佳文回溯｜土地金融如何塑造中產(chǎn)階層？——基于金融社會(huì)學(xué)的分析

葛天任

同濟(jì)大學(xué)

政治與國(guó)際關(guān)系學(xué)院

副教授

楊曉晨

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)

社會(huì)發(fā)展研究院

博士研究生

鄭路

清華大學(xué)

社會(huì)學(xué)系

長(zhǎng)聘副教授

土地金融如何塑造中產(chǎn)階層？

——基于金融社會(huì)學(xué)的分析

來源 | 《社會(huì)學(xué)研究》2024年第1期

作者 | 葛天任、楊曉晨、鄭路

責(zé)任編輯 | 劉保中

土地金融是理解中國(guó)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起的重要維度。已有研究尚未對(duì)此給予足夠關(guān)注，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的分析往往忽視土地金融的社會(huì)影響。本文嘗試從金融社會(huì)學(xué)視角構(gòu)建土地金融與中產(chǎn)階層崛起的分析框架，剖析土地金融塑造中產(chǎn)階層的動(dòng)力機(jī)制及其后果。研究表明，土地金融促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與職業(yè)中產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)增、刺激貨幣創(chuàng)造撬動(dòng)中產(chǎn)階層住房地位快速提升、提供公共資源塑造中產(chǎn)階層身份認(rèn)同，加速了中國(guó)中產(chǎn)階層發(fā)展壯大，但同時(shí)也帶來社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。本文最后就如何防范土地金融帶來的風(fēng)險(xiǎn)提出了政策建議。

一、引言

中國(guó)中產(chǎn)階層崛起具有國(guó)際與國(guó)內(nèi)雙重層面的意義。在國(guó)際層面，培育和壯大中產(chǎn)階層成為國(guó)家間的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。美國(guó)總統(tǒng)拜登提出“中產(chǎn)階層外交”，將復(fù)興美國(guó)中產(chǎn)階層視作其外交政策的核心目標(biāo)（趙明昊，2021）。在國(guó)內(nèi)層面，中產(chǎn)階層發(fā)展?fàn)顩r是社會(huì)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的核心維度，對(duì)推進(jìn)“橄欖型”社會(huì)的形成和最終實(shí)現(xiàn)“共同富裕”均具有非常重要的理論與政策意義（李強(qiáng)，2021）。結(jié)合上述國(guó)際與國(guó)內(nèi)背景，中國(guó)中產(chǎn)階層崛起及其形成機(jī)制問題十分重要。

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家所謂“中產(chǎn)萎縮”形成鮮明對(duì)照，隨著中國(guó)大規(guī)模、快速的城鎮(zhèn)化，中國(guó)中產(chǎn)階層的規(guī)模和速度均有大幅度提升。據(jù)瑞士信貸《全球財(cái)富報(bào)告》稱，中國(guó)中產(chǎn)階層規(guī)模自2000年的0.71億人增加到了2015年的1.09億人，超過了同期美國(guó)的0.92億人（CSRI，2015）。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)《中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告2014》的數(shù)據(jù)顯示，到2013年中國(guó)中產(chǎn)階層總?cè)藬?shù)為2.04億人（甘犁等，2015）。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)中等收入群體到2017年已超過4億人。盡管不同機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)中產(chǎn)階層規(guī)模的具體數(shù)字有不同估計(jì)，但中國(guó)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起這一事實(shí)并無疑議。

關(guān)于中國(guó)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起的問題，既有研究主要從市場(chǎng)轉(zhuǎn)型、階層化、住房分層、住房改革、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與高等教育擴(kuò)招政策等方面加以討論，但沒有充分注意到金融在中產(chǎn)階層形成過程中所扮演的重要作用。本文提出，金融社會(huì)學(xué)能夠?yàn)槲覀兝斫馍鲜鰡栴}提供新的分析視角。然而，既有文獻(xiàn)僅聚焦住房金融化，對(duì)具有中國(guó)特色的土地金融化關(guān)注不足。實(shí)際上，住房金融化并非中國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象，中國(guó)案例的獨(dú)特性主要在于土地公有制與國(guó)有銀行體系下地方政府主導(dǎo)的大規(guī)模土地金融化。此外，住房金融化本身是土地金融化的一個(gè)環(huán)節(jié)，住房?jī)r(jià)格在很大程度上由土地價(jià)格所決定。因此，作為政府主導(dǎo)城鎮(zhèn)化發(fā)展的核心機(jī)制，土地金融相比住房金融更有助于我們完整理解中國(guó)中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起。

本文共分七個(gè)部分。第一部分提出問題并概述整體思路；第二部分回顧既有文獻(xiàn)，并從金融社會(huì)學(xué)視角討論金融對(duì)中產(chǎn)階層崛起的影響；第三部分構(gòu)建土地金融與中產(chǎn)階層崛起的金融社會(huì)學(xué)分析框架；第四部分具體分析中國(guó)財(cái)政金融體制改革與土地金融形成過程；第五部分厘清土地金融塑造中產(chǎn)階層的機(jī)制；第六部分進(jìn)一步闡述土地金融的社會(huì)與金融風(fēng)險(xiǎn)；最后一部分討論本研究的金融社會(huì)學(xué)意義，并提出防止金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)中產(chǎn)階層可持續(xù)發(fā)展的政策建議。

二、文獻(xiàn)回顧與評(píng)述

關(guān)于中產(chǎn)階層崛起問題的研究，早期社會(huì)理論家從社會(huì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的宏觀分析入手，認(rèn)為資本主義工業(yè)化和城市化催生了中產(chǎn)階層，生產(chǎn)方式革新是中產(chǎn)階層發(fā)展壯大的動(dòng)力源泉（周曉虹等，2016）。大量研究認(rèn)為，十九世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)變革對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的階層結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響深遠(yuǎn)，其中最重要的社會(huì)變化是新出現(xiàn)的職員、管理人員和無須從事手工勞動(dòng)的工人等職業(yè)對(duì)原有社會(huì)主流職業(yè)形成替代，以這些職業(yè)為特征的中產(chǎn)階層成為社會(huì)的主體（Decker,1978）。

