影石創(chuàng)新：從顛覆者到守擂者，“創(chuàng)新疲憊期”的增長(zhǎng)焦慮

10月8日，大疆提前在官網(wǎng)公布了“雙十一”促銷信息，多款產(chǎn)品降價(jià)數(shù)百至上千元。比如，和短視頻一同崛起的Osmo Pocket 3標(biāo)準(zhǔn)版由3499元降至2799元，全能套裝版由4499元降至3599元，下調(diào)900元；又比如，Osmo 360 標(biāo)準(zhǔn)套裝從2999元降至2585元。很多已購(gòu)買的消費(fèi)者，對(duì)于大疆表達(dá)出強(qiáng)烈的不滿。

實(shí)際上，在剛剛過(guò)去的“雙節(jié)假期”，從pocket到Osmo Nano，再到Osmo 360，幾乎每一個(gè)景點(diǎn)都能看到大疆的手持?jǐn)z像設(shè)備，從無(wú)人機(jī)王者到攝像新勢(shì)力，大疆展現(xiàn)出了“猛龍過(guò)江”的氣勢(shì)。

反觀，最近和大疆競(jìng)爭(zhēng)激烈，曾經(jīng)顛覆海外品牌在全景攝像領(lǐng)域壟斷的影石創(chuàng)新（Insta360），似乎陷入了創(chuàng)新疲憊期。2025年上半年，營(yíng)收36.71億元，同比增長(zhǎng)51.17%；利潤(rùn)總額5.4億元，同比下降6.46%；歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同比增長(zhǎng)0.25%。在全景相機(jī)成為絕對(duì)王者后，影石創(chuàng)新的第二曲線遲遲未能出現(xiàn)。

2025年9月24日，影視創(chuàng)新發(fā)布了北京德恒（深圳）律師事務(wù)所對(duì)于2025年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）的法律意見(jiàn)，本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予擬激勵(lì)對(duì)象共計(jì)695人，占公司員工總?cè)藬?shù)的21.48%。股權(quán)激勵(lì)，能否再次激活影石創(chuàng)新的創(chuàng)新性基因？

曾經(jīng)的顛覆者，正在進(jìn)入創(chuàng)新疲憊期

2010年，GoPro Hero HD用極小的機(jī)身，點(diǎn)亮了運(yùn)動(dòng)相機(jī)的前程；2013年，日本理光推出了第一款全景相機(jī)，拉開(kāi)了全景相機(jī)的前路。

2015年左右，體育產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，滑雪、騎行、沖浪等戶外運(yùn)動(dòng)人口迅速增長(zhǎng)，這些運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者對(duì)記錄和分享運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景有強(qiáng)烈需求，為全景相機(jī)和運(yùn)動(dòng)相機(jī)創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間。同時(shí)，教育、會(huì)議直播等領(lǐng)域也存在全景、VR拍攝需求，激發(fā)了相機(jī)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，三星、理光等企業(yè)都推出了全景相機(jī)。

相機(jī)微型化和全景等技術(shù)的先后突破，讓劉靖康看到了全景相機(jī)的機(jī)遇。2015年，劉靖康創(chuàng)立了影石創(chuàng)新，并專注于VR及全景相機(jī)的研發(fā)。如今再看這一家公司，已經(jīng)通過(guò)持續(xù)的技術(shù)突破與內(nèi)容創(chuàng)新，打破了海外品牌主導(dǎo)的格局，重塑智能影像行業(yè)格局。

在影石創(chuàng)新成立之時(shí)，中國(guó)正處于“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的熱潮中，政府出臺(tái)了一系列政策支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，影石創(chuàng)新獲得了良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境和政策支持，這也讓影石創(chuàng)新在資本市場(chǎng)一路“綠燈”。天眼查數(shù)據(jù)顯示，在2015年，影石創(chuàng)新連續(xù)完成了三輪融資，2020年之前累計(jì)完成了7輪融資。

在資本的支撐下，以及影像技術(shù)的不斷進(jìn)步，全景影像、防抖算法、AI影像處理等技術(shù)逐漸成熟，影石創(chuàng)新研發(fā)高性能的影像設(shè)備不斷完善。天眼查數(shù)據(jù)顯示，全部有效專利數(shù)量高達(dá)813項(xiàng)，其中發(fā)明授權(quán)專利134項(xiàng)。

