擴產3倍拿央企單，金利華電凈利腰斬？山西轉型藏玄機

剛擴產就遇行業降溫，手握央企訂單卻凈利潤腰斬。10月22日金利華電交出的三季報，把這家從浙江遷晉的上市公司推上了風口——前三季度歸母凈利潤725.42萬元同比驟降54.94%，第三季度單季凈利更是暴跌90.24%，與今年3月"產能提升三倍"的擴產喜事形成刺眼反差。這背后，是行業周期的暴擊，更是轉型布局的必然代價。

產能翻番撞上行業"價格戰"，主業盈利空間被擠壓

作為國內僅有的八家能參與國家電網、南方電網招投標的玻璃絕緣子企業，金利華電今年3月剛實現關鍵突破：年產300萬片特高壓玻璃絕緣子擴產項目投產，產能從100萬片飆升至400萬片，加上去年以來斬獲的多項央企大單，本應是產銷兩旺的豐收局。

但現實給了當頭一棒。前三季度玻璃絕緣子業務營收同比下降7.7%，核心原因是行業供需格局生變。隨著多家企業跟風擴產，低電壓等級市場競爭白熱化，疊加高硅石英玻璃等原材料價格持續上漲，整個行業毛利率集體下行。金利華電即便有特高壓產品的技術優勢，也難抵行業性的盈利收縮，擴產帶來的規模效應尚未顯現，就先被成本與價格的雙重壓力吞噬了利潤。

雪上加霜的是副業的拖累。公司戲劇業務因項目排期調整，演出場次銳減導致營收下滑36.5%，成為拉低整體業績的又一推手。

遷晉布局砸下真金白銀，短期成本高企難回避

凈利潤下滑的另一重關鍵因素，藏在金利華電從浙江到山西的"搬家賬本"里。2021年被潞寶集團少帥韓澤帥收入麾下后，這家老牌浙企遷至山西長治，開啟了背靠能源巨頭的轉型之路。而今年的擴產動作，正是這場轉型的關鍵落子。

3月浙江子公司剛完成300萬片產能落地，7月又宣布投資1.86億元在山西潞寶生態工業園再建同等規模生產線，新設的山西金利華子公司經營范圍甚至延伸到智能機器人、儲能等新興領域。密集的資本開支直接體現在財報上：截至三季度末，公司固定資產從1.22億元激增至2.38億元，增幅達94.26%。

擴產的錢從哪兒來？答案是借貸。公司短期借款同比激增227.16%，達到7018.43萬元，還有5014.69萬元長期借款即將到期，籌資活動現金流凈額達6318.83萬元，全靠銀行借款支撐運營。借錢擴產帶來的直接后果，是財務費用上升，加上新項目投產初期的產能爬坡、人員培訓等成本，短期之內必然加劇利潤壓力。

押注新能源賽道，是"轉型陣痛"還是"長遠棋局"？

盡管短期業績承壓，但金利華電的布局邏輯并非沒有章法。其背后的潞寶集團正全力沖刺新能源賽道，不僅控股全釩液流儲能龍頭普能公司，拿下4.676億元儲能大單，還在氫能源領域持續發力。金利華電山西子公司涉足儲能、新能源汽車電池等業務，顯然是在承接母公司的資源與戰略，試圖打造第二增長曲線。

從歷史表現看，潞寶系的改造曾讓金利華電煥發新生：2023年公司絕緣子業務營收增長23.23%，文化傳媒業務營收翻倍，費用率大幅下降。如今的短期陣痛，更像是轉型期的"投入成本"。若山西基地能依托潞寶集團的能源與產業鏈優勢，將特高壓絕緣子的產能優勢轉化為市場份額，同時借助儲能、氫能等新興業務打開成長空間，盈利拐點或許并不遙遠。

不過當下的風險同樣不容忽視。截至三季度，公司經營與投資活動現金流凈額雙雙為負，合計流出超1億元，債務到期償付與存貨去化壓力不小。這場"產能擴張+賽道轉型"的雙重賭博，能否換來長遠發展，還要看行業復蘇節奏與新業務落地速度。

對于金利華電而言，三季度財報的凈利潤下滑，更像是轉型路上的"陣痛期賬單"。短期的行業周期波動與成本壓力終將過去，而能否借助山西的能源稟賦與潞寶的產業資源，從傳統絕緣子制造商蛻變為新能源賽道的玩家，才是決定其未來價值的關鍵。