在解釋中國(guó)中產(chǎn)階層崛起問題時(shí)，學(xué)者們同樣從宏觀分析入手，側(cè)重于整體的分層結(jié)構(gòu)變遷分析，為理解中國(guó)中產(chǎn)階層崛起問題提供了理論基礎(chǔ)。當(dāng)前，既有研究集中討論的是中產(chǎn)階層的識(shí)別或衡量標(biāo)準(zhǔn)，形成了較為成熟的理論體系。然而，對(duì)于轉(zhuǎn)型社會(huì)而言，階層形成過程更值得探討（劉精明、李路路，2005）。但就中產(chǎn)階層崛起問題而言，既有研究并沒有充分注意到土地和住房在其中所扮演的重要作用。

(一)土地和住房獲得對(duì)中產(chǎn)階層形成的重要作用

從西方歷史經(jīng)驗(yàn)看，作為重要資產(chǎn)與收入來源，土地與住房獲得對(duì)中產(chǎn)階層崛起具有非常重要的作用。生產(chǎn)方式變革導(dǎo)致中產(chǎn)階層的職業(yè)與居住流動(dòng)性比傳統(tǒng)工人更低，中產(chǎn)家庭能夠較為長(zhǎng)久地固定在一個(gè)城市工作和生活（Archer，1995）。伴隨城市化進(jìn)程的是中產(chǎn)社區(qū)的出現(xiàn)，越來越多的中產(chǎn)家庭更傾向于生活在此類社區(qū)之中，于是土地和住房獲得、居住社區(qū)區(qū)位成為一種身份標(biāo)識(shí)（Blumin,1989）。追求穩(wěn)定的居住環(huán)境成為中產(chǎn)階層的主流意識(shí)，由此帶來以下三個(gè)方面的社會(huì)變化。第一，對(duì)穩(wěn)定生活的追求加速了城市化進(jìn)程；第二，社會(huì)出現(xiàn)高標(biāo)準(zhǔn)育兒風(fēng)潮，子女受教育水平成為中產(chǎn)階層身份認(rèn)同的重要指標(biāo)；第三，基于對(duì)富豪生活的模仿，消費(fèi)成為中產(chǎn)階層身份認(rèn)同的重要來源（Lears，1981）。在西方中產(chǎn)階層形成過程中，無論是子女教育還是日常消費(fèi)，都需要以較為穩(wěn)定的居住環(huán)境作為一項(xiàng)基礎(chǔ)條件。

從階層再生產(chǎn)角度分析，土地及住房獲得所發(fā)揮的作用更加重要，其作用機(jī)制至少包括以下三個(gè)方面。第一，空間區(qū)隔。以美國(guó)為例，中產(chǎn)居住社區(qū)形成受到土地分區(qū)規(guī)劃的巨大影響。如果土地被規(guī)劃為“單一家庭分區(qū)”（single-family zoning）功能，那么未來建設(shè)的房屋只能是單戶住宅，不能建成多戶共居的公寓形式（Manville et al.,2020）。這無疑大大減少了區(qū)域內(nèi)房屋供給，導(dǎo)致高房?jī)r(jià)對(duì)低收入家庭形成空間區(qū)隔。同時(shí)由于中產(chǎn)階層社區(qū)政治參與度較高，可以較大程度干預(yù)居住社區(qū)規(guī)劃決策，從而減少社區(qū)房屋供給，營(yíng)造較低密度的舒適社區(qū)，這進(jìn)一步加強(qiáng)了空間區(qū)隔（Lens & Monkkonen，2016）。第二，價(jià)值快速增長(zhǎng)。從20世紀(jì)60年代開始，美國(guó)中產(chǎn)階層以上的白人群體住房相比其他階層和種族的住房而言擁有更高的增值率，在購房的信貸可得性方面，由于信貸評(píng)分系統(tǒng)計(jì)分規(guī)則在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)偏向中產(chǎn)階層以上白人群體，因此造成對(duì)特定區(qū)域特定人群的金融排斥（Pattillo,2013）。第三，身份認(rèn)同塑造。杜波伊斯（Du Bois，2007）認(rèn)為，住房在教育、生活標(biāo)準(zhǔn)、幸福感等方面都具有強(qiáng)化社會(huì)分層的效果。擁有住房會(huì)帶來穩(wěn)定的居住環(huán)境，產(chǎn)生本體安全感（Saunders，1989），形成社區(qū)歸屬感并積累社會(huì)資本，從而提高各種社會(huì)和政治活動(dòng)參與率，這反過來又會(huì)推動(dòng)社區(qū)形成進(jìn)一步的階層屏蔽（Lens & Monkkonen，2016）。同時(shí)，較好的住房和相應(yīng)的學(xué)區(qū)優(yōu)勢(shì)對(duì)兒童教育（比如兒童認(rèn)知、親社會(huì)行為和學(xué)習(xí)成績(jī)等方面）的正面影響較顯著（Zavisca & Gerber，2016）。

土地及住房對(duì)于中產(chǎn)階層形成的重要作用同樣也吸引了不少國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。其研究重點(diǎn)主要集中于兩個(gè)方向。第一，探討住房體制改革對(duì)社會(huì)分層的影響。相關(guān)研究指出，住房改革、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與高等教育擴(kuò)招等政策對(duì)中國(guó)中產(chǎn)階層崛起起到了促進(jìn)作用（李春玲，2021）。住房體制改革通過將住房性質(zhì)從公有轉(zhuǎn)化為職工所有，將實(shí)物分配制度下形成的基于權(quán)力和身份的住房不均等結(jié)構(gòu)從產(chǎn)權(quán)上固定下來，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)轉(zhuǎn)型過程中的階層再生產(chǎn)。由于最初出售給職工的住房單價(jià)較低，在房?jī)r(jià)不斷上漲的過程中，有資格購買更大面積和更好位置住房的職工能夠?qū)崿F(xiàn)更多的資產(chǎn)積累（李強(qiáng)、王美琴，2009）。第二，探討住房獲得對(duì)中產(chǎn)階層認(rèn)同的影響。相關(guān)研究指出，以“住房品質(zhì)”和“符號(hào)區(qū)隔”為代表的住房因素與階層認(rèn)同之間存在顯著的相關(guān)性（張海東、楊城晨，2017）。在市場(chǎng)轉(zhuǎn)型中，住房因具有居住和投資雙重屬性，在中國(guó)家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，住房地位成為階層形成和認(rèn)同的主要因素（謝宇等，2017）。