伴隨著技術(shù)的積累，影石創(chuàng)新的設(shè)備正在成為市場(chǎng)主流。2016年，影石創(chuàng)新推出首款產(chǎn)品Nano，實(shí)現(xiàn)了全景相機(jī)在移動(dòng)端即插即用；2018年，影石創(chuàng)新推出的X系列產(chǎn)品結(jié)合了全景拍攝和FlowState防抖科技，實(shí)現(xiàn)了先拍攝后取景的創(chuàng)新方案。

影石創(chuàng)新的產(chǎn)品已覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，入駐全球10000多家零售門店及90余座海內(nèi)外機(jī)場(chǎng)，與Apple Store、Best Buy等國(guó)際知名渠道建立深度合作。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2023年影石創(chuàng)新全景相機(jī)全球市占率達(dá)67.2%，連續(xù)六年穩(wěn)居第一。在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，2023年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)排名中位列第二。

伴隨著影石創(chuàng)新正在成為全景相機(jī)的王者，似乎出現(xiàn)了“創(chuàng)新疲憊期”的典型征兆：技術(shù)迭代邊際效應(yīng)遞減、老產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力、新品類尚未接力，公司整體從“顛覆式創(chuàng)新”滑向“參數(shù)內(nèi)卷”。

2024年影石創(chuàng)新全球全景相機(jī)市占率已達(dá)81.7%，但根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年全球全景相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模僅50.3億元，即便到2027年也僅為78.5億元，影石創(chuàng)新的增量空間肉眼可見(jiàn)。2025年上半年，營(yíng)業(yè)收入36.71億元，同比增長(zhǎng)51.17%。利潤(rùn)總額5.4億元，同比下降6.46%。影石創(chuàng)新陷入了市場(chǎng)規(guī)模有限，增收不增利的困境。

2022-2024年研發(fā)費(fèi)用分別為2.6億、4.5億、7.8億元，研發(fā)費(fèi)用率從12%提升到14%，但毛利率并未同步抬升，未被市場(chǎng)視為跨代際突破。創(chuàng)始人劉靖康坦言，2020年之后四五年，全新品類明顯變少，多是在老產(chǎn)品線上做參數(shù)升級(jí)。

影石創(chuàng)新的創(chuàng)新疲憊期本質(zhì)上是技術(shù)紅利消退與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛的交織，其未來(lái)需平衡研發(fā)投入與商業(yè)化效率。

與大疆競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，第二曲線遲遲未定

雖然2025年上半年，影石創(chuàng)新增收不增利，但2025年6月11日，影石創(chuàng)新在科創(chuàng)板上市，募集資金19.38億元。巨額的資金，豐富了影石創(chuàng)新的財(cái)務(wù)報(bào)表，但依然透露出一些問(wèn)題，比如應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加超過(guò)1倍，又比如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額減少60.23%。

截至2025年上半年，影石創(chuàng)新的總資產(chǎn)78.35億元，同比增長(zhǎng)98.61%；總負(fù)債23.87億元，同比增長(zhǎng)92.50%；凈資產(chǎn)54.48億元，較年初增加71.27%；資產(chǎn)負(fù)債率30.47%，同比減少3.05%。債務(wù)方面，影石創(chuàng)新流動(dòng)負(fù)債在23.11億元，同比增長(zhǎng)93.01%，其中應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款15.51億元，同比增加100.62%。

2025年上半年末，影石創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~2.41億元，較期初減少60.23%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.47億元，較期初增長(zhǎng)135.95%；籌資現(xiàn)金流凈額17.37億元，同比增長(zhǎng)21812.50%。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額22.27%，同比增長(zhǎng)3310.53%。

