上海
今天我們來了解下素有“商品大王”之稱的投資大師吉姆·羅杰斯（Jim Rogers），他出現(xiàn)在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的經(jīng)典著作《市場奇才》（Market Wizards）的原版中。羅杰斯的章節(jié)標(biāo)題是《買入價值，賣出癲狂》（Buying Value and Selling Hysteria）。
施瓦格筆下的吉姆·羅杰斯
據(jù)施瓦格介紹：
吉姆·羅杰斯在1968年以600美元的啟動資金開始交易。1973年，他與喬治·索羅斯（George Soros）共同創(chuàng)立了量子基金（Quantum Fund）。1980年，羅杰斯選擇退休。
實際上，他成為了一名獨立交易者，并在哥倫比亞大學(xué)開設(shè)課程。
羅杰斯起初并不愿接受施瓦格的采訪，因為他并不認(rèn)為自己是“專業(yè)交易員”。
“我認(rèn)為自己只是一個等待機會出現(xiàn)的人。我等待那種像‘桶里打魚’一樣的情形。”
“我通常會持有頭寸很多年。而且，我可能是世界上最差勁的交易者之一——我從來不會在正確的時間入場。”
早年經(jīng)歷
大學(xué)畢業(yè)后，羅杰斯在華爾街找到了一份暑期工作。1964年至1966年間，他在牛津攻讀研究生時開始交易。隨后他服了兩年兵役，然后重返華爾街，擔(dān)任初級分析師。
1970年1月，他確信熊市即將到來，于是買入了認(rèn)沽期權(quán)。起初，他的資金翻了三倍，但到9月就全軍覆沒。
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“我把所有的錢都省下來，又重新投入市場。我不在乎有沒有電視或沙發(fā)。最后，妻子離開了我。”
“從那以后——雖然我不太喜歡說這種話——我?guī)缀鯖]再犯過什么錯。我很快學(xué)會：除非你清楚自己在做什么，否則不要輕舉妄動。”
“我明白了，最好的辦法是保持觀望，直到你找到一個概念足夠正確、價格足夠合適的機會——即使判斷失誤，也不會造成太大傷害。”
從那以后，羅杰斯再也沒有出現(xiàn)過虧損年份。
與索羅斯的合作
“1970年，我在阿姆霍爾德與S·布萊希羅德公司（Amhold and S. Bleichroeder）為索羅斯工作。1973年我們離開了，因為新的券商規(guī)定不再允許按交易利潤分成。于是我們離職并創(chuàng)立了自己的公司。”
那家公司就是量子基金（Quantum Fund）。
“我們投資于股票、債券、貨幣、商品——全球范圍內(nèi)的多頭與空頭交易。這在當(dāng)時是前所未有的。直到今天，我仍然沒見過有人能同時交易所有市場。我認(rèn)為，如果你不了解馬來西亞棕櫚油市場的動態(tài)，就無法真正理解美國鋼鐵業(yè)的投資邏輯。一切都是一個不斷變化的三維拼圖。”
“他（索羅斯）是交易員，而我是分析師。通常如果我們意見不合，就什么都不做。沒有固定規(guī)則。有時我們會在分歧中仍然執(zhí)行交易，因為其中一方的信念更強烈。”
“在資金耗盡之前，我們總是滿倉杠桿操作。當(dāng)買完沒有余錢時，我們就審視整個投資組合，剔除當(dāng)時看來最沒有吸引力的頭寸。”
價值
每當(dāng)我買入或賣出某樣?xùn)|西時，我總是先確保自己不會虧錢。如果某個標(biāo)的具有很高的“價值”，那么即便我判斷錯了，我也大概率不會虧太多。
但要注意：你總是需要一個“催化劑”，才能讓大事真正發(fā)生。
耐心
投資者能學(xué)到的最重要法則之一就是——除非有事可做，否則什么都不要做。絕對不要因為“閑著難受”而出手。
大多數(shù)人總是覺得必須“參與點什么”。而我只是在等待那種“錢就放在角落里，等你走過去撿”的機會。你應(yīng)該坐在那里，耐心等待，直到發(fā)現(xiàn)真正值得動手的事。
癲狂
有時候，市場圖表會顯示出極端的價格尖峰——暴漲或暴跌。你能從圖上直觀地看到市場的“癲狂”。
當(dāng)我看到這種情形時，通常會仔細(xì)觀察，看是否該反向操作。我會等到市場開始出現(xiàn)跳空波動的時候再行動。
幾乎每一次，只要你能堅持住，逆著恐慌操作，結(jié)果都會是對的。
消息與認(rèn)知
市場總會漲得比我以為的更高，也會跌得比我想象的更低。
我過去常以為：只要我知道某件事，大家肯定也都知道。但現(xiàn)在我明白——他們并不知道我知道的東西。大多數(shù)人沒有能力提前半年、一年，甚至兩年去思考未來。
令人驚訝的是，有時候即便發(fā)生了重大的事情，市場依然我行我素。僅僅因為你看到了某個現(xiàn)象，并不代表所有人都看到了。
許多人之所以繼續(xù)買入或賣出，只是因為“他們一直這么做”。如果市場持續(xù)沿著不合理的方向運行——尤其是在出現(xiàn)極端的“癲狂行情”時——那就意味著機會正在靠近。
期權(quán)
我從不買期權(quán)。買期權(quán)是通往破產(chǎn)的捷徑之一。