通過詳細(xì)梳理西方文獻(xiàn)和中國(guó)學(xué)者的研究可見，就土地和住房獲得成為中產(chǎn)階層形成塑造機(jī)制而言，中國(guó)與西方國(guó)家并無本質(zhì)不同，其重要性僅在程度和方式上存在差別。土地與住房的關(guān)系不可拆分，土地是住房?jī)r(jià)值的承載物也是住房增值的關(guān)鍵因素。因此，土地產(chǎn)權(quán)與住房產(chǎn)權(quán)的利用或獲得均是考察中產(chǎn)階層形成邏輯的重要維度。其中，金融的重要影響尤其需要進(jìn)一步展開分析。

（二）金融對(duì)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起的重要影響

早期經(jīng)典社會(huì)學(xué)家在分析資本主義現(xiàn)代化問題時(shí)就注意到了金融的支持作用。伯恩施坦曾根據(jù)德國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)指出，金融對(duì)德國(guó)中產(chǎn)階層的提升起到了促進(jìn)作用（伯恩施坦，1963）。韋伯在系統(tǒng)地研究金融市場(chǎng)后肯定了金融在國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程中的積極作用，把金融納入了社會(huì)學(xué)的視野（Weber，2000）。隨著現(xiàn)代金融業(yè)的崛起和金融工具的創(chuàng)新，金融不僅影響著社會(huì)分層結(jié)構(gòu)，還塑造了微觀層次的個(gè)體金融行為與選擇（楊典、歐陽璇宇，2018），日益滲透進(jìn)普通民眾的日常生活（艾云、向靜林，2021）。在這種情況下，金融對(duì)中產(chǎn)階層經(jīng)濟(jì)地位提升或下降產(chǎn)生更大且更快速的影響。

隨著當(dāng)代社會(huì)金融化程度不斷加深，金融工具在幫助中產(chǎn)階層購買住房、實(shí)現(xiàn)階層躍遷方面具有巨大的“電梯效應(yīng)”（Pfeffer & Waitkus,2021）。在西方國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)中，住房金融化對(duì)中產(chǎn)階層的崛起具有巨大作用。住房金融化主要是指居民住房消費(fèi)行為轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y或金融行為，表現(xiàn)為購房者的住房投資與金融信貸行為的金融化（張支南等，2021）。例如，在20世紀(jì)60、70年代，歐美國(guó)家出現(xiàn)房屋價(jià)格快速上漲，其背后的原因是新興中產(chǎn)階層通過金融信貸購買住房以實(shí)現(xiàn)“中產(chǎn)夢(mèng)”（Hamnett,2020），大量人口借助金融工具實(shí)現(xiàn)了階層地位的提升。以美國(guó)為例，從20世紀(jì)80年代開始，美國(guó)開啟了持續(xù)近30年的加杠桿周期，居民杠桿率由1980年的49.4%提升到“次貸危機(jī)”前的95.7%，且美國(guó)住房首付比率往往只有5%~10%，甚至一度出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象（Montgomerie,2009），這成為美國(guó)住房次級(jí)貸款引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的原因之一。值得高度注意的是，金融在促進(jìn)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速形成之外，同樣可以致使工薪階層負(fù)債增加（van der Zwan,2014）。看似有利于弱勢(shì)借款人的次級(jí)貸款也會(huì)產(chǎn)生相反的效果（Carruthers & Kim, 2011）。

隨著中國(guó)金融業(yè)的內(nèi)部改革和對(duì)外開放力度進(jìn)一步增加，金融對(duì)中國(guó)社會(huì)分層和財(cái)富分配產(chǎn)生更大也更為復(fù)雜的影響（楊典、歐陽璇宇，2021）。鑒于住房消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大拉動(dòng)作用，中國(guó)地方政府既有動(dòng)力推動(dòng)土地城鎮(zhèn)化，又有動(dòng)力推動(dòng)住房金融化（Pan et al.,2015）。研究顯示，中國(guó)居民部門的債務(wù)杠桿率不斷上升（Rogoff & Yang，2021）。從2003到2013年，北京、上海、廣州、深圳的住房?jī)r(jià)格年均增長(zhǎng)13.1%，二線城市住房?jī)r(jià)格的年均增長(zhǎng)率也達(dá)到10.5%，住房抵押貸款占比超過30%（Glaeser et al.,2017）。然而，住房金融化只是土地金融化發(fā)展的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，如果僅僅從住房金融維度分析，實(shí)際上難以理解中國(guó)中產(chǎn)階層崛起的全貌。土地的金融化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有巨大作用，地方政府通過平臺(tái)公司進(jìn)行土地抵押融資的土地金融模式已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。在國(guó)有土地制度與銀行體系下推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)住房消費(fèi)的順利完成，是地方政府主導(dǎo)的土地城鎮(zhèn)化發(fā)展模式能夠成功的關(guān)鍵（趙燕菁，2019）。

