“恒立液壓”能否拿下第二頂王冠？

恒立液壓這家公司知名度不是很高，畢竟是B端企業，但是非常厲害，壟斷了國內近8成的挖機油缸市場，大多數工程機械，都是用了他家的產品，尤其是挖機和起重機，80%左右都是用了他家的液壓油缸。

以前我們的液壓零配件都依賴德國和日本，進口價格非常高，于是恒立液壓應運而生，如今35年過去了，不但在國內一家獨大，即便是全球市場份額，他一家也占了一半。

都說我們是基建狂魔，但是狂魔之所以能狂得起來，背后就有恒立液壓這樣的一批優秀公司站臺，比如盾構機，打洞速度很快，同時也必須要用超級大的油缸，國內只有恒立液壓能做。

我記得去年有個新聞，當時在工程機械行業挺火，那就是恒立液壓推出了5000噸級的超大油缸，刷新了吉尼斯紀錄。

不過整個工程機械產業鏈這幾年都很低迷，畢竟房地產這個大蛋糕縮水太多了，導致工程機械銷量斷崖式下跌，比如2022年的挖掘機銷量只有15萬臺，同比大幅度下滑45%，2023年銷量9萬臺，再次大幅度下滑41%。

所以恒立液壓在2022年之前，日子都很好過，業績每年都增長10%以上，2021年凈利潤27億，創歷史新高。

但是隨后就營收和利潤雙降，到去年依然還沒有恢復到當年巔峰水平，不過今年就差不多了。

2021年半年報營收52.3億，歸母凈利潤14.1億，今年上半年營收51.7億，歸母凈利潤14.3億，營收差距不大，利潤已經追上了。

那后面會不會又恢復增長，繼續晚上爬？

答案肯定不會，不可能再出現之前6年連續大幅度增長的盛況，即便算上工程機械的更新換代也不可能。

很顯然公司也早就意識到這個問題，工程機械行業已經到天花板了，未來的增長主要靠出海。

所以恒立液壓必須要找到一條第二增長曲線，于是就有了人形機器人絲杠業務。

公司轉型做絲杠很果斷，速度也很快，當然說轉型不恰當，主營業務肯定是會長時間維持第一的。

2021年就砸下15個億做絲杠，這個時間點很微妙，正好是油缸巔峰時期，公司很有遠見，當時也是機器人第一波炒作時期。

絲杠這個東西不是機械行業的朋友可能不太了解，看起來很簡單，一根鐵棍子上面有幾圈螺紋，其實是高科技，精度要求非常高。

技術含量越高的東西，價格自然越貴，一根人形機器人用的絲杠，在所有零部件價值中的占比，差不多就有19%，算成本的話，差不多1.5萬~3萬之間。

當然這是現在的計算，以后成熟了所有成本肯定都會下降。

關于未來5年人形機器人的出貨量，網上有各種數據，反正我是一個都不信，都是瞎猜，包括機構的研報。

你看從2021年炒到現在，人形機器人還沒任何實際作用，即便在春晚上轉個手帕，也沒什么實際用處。

人形機器人未來的想象空間很大，但是很難，真正大批量商業化量產，還有很遠的路要走。

不過任何東西都有這么個過程，一個個環節突破，才會越來越完美，目前我們的絲杠技術水平，還是落后于國外。

恒立液壓的想法也很簡單，既然當年我能打破國外壟斷，成功實現國產替代，那么無非就是在絲杠上面重新再來一次。

很巧的是做絲杠厲害的，現在也是德國和日本，就看恒立液壓能不能把成功之路復制一遍。

很多人可能不理解，液壓油缸和絲杠完全是兩個東西，恒立液壓這不是跨界了嗎？

確實算跨界，但是這里面還是有關聯的。

絲杠的核心有三個東西，分別是精度、負載能力和使用壽命。

精度剛才提到了，這是基本前提，拿現在機器人用的行星滾柱絲杠來說，螺距精度要控制在 3-5微米，這是個什么概念呢，大概只有頭發絲的1/20。

然后在不同負載的情況下，精度難度也是不一樣的，即便在空載的時候能做到精度達標，隨著負載的增大，精度很可能就會出現偏差，所以同時具備精度和負載能力，難度就上了一個等級。