不過(guò)，影石創(chuàng)新存貨周轉(zhuǎn)率由去年同期的2.10下降到今年上半年的1.43，下降幅度為32%，大大減緩了其庫(kù)存壓力。

2024年3月29日，美國(guó)GoPro公司依據(jù)《美國(guó)1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定，向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）提出調(diào)查申請(qǐng)，指控對(duì)美出口、在美進(jìn)口或在美銷售的特定相機(jī)、相機(jī)系統(tǒng)及其配套使用的附件侵犯其專利權(quán)，請(qǐng)求發(fā)起337調(diào)查，并發(fā)布有限排除令和禁止令，影石創(chuàng)新便是其指控對(duì)象之一，讓影石創(chuàng)新陷入了國(guó)際專利圍剿和復(fù)雜的法律環(huán)境。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，影石創(chuàng)新急需新的業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸見(jiàn)頂?shù)睦_。實(shí)際上，影石創(chuàng)新近年來(lái)一直都在探索。比如，2022年推出的外掛式全景航拍相機(jī)“通Sphere”因兼容性差、操作門檻高而停產(chǎn)。此外，影石創(chuàng)新同樣手機(jī)云臺(tái)、視頻會(huì)議輔機(jī)、AI剪輯軟件等“周邊品類”，但當(dāng)前收入占比過(guò)低，提升到5%甚至10%以上仍然值得長(zhǎng)期觀察。

2025年，影石和大疆在產(chǎn)品端針?shù)h相對(duì)。7月底，大疆發(fā)布全景相機(jī)Osmo 360，參數(shù)對(duì)標(biāo)影石 X5，定價(jià)低800元；8月中旬，影石創(chuàng)新官宣并公測(cè)全景無(wú)人機(jī)“影翎 Antigravity A1”，反攻大疆的無(wú)人機(jī)“大本營(yíng)”。不過(guò)，F(xiàn)PV（第一人稱視角）無(wú)人機(jī)市場(chǎng)增速?gòu)?019-2023年的36%降至2024-2030年的18%，可以說(shuō)影石創(chuàng)新入局的時(shí)機(jī)并非最好。

影石創(chuàng)新推出無(wú)人機(jī)，被有人解讀為對(duì)大疆進(jìn)入全景相機(jī)領(lǐng)域的直接回應(yīng)，不過(guò)可以肯定的是，伴隨著影石創(chuàng)新進(jìn)入無(wú)人機(jī)市場(chǎng)，兩家公司競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)直接升級(jí)。為了發(fā)展無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)，影石需要不斷加大研發(fā)投入，2025年上半年，影石研發(fā)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)100.35%。

大疆在全球范圍內(nèi)具有較高的品牌知名度和美譽(yù)度，其品牌形象已深入人心，成為無(wú)人機(jī)的代名詞。影石創(chuàng)新在全景相機(jī)領(lǐng)域也有一定的品牌影響力，但在整體市場(chǎng)上的知名度和影響力仍不及大疆。

影石創(chuàng)新則更強(qiáng)調(diào)從用戶的實(shí)際使用場(chǎng)景和需求出發(fā)，把“好玩”和“易傳播”做得更快更靈活，如影石Ace Pro 2運(yùn)動(dòng)相機(jī)是行業(yè)首款配備AI雙芯片的運(yùn)動(dòng)相機(jī)，在夜景拍攝、防風(fēng)噪收音等維度均較為領(lǐng)先。截至2025年8月，影石創(chuàng)新共有1836名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的56.75%，近兩千人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，是影石創(chuàng)新的底氣。

大疆內(nèi)部推崇“工程師文化”，產(chǎn)品注重將“能用”做到極致，如大疆Osmo 360采用了方形高動(dòng)態(tài)影像傳感器，具備更強(qiáng)的光線捕捉能力和低光表現(xiàn)。極致的研發(fā)理念，讓大疆積累了足夠多的專利，天眼查顯示，大疆發(fā)明授權(quán)專利780項(xiàng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于影石創(chuàng)新。

與大疆的競(jìng)爭(zhēng)也導(dǎo)致其營(yíng)銷費(fèi)用增加，2025年上半年影石創(chuàng)新的銷售費(fèi)用7.28億元，同比增加75.42%。銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的增加，讓影石創(chuàng)新的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步擠壓。伴隨競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，這一趨勢(shì)或?qū)㈤L(zhǎng)期保持下去。

影石創(chuàng)新的“全景無(wú)人機(jī)”已經(jīng)起航，但能否成為第二曲線，接下來(lái)關(guān)鍵在于產(chǎn)能、規(guī)模和利潤(rùn)，三者只要有一個(gè)維度掉鏈子，“曲線”就仍停在PPT里。