有人曾為美國證券交易委員會（SEC）做過研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：90%的期權(quán)到期時都是虧損的。
我于是得出結(jié)論：既然90%的多頭期權(quán)倉位會虧錢，那就意味著90%的空頭期權(quán)倉位能賺錢。
所以，如果我看空市場，我會賣出看漲期權(quán)。
做空
無論我看多還是看空，我總是同時持有多頭和空頭倉位——以防自己判斷錯誤。
即便在最好的時期，也總有人在犯錯；而在最糟的時期，總有人表現(xiàn)出色。
因此，我覺得保留一些空頭倉位會讓我更安心。
替罪羊
政客和虧錢的人，總是在尋找替罪羊。
1929年的股災(zāi)，人們把崩盤歸咎于賣空者和保證金制度。
1987年的股災(zāi)——這場事件在施瓦格與羅杰斯的訪談中被詳細(xì)討論，因為當(dāng)時仍是新近發(fā)生的——人們又把責(zé)任推給了“程序化交易”。
市場周期
“市場永遠(yuǎn)遵循相同的循環(huán)。”
當(dāng)市場被低估時，少數(shù)人開始買入。價格上漲后，更多人因基本面或圖形好看而跟進(jìn)。接著，人們買入只是因為“大家都在買”。
“我母親會打電話對我說：‘幫我買XYZ股票。’
我問：‘為什么？’她回答：‘因為它漲了三倍。’”
然后進(jìn)入魔幻階段：
“人們瘋狂搶購，因為他們‘知道’市場會永遠(yuǎn)漲下去——價格完全脫離理性與經(jīng)濟價值。”
接著循環(huán)反轉(zhuǎn)：
市場被高估后開始下跌。基本面惡化時更多人賣出，再接著，大家僅僅因為“賣出是趨勢”而賣出。
“最終市場陷入恐慌階段，價格被嚴(yán)重低估——那正是短線反彈的時機。但要做長期投資，你通常得等上幾年，讓市場筑底。”
賬面虧損
“不存在所謂的‘賬面虧損’——虧損就是真實的。”
技術(shù)分析
“我從沒見過靠技術(shù)分析發(fā)家的富人——當(dāng)然，賣技術(shù)分析服務(wù)賺大錢的除外。”
“我每周都會看圖表，用它來了解世界在發(fā)生什么。”
“但我從不會因為看到某種圖形，就說‘哦，這種形態(tài)通常意味著市場要見頂了。’我看圖，只是為了了解已經(jīng)發(fā)生的事情，而不是預(yù)測未來。”
“你可以回溯100年，發(fā)現(xiàn)每個年代都會出現(xiàn)某種新系統(tǒng)、新公式，號稱能戰(zhàn)勝市場。但本質(zhì)上，今天的市場與上世紀(jì)70年代、60年代、50年代，甚至19世紀(jì)并無不同——市場漲跌的原因依舊是供需關(guān)系。”
投資原則
“好的投資其實就是常識。”
“但令人驚訝的是，真正具備常識的人少得可憐——面對同樣的事實，90%的人只看到表面，而優(yōu)秀的投資者會看到不同的東西。”
永遠(yuǎn)與央行對著干。央行試圖支撐某種貨幣時，反向操作。
市場幾乎總是錯的。
學(xué)會逆勢思考，敢于看到“皇帝沒穿衣服”。
大多數(shù)人做不到，他們更喜歡順勢而為。
但“有基本面支撐的趨勢”是例外。
提前洞察供需變化，早買入，并只買那些趨勢能持續(xù)多年的市場。
世界始終在變化。關(guān)注變化，買入變化。
應(yīng)該隨時準(zhǔn)備買入或賣出任何東西，保持靈活與警覺。
在行動前，一定要確定自己知道在做什么。
等待那個你真正理解、確信的機會。
獲利后，收回現(xiàn)金，放進(jìn)貨幣市場基金——然后，再次等待。
結(jié)論
這是一個關(guān)于傳奇投資者的精彩篇章。而且，本文中包含的經(jīng)驗，比我原本預(yù)期的對普通投資者更有啟發(fā)意義。
施瓦格（Schwager）寫道：
“吉姆·羅杰斯獨特的投資方法或許難以完全效仿，但他許多的交易原則對所有交易者都極具參考價值。”
以下是羅杰斯法則：
? 買入價值
這樣，即使你的入場時機錯誤，你的損失也不會太大。
? 等待催化劑
市場可能會長時間橫盤不動。
? 賣出狂熱
說起來容易，做起來難。
即便你能預(yù)測長期宏觀經(jīng)濟趨勢，你也必須能在市場陷入狂熱時堅持到底，直到這種情緒破裂。
? 極度挑剔——只等待合適的交易機會
一旦你已經(jīng)賺到足夠的錢（像羅杰斯那樣在年輕時就實現(xiàn)了財務(wù)自由），做到這一點會更容易。
? 保持靈活
要隨時準(zhǔn)備交易任何市場，也要能做空。
? 永遠(yuǎn)不要盲從主流觀點
這一點我并不完全認(rèn)同，因為這似乎是對“趨勢交易”的否定，而趨勢交易其實是有效的。逆向投資者大多數(shù)時候都是錯的。
? 要知道什么時候該堅持，什么時候該止損
這同樣說起來容易做起來難。
羅杰斯的意思是：當(dāng)你的投資邏輯被證明錯誤時，應(yīng)當(dāng)及時離場；但如果只是市場情緒（狂熱或恐慌）暫時與你作對，那么要堅持持有。
不過，即便知道這些道理，真正做到仍然極具挑戰(zhàn)性。
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