通過梳理上述文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)與西方中產(chǎn)階層崛起的不同之處在于，中國(guó)地方政府通過土地金融政策主導(dǎo)和加速了中國(guó)大規(guī)模快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程，推動(dòng)了中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起。在西方國(guó)家，城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)發(fā)展主要由市場(chǎng)所驅(qū)動(dòng)，無論從規(guī)模還是速度方面來看，大多數(shù)西方國(guó)家城鎮(zhèn)化和房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平均無法與中國(guó)相比。考慮到在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)期，在土地公有制與國(guó)有銀行體系的特殊制度背景下，中國(guó)的土地和住房?jī)r(jià)格長(zhǎng)期處于持續(xù)上升狀態(tài)并保持相對(duì)良好投資價(jià)值，土地和住房?jī)r(jià)值在更大程度上變?yōu)橹挟a(chǎn)階層地位與身份認(rèn)同的標(biāo)識(shí)性符號(hào)，這進(jìn)一步促進(jìn)了中產(chǎn)階層再生產(chǎn)及土地金融循環(huán)。基于此，本文提出，中國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展的土地金融機(jī)制是解釋中國(guó)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起最重要的分析維度之一。這意味著只有理解中國(guó)土地金融的形成過程及其運(yùn)作邏輯，才能完整深入地理解中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起的原因及其風(fēng)險(xiǎn)后果。

三、土地金融與中國(guó)中產(chǎn)階層崛起：一個(gè)分析框架

什么是土地金融？本文將土地金融視作地方政府通過土地資源撬動(dòng)金融資源、推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展的一種融資模式。土地金融涉及土地征用收儲(chǔ)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、住房交易、公共服務(wù)配套建設(shè)等諸多環(huán)節(jié)，涉及中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)公司、居民部門等多個(gè)行動(dòng)主體。針對(duì)本文所關(guān)注的中產(chǎn)階層崛起問題，本文所定義的土地金融包含三個(gè)重要維度或環(huán)節(jié)。第一，地方政府借助金融工具完成土地一級(jí)開發(fā)；第二，房地產(chǎn)公司借助金融工具完成土地二級(jí)開發(fā)；第三，居民部門中的購房者群體借助信貸和抵押等金融工具購買住房以完成房地產(chǎn)交易。

中國(guó)的土地金融模式是漸進(jìn)演化形成的。從政策出臺(tái)的時(shí)間跨度看，土地金融政策始于1994年的分稅制改革，地方政府的城鎮(zhèn)化激勵(lì)機(jī)制由此得以啟動(dòng)。經(jīng)過1998年住房體制改革，即國(guó)務(wù)院出臺(tái)《個(gè)人住房貸款管理辦法》支持居民貸款買房，到2000年國(guó)家批準(zhǔn)房地產(chǎn)企業(yè)上市融資，再到2003年土地收儲(chǔ)與“招拍掛”體制建立、同年8月國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的通知》，國(guó)家明確將房地產(chǎn)上升為支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，土地金融的政策體系得以基本形成。2008年以來，地方政府通過建立城投平臺(tái)推動(dòng)大規(guī)模快速城鎮(zhèn)化發(fā)展的土地金融模式逐漸走向成熟。自1998年住房改革以來，在地方政府主導(dǎo)的土地金融發(fā)展模式之下，中國(guó)的住房?jī)r(jià)格整體持續(xù)上漲，土地與住房增值總體相對(duì)穩(wěn)定。本文所研究的問題正是在這一背景下確定的。

在中國(guó)土地金融形成過程中，中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)公司、居民部門是五個(gè)最主要的行動(dòng)者。中央政府既可以通過金融體系引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又可以通過建立和推動(dòng)資本市場(chǎng)以增強(qiáng)金融活力，還起到監(jiān)督者的作用，并通過貨幣政策、財(cái)政政策和其他宏觀措施以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生改善、控制金融風(fēng)險(xiǎn)、滿足居民住房需求、保持社會(huì)穩(wěn)定等多重目標(biāo)。分稅制改革后，地方政府有充足動(dòng)力通過土地財(cái)政實(shí)現(xiàn)預(yù)算外收入擴(kuò)增。地方政府建立融資平臺(tái)，以土地金融方式集聚大量金融資源，來支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展（劉長(zhǎng)喜等，2020）。房地產(chǎn)企業(yè)能夠通過金融工具實(shí)現(xiàn)跨越時(shí)空的資源集聚，并通過住房生產(chǎn)和銷售實(shí)現(xiàn)資金回流，從而獲得跨越式發(fā)展，并為企業(yè)和員工創(chuàng)造大量財(cái)富。中產(chǎn)階層群體則通過金融杠桿獲得住房，不僅獲得了較為穩(wěn)健的財(cái)富儲(chǔ)存和增值工具，而且實(shí)現(xiàn)了階層地位的躍升。金融機(jī)構(gòu)則在此過程中獲得風(fēng)險(xiǎn)低、收益高、規(guī)模大的房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)與金額大、周期長(zhǎng)、黏性大的個(gè)人或家庭金融業(yè)務(wù)。因此，在未出現(xiàn)顯著的破壞性風(fēng)險(xiǎn)之前，上述五方行動(dòng)者均有充分動(dòng)力維持土地金融運(yùn)行。然而，土地金融的運(yùn)行具有雙重社會(huì)效應(yīng)：在促進(jìn)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起的同時(shí)也加劇了階層固化與收入分配差距，加劇了新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在上述分析基礎(chǔ)上，本文嘗試建構(gòu)一個(gè)關(guān)于中國(guó)土地金融與中產(chǎn)階層崛起的分析框架。土地金融對(duì)塑造中產(chǎn)階層具有獨(dú)特且重要的作用機(jī)制（見圖1）。社會(huì)學(xué)對(duì)中產(chǎn)階層形成一般考慮三個(gè)解釋維度：職業(yè)地位提升、收入與資產(chǎn)等財(cái)富增加、生活方式與階層身份認(rèn)同。與此相應(yīng)，本文從上述三個(gè)維度來剖析土地金融塑造中產(chǎn)階層的主要機(jī)制：推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與職業(yè)中產(chǎn)的大規(guī)模崛起，刺激貨幣創(chuàng)造加速住房地位躍遷，提供公共資源塑造中產(chǎn)階層的身份認(rèn)同。

