站在第四次工業革命的風口上，融通基金李進的科研派打法亮了

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：網絡

最近市場波動比較大，不少小伙伴都慌了：

手里的持倉到底是砍還是加？

其實，調整期恰恰給了我們梳理持倉的好機會。

我最近花了更多的時間研究主動權益選手，原因很簡單，當前A股的估值修復走了一大半，之前閉眼賺貝塔的階段已經過去了，隨著市場波動加大，投資會從貝塔驅動轉向阿爾法博弈，主動權益的主戰場已經開啟。

從數據上也可以發現，自4月7日的那次大波動之后，有選股能力和組合管理思維的主動權益選手，反而跑到市場前面來了。

我們統計了今年以來回報前100名的主動權益類基金，驚喜地發現，這里面藏著不少潛力值滿滿的黑馬選手。（數據來源：Choice，截至20250930，統計范圍包括普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金，只統計A份額）

其中讓我感到驚喜是挖掘到融通產業趨勢臻選（A類009891 C類018495）的基金經理李進。

李進打動我的有三個地方：

1??不押注單一行業的“科技+”投手，今年88%的回報靠的是“多維成長”。今年超高回報的背后，李進除了抓住人工智能這條科技主線，還布局了互聯網、創新藥、新消費等賽道，產業嗅覺敏銳，是一種視野更廣泛的成長。（注：截至2025年9月30日，融通產業趨勢臻選今年以來的回報為88.20%，同期業績比較基準為17.84%，基金業績已經托管行復核。）

2?? 牛股挖掘力UP，組合持倉中“牛股濃度”極高。深入了解之后發現，李進從研究員時期就是融通基金的“牛股挖掘機”，4年研究員期間每年都是研究部考核的前2，選股硬實力相當在線。

3?? 清華電子博士出身的科研型選手，持續迭代的“學習型AI”。李進是清華電子專業博士，典型的學霸+科研型人才，不僅懂科技懂技術，學習能力更是爆棚，從組合演變中就能看出他的進化力十足。

現在的他，正處于投資經驗積累到一定程度之后的“爆發期”，這種“持續進化”的能力，在快速迭代的成長賽道里，太重要了！

最近與李進交流，他的觀點特別明確：

當前的市場是2015年的流動性疊加2019年的產業趨勢，這是A股歷史上前所未有的一輪低估值擴張行情！目前行情還未到防御的時刻，科技是絕對的主線！

面對這輪不一樣的科技股行情，李進的“科研型”打法究竟有什么優勢？

接下來我們就從三個維度，好好扒一扒他的投資邏輯。

01

科研思維賦能成長股投資：一套可復制的“牛股算法”

李進喜歡有變化的東西。

他在大學最早讀的是臨床醫學，但學醫的過程太枯燥單調，為了轉到更喜歡的電子專業，他硬是拼到了年級前2%，后來還保送清華，一路讀到工科博士，主導研發了國內首款帶寬超過100G的光電芯片。

然而，在海外的學術交流讓他意識到，所在的科研方向偏工程應用，很難在學術圈產生重大影響。他想做點更有新意的事情。

于是他接觸到了股票市場。這是一個每時每刻都在發生變化的領域。

李進發現，運用科研思維，也能在這些變化中發現規律，做出較好的預測。

這對他產生了極大的吸引力。

2017年，李進因為研究成果突出獲得清華大學優秀博士畢業生稱號，畢業后加入融通基金擔任電子行業研究員。

做科研的人，習慣刨根問底，不斷尋找數據和證據，來驗證自己的猜想。

李進發現，這套“大膽假設、小心求證”的科研方法論，在投資上完全適用。看到一家有潛力的公司，發現機會、提出猜想、尋找證據、不斷驗證，一步步接近本質，投資中科學的重要性遠大于藝術。從歷史上的大牛股來看，股價最終都是由業績驅動的，是由產業發展和公司成長決定，這是通過研究完全可以達到的目標。

