諾貝爾基金投些什么

最近諾貝爾頒獎(jiǎng)，我好奇去查了查諾貝爾基金會(huì)的資產(chǎn)管理情況，還挺好玩的。

瑞典化學(xué)家阿爾弗雷德·諾貝爾1896年去世，留下了3100萬(wàn)克朗遺產(chǎn)，遺囑要求成立諾貝爾基金會(huì)，將這些資金投資于“安全證券”，基金會(huì)除了運(yùn)營(yíng)費(fèi)用外，每年要給物理學(xué)獎(jiǎng)、化學(xué)獎(jiǎng)、生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)、文學(xué)獎(jiǎng)、和平獎(jiǎng)5個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)發(fā)放獎(jiǎng)金。

最初單項(xiàng)獎(jiǎng)金是15萬(wàn)克朗，5個(gè)獎(jiǎng)就是75萬(wàn)，加上運(yùn)營(yíng)費(fèi)用就要100多萬(wàn)了，占本金比例要超過(guò)3%。為了保證購(gòu)買力不變，獎(jiǎng)金和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用每年還要根據(jù)通脹增長(zhǎng)，也就是基金要實(shí)現(xiàn)扣除通脹后年化3%以上的回報(bào)才能永續(xù)下去。

截至2024年末，諾貝爾基金的資產(chǎn)總值是67.97億克朗，相比最初的3100萬(wàn)克朗增長(zhǎng)了219倍，不過(guò)大部分都是通貨膨脹貢獻(xiàn)的。

如果剔除通貨膨脹，現(xiàn)在的67.97億克朗就相當(dāng)于最初的9700萬(wàn)左右，也很不錯(cuò)，成功支付了獎(jiǎng)金和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后，本金還漲到了3倍。

但這個(gè)過(guò)程并不太順利，基金會(huì)成立最初的五十年，一度面臨錢要花禿嚕的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹Z貝爾遺囑要求只能投“安全證券”，一開(kāi)始就只能投政府債券或者存款這些，雖然穩(wěn)定但收益不會(huì)太高。

這在二十世紀(jì)初還沒(méi)有太大的問(wèn)題，那時(shí)候金本位主導(dǎo)，通貨膨脹水平非常低，基金會(huì)只要拿點(diǎn)利息支付獎(jiǎng)金就行了。

但隨后相繼發(fā)生了一戰(zhàn)和二戰(zhàn)，引發(fā)了大通脹，債類資產(chǎn)的購(gòu)買力被嚴(yán)重侵蝕，諾貝爾基金會(huì)一度無(wú)法保證獎(jiǎng)金的購(gòu)買力不變，實(shí)質(zhì)降低了獎(jiǎng)金，到了1950年代，據(jù)稱基金會(huì)一度只剩下300多萬(wàn)美元資產(chǎn)。

眼看這樣下去不行了，瑞典政府于1953年修改了規(guī)則，允許基金會(huì)投資于股票、地產(chǎn)和多元海外資產(chǎn)。也是運(yùn)氣好，剛好趕上了戰(zhàn)后繁榮期，基金資產(chǎn)才又慢慢增長(zhǎng)了回來(lái)，獎(jiǎng)金也才逐漸升回了最初的等價(jià)購(gòu)買力水平。

按照諾貝爾基金會(huì)披露的情況，2024年他們的資產(chǎn)分布是：56%股票基金、9%房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、12%的固定收益和現(xiàn)金、24%的另類資產(chǎn)，是個(gè)權(quán)益類占比相當(dāng)高的組合。

從超長(zhǎng)期保持購(gòu)買力的角度來(lái)看，當(dāng)初認(rèn)為是“安全資產(chǎn)”的債也并不一定就安全，權(quán)益資產(chǎn)在長(zhǎng)期還是更有優(yōu)勢(shì)一些。

其他信息：

1. 今天高開(kāi)低走，也沒(méi)什么特別好分析的，波動(dòng)每天都有，我覺(jué)得沒(méi)辦法從中挖掘什么啟發(fā)。

2. 2025年10月14日估值：

股債利差估值分位29.0%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位90.3%，PB分位49.7%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.9%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.8%。

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