四、中國(guó)財(cái)政金融體制改革與土地金融形成

20世紀(jì)90年代以來開啟的中國(guó)財(cái)政金融體制改革為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，尤其是大規(guī)模快速城鎮(zhèn)化發(fā)展奠定了制度與政策的基礎(chǔ)。通過一系列改革舉措，特別是分稅制改革、住房體制改革、土地收儲(chǔ)體制改革與金融體制改革，中國(guó)逐漸建構(gòu)起了較為完善的金融體系，這成為土地金融模式形成的前提和基礎(chǔ)。中國(guó)獨(dú)特的土地制度也為政府主導(dǎo)的大規(guī)模土地城鎮(zhèn)化提供了特殊的制度環(huán)境。正是上述制度因素為土地金融模式的形成提供了制度基礎(chǔ)。

（一）財(cái)稅金融體制改革與土地城鎮(zhèn)化

改革開放初期，隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)和工業(yè)改革相繼推進(jìn)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)“異軍突起”，個(gè)體經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)。在此背景下，中國(guó)逐步完善了國(guó)有商業(yè)銀行系統(tǒng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程提速。這一時(shí)期盡管部分沿海地區(qū)城鎮(zhèn)化發(fā)展有了新面貌，但整體上中國(guó)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍較為緩慢，中國(guó)的財(cái)政金融體制仍處于相對(duì)封閉狀態(tài)（沃爾特、豪伊，2013）。

進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，以探索建立現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)與金融體系為目標(biāo)的中國(guó)市場(chǎng)化改革，為此后中國(guó)大規(guī)模城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)注入動(dòng)力。1994年，中國(guó)實(shí)施分稅制改革，盡管這一改革旨在強(qiáng)化中央財(cái)政能力，但為此后地方政府推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展提供了直接的財(cái)政動(dòng)因（趙燕菁，2014）。分稅制改革后，中央政府為解決地方財(cái)政來源問題提供了兩條主要路徑：中央對(duì)地方的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付與土地出讓金納入地方政府收入。由于地方政府財(cái)權(quán)上收但仍需承擔(dān)大量基本公共服務(wù)與民生保障職責(zé)，地方政府的財(cái)政支出壓力遠(yuǎn)高于中央政府（見圖2）。因此，地方政府有充分的內(nèi)在動(dòng)力擴(kuò)大財(cái)政收入來源。無論是公共稅收（納入公共預(yù)算收入）還是土地出讓金（納入政府性基金收入）的增加均可有效緩解地方財(cái)政壓力，加之地方政府在土地市場(chǎng)具有定價(jià)權(quán)，因而地方政府推動(dòng)土地城鎮(zhèn)化并因此獲得較高的土地增值收益便成為一種普遍性的政策選擇（李郇等，2013）。

然而，單純的分稅制改革無法刺激地方政府推動(dòng)大規(guī)模的以房地產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的城鎮(zhèn)化發(fā)展模式，這背后至少還有如下三方面的制度政策調(diào)整。第一，金融體制改革以及中國(guó)金融市場(chǎng)體系的逐步完善。自1990年中國(guó)在上海與深圳建立股票交易所后，通過金融體制改革，中國(guó)逐步形成了以同業(yè)拆借、票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)為主體的金融市場(chǎng)體系（吳曉求等，1998）。通過對(duì)四大國(guó)有銀行的商業(yè)化重組和股份制改造、強(qiáng)調(diào)國(guó)有商業(yè)銀行獨(dú)立于地方政府，中國(guó)政府塑造了國(guó)有商業(yè)銀行的微觀逐利動(dòng)機(jī)，提升了其在金融系統(tǒng)中的核心地位。在此基礎(chǔ)上，中國(guó)政府通過制定法律構(gòu)建財(cái)政金融管理體系（包括證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)以及擁有獨(dú)立貨幣主權(quán)的中央銀行），為中央政府通過貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)以及穩(wěn)定的金融市場(chǎng)體系的形成都提供了制度保障。第二，住房體制改革與房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步建立。1995年前后，中央政府推動(dòng)大規(guī)模國(guó)企改革。1998年，為進(jìn)一步刺激居民消費(fèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，中央政府推動(dòng)住房商品化改革。在這一過程中，中國(guó)的金融市場(chǎng)開始為國(guó)企改革、住房改革注入動(dòng)力，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)因此得以逐步發(fā)展壯大，中國(guó)的住房金融化、家庭金融化進(jìn)程加速。第三，城鄉(xiāng)土地儲(chǔ)備制度改革和房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)的逐步建立。2003年，中央政府提出不再允許土地協(xié)議出讓，建立土地收儲(chǔ)制度和“招拍掛”機(jī)制，為地方政府的土地財(cái)政和土地金融提供了基礎(chǔ)性的政策架構(gòu)，地方政府從此擁有了土地要素市場(chǎng)的基礎(chǔ)定價(jià)權(quán)。在上述財(cái)政金融體制改革的基礎(chǔ)上，地方政府通過城鎮(zhèn)化的土地金融發(fā)展模式能夠獲得較為充分的財(cái)政金融資源，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，土地金融逐漸成為大多數(shù)地方政府推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展的一種金融化機(jī)制。

（二）土地城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的土地金融形成

土地金融發(fā)展模式的形成是一個(gè)漸進(jìn)過程。在中國(guó)城鎮(zhèn)化的早期階段，由于金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)尚未完善，部分地方政府在房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)中通過高價(jià)出售土地獲得大量預(yù)算外財(cái)政收入，這一點(diǎn)在分稅制改革之后形成的中央與地方財(cái)稅分配結(jié)構(gòu)中被進(jìn)一步強(qiáng)化（孫秀林、周飛舟，2013）。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王小魯?shù)臏y(cè)算，2011年地方政府的土地出讓收入估計(jì)達(dá)3萬億元（王小魯，2013）。然而，當(dāng)金融市場(chǎng)逐漸發(fā)展壯大之后，地方政府在金融市場(chǎng)獲取金融資源的能力大幅度提升，地方政府通過土地作為信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)獲取了巨量金融資源，進(jìn)而為政府項(xiàng)目融資、推動(dòng)城鎮(zhèn)化發(fā)展提供支撐，這一過程實(shí)際上已經(jīng)可以被稱為“土地金融”。由于土地金融的巨大增值收益所產(chǎn)生的強(qiáng)激勵(lì)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的地方政府迅速模仿發(fā)達(dá)地區(qū)的做法，通過金融系統(tǒng)以土地和政府信用為基礎(chǔ)，用較低成本獲得巨量融資（韓立彬、陸銘，2018）。