帶著做實驗的思維，李進在研究中更喜歡“找變量”。

2018年電子行業暴跌，李進通過產業鏈調研，挖到一家以通訊PCB為主的企業，發現它的訂單在5G基站建設需求的拉動下正在大幅增加；

在2018年年底調研蘋果產業鏈龍頭企業，看到了公司生產線的非線性增長，果斷給出了比當時市場高出一倍的盈利預測，之后蘋果無線耳機供應商業績大爆發。

融通基金也在這批重倉股上賺取了豐厚的回報。

這套“科研派”的打法，讓他在2018~2020年連續三年在研究部考核排名第一，2021年研究部考核排名第二。

科研背景賦予他的另一項優勢是，對新技術新事物極其敏感，敢于在假設被初步證實時果斷出擊。

2023年3月，他正式擔任融通產業趨勢臻選的基金經理，第一件關注的方向就是人工智能。

當時不少人還對人工智能的未來存有懷疑，但李進敏銳地感覺到，人工智能是一次巨大的技術進步，可能會產生比互聯網更大的影響。

最主要的判斷依據就是ChatGPT展現出來的用戶數據。

“從未有一個產品的用戶數量能夠出現如此快速的增長，從0到1億只用了一個月的時間！”

大膽想象之后，是小心求證。

他從2023年初就開始密集進行產業鏈調研，發現光模塊等的環節“每周都在爆單”，這印證了他的想法，也確認了投資方向！

他在2023年一季報里面也寫到了這一現象：

“全球出現科技共振，且科技巨頭都不希望自己的原有業務被顛覆，在算力投入方面的軍備競賽已經開始，我們能看到一些企業不斷給供應商追加訂單，隨之而來的會是業績的爆發，這類機會主要集中在服務器、光模塊、算力芯片、數據中心等硬件環節。”

數據來源：基金定期報告

查閱2023年中報，會發現，這波人工智能的熱門股，“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信）、“紀連海”（寒武紀、工業富聯、海光信息），有5只早在2023年二季度，就已經進入了融通產業趨勢臻選的前十大持倉。（個股信息僅用于舉例說明歷史過往情況，不代表當前表現，也不代表未來業績）

那年上半年市場整體下跌，但憑著對人工智能賽道的果斷布局，融通產業趨勢臻選的凈值逆勢上漲了19.66%。（數據來自基金2023年中報，同期業績比較基準為-0.49%）

從科研走向投資的過程中，李進閱讀的最多的是費雪的《怎樣選擇成長股》。在這本書里，費雪引用了英國劇作家吉爾伯特的一句詩句，

“花兒在春天盛開，可是它跟春天本身卻毫無關系。”

費雪想說的是，買入某只股票的決策，跟它過去幾年是否已經出現上漲的情況根本沒什么關系。真正與投資決策有關的是近年來公司的各項業務是否得到足夠的改善，或者將來會發生足夠的改善。

這也是李進在成長股研究中的核心思想。

他認為，超級牛股都是“非線性成長”的，其爆發力會超越大多數人的想象，對于這樣的大牛股，有可能介入的時候已經漲了很多，比如巴菲特買蘋果的時候，當時它已經漲了100倍，但這并不妨礙巴菲特繼續在蘋果的成長上賺到大錢。

認知是逐漸加深的過程，賺理解能見度范圍內的錢：重要的是清空自己的成見去理解產業和企業的發展。

投資的關鍵，在于判斷企業未來的價值潛力。長期來看，每個行業只有極少數有獨特優勢的公司能跑出來，因此，要重點關注的是企業持續創造價值的能力。

在李進的投資框架中，第一步就是尋找具有時代感的產業趨勢。

他認為，巨大的投資收益將來自于需求大幅擴張、社會效率階段性缺失的方向，這些都是產生大牛股的源泉。

第二步，聚焦于頭部公司。

它們往往都是產業鏈繞不開、優勢顯而易見、業務具有壁壘的企業，能夠最大程度地受益于產業的發展。

在個股研究框架中，李進特別注重空間、業績兌現度、商業模式、競爭優勢、企業文化和估值幾個維度。

在他看來，產業發展和社會進步是由極少數企業推動的，研究重要行業中的核心個股，是性價比最高的事情，也是最該花精力的地方。

02

學霸基因助力產業拓圈：成長股投資中最重要的事

大經濟學家索洛曾提出一個有趣的說法：

我們至今沒有完全搞明白，長頸鹿是怎么把血液輸送到那么高的腦袋里的，但你不能因為沒搞明白，就不承認長頸鹿有個長脖子。

這種保持開放的科研思維，也是李進的一個重要投資心法。

面對新產業、新機會，李進認為最重要的一點，就是不要急于否定。

“如果一開始就否定，通常會錯過大機會。”

