風險有望進一步緩釋，關注“十五五”新方向

一起來回顧下市場。

市場回顧

本周A股市場主要指數漲少跌多。主要指數中，科創50漲幅較多（7.27%），上證綜指漲2.88%，深證成指漲4.73%，創業板指漲8.05%。本周全A日均成交額為17,973.14億元。兩融活躍，前四個交易日日均維持在2.44萬億水平。（指數過往表現不預示其未來表現，市場有風險，投資需謹慎）

從行業上看，通信（11.55%）、電子（8.49%）、電力設備（4.90%）等表現相對較好；農林牧漁（-1.36）、傳媒（-0.95%）、汽車（-0.09%）等表現相對較差。

大類資產方面，黃金創下十余年來最大單日跌幅，或源自以下幾個因素：一是投資者擔心此前貴金屬的歷史性上漲導致估值過高，選擇獲利了結。二是美元走強，對黃金價格構成壓制。三是作為全球第二大黃金消費國，印度在排燈節期間的停市，也使得市場的流動性顯著下降；四是中美貿易關系階段性有所緩和，特朗普認為可能會與中國達成“不錯的協議”。

整體來看，在上周縮量下跌+風險進一步緩釋的情形下，市場開始在修復，短期內影響市場走勢的決定性因素是關稅談判的進展。后續對市場節奏的把握，需緊密關注雙方貿易談判節奏，從重要時間節點來看，若干中美經貿重要時間的時間節點主要集中在10月底至11月。

往后展望，短期內市場或難以快速計價尾部風險，需要觀察市場流動性情況，市場的震蕩整理可能也是為新一輪上漲蓄能。在無風險利率下行+寬流動性+盈利預期好轉+資產重估背景下，預計后續股市仍舊值得期待。

重點關注

黨的二十屆四中全會圓滿落幕，會議審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》。

《建議》提出打造新興支柱產業，加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集群發展，將催生數個萬億元級甚至更大規模的市場；《建議》還提出前瞻布局未來產業，推動量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成為新的經濟增長點。這些產業蓄勢發力，未來10年將再造一個中國高技術產業。

此次會議為全新的五年征程拉開序幕。一方面，這是在走過“極不尋常、不平凡”的五年之后，面對國內外“不確定難預料因素增多”的復雜環境，進行承前啟后的新部署與新謀劃；另一方面，以“2035年基本實現社會主義現代化”為堅定目標，“十五五”作為銜接前后的關鍵階段，經濟發展在這一時期的中心地位將更加凸顯。

基于上述背景，我們認為以下方面的信號值得重點關注：

第一，經濟增長的目標導向相較于“十四五”時期更為清晰。在五年規劃中重提“以經濟建設為中心”，預示著“十五五”期間可能設定更具象的預期性經濟增速目標，與當前潛在增長水平相匹配。

第二，新質生產力在“十五五”規劃中被提升至更核心的戰略高度。會議突出其“引領”作用，并明確要“搶占科技發展制高點”，旨在強化中國在全球高科技領域的引領力，尤其聚焦未來產業布局。例如，將“航天強國”列為新增目標，正是中國在前沿領域提前落子、爭取主動權的重要舉措。

第三，在提振消費方面探索供需協同的新路徑。會議提出“以新需求引領新供給，以新供給創造新需求”，將政策重點放在優化消費環境與拓展消費場景上，意圖在國貨“潮品”、文體旅游、銀發經濟等領域培育一批有活力的新消費增長點。

第四，確保“十四五”增長目標圓滿收官是當前重點。與五年前不同，本次會議專門對經濟形勢作出研判，并強調“堅決實現全年經濟社會發展目標”。考慮到提振消費、地方化債等任務已在公報中明確，且實現全年“5%左右”增長目標壓力不大，預計四季度政策或將以漸進式寬松和落實為主。

風險揭示函（上下滑動查看）

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