土地財(cái)政與土地金融在本質(zhì)上并沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別，但其在信用與貨幣創(chuàng)造方面則大有不同，簡(jiǎn)單“賣地”意義上的土地財(cái)政實(shí)際上是土地金融早期階段的一種初級(jí)形式。隨著地方財(cái)政收支矛盾不斷加劇，地方政府迫切需要尋找新的融資渠道，在此背景下，以城投公司為代表的地方融資平臺(tái)紛紛涌現(xiàn)。截至2013年6月，地方政府融資平臺(tái)債務(wù)余額達(dá)到6.97萬億元，較2010年年底增長(zhǎng)了近40%（張明、孔大鵬，2021）。事實(shí)上，到2013年各省地方政府未償債務(wù)總額占省級(jí)財(cái)政收入的百分比超過100%，一些貧困省份的這一比例高達(dá)500%，地方政府可能有5.8萬億美元（約40萬億人民幣）的債務(wù)（Liu et al., 2022）。國(guó)內(nèi)學(xué)者估計(jì)，2017年中國(guó)地方隱性債務(wù)總額在30萬億元到50萬億元之間（張曉晶等，2018）。國(guó)際貨幣基金組織指出，2018年和2019年中國(guó)地方政府隱性債務(wù)分別達(dá)到37萬億元和42萬億元，占當(dāng)年GDP的比重分別為40%和43%（張明、孔大鵬，2021）。簡(jiǎn)言之，如果拋開金融風(fēng)險(xiǎn)不談，土地作為財(cái)政和金融雙重資源獲取工具，為地方政府獲取財(cái)政金融資源的能力提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

回顧中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，地方政府實(shí)際上在分稅制改革后“開創(chuàng)了一條以土地為信用基礎(chǔ)，積累城市化原始資本的獨(dú)特道路”（趙燕菁，2014）。在中國(guó)的城鄉(xiāng)二元體制之下，地方政府有能力通過戶籍管理制度實(shí)現(xiàn)對(duì)戶籍人口規(guī)模的調(diào)控，有權(quán)通過城市規(guī)劃管理體制決定居住與商用土地使用比例，決定土地用途和供應(yīng)量（王曉川，2007），還可以通過一系列制度和政策規(guī)制房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)并影響二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)而在很大程度上影響或干預(yù)土地金融的規(guī)模和速度。

近年來，這種土地金融發(fā)展模式變得更為靈活：地方政府以低價(jià)供地為條件進(jìn)行“招商引資”，將中長(zhǎng)期稅收收入和就業(yè)拉動(dòng)轉(zhuǎn)為一次性地價(jià)收入并大力推動(dòng)“產(chǎn)城融合”發(fā)展。這進(jìn)一步證明，土地成了地方政府除稅收外的主要信用載體和資源稟賦，地方政府正是通過土地金融才能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模快速的城鎮(zhèn)化發(fā)展。值得注意的是，土地金融發(fā)展模式的本質(zhì)是土地和住房的金融化（Fu，2015），是一種典型的貨幣創(chuàng)造機(jī)制（趙燕菁，2019）。因此，土地金融的社會(huì)后果，尤其是對(duì)中產(chǎn)階層的塑造與影響需要進(jìn)一步剖析。

五、土地金融塑造中產(chǎn)階層崛起的主要機(jī)制

土地金融發(fā)展模式不斷吸納城鎮(zhèn)化新移民進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，并逐漸塑造了一個(gè)新興的以住房地位為標(biāo)志的中產(chǎn)階層群體。基于社會(huì)學(xué)傳統(tǒng)界定中產(chǎn)階層地位的三個(gè)維度，即職業(yè)地位、收入與財(cái)富、階層認(rèn)同，我們可以從如下三個(gè)方面來看待土地金融對(duì)中產(chǎn)階層的塑造作用。第一，土地金融極大促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這不僅有利于企業(yè)積累資本并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而且極大地?cái)U(kuò)增了職業(yè)中產(chǎn)階層的規(guī)模，即形成了土地金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與職業(yè)中產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的機(jī)制。第二，在現(xiàn)有體制和市場(chǎng)環(huán)境下，中央政府、地方政府以及居民部門均將土地和住房視為重要的價(jià)值載體與信用基礎(chǔ)，由此形成了基于土地與住房的貨幣信用創(chuàng)造機(jī)制；在金融體系的幫助下，政府通過土地金融撬動(dòng)城市化發(fā)展，而大量新市民或新移民則通過金融杠桿獲得住房并由此跨入中產(chǎn)階層，即形成了新興中產(chǎn)階層憑借金融杠桿撬動(dòng)住房地位提升的機(jī)制。第三，在當(dāng)前社會(huì)文化環(huán)境下，尤其是住房地位與子女教育等公共資源獲得相聯(lián)系的現(xiàn)行體制下，住房成為獲取稀缺教育資源和其他優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)資源的主要渠道之一；在國(guó)有銀行體系下，由于大規(guī)模房地產(chǎn)開發(fā)與住房增值相對(duì)穩(wěn)定、具有良好投資屬性，住房成為衡量階層地位的標(biāo)識(shí)性符號(hào)。因此，土地金融不斷刺激著中產(chǎn)階層通過住房地位提升來實(shí)現(xiàn)階層地位提升。以上三個(gè)機(jī)制之間的關(guān)系體現(xiàn)了中產(chǎn)階層大規(guī)模快速形成的邏輯遞進(jìn)：土地金融通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展造就大批職業(yè)中產(chǎn)階層，刺激職業(yè)中產(chǎn)階層通過金融杠桿獲得住房或提升住房?jī)r(jià)值，并通過把住房身份與優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)配置緊密聯(lián)系在一起來刺激住房消費(fèi)升級(jí)與住房地位認(rèn)同的形成。

