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“13精”數據庫第400周更新公告
13精資訊-增加2025年9月萬能險結算利率2000余條
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13精利用最新錄得數據做的研究報告之400期：
2024年壽險產品盤點：增額終身壽依然是市場第一名，已經連續三年奪冠，有一款單品超過500億！
先說結論：
1、利源因素敏感性測試結果指的是，在某一利源發生變化的情況下，導致有效業務價值（或新業務價值）變化的百分比，該比值我們可以通過上市公司披露的主要假設參數的敏感性結果計算而得。
由于敏感性測試往往是單因素的，所以敏感性測試結果的數值大小往往與利源結構的關系呈正相關。
在利源因素變化方向和幅度保持一致的情況下，敏感性測試結果的變化幅度，即可以簡單理解為該利源占比的數值大小。
2、從新業務價值敏感性測試結果的時間趨勢看，大多數壽險公司利源結構中投資因素的影響都在下降。
3、從新業務價值敏感性測試結果的時間趨勢看，所有公司利源結構中費用因素的影響都在下降！
正文：
壽險公司的有效業務價值是指公司現有保單未來所能產生的利潤現值，即已經生效的保單在不考慮未來新簽保單的情況下，預期未來利潤的貼現值。它反映了公司現有業務的盈利能力和未來現金流的預期。
類似地，壽險公司的新業務價值（New Business Value, NBV）是指在一定時期內銷售的新保單所產生的利潤現值。它是衡量壽險公司增長潛力和新業務盈利能力的關鍵指標，反映了公司銷售新保單的能力以及這些保單未來可能帶來的利潤。
有效業務價值或是新業務價值的計算，通常基于精算假設，包括預期的死亡率、發病率、退保率、費用率、投資回報率和風險貼現率等。
由于存在諸多的參數假設，需要通過敏感性測試，評估在不同的經濟和市場條件下，壽險公司有效業務價值和新業務價值的波動情況，從而判斷公司盈利能力的穩定性。
為此，基于主要參數變化，上市壽險公司在年報披露中大都會提供有效業務價值、新業務價值的敏感性測試結果，這也為我們觀察壽險公司盈利的影響因素提供了較好的視角。
利源因素敏感性測試結果指的是，在某一利源發生變化情況下，導致有效業務價值（或新業務價值）變化的百分比，該比值我們可以通過上市公司披露的主要假設參數敏感性結果計算而得。
比如，2025半年度太保壽險投資回報率假設下降50個基點，則有效業務價值變動-27.9%（163,979/227,315-1）、新業務價值變動-22.4%（7,410/ 9,544-1），即分別為有效業務價值和新業務價值的敏感性測試結果。
1
投資敏感性測試結果
我們統計了7家上市壽險公司投資回報率下降50個基點情景下，新業務價值、有效業務價值的敏感性測試結果。
從新業務價值敏感性測試結果的時間趨勢看，除人保健康外，其他壽險公司利源結構中投資因素影響均在下降。但人保健康本身的投資敏感性測試水平是所有七家公司中最低的。
從有效業務價值敏感性測試結果的橫向比較來看，新華保險、人保壽險的投資敏感性最高，也意味著這兩家公司投資敏感性產品收入占比可能更多一些。
相對而言，平安壽險、人保健康的投資敏感性較低，意味著這兩家公司投資敏感性產品收入占比最少。
需要說明的是，由于友邦保險投資收益率假設變動因素設定與上述7家公司差異較大，故未列示這家公司。
友邦保險將其細分為股票價格變動、利率變動等因素影響。其中，股票價格下跌10%，公司內含價值下降3.3%；而利率上升50個基點，內含價值下降1.1%。
2
費用敏感性測試結果
我們統計了8家上市壽險公司費用假設提高10%情景下，新業務價值、有效業務價值的敏感性測試結果。
從新業務價值敏感性測試結果的時間趨勢看，所有公司利源結構中費用因素影響都在下降！
從有效業務價值敏感性測試結果的橫向比較來看，人保壽險的費用敏感性最高，平安壽險最低。
最后，借用一位業內非常有名的精算大佬建議，需要提醒的是：
1、部分公司有效業務價值的敏感性有可能是用EV敏感性代替，這可能受調整凈資產占比大小影響。另外，有效業務價值的敏感性本身也收到COC影響，可能不完全代表利源結構的變動。
2、費用壓力處理可能各公司不一樣。
但不管怎樣，整體來看，把各公司數據匯總在一起，做個對比分析很有意義！
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2025年10月
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