中國“證券教父”管金生：唯一活著走出327國債魔咒的傳奇大佬

黃浦江畔，浦發銀行大廈巍然聳立，這座陸家嘴核心地標，30年前的設計藍圖上曾刻著一個叱咤風云的名字——“萬國證券大廈”。這座未建成的“萬國證券大廈”，恰如管金生那充滿榮光與遺憾的金融人生。

2025年10月7日，被譽為“中國證券教父”的管金生因突發疾病與世長辭，享年78歲。他創立的萬國證券，曾是中國證券業的旗幟。

他參與制定了上交所的交易規則，卻在“327國債事件”中折戟沉沙。他是那場驚天風波中，唯一活到今日的主要參與者，其他風云人物或自殺、或伏法、或入獄，紛紛黯然離場。

01 資本市場的先行者

在計劃經濟的堅冰初融時代，管金生以非凡膽識成為“第一個吃螃蟹的人”。

1988年，管金生說服決策層，在上海靜安寺旁300平方米的狹小空間里，創辦了中國第一家股份制證券公司——萬國證券。

當時的萬國證券沒有銀行背景，只有四名核心成員，是一家典型的“三無”公司。

沒有人事編制，他們就以勞務費形式吸納人才；缺乏客源，員工們騎著自行車穿梭于上海街巷，向“黃牛”學習市場規律。

管金生的遠見卓識讓萬國證券始終走在行業創新的前沿。他率先引入國際投行模式，將“發行部”改組為“投資銀行部”，成為國內首家建立“大投行”體系的券商。

萬國證券還開通了全國第一部證券行情咨詢電話，推行“全天候營業”模式，首創股票抵押、異地交易等業務，每一項創新都在填補中國資本市場的空白。

02 327國債事件：驚心動魄的8分鐘

1995年2月23日，中國資本市場經歷了誕生以來最驚心動魄的一天。

“327”是一個國債期貨合約代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券。由于保值貼息的不確定性，該產品在期貨市場成為多空雙方激烈博弈的標的。

當時，管金生預測“327國債”的保值貼息率不可能上調，對應兌付價格約為132元。當市價在147元至148元波動時，萬國證券聯合遼寧國發集團開始大舉做空。

然而，財政部的公告給了空頭致命一擊——“327國債”將按148.50元兌付。這意味著萬國證券面臨60億元的巨額虧損。

為挽回敗局，在收盤前最后8分鐘，管金生做出瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，最后一個賣單對應面值高達1460億元，而所有的327國債總額只有240億元。

當晚，上交所緊急宣布最后8分鐘交易無效，萬國證券虧損56億元，瀕臨破產。這一事件被英國《金融時報》稱為“中國證券史上最黑暗的一天”。

03 命運各異的參與者

327國債事件不僅改變了管金生的命運，也造就了一批資本大佬，但他們的結局令人唏噓。

· 魏東：28歲的魏東在327事件中一舉實現資本原始積累，創立的“涌金系”成為資本市場重要力量。但2008年，魏東在北京跳樓自殺，年僅41歲。

· 袁寶璟：29歲的袁寶璟在327事件中暴富，后因雇兇殺人于2006年被執行死刑，年僅40歲。

· 劉漢：30歲的劉漢借此發跡，構建了龐大的財富帝國，后因涉黑于2015年被執行死刑，年僅49歲。

· 周正毅：34歲的周正毅在327事件中完成原始積累，成為上海首富，后屢次入獄。

管金生雖然身陷囹圄，但保住了生命，并在晚年得以重啟職業生涯。相比之下，他是唯一真正走出327魔咒的主要參與者。

04 晚年反思與啟示

2015年6月，時隔20年，管金生在一場論壇中首次公開談及他在“327”國債期貨事件中的經驗教訓。

他表示：“我這一生吃虧，吃很大的虧，就是沒有放下自己內心的驕傲和清高。”他認為，如果當初能克服自我，向上級部門奔走呼號，說不定能改變現實。

管金生指出，在二十年前，沒有人知道期貨交易的本質是什么，多空雙方在信息不對稱的情況下廝殺。而互聯網時代改變了信息不對稱的狀況，這些歷史的悲劇完全可以避免。

在提籃橋監獄近八年的歲月里，管金生沒有沉淪，而是大量閱讀全球化和互聯網相關的英文資料，這讓他對時代變革有了深刻洞察。他認為互聯網技術從根本上解決了信息不對稱問題，而這正是“327事件”悲劇的核心根源之一。

05 中國資本市場的鏡鑒

“327國債事件”成為中國金融市場完善監管、規范發展的重要催化劑。

該事件暴露了中國早期資本市場制度不盡完善的歷史局限。事件發生后，監管層迅速叫停國債期貨交易，一系列完善風控、規范交易的政策密集出臺。

從某種意義上說，管金生的案例加速了監管體系向“嚴監管”演進，推動了期貨市場法規逐步完善的進程。

2013年，國債期貨重出江湖，但制度已大變樣。組織交易的不再是證券交易所，而是專門的中金所。

從首批品種的選擇到交易方式的安排，從保證金到交收制度的設計，都與18年前完全不同。嚴格的保證金與倉位控制制度在很大程度上對過度投機行為形成了抑制。

2016年，69歲的管金生站在上海黃浦區的一處辦公室里，開啟了第三次創業——成立上海九頌山河股權投資基金管理有限公司。

他晚年曾反思道：“互聯網思維不僅是改造世界的思想源泉，更是改造自己的動力”。

當年的“證券教父”已悄然轉身，他最終以創業者而非“罪人”的身份，走完了波瀾壯闊的一生。

他的傳奇，連同那個激情與混亂交織的草莽時代，一同匯入了中國資本市場向更加規范、透明、開放方向邁進的歷史洪流。