物流和造船業301措施、延長對等關稅暫停期、芬太尼關稅和執法合作、農產品貿易、出口管制等雙方共同關心的重要經貿問題，進行了坦誠、深入、富有建設性的交流磋商，就解決各自關切的安排達成基本共識。雙方同意進一步確定具體細節，并履行各自國內批準程序。

（3）國務院關于金融工作情況的報告26日提請十四屆全國人大常委會第十八次會議審議。報告提出，下一步金融工作將突出金融服務實體經濟重點方向，著力提供高質量金融服務。報告還指出，要落實落細適度寬松的貨幣政策，為鞏固拓展經濟回升向好勢頭營造適宜的貨幣金融環境。

（4）近日，北京大學化學與分子工程學院相關團隊及合作者通過冷凍電子斷層掃描技術，首次在原位狀態下解析了光刻膠分子在液相環境中的微觀三維結構、界面分布與纏結行為，指導開發出可顯著減少光刻缺陷的產業化方案。相關論文近日刊發于《自然·通訊》。

市場回顧

資金面

上周資金面保持寬松，資金利率低位運行。會議前，央行逆回購逐步加量，上周公開市場凈投放1981億元，政府債繳款壓力較小，流動性持續平穩。DR007/R007周內穩定在1.40%/1.45%上方。

本周資金將迎來稅期繳款和跨月雙重考驗，資金面或有一定擾動。但得益于央行積極呵護的態度，MLF已公告凈投放2000億元，預計資金壓力相對可控。

票據市場

10月第三周，票據利率轉為下行，大行持續凈買入。截至10月24日，較10月17日，6M國股行直貼票據利率微幅下行8bp至0.67%。臨近月末票據利率下行，或反映10月信貸依然偏弱。

同業存單

存單走勢與資金面有所背離，資金面異常寬松，但存單利率逆勢走高。銀行加大存單發行力度，上周單周凈融資3436億元，同時拉長發行期限。本周存單到期壓力較小，僅為5808億元，較前一周的6167億元小幅回落，預計1年期存單仍然在1.65~1.70%之間窄幅震蕩。

可轉債市場

10月24日，中證轉債指數收盤上漲0.68%，報481.20點，成交金額529.53億元，呈現出縮量上漲的態勢。隨著貿易談判的開展，風險偏好有所提升，預計短期內或仍將受貿易形勢的影響。

資料來源：Wind，長城基金債券投資部，以上數據僅供示意，不預示其未來表現，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任?；鸸芾砣颂嵝?，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

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