國電南瑞，簽下350億大單！

一組組觸目驚心的數(shù)據(jù)，正在為中國電網(wǎng)搖旗吶喊！

2024年，僅浙江一個省的算力產(chǎn)業(yè)耗電量就接近48億千瓦時，同比增長超13%，遠(yuǎn)高于同期全社會用電量增速；2025年上半年，我國全社會用電量累計高達(dá)4.8萬億千瓦時，較21世紀(jì)初翻了整整4倍……

巨大的用電壓力直接砸在了以國家電網(wǎng)為首的“國家隊(duì)”肩上，國內(nèi)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了史無前例的擴(kuò)張潮。

據(jù)預(yù)測，2025年我國電網(wǎng)投資規(guī)模將超6500億元，規(guī)模增速也將由原來的1%增長到15%左右。

作為電網(wǎng)旗下唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈玩家，國電南瑞也開始了其忙碌的輸電、配電之旅。

只不過，在如今競爭白熱化的市場上，“電二代”的位子并不好坐。國電南瑞也在一步步突破自我，力爭成為那個最爭氣的“電二代”。

站在巨人肩膀上，火速超越同行

國電南瑞的不同尋常，或許從一出生就注定了。

2001年，南瑞集團(tuán)與國電電力發(fā)展、南京京瑞科等七家戰(zhàn)略投資者，共同創(chuàng)立了國電南瑞。

南瑞集團(tuán)，就是新中國成立后最早的那一批電力研究所，由它孵化出的國電南瑞自然繼承了其電力設(shè)備研發(fā)及市場化的使命。

那幾年，國內(nèi)新農(nóng)村建設(shè)熱潮風(fēng)起云涌，農(nóng)村電網(wǎng)改造以及農(nóng)電自動化需求大幅上升。國電南瑞看準(zhǔn)時機(jī)，花費(fèi)1.1億元收購了南瑞集團(tuán)旗下的農(nóng)電自動化業(yè)務(wù)，將這波需求穩(wěn)穩(wěn)拿在了自己手中。

2008年，國家電網(wǎng)正式將南瑞集團(tuán)納入其直屬體系，國電南瑞也順勢成為了一名“根正苗紅”的電氣設(shè)備商。

截至2025年上半年末，國電南瑞前十大股東名單中的“紅色氛圍”依舊濃重。

實(shí)際上，電力在我國本就屬于宏觀調(diào)控型的行業(yè)，同行許繼電氣、中國西電、平高電氣背后也有中國電氣裝備集團(tuán)撐腰。

不同的是，國電南瑞并不滿足于當(dāng)一個“只會啃老本的電二代”。

2009年-2017年，國電南瑞相繼收購了電網(wǎng)體系內(nèi)的電氣自動化、智能電網(wǎng)調(diào)度自動化等產(chǎn)業(yè)，將自己打造成了集“發(fā)電、輸配電、用電”于一體的全能型選手。

這種綁定國家電網(wǎng)的平臺化運(yùn)營模式讓國電南瑞的營收規(guī)模得到了較快增長。

2010年，公司營收規(guī)模便超越了“更年長”的平高電氣、思源電氣；緊接著，2011年國電南瑞營收高至46.6億，首次超越了許繼電氣；2017年，國電南瑞營收直接突破240億，超越中國西電，成為行業(yè)名副其實(shí)的“巨象”。

接下來，如何讓這只“巨象”長久保持活力，成為國電南瑞發(fā)展的重中之重。

突破舒適圈，訂單直指780億

要知道，伴隨信息化、智能化時代的來臨，電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)逐步丟掉了傳統(tǒng)粗放型的輸變電方式，改用更加精準(zhǔn)、高效的智能電網(wǎng)模式。

而國電南瑞就是國內(nèi)智能電網(wǎng)唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈玩家。從最開始的電力調(diào)度到發(fā)電、輸變電直至最后的配用電，公司基本都能獨(dú)立解決。

對比之下，大部分同行的精力只能支撐它們成為某一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

像特變電工、中國西電是國內(nèi)知名的變壓器龍頭；平高電氣和思源電氣的產(chǎn)品僅集中在輸變電設(shè)備領(lǐng)域；許繼電氣的業(yè)務(wù)雖覆蓋了發(fā)電、變電和配用電多個階段，但在訂單規(guī)模和穩(wěn)定性上與國電南瑞沒法比。

除了完整的產(chǎn)品體系，IGBT芯片的自主研發(fā)能力也是國電南瑞立足市場的“王牌”。

智能電網(wǎng)之所以“智能”，是因?yàn)橛蠭GBT芯片這一“神經(jīng)中樞”來高效轉(zhuǎn)換和控制變配電程序。

此前，這一領(lǐng)域主要由英飛凌、富士電機(jī)等國際巨頭壟斷，尤其在技術(shù)壁壘更高的高壓IGBT市場。國電南瑞是國內(nèi)率先在IGBT芯片領(lǐng)域取得重大突破的企業(yè)。

截至2025年上半年末，國電南瑞在中低壓IGBT芯片上已基本實(shí)現(xiàn)了自主化生產(chǎn)，其研制的高壓4500V/3000A IGBT也已實(shí)現(xiàn)小批量應(yīng)用。