真正的挑戰應該是能否全力投入自己的時間和精力先去識別和理解主線、然后共情主線，最后判斷主線能達到的高度。

正是這種“未知全貌、勿下結論”的求知欲，推動他從一名電子行業研究員，迅速拓展到TMT、人工智能、新能源，再到創新藥、新消費等領域，在兩年多的時間內，完成了從“賽道選手”到“多維成長投資者”的轉型。

如何實現有效的拓圈？李進有自己的三條路徑。

1?? 沉浸式調研，贏取信息優勢

李進受費雪的影響比較大，相信通過“產業鏈調研”和“專家訪談”能拼湊出行業的真實圖景。

費雪曾經說過，

通過這種方式獲取信息，“我們就能把點連成面，從而得到某個行業中每家公司相對優劣勢的準確圖景，這真是令人驚訝。”

這也是李進從入行就堅持下來的研究方法。

在他看來，勤奮比聰明重要、客觀數據比主觀邏輯重要。面對科技發展和消費需求的快速迭代，只有依賴深度的產業研究和勤奮的動態跟蹤，才能對產業趨勢做出較為準確的把握。

2019年，華為被美國制裁，半導體還沒大火他就天天扎在產業鏈里，跟晶圓廠聊產能，跟經銷商問訂單，跟產業專家聊數據，最后抓準了隨后兩年國產半導體需求快速增長的機會。

今年5月份，深圳下著暴雨，他為了去一家惠州的PCB公司調研，獨自開了兩小時車。結果這趟沒白跑，公司正在緊急擴產能，客戶訂單需求極為緊迫。他馬上意識到，算力爆發在即，之后果斷調倉（翻閱對比融通產業趨勢臻選2025年的一季報與二季報前十大重倉股信息可知），二季度就踩中了AI算力的上漲行情。

2?? 生活式發現，敏銳感知時代變化

投資大師彼得·林奇曾經分享過，讓自己賺到大錢的大牛股中，有一些其實是在日常生活中發現的。比如通過妻子的購物偏好發現了一家絲襪公司。

李進也常常在日常生活中發現這種“驚喜”。

2023年，他發現妻子和同事都開始拋棄大牌，使用膠原蛋白成分的化妝品。好奇之下一查數據，李進發現，原來這類產品的滲透率在快速提升，有些公司的增長速度比科技股還猛！他順藤摸瓜，開始研究新型化妝品、高端洗護和醫美，成功切入新消費領域（翻閱融通產業趨勢臻選2023年四季報可知）。

當年更有意思的一件事，一個同事突然瘦了一圈，他好奇追問，才知道對方在用司美格魯肽。他由此深入研究，發現創新藥行業正處在爆發早中期，于是快速將其納入了布局范圍。

3?? 框架式整合，繪制投資的“全域地圖”

當認知覆蓋多個產業后，就能搭建起“跨產業認知框架”。這也給李進的投資帶來了兩個維度的提升：

• 相互印證：不同產業的知識能互為參考，提供更多投資線索。

• 規避風險：通過對比不同資產的產業周期位置和估值，可以避免對單一行業盲目樂觀，幫助在市場出現極端情緒時保持理性。

這就好比玩游戲時，你不再只是在一個版塊里埋頭苦干，而是可以隨時打開“全域地圖”，看清全貌，更準確地定位自己所在的位置。

可以發現，李進快速拓圈的背后，是扎實的投研體系、永不枯竭的好奇心，以及“不輕易下結論”的開放心態。這不是行業知識的簡單堆積，而是一套高效的跨行業研究體系，讓李進在成長股投資的海域中，可以持續不斷地更新地圖。

03

組合思維完善投資拼圖：成長股基金經理如何穿越周期?

李進也吃過虧。

通過翻閱融通產業趨勢臻選2023年2-4季報可知，他重倉了人工智能，基金的銳度拉滿，凈值和排名一度沖得很快。但隨著市場情緒的短暫退潮，基金凈值也出現了較大的回撤。

