泡泡瑪特王寧，失守河南首富“寶座”

“頂流”熱度能撐多久？

來源：雷達Finance

文：丁禹 編：孟帥

10月21日，泡泡瑪特公布第三季度最新業務情況。憑借強勁的增長，泡泡瑪特再度引發市場關注。

公告顯示，除了國內市場穩步提升外，泡泡瑪特在海外市場的表現更是驚艷四座。其中，美洲地區取得了近13倍的收益增長，歐洲地區則增長超7倍。即便是增幅最小的亞太市場，也有170%至175%的增長。

不過，在泡泡瑪特發布第三季度業務情況的當天，公司股價便下跌8.08%。緊接著，10月23日，公司股價再度大幅下挫9.36%。

若將時間線拉長，相較8月下旬一度沖破4000億港元的高光時刻，泡泡瑪特截至10月23日收盤時的市值已縮水至3121億港元。

事實上，泡泡瑪特在海內外市場爆火的背后，離不開公司對LABUBU這一IP的悉心經營，公司圍繞這一IP打造的多個系列均已取得不俗的市場表現。其中，個別隱藏單品的價格在二手市場更是被炒得火熱，溢價幅度甚至超過10倍。

不過，市場總是充滿變數。即便泡泡瑪特如今已是全球頂流，旗下多款熱門產品溢價頗高，但其也頻頻傳出產品價格下跌的消息。

有分析認為，在LABUBU為泡泡瑪特瘋狂吸金，并穩坐公司第一大IP寶座的背景下，泡泡瑪特能否持續發揮創意與實力，打造出更多的“LABUBU們”至關重要。這不僅是泡泡瑪特自身發展的關鍵命題，更是關乎其在激烈市場競爭中能否持續領跑的重要考驗。

值得一提的是，據福布斯實時富豪榜，截至10月23日下午18時，泡泡瑪特創始人王寧及其家族以188億美元的身家，位列全球富豪榜第130名的高位。

不過，此前一度登頂河南首富的他，沒能守住這一“寶座”，其最新財富被牧原集團創始人秦英林反超。

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01

三季度再創亮眼增速

近期股價表現遇挫

10月21日下午，泡泡瑪特公布了其2025年第三季度的最新業務情況。公告顯示，公司第三季度整體收益（未經審核）較2024年同期增長245%至250%。

具體來看，泡泡瑪特來自中國的收益同比增長185%至190%，海外收益同比更是暴漲365%至370%。

第三季度，泡泡瑪特在中國市場的整體表現優異，其中線下渠道收益同比增長130%至135%；線上渠道同比增長300%至305%。

與國內市場相比，泡泡瑪特在海外市場的增長勢頭更為搶眼。三大主要市場中，亞太（除中國以外）市場收益同比增長170%至175%；美洲同比狂飆1265%至1270%，成為增長最快的市場；歐洲及其他地區同比漲幅也高達735%至740%。

中金公司分析指出，泡泡瑪特第三季度業績表現超市場預期，主因頭部產品系列推新、歐美市場加速增長，同時產能端釋放節奏加速。

在國內市場，泡泡瑪特線下不斷優化渠道、提升門店運營能力；線上又通過產能釋放、加速放貨，加大“黃牛”與炒作打擊力度，顯著改善粉絲整體購買體驗。

在海外市場，泡泡瑪特IP全球熱度走高，歐美市場引領增長。

據中金公司統計，其預計泡泡瑪特第三季度在海外新開門店23家，其中亞太/美洲/歐洲及其他分別新開5/12/6家，包括柏林亞歷山大廣場、紐約世貿中心等首店、高勢能店。

通過本土化運營、優質新品、IP聯名和名人效應等途徑，泡泡瑪特推動自有品牌的價值和熱度不斷抬升，使公司獲得了穿越周期的能力與長期成長的空間。

天眼查顯示，泡泡瑪特于2020年12月11日登陸港股。截至上市首日收盤，泡泡瑪特的市值約953億港元。

轉眼五年左右的時間過去，如今，泡泡瑪特在資本市場的表現已遠超上市之初。截至10月23日收盤，泡泡瑪特的最新市值已攀升至約3121億港元。

不過，雷達財經注意到，在10月17日至23日期間，泡泡瑪特的股價整體呈現下行趨勢。除22日股價回升2.4%外，其余幾個交易日股價均有所下滑。

特別是在公司公布三季度業務狀況的10月21日，泡泡瑪特的股價一度暴跌8.08%。而到了10月23日，其股價的單日跌幅更是擴大至9.36%。

對于公司在資本市場上的股價波動，創始人王寧在7月接受央視新聞專訪時曾給出回應：“我們現在的市值大概3000多億，那你每天漲兩個點就上升100億，跌兩個點就下跌100億。那如果‘標題黨‘的話，每天都有人說你‘暴跌百億’。”

王寧表示，“其實我們的市值，不管是大家認為當年很高又降下來也好、現在又回上去也罷，它是一個非常市場化（的行為），其實是通過市場投票來認可你的價值。”

02

LABUBU成“搖錢樹”，

誰能接棒下一程？

回顧LABUBU意外走紅的這段時光，泡泡瑪特的業績彷佛坐上火箭般一路高歌猛進。

據同花順iFinD數據，去年泡泡瑪特展現出驚人的增長勢頭，以高達106.92%的超高增長率，實現了130.38億元的全年營收，成功躋身百億營收陣營。

同期，泡泡瑪特的歸母凈利潤同樣實現了三位數的飛躍，以188.8%的增長率斬獲31.25億元的利潤。

進入2025年，泡泡瑪特的業績更是如虎添翼、加速狂飆。上半年，公司營收直接增加兩倍多，達到138.76億元；歸母凈利潤更是同比增加近4倍，達到45.74億元。

僅僅半年時間，泡泡瑪特的業績便超過去年全年。如此強勁的業績表現，讓外界直呼不可思議。而泡泡瑪特所締造的前述商業奇跡，離不開LABUBU這一“丑萌”形象的火爆出圈。

