行業內不愿談的真相？投資大師羅杰斯直言：我沒見過一個靠技術分析發財的富人

今天我們來了解下素有“商品大王”之稱的投資大師吉姆·羅杰斯（Jim Rogers），他出現在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的經典著作《市場奇才》（Market Wizards）的原版中。羅杰斯的章節標題是《買入價值，賣出癲狂》（Buying Value and Selling Hysteria）。

施瓦格筆下的吉姆·羅杰斯

據施瓦格介紹：

吉姆·羅杰斯在1968年以600美元的啟動資金開始交易。1973年，他與喬治·索羅斯（George Soros）共同創立了量子基金（Quantum Fund）。1980年，羅杰斯選擇退休。

實際上，他成為了一名獨立交易者，并在哥倫比亞大學開設課程。

羅杰斯起初并不愿接受施瓦格的采訪，因為他并不認為自己是“專業交易員”。

“我認為自己只是一個等待機會出現的人。我等待那種像‘桶里打魚’一樣的情形。”

“我通常會持有頭寸很多年。而且，我可能是世界上最差勁的交易者之一——我從來不會在正確的時間入場。”

早年經歷

大學畢業后，羅杰斯在華爾街找到了一份暑期工作。1964年至1966年間，他在牛津攻讀研究生時開始交易。隨后他服了兩年兵役，然后重返華爾街，擔任初級分析師。

1970年1月，他確信熊市即將到來，于是買入了認沽期權。起初，他的資金翻了三倍，但到9月就全軍覆沒。

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“我把所有的錢都省下來，又重新投入市場。我不在乎有沒有電視或沙發。最后，妻子離開了我。”

“從那以后——雖然我不太喜歡說這種話——我幾乎沒再犯過什么錯。我很快學會：除非你清楚自己在做什么，否則不要輕舉妄動。”

“我明白了，最好的辦法是保持觀望，直到你找到一個概念足夠正確、價格足夠合適的機會——即使判斷失誤，也不會造成太大傷害。”

從那以后，羅杰斯再也沒有出現過虧損年份。

與索羅斯的合作

“1970年，我在阿姆霍爾德與S·布萊希羅德公司（Amhold and S. Bleichroeder）為索羅斯工作。1973年我們離開了，因為新的券商規定不再允許按交易利潤分成。于是我們離職并創立了自己的公司。”

那家公司就是量子基金（Quantum Fund）。

“我們投資于股票、債券、貨幣、商品——全球范圍內的多頭與空頭交易。這在當時是前所未有的。直到今天，我仍然沒見過有人能同時交易所有市場。我認為，如果你不了解馬來西亞棕櫚油市場的動態，就無法真正理解美國鋼鐵業的投資邏輯。一切都是一個不斷變化的三維拼圖。”

“他（索羅斯）是交易員，而我是分析師。通常如果我們意見不合，就什么都不做。沒有固定規則。有時我們會在分歧中仍然執行交易，因為其中一方的信念更強烈。”

“在資金耗盡之前，我們總是滿倉杠桿操作。當買完沒有余錢時，我們就審視整個投資組合，剔除當時看來最沒有吸引力的頭寸。”