這讓李進意識到，組合管理不能只進攻不防守，在追求絕對收益的過程中，做好資產的平衡和回撤控制同樣很重要。

于是，他很快對投資框架進行了一次重大升級，打造一個既均衡又集中的組合系統。

他將組合里的資產分為兩類，構建出投資的“雙引擎”。

• 一類是景氣成長，聚焦醫藥、消費、科技和新能源等四大方向，任務是提供彈性和超額回報。

• 一類是價值成長，包括互聯網龍頭，以及一些競爭格局穩定、盈利確定性高的低估值企業。這類資產的角色是壓艙石，提供確定性和抗波動能力。

并且，這個組合不是靜態的，而是根據市場的水溫和宏觀周期位置，動態調整引擎的推動力。

當市場進入階段性亢奮，景氣資產估值出現較大泡沫時，李進就會降低泡沫資產的比例，增加價值成長部分的持倉，在極端情況下甚至會偏向紅利類防御性資產；而一旦發現某個產業性價比突出，李進也會通過階段性集中，力求享受產業快速爆發的紅利。

復盤融通產業趨勢臻選近一年的操作，可以明顯看到李進對組合策略思維的應用。

去年四季度，他觀察到人工智能算力的基建出現階段性減弱，便果斷降低了組合中的算力倉位，并加大對景氣度迅速提升的新消費行業的布局。這讓他在一季度AI板塊大跌時，保持了凈值的相對穩定。

而到了今年二季度，李進看到算力產業端景氣度正在迅速回升，于是又將消費倉位換回算力，精準抓住了AI的這波大幅上漲。（以上信息整理自基金定期報告以及基金前十大重倉股的調整變化。）

Choice數據顯示，截至9月30日，融通產業趨勢臻選（A類009891 C類018495）年內漲幅達到88%，成為今年市場中表現犀利的主動權益基金之一（同期滬深300指數為+17.94%，同期創業板指數+51.20%）。

對于當前的A股市場，李進認為，這輪行情是2015年的流動性疊加2019年的產業趨勢，是A股前所未有的一輪低估值擴張行情。目前估值修復已經回到合理階段，短期震蕩調整是健康的消化過程，大概率并不改變市場中長期上漲的趨勢。

在基金2025年中報中，他也明確表示，“目前不會選擇高股息或者穩定防御類的資產，當前時點A市場有足夠多的成長股機會而且估值很低，是應該樂觀積極的時刻而不是防御”，重點看好人工智能、新消費、互聯網和創新藥這幾個方向的機會。

04

結語：幸運也可以復制嗎？

投資大師費雪曾將高增長公司分為兩類，第一類是“幸運而得以可能的”，第二類是“因為有能力而幸運的”。

我覺得，我們選基金也是一樣的。一類，是依賴市場貝塔；另一類，是主動發現貝塔，從中獲取超額收益。

李進顯然屬于后者。開放式思維讓他更早發現產業趨勢，“科研派算法”讓他持續識別大牛股，學習型投研模式讓他不斷進化迭代，跟上時代的趨勢和變化。

他的高收益背后，不僅是選擇了對的貝塔的“幸運”，更是一種持續強化的發現“幸運”的能力。

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注：

李進當前在管產品4只（AC份額合并計算）：

①融通產業趨勢臻選成立于2020年8月17日，2020/8/17-2020/12/31、2021-2024年業績分別為0.05%、17.06%、-17.75%、-7.41%、23.71%，同期業績比較基準分別為9.45%、-5.42%、-19.01%、-10.17%、14.32%。李進自2023年3月6日開始管理。

②融通價值趨勢成立于2021年4月28日，2021/4/28-2021/12/31、2022-2024年業績分別為-2.71%、-24.96%、-26.15%、25.61%，同期業績比較基準分別為-5.51%、-16.94%、-9.8%、13.56%。李進自2023年9月2日開始管理。

③融通產業趨勢成立于2020年5月9日，2020/5/9-2020/12/31、2021-2024年業績分別為26.76%、-5.04%、-27.69%、-22.68%、-2.45%，同期業績比較基準分別為27.03%、-5.42%、-19.01%、-10.17%、14.32%。李進自2024年10月18日開始管理。

④融通行業景氣成立于2004年4月29日，2020-2024年的年度回報分別為：61.32%、-8.96%、-28.76%、-23.84%、-3.76%，對應的同期基準分別為： 18.99%、-2.73%、-15.20%、-7.37%、12.21%。李進自2025年9月6日開始管理至今。

數據來源于年度報告，業績僅供參考，不代表未來表現。

風險提示：本材料不構成投資建議或承諾。基金投資有風險，投資者在投資前請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管 理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者在投資金融產品或金融服務過程中應當注意核對自己的風險識別和風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的金融產品或金融服務，并獨立承擔投資風險。基金存在因凈值變化導致的收益波動風險，該風險由投資人自行負擔。

投資有風險，入市需謹慎