最后是使用壽命，這東西既然這么重要，肯定不能隨隨便便就磨損或者損壞，就好比人的關節，總不能人還沒掛，骨頭就不行了是吧。

使用壽命是一個綜合性問題，難度很大，尤其是材料很關鍵，在整個材料領域，不管是哪個領域的材料，我們都比較落后。

即便這幾年追趕很快，比如化工領域，我分析萬華化學的時候講過，我們也只是在追趕別人。

材料技術是一個沒有捷徑的東西，必須要經過長時間的不斷研究和試驗，才有可能獲得讓人滿意的材料結構，這比創新藥更難，或者說一個級別吧。

從這個角度來說，恒立液壓確實跨界了，但有關聯的地方是液壓零件也有精度要求很高的，比如高壓柱塞泵，它的間隙精度要求是5-10微米，雖然比不上絲杠，也已經算高精度的東西了。

好吧，我承認這樣說好像有點勉強，這兩者確實差異挺大。

但是有一點是可以承認的，泵柱的高精度加工工藝，和絲杠是有相似之處的，總之，恒立液壓是有經驗的，作為國內最有希望超越國外的種子選手，可以往臉上貼點金。

實際上恒立液壓也很努力，每年都在投入大量研發費用。

在2021年之前，也就是做絲杠之前，恒立液壓每年的研發費用只有兩三個億，現在每年都是7個億左右，而且還在逐年增長，現在的研發費用率接近8%。

相比于那些半導體高科技公司來說，這個研發投入并不算太大，這我們得承認，但是相比同行來說，那就是遙遙領先了。

實際上這東西是慢工出細活，急也急不來，加大研發投入確實會有效果，但是也要時間熬。

我一直在跟蹤恒立液壓的技術進展，目前來說，雖然已經有了幾十款產品，但都還是試驗品，已經向各大機器人企業送去了樣品，未來肯定還會有一個不斷磨合的過程。

所以綜合來看恒立液壓，邏輯也很簡單，下有保底，上有預期。

傳統業務液壓零部件，江湖地位很穩，而且也還有進步空間，現在海外收入占比只有20%左右，未來這應該是主要增長動力。

然后同時還在推廣高端化液壓零部件，比如液壓泵閥這個東西，就是公司現在的主推產品，這也是液壓系統的核心，利潤空間很高，毛利率接近50%。

說到這里不得不提一下，恒立液壓的盈利能力是真的很不錯。

在制造業領域，能像他這樣做到40%左右的毛利率，28%左右凈利率的，并不多。

現在恒立液壓在大力推廣高毛利的高端產品，效果還是有的，這也是近幾年業績慢慢恢復的原因之一。

反正決定業績就兩個因素，一個是數量，一個是價格，量價齊升當然是最好的，如果做不到，盡量提高其中一個也是可以的。

傳統業務也給恒立液壓提供了持續造血的能力，讓財務狀況保持健康，還能支持絲杠的研發。

恒立液壓是一家幾乎沒有借款的公司，短期借款兩千萬，長期借款一千萬，對于這么大體量的公司來說，還是制造業公司，可以趁得上絕對的優等生。

然后新業務人形機器人絲杠，期望短時間內貢獻業績是不可能的，而且現在還有很多技術難題并沒有解決。

從行業現狀來看，先不說是否落后的問題，非常有實力的競爭對手并不少，比如日本THK就很強。

你也不能要求恒立液壓當年花了二三十年才成功的路，現在花兩三年就再成功一次，這不現實。

而且恒立液壓從本質上其實算是跨界，能夠跨界成功，尤其是在一個高手林立的高科技領域，這本身就不是一件容易的事情。

所以恒立液壓雖然有很高的預期，但是同樣也需要很好的耐心，現在談二次稱王，為時尚早。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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