（一）土地金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與職業(yè)中產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)增

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，土地金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)作用。從世界范圍內(nèi)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)往往伴隨著中產(chǎn)白領(lǐng)崗位的結(jié)構(gòu)性增加（Piketty，2014）。與西方經(jīng)驗(yàn)相比，由于中國(guó)土地金融模式是由地方政府所主導(dǎo)的，能夠在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模快速的城鎮(zhèn)化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，因此中產(chǎn)階層形成的規(guī)模更大，成長(zhǎng)也更快，主要體現(xiàn)在如下三個(gè)方面。

第一，從資本積累的角度看，地方政府通過土地的差別化定價(jià)方式，在實(shí)質(zhì)上幫助企業(yè)節(jié)約了資本投入，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本積累（劉守英等，2022）。一方面，地方政府為了在招商引資競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取更多企業(yè)落戶當(dāng)?shù)兀瑫?huì)通過不高于收儲(chǔ)成本的價(jià)格為企業(yè)提供土地，此舉無疑使得企業(yè)節(jié)約了大量土地購置成本；另一方面，地方政府通過高價(jià)出售商業(yè)住宅用地取得的資金后，會(huì)大量投入到基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)當(dāng)中，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提升公共服務(wù)，這實(shí)際上再次對(duì)企業(yè)的初期投入提供了補(bǔ)貼，有利于企業(yè)節(jié)約資本投入，提高資本積累。中國(guó)指數(shù)研究院覆蓋全國(guó)2300個(gè)城市的土地銷售收入數(shù)據(jù)顯示，自2015年到2022年，中國(guó)城市的居住用地銷售收入占土地銷售總收入的50%以上，從2015年的10470億元到2020年的36250億元達(dá)到峰值，到2022年下降為25640億元；商業(yè)用地銷售收入遠(yuǎn)低于住宅用地，總體在6310億元到9290億元之間波動(dòng)；工業(yè)用地銷售收入是其中最低的，但卻從2015年的2590億元穩(wěn)步增加到2022年的5410億元。

第二，從產(chǎn)業(yè)投資的角度看，吸引工業(yè)投資和出讓工業(yè)用地都會(huì)強(qiáng)化第二產(chǎn)業(yè)的投資力度，城市規(guī)模擴(kuò)張與出讓商業(yè)用地可以提升第三產(chǎn)業(yè)的投資力度（李勇剛、羅海艷，2017）。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2003年土地“招拍掛”改革以來，我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)增速持續(xù)走低，第二產(chǎn)業(yè)增速總體走低，但其增速絕對(duì)值仍然很高，第三產(chǎn)業(yè)還在加速增長(zhǎng)。土地金融發(fā)展帶來了土地流轉(zhuǎn)的加速，這進(jìn)一步導(dǎo)致低附加值產(chǎn)業(yè)的土地迅速流向高附加值產(chǎn)業(yè)，土地資源的配置由第一產(chǎn)業(yè)流向第二、三產(chǎn)業(yè)，土地在產(chǎn)業(yè)間的流轉(zhuǎn)加快了第二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。土地金融發(fā)展模式不僅促進(jìn)了農(nóng)業(yè)人口的城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)移，而且促進(jìn)了大規(guī)模的土地城鎮(zhèn)化發(fā)展，刺激了制造業(yè)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展。自2003年以來，第一產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)快速下滑，第二、三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)快速增長(zhǎng)，其中第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)最快。

第三，從基礎(chǔ)設(shè)施的角度看，地方政府的土地金融政策對(duì)產(chǎn)生稅收較高的制造業(yè)、建筑業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)起到了明顯的拉動(dòng)作用。一方面，這導(dǎo)致我國(guó)長(zhǎng)期以來的稅收增長(zhǎng)速度一直顯著高于GDP增長(zhǎng)速度（曹廣忠等，2007）；另一方面，隨著地方政府財(cái)政收入的不斷增長(zhǎng)，地方政府能夠提供更為優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)、居住環(huán)境和城市基礎(chǔ)設(shè)施，這進(jìn)一步刺激了新興中產(chǎn)階層的住房消費(fèi)需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求側(cè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向反饋，進(jìn)一步帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2010年到2019年，我國(guó)商品房交易額從52721.24億元增加到159725.12億元，2019年我國(guó)商品房平均銷售價(jià)格為9310元/平方米。隨著商品銷售價(jià)格的提升，居住用地售價(jià)不斷上漲，地方政府的土地銷售收入持續(xù)增加，從而支持了商業(yè)和工業(yè)用地的低成本擴(kuò)張，進(jìn)一步推動(dòng)了商業(yè)和工業(yè)企業(yè)的資本積累與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，從事制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)人員、管理人員等職業(yè)崗位大規(guī)模擴(kuò)增。從第三、第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員增加規(guī)模上看，第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)從2003年的2.16億人增加到2022年的3.46億人，同期第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)則從1.59億人增長(zhǎng)到2.11億人。根據(jù)全國(guó)普查數(shù)據(jù)并以職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)衡量可以發(fā)現(xiàn)，從2000年到2010年，隨著中國(guó)大規(guī)模快速的城鎮(zhèn)化，職業(yè)中產(chǎn)階層比重從2004年占總?cè)丝诘?6.28%（即2.1億人）上升到2012年的20.86%（即2.89億人），邊緣中產(chǎn)階層增加約9000萬人，年均增長(zhǎng)0.57%，中國(guó)城市人口已經(jīng)有了比較明顯的中產(chǎn)特征，城市中產(chǎn)階層比例為38.44%（李強(qiáng)、王昊，2015）。隨著城市規(guī)模的增大，中產(chǎn)階層規(guī)模擴(kuò)大。而且從職業(yè)結(jié)構(gòu)看，對(duì)經(jīng)營(yíng)銷售群體、技術(shù)人員、普通辦事人員、行政人員、服務(wù)人員的需求隨城市規(guī)模增加而增加。在超過千萬人口的超大城市里，中產(chǎn)階層比例達(dá)到41.1%，而中產(chǎn)邊緣層占了25.35%（李強(qiáng)、王昊，2015）。