價值

每當我買入或賣出某樣東西時，我總是先確保自己不會虧錢。如果某個標的具有很高的“價值”，那么即便我判斷錯了，我也大概率不會虧太多。

但要注意：你總是需要一個“催化劑”，才能讓大事真正發生。

耐心

投資者能學到的最重要法則之一就是——除非有事可做，否則什么都不要做。絕對不要因為“閑著難受”而出手。

大多數人總是覺得必須“參與點什么”。而我只是在等待那種“錢就放在角落里，等你走過去撿”的機會。你應該坐在那里，耐心等待，直到發現真正值得動手的事。

癲狂

有時候，市場圖表會顯示出極端的價格尖峰——暴漲或暴跌。你能從圖上直觀地看到市場的“癲狂”。

當我看到這種情形時，通常會仔細觀察，看是否該反向操作。我會等到市場開始出現跳空波動的時候再行動。

幾乎每一次，只要你能堅持住，逆著恐慌操作，結果都會是對的。

消息與認知

市場總會漲得比我以為的更高，也會跌得比我想象的更低。

我過去常以為：只要我知道某件事，大家肯定也都知道。但現在我明白——他們并不知道我知道的東西。大多數人沒有能力提前半年、一年，甚至兩年去思考未來。

令人驚訝的是，有時候即便發生了重大的事情，市場依然我行我素。僅僅因為你看到了某個現象，并不代表所有人都看到了。

許多人之所以繼續買入或賣出，只是因為“他們一直這么做”。如果市場持續沿著不合理的方向運行——尤其是在出現極端的“癲狂行情”時——那就意味著機會正在靠近。

期權

我從不買期權。買期權是通往破產的捷徑之一。

有人曾為美國證券交易委員會（SEC）做過研究，結果發現：90%的期權到期時都是虧損的。

我于是得出結論：既然90%的多頭期權倉位會虧錢，那就意味著90%的空頭期權倉位能賺錢。

所以，如果我看空市場，我會賣出看漲期權。

做空

無論我看多還是看空，我總是同時持有多頭和空頭倉位——以防自己判斷錯誤。

即便在最好的時期，也總有人在犯錯；而在最糟的時期，總有人表現出色。

因此，我覺得保留一些空頭倉位會讓我更安心。

替罪羊

政客和虧錢的人，總是在尋找替罪羊。

1929年的股災，人們把崩盤歸咎于賣空者和保證金制度。

1987年的股災——這場事件在施瓦格與羅杰斯的訪談中被詳細討論，因為當時仍是新近發生的——人們又把責任推給了“程序化交易”。

市場周期

“市場永遠遵循相同的循環。”

當市場被低估時，少數人開始買入。價格上漲后，更多人因基本面或圖形好看而跟進。接著，人們買入只是因為“大家都在買”。

“我母親會打電話對我說：‘幫我買XYZ股票。’

我問：‘為什么？’她回答：‘因為它漲了三倍。’”

然后進入魔幻階段：

“人們瘋狂搶購，因為他們‘知道’市場會永遠漲下去——價格完全脫離理性與經濟價值。”

接著循環反轉：

市場被高估后開始下跌。基本面惡化時更多人賣出，再接著，大家僅僅因為“賣出是趨勢”而賣出。

“最終市場陷入恐慌階段，價格被嚴重低估——那正是短線反彈的時機。但要做長期投資，你通常得等上幾年，讓市場筑底。”

賬面虧損

“不存在所謂的‘賬面虧損’——虧損就是真實的。”

技術分析

“我從沒見過靠技術分析發家的富人——當然，賣技術分析服務賺大錢的除外。”

“我每周都會看圖表，用它來了解世界在發生什么。”

“但我從不會因為看到某種圖形，就說‘哦，這種形態通常意味著市場要見頂了。’我看圖，只是為了了解已經發生的事情，而不是預測未來。”

“你可以回溯100年，發現每個年代都會出現某種新系統、新公式，號稱能戰勝市場。但本質上，今天的市場與上世紀70年代、60年代、50年代，甚至19世紀并無不同——市場漲跌的原因依舊是供需關系。”

投資原則

“好的投資其實就是常識。”

“但令人驚訝的是，真正具備常識的人少得可憐——面對同樣的事實，90%的人只看到表面，而優秀的投資者會看到不同的東西。”

永遠與央行對著干。央行試圖支撐某種貨幣時，反向操作。

市場幾乎總是錯的。

學會逆勢思考，敢于看到“皇帝沒穿衣服”。

大多數人做不到，他們更喜歡順勢而為。

但“有基本面支撐的趨勢”是例外。

提前洞察供需變化，早買入，并只買那些趨勢能持續多年的市場。

世界始終在變化。關注變化，買入變化。

應該隨時準備買入或賣出任何東西，保持靈活與警覺。

在行動前，一定要確定自己知道在做什么。

等待那個你真正理解、確信的機會。

獲利后，收回現金，放進貨幣市場基金——然后，再次等待。

結論

這是一個關于傳奇投資者的精彩篇章。而且，本文中包含的經驗，比我原本預期的對普通投資者更有啟發意義。

施瓦格（Schwager）寫道：

“吉姆·羅杰斯獨特的投資方法或許難以完全效仿，但他許多的交易原則對所有交易者都極具參考價值。”

以下是羅杰斯法則：

? 買入價值

這樣，即使你的入場時機錯誤，你的損失也不會太大。

? 等待催化劑

市場可能會長時間橫盤不動。

? 賣出狂熱

說起來容易，做起來難。

即便你能預測長期宏觀經濟趨勢，你也必須能在市場陷入狂熱時堅持到底，直到這種情緒破裂。

? 極度挑剔——只等待合適的交易機會

一旦你已經賺到足夠的錢（像羅杰斯那樣在年輕時就實現了財務自由），做到這一點會更容易。

? 保持靈活

要隨時準備交易任何市場，也要能做空。

? 永遠不要盲從主流觀點

這一點我并不完全認同，因為這似乎是對“趨勢交易”的否定，而趨勢交易其實是有效的。逆向投資者大多數時候都是錯的。

? 要知道什么時候該堅持，什么時候該止損

這同樣說起來容易做起來難。

羅杰斯的意思是：當你的投資邏輯被證明錯誤時，應當及時離場；但如果只是市場情緒（狂熱或恐慌）暫時與你作對，那么要堅持持有。

不過，即便知道這些道理，真正做到仍然極具挑戰性。