據悉，這個笑起來露出一排尖尖牙齒的頂流網紅，隸屬于泡泡瑪特旗下藝術家IP中的THE MONSTERS系列，是由中國香港藝術家龍家升創作的北歐森林精靈形象。

據公司年報，2023年，THE MONSTERS系列實現收入3.68億元，收入占比僅為5.8%。

然而，僅僅過了一年，該系列的收入便在去年直接飆升726.6%，達到30.41億元，收入占比大幅提升至23.3%，一躍成為公司收入占比最高的第一大IP。

今年上半年，THE MONSTERS系列乘勝追擊，再度斬獲48.14億元的收入，同比大漲近7倍，收入占比進一步提升至34.7%，持續在公司的IP陣營中領跑。

雷達財經了解到，除了THE MONSTERS系列，泡泡瑪特旗下還擁有眾多IP，如MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO等系列，它們共同構成了泡泡瑪特豐富的IP矩陣。

以2023年公司最暢銷的MOLLY和SKULLPANDA系列為例，當年它們的收入占比分別為16.2%和16.3%。而到了今年上半年，它們的占比分別為9.8%和8.8%。

即便上半年前述兩個系列的收入同比增速亦高達73.5%和112.4%，但仍明顯不及公司上半年超過200%的營收增速。相比之下，足以看出THE MONSTERS系列的強勁拉動作用。

在半年報中，泡泡瑪特強調，IP運營與創意設計是推動泡泡瑪特持續健康發展的關鍵因素。同時，公司也在不斷加大產品設計創新力度，持續豐富產品種類類，以滿足不同粉絲群體的多樣化需求。

但就目前來看，泡泡瑪特的增長動力仍較為依賴THE MONSTERS系列。比如，公司今年推出的“前方高能系列”、“心底密碼系列”等高熱度的新品，都是對LABUBU這一IP價值的進一步“榨取”。

雖然泡泡瑪特今年推出的“星星人美味時刻系列”同樣引發了消費者的搶購狂潮，但該系列上半年的收入占比僅為2.8%。星星人能否接棒LABUBU，成為泡泡瑪特的下一條增長曲線，尚需市場長期檢驗與觀察。

03

產品價格波動大，

“頂流”熱度能撐多久？

事實上，近期在資本市場股價有所回落的泡泡瑪特，此前也頻頻傳出產品價格大跌的消息。

據揚子晚報報道，泡泡瑪特在8月末發布的“心底密碼系列”（即迷你LABUBU），在二手平臺僅維系了一周的熱度，其價格便大幅回落。

截至9月8日，得物App數據顯示，該迷你系列單盒成交均價降至107元，整盒回落至1446元，溢價較初期大幅縮水超50%。

而泡泡瑪特此前備受追捧的舊款LABUBU，同樣未能逃脫價格下跌的命運。比如，公司此前熱賣的“前方高能系列”，其整端回收價從6月中旬的1380元降至9月的600至700元。

此外，原價99元的第三代“忠誠”款，最低81元即可入手；一度被炒至萬元的“本我”隱藏款，最高840元也可“包拆出”。

然而，就在市場對泡泡瑪特打造爆款能力產生質疑之際，泡泡瑪特10月推出的萬圣節“WHY SO SERIOUS”系列盲盒卻再次受到消費者追捧。

除了開賣即售罄，得物App數據顯示，該系列中以LABUBU為原型的大隱藏“月影假面”，其價格從159元漲至峰值成交價2289元，溢價13.4倍。而以星星人為原型的小隱藏“泡泡糖”商家出價為1569元，溢價9倍。

與此同時，在海內外擁有諸多明星粉絲的泡泡瑪特，還再次發動了其傳統技能——“名人效應”。

不過，這次為其站臺的并非某個頂流歌手或演員，而是市值逼近4萬億美元的頂級科技公司——蘋果公司的CEO庫克。

10月13日，庫克再度開啟中國行，首站便現身LABUBU所屬的THE MONSTERS 10周年巡展。在巡展現場，泡泡瑪特創始人王寧與LABUBU的設計者、藝術家龍家升一同陪同庫克參觀。

值得一提的是，龍家升還贈送給庫克一個特殊的LABUBU玩偶，該玩偶穿黑衣服、白鞋子、戴眼鏡，左手還拿著一個iPhone手機。

談及LABUBU這一IP的火爆，王寧此前在接受虎嗅采訪時表示，“從產品層面看，我們的目標不是讓LABUBU成為一時爆紅的流行符號，而是打造一個具備長期生命力的IP。”

對于整個公司，王寧則表達了“居安思危”的態度：“近期，公司被推到了一個備受關注的位置。熱度越高，意味著外界期待越高，風險也隨之上升。這既是機遇，更是對我們的考驗。”

不可否認的是，作為中國消費品牌成功出海的典范，泡泡瑪特已在全球市場嶄露頭角。未來，泡泡瑪特能否在LABUBU之后持續打造出具有強大競爭力的爆款IP，進而在海內外市場保持穩健的發展潛力？我們將持續關注。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創業家立場。

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