“技術(shù)+產(chǎn)品”的雙重優(yōu)勢成功讓國電南瑞成為了訂單“收割機(jī)”。

2025年上半年，公司新簽合同金額再創(chuàng)新高，達(dá)354.32億。

根據(jù)以前年份規(guī)律計算，公司上半年訂單額占全年總訂單額的45%左右。其2025年整年的訂單額或?qū)⑼黄?80億，為公司至少未來2-3年的業(yè)績都提供了很好的前瞻指引。

為了降低對國家電網(wǎng)的依賴，國電南瑞也在積極尋找其他成長曲線。

2025年上半年，公司能源低碳、數(shù)能融合業(yè)務(wù)累計貢獻(xiàn)了超46%的業(yè)績，成為繼智能電網(wǎng)之后的第二、第三增長曲線。

能源低碳業(yè)務(wù)成長于國家“雙碳”目標(biāo)之下，通過為水電、風(fēng)電、光伏等行業(yè)提供整體解決方案，來平滑電網(wǎng)投資波動對國電南瑞業(yè)績的影響。

數(shù)能融合對應(yīng)的是整個“能源數(shù)字化”市場，數(shù)字孿生就是其中的關(guān)鍵技術(shù)。

它可以用數(shù)字化手段模擬現(xiàn)實(shí)世界中的電力系統(tǒng)，進(jìn)行未來狀態(tài)預(yù)測，從而幫助企業(yè)做出更精準(zhǔn)的決策。

當(dāng)然，多產(chǎn)品、多賽道布局的商業(yè)模式并不是毫無缺點(diǎn)。

2025年上半年，國電南瑞的毛利率和凈利率分別為26.45%、12.89%，雖高于電力設(shè)備行業(yè)平均水平，但稍遜于思源電氣這種專注高端細(xì)分市場的龍頭。

這并不是什么大問題。平臺化布局模式下，企業(yè)整體利潤率基本等于各業(yè)務(wù)利潤率的加權(quán)平均數(shù)，自然跟一味追求高端化企業(yè)的利潤率不能比。

典型例子就是北方華創(chuàng)和長川科技。北方華創(chuàng)走全平臺路線，毛利率稍低于長川科技，但這并不代表北方華創(chuàng)不如長川科技，只是戰(zhàn)略方向的選擇不同罷了。

對國電南瑞來說，斷層第一的業(yè)務(wù)規(guī)模就是其立足國內(nèi)市場的根基。

電力出海，叫板全球市場

細(xì)讀國電南瑞2025年半年報，我們發(fā)現(xiàn)了公司又一大亮點(diǎn)——國際業(yè)務(wù)。

上半年，國電南瑞海外業(yè)務(wù)營收總額高達(dá)19.87億元，同比大增139.17%，國際合同同比增長超200%，營收結(jié)構(gòu)得到了較大改善。

對大部分電網(wǎng)設(shè)備商來說，出海是它們在國內(nèi)“卷不動”的不得已決策，更像是對“不出海，就出局”這一金科玉律的詮釋。

國電南瑞的情況，就大不相同了。

即使不出海，國家電網(wǎng)每年也能為其貢獻(xiàn)超60%業(yè)績。僅2024年，國家電網(wǎng)就為國電南瑞提供了約350億的營收，這相當(dāng)于許繼電氣兩年的營收之和了。

出海對國電南瑞來說，更像是實(shí)力的詮釋，是自身“宏偉抱負(fù)”的體現(xiàn)。當(dāng)然，它的出海邏輯也是比較清晰的。

一方面，歐美發(fā)達(dá)國家電網(wǎng)替換需求日漸增長。

數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)國家電氣化進(jìn)程較早，部分電網(wǎng)設(shè)施已運(yùn)行50年以上，存在較大的替換需求，尤其在變壓器、斷路器等關(guān)鍵設(shè)備上。

正巧，國電南瑞在特高壓換流閥、控制保護(hù)設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品電力損耗率甚至比國際巨頭西門子還要低15%。這為其沖擊國際市場提供了一定的技術(shù)支撐。

另一方面，“一帶一路”沿線國家電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施需求旺盛。

2023年以來，國電南瑞海外市場的拓展基本集中在“一帶一路”沿線國家，比如，沙特柔直換流閥項(xiàng)目、巴西智能用電采集項(xiàng)目及智利和尼加拉瓜變配電業(yè)務(wù)等。

“一帶一路”沿線國家需要高質(zhì)量電網(wǎng)，國電南瑞需要出海來增強(qiáng)實(shí)力，雙方形成了完美的戰(zhàn)略聯(lián)盟。

如今，成功出海的國電南瑞，已不是“電網(wǎng)親兒子”“電二代”等幾個簡單標(biāo)簽可以描述的了。

總結(jié)

千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金！

含著“金湯匙”出生讓國電南瑞有了更穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，在起跑線上已經(jīng)贏了一大截。

但這并沒有磨滅其向上進(jìn)取的心，豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、出海搞發(fā)展一直是公司“刻在骨子里”的目標(biāo)。

伴隨這些目標(biāo)一步步被實(shí)現(xiàn)，國電南瑞在“穩(wěn)健”之余，逐步具備了較強(qiáng)的成長性，也為國內(nèi)眾多“二代”選手提供了一份完美、可借鑒的發(fā)展模板。

屬于國電南瑞的時代，或許才剛剛開始。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。