從消費“代際變遷”趨勢，看健合集團（01112）的品牌長期價值

中國消費品市場正處在代際更替與結構轉型的關鍵階段。

X、Y、Z三代消費者并存，價值取向與購買邏輯顯著分化——從X世代的品質堅守，到Y世代的效率理性，再到Z世代的個性表達，消費市場正在從“共性需求”邁向“多元精細化需求”。

根據艾媒咨詢數據，Z世代人群在中國已超2.6億，占人口的20%，貢獻約40%的消費力；而Y世代（25-39歲）仍是中高端消費的主力群體，愿意為優質健康產品支付溢價，支出比平均水平高出約25%。這種代際共振的格局，正在推動品牌競爭從“單品爆發”轉向“體系增長”。

代際分化的市場機遇

在代際分層明顯的背景下，傳統以單一人群為中心的品牌正逐漸觸及增長天花板。而少數具備多層次產品體系的企業，反而展現出更強的穿越能力。

以健合集團($H&H國際控股(HK|01112)$)為例，其長期堅持“全家庭營養”戰略，通過多品牌矩陣覆蓋不同代際健康需求，形成了系統化增長路徑。

財報顯示，2025年上半年，健合集團實現收入70.2億元，同比增長約5.2%；毛利率達62.5%，同比提升1.6個百分點。其中，以合生元為核心的BNC（嬰幼兒營養護理）業務穩健恢復，Swisse所在的ANC（成人營養護理）業務同比增長5.9%，成為業績主引擎。

“全家庭營養”的結構優勢

健合的增長模型，本質是對代際差異的結構化應對。

在嬰童賽道，合生元深耕母嬰營養市場，以益生菌、嬰幼兒奶粉等核心產品構建信任壁壘，滿足Y世代父母的“專業安心”需求；

在成人賽道，Swisse聚焦“自我健康管理”與“抗衰”場景，Swisse PLUS系列通過NAD+、麥角硫因等高附加值原料，占據高端功能營養的市場心智；

而在寵物賽道，Zesty Paws與Solid Gold捕捉“寵物即家庭成員”趨勢，進一步延展“家庭健康”的品牌外延。

這種跨品類、跨代際的結構，使健合能夠分散單一業務波動風險，并在不同消費周期中保持穩定現金流。

長期價值的投資視角

從投資角度看，健合集團的邏輯正在從“品牌修復”向“結構穩健”轉變。

一方面，“全家庭營養”帶來更長的用戶生命周期價值（LTV），增強了集團業績的抗波動能力；

另一方面，多品牌、多品類布局使其具備天然的“防御+成長”雙屬性：當嬰童需求周期性回暖時，成人與寵物業務能同步貢獻利潤增長。

值得注意的是，2025年上半年健合集團現金儲備為人民幣18.3億元，并且完成了對2026年到期的2.97億美元優先票據的再融資，延長債務期限并降低整體融資成本，顯示出在復雜宏觀環境下的良好經營韌性。隨著Swisse PLUS等高端品類占比提升，其盈利結構有望進一步優化。

代際分化讓消費更碎片，但也讓長期主義品牌擁有更大的想象空間。

健合集團以“全家庭營養”戰略貫穿不同人生階段，既回應了市場多樣化需求，也為自身建立了結構性的增長壁壘。

在中國健康消費進入精細化階段的當下，這種“以家庭為單位”的品牌邏輯，或將成為行業長期價值的注腳。