“傍”上山姆，有友得“救”？

日前，有友食品2025年中期業績說明會上，有數名投資者拋出了一連串比較觸及靈魂的問題：

“…現在有‘山姆救活了有友食品’的說法，你們怎么看？”

“…公司幾乎將一年的凈利潤都壓在山姆回款上，后續該如何應對風險？”

“…公司業績剛有好起色，前幾年大股東分紅大股東拿走幾個億的情況下，為什么選擇此時頂格減持？”

這些投資者格外關心的問題，有友食品會給出怎樣的答案？

01，山姆“大腿”抱對了！

素有“泡椒鳳爪第一股”之稱的有友食品，一度有過高光時刻，不過2022年開始，營收和利潤雙雙負增長，直至2024年7月與山姆開啟正式合作之后，有友陷入泥潭的業績，發生了大逆轉。

2024年全年，有友食品實現營收11.82億元 ，同比增長22.36%，實現歸母凈利潤1.57億元，同比增長 35.34%；

2025年上半年，有友食品實現營收7.71億元，較上年同期大漲45.59%；歸屬于母公司股東的凈利潤1.08億元，同比大漲42.47%。

圖：《有友財報》截自百度股市通

據海通國際研報指出，山姆會員店已成為有友（食品）最亮眼的增長引擎：根據第三方調研數據，2025年二季度單季收入大于1億元。山姆渠道對于有友食品的重要性早已不言而喻；

也就不難理解有友食品在25H1中報發布前的業績預告中，提及的“營收規模的顯著增長得益于市場拓展成效逐步顯現 ”代指的渠道主體了。

據公開資料，自2024年7月，有友食品正式成為山姆脫骨鴨掌的供應商，并且上架后很快成為山姆會員店的爆款之一，彼時有報道稱“月銷3000萬以上”，足見產品的受歡迎程度和山姆的銷售勢能之強勁；

2024年中國連鎖百強名單出爐之際，沃爾瑪中國便以1558億元的銷售額名列榜單第一名，而山姆會員店在2024年的營收就突破了1000億大關，可以說是名副其實的中國零售渠道之王。

能打進這樣的王牌渠道，是無數食品企業的夢想，脫骨鴨掌爆火后，有友食品趁勢打鐵，陸續在山姆推出了酸湯雙萃及青菜系列等新品，皆取得了不俗的銷量與口碑，比如酸湯雙萃月銷售額突破了千萬大關，素菜系列也有大幾百萬的月銷額。

于是我們回到了引言部分的第一個問題，是否確實‘山姆救活了有友食品’？

有友食品董事長、總經理鹿有忠是這樣回應的“與高勢能渠道的合作是公司長期戰略布局的成果之一，近年來公司通過產品創新、渠道精耕優化等多方面綜合舉措，推動經營質量持續提升。”

至此，有友食品是否明確承認就是山姆“救”了自己，已經不再重要了。

當然，鑒于山姆超強強悍的動銷勢能及品牌影響力，其在供應鏈層面的話語權也同樣是行業天花板級別，這同樣也就導致了一個問題，那就是對供應商而言，將面臨賬期較長和應收賬款持續攀升的考驗。

2023年，有友的應收賬款僅379.5萬元，2024年，這一數據狂飆至7461萬元，增速高達1866%，其中，第一大欠款人金額為5458萬元，占應收賬款總額的73%，而在之前的5年里，有友第一大欠款人的金額從未超過200萬；

圖：有友食品財報官方版

2025上半年的中期財報顯示，截至6月末，有友應收賬款增至1.56億元，較上年末增幅超200%，其中第一大欠款人的金額約為1.4億元，占應收賬款總額近90%，超過了公司當期的凈利潤（1.08億）。

由此引出了引言部分的第二個問題‘公司幾乎將一年的凈利潤都壓在山姆的回款上，后續如何應對這一風險？’

對此，有友食品財務總監崔海彬是這樣回應的，他說沃爾瑪中國在2025年供應商峰會上推出了“供應商減排激勵”講劃，有望助力供應商提升資金周轉效率，同時實現合作伙伴經濟效益與環境效益的雙贏。

值得一提的是，自2019年上市以來，有友食品就因董秘的頻繁更迭引多方關注，就在今年9月16日，有友食品發布公告稱，公司副總經理兼董秘肖傳志因個人原因于9月15日辭職，由公司財務總監崔海彬暫代其職；

肖傳志實際任職時間僅4個月零10天，上一任董秘梁余實職任職時間更是僅3個月左右，而且無一例外，離職原因都是個人原因；

2025年9月19日，上交所更是就此事（董秘頻繁變更 ）向有友食品下發了監管工作函，對其董秘變更事項明確提出監管要求。

在董秘頻頻變動之外，有友食品大股東高位減持套現引發投資者關注，據有友公告，截至2025年8月12日，實控人趙英通過集中競價及大宗交易方式累計減持公司股份12830700股，占公司總股本3%。

3%的減持比例通常已經處于監管機構重點監控的閾值范圍內，當然，該減持比例通常并不會對公司治理結構產生重大影響，如有友食品相關負責人所言“…程序符合相關規定”。

02，有友的“第二春”

1997年成立的有友食品，迄今已走過28載春秋，目前坐擁30畝專利食品生產基地，產品涵蓋泡制品、鹵制品和調味品三大系列共20多個品種，盡管外界對有友食品依賴單一渠道等方面的質疑，但有友食品的實力毋庸置疑。

據愛企查顯示，截至2025年6月，有友食品已成功注冊251個商標，并擁有包括脫骨鴨掌、泡鳳爪、豬皮晶等主打產品的外觀設計專利在內的共計29個專利信息，其自主研發的泡鳳爪產品更獲國家發明專利，顯示出較為雄厚的知識產權實力。

據有友食品財報顯示，近2年，有友食品的研發費用都保持了增長勢頭，反映了公司對研發投入的重視程度，華泰證券的研報顯示，脫骨鴨掌已成功開啟有友食品的第二增長曲線，另外原材料價格持續下行，推動盈利修復。

2024年，有友泡椒鳳爪收入7.84億元，同比增長 8.63%，占主營業務收入的66.98%，2025年上半年，泡椒鳳爪實現的收入在有友食品主營業務收入仍達50%，在山姆會員店爆紅出圈在的脫骨鴨掌，已成為公司第二大單品。

而除了山姆之外，有友食品還積極在Costco、盒馬等會員制商超鋪貨，并實現多SKU的突破，以及除了線下傳統渠道之外，有友食品還在積極進入量販、直播電商渠道，新興渠道放量為公司業績帶來想象空間。

值得一提的是，包括華泰證券、中金公司等在內的知名券商，亦長期對有友食品維持買入評級 ，并且，山姆在國內的新開門店仍維持不俗的增速，來自聯商網的數據顯示，2024年山姆全國有53家門店，2025~2026，有望增長至60、74家；

多個利好面加持下，有友食品的“第二春”還會久遠嗎？

參考資料：

封面配圖-百度AI

有友食品被質疑依賴山姆渠道 實控人在高位減持-中國經營報

有友食品暴漲背后：“山姆概念”幾家歡樂幾家愁？-大V商業

中國最“上癮”的零食，被超市賒銷1.4億！-食品招商網

有友食品董秘走馬燈，“鳳爪大王”鹿有忠被盯上了-瑞財經

山姆救活了“泡椒鳳爪第一股”？有友食品轉型隱憂-南方都市報

山姆的鳳爪，有友的煩惱：1.4億貨款背后的渠道牌局-成都市食品生產安全協會

2025年有友食品研究報告：渠道與產品共振助泡鹵龍頭破局-華泰證券