（二）土地金融刺激貨幣創(chuàng)造加速中產(chǎn)階層住房地位提升

1.中國(guó)特定制度和社會(huì)環(huán)境下的土地金融與貨幣創(chuàng)造

在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，土地金融還兼具貨幣創(chuàng)造功能。基于土地和住房的貨幣信用創(chuàng)造不僅為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了充足的貨幣和流動(dòng)性，而且為中產(chǎn)階層通過金融工具實(shí)現(xiàn)住房獲得和地位提升提供了信用基礎(chǔ)。這一過程在中國(guó)獨(dú)特的制度和社會(huì)文化環(huán)境下才得以形成，具體可以從土地市場(chǎng)與商品房市場(chǎng)兩個(gè)維度來加以分析。第一，從土地市場(chǎng)維度看，中國(guó)特色的土地制度為土地信用提供了基礎(chǔ)。由于國(guó)有建設(shè)用地是政府嚴(yán)格管控的不可再生資源，因而土地具備較好的授信基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)可以基于土地而進(jìn)行貨幣創(chuàng)造。第二，從商品房市場(chǎng)維度看，只有住房作為稀缺資源存在并成為信用和財(cái)富承載物，才能完成這一貨幣創(chuàng)造機(jī)制。而中國(guó)特定的社會(huì)文化環(huán)境，如“安居”文化、住房增值穩(wěn)定等因素，恰好為住房成為信用創(chuàng)造基礎(chǔ)提供了可能和條件。在眾多家庭財(cái)富承載物或金融品類中同時(shí)滿足以下條件者幾乎只有住房：價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，抗通脹，有較成熟的交易環(huán)境，可在不明顯損失價(jià)值的前提下快速變現(xiàn)，對(duì)投資知識(shí)要求不高，適合“買入長(zhǎng)期持有”且市場(chǎng)容量足夠大。

從高房?jī)r(jià)之下的購房行為來看，住房已經(jīng)不單純是居住空間和投資工具，還是一種社會(huì)信用和財(cái)富貯藏品。實(shí)際上，如果僅考慮居住需求，而不考慮購房的投資收益，我們已經(jīng)難以從經(jīng)濟(jì)理性角度來對(duì)高房?jī)r(jià)下的購房行為進(jìn)行解釋。易居研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示， 2019年一季度全國(guó)50個(gè)典型城市平均租金收益率為2。4%，北京及上海僅為1。8%，低于同期三年期存款基準(zhǔn)利率2。75%，更遠(yuǎn)低于基本在5%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率。換言之，若將購房資金投資低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的收益用于租房，所能租到的房屋檔次將遠(yuǎn)高于購置的房屋。僅僅由居住“剛需”驅(qū)動(dòng)的購房行為已經(jīng)屬于非理性經(jīng)濟(jì)行為。對(duì)比2016年及2000年的中國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債，住房資產(chǎn)在近20年時(shí)間里始終占據(jù)家庭總資產(chǎn)近半比重，遠(yuǎn)超其他品類的金融資產(chǎn)（CSRI，2015）。這證明在中國(guó)社會(huì)民眾眼中，擁有住房不僅證明擁有穩(wěn)定財(cái)富，也是擁有社會(huì)信用的標(biāo)志。

顯然，土地和住房成為信用載體和貨幣容器是一種典型的社會(huì)現(xiàn)象，而不單純是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。尤其是市場(chǎng)化改革以來，中央政府將房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)視作國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要支柱的定位，再加上地方政府也基于維持土地金融運(yùn)轉(zhuǎn)而將房地產(chǎn)市場(chǎng)作為土地增值基礎(chǔ)的定位，又進(jìn)一步強(qiáng)化了土地和住房的金融功能。對(duì)于普通人而言，通過職業(yè)、教育程度、收入水平等因素判斷經(jīng)濟(jì)社會(huì)地位，可能不如通過住房產(chǎn)權(quán)來做判斷更為直接，土地區(qū)位決定的住房地位直接影響著中產(chǎn)階層的階層認(rèn)同。在此意義上，基于土地與住房的貨幣創(chuàng)造是制度與社會(huì)環(huán)境選擇的結(jié)果。

2．新興中產(chǎn)階層通過金融杠桿獲得住房地位快速提升

土地與住房的貨幣創(chuàng)造的直接后果是新市民或新移民群體通過金融杠桿獲得住房地位的提升，這也是中國(guó)新興中產(chǎn)階層大規(guī)模快速形成的最為重要的方式之一。對(duì)于迫切希望獲得認(rèn)同和社會(huì)融入的新市民和城鄉(xiāng)新移民群體而言，在獲得住房的各種途徑之中，現(xiàn)代金融工具的廣泛運(yùn)用無疑給階層躍遷過程插上了“杠桿的”翅膀。隨著中國(guó)金融化進(jìn)程的推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)無論對(duì)于房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)還是家庭資產(chǎn)金融業(yè)務(wù)均具有內(nèi)在偏好。第一，相較其他行業(yè)的公司業(yè)務(wù)而言，房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)在取得土地或房產(chǎn)抵押方面具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益高和規(guī)模大的特點(diǎn)。第二，以個(gè)人或家庭金融業(yè)務(wù)為重要支撐點(diǎn)的零售銀行業(yè)務(wù)可以更好地分散風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大業(yè)務(wù)品類、提高銀行中間業(yè)務(wù)收入；而且住房貸款業(yè)務(wù)對(duì)個(gè)人客戶而言金額大、周期長(zhǎng)，一旦營(yíng)銷成功則客戶黏性較大，可以相對(duì)容易地帶動(dòng)信用卡、消費(fèi)貸款等其他零售業(yè)務(wù)的開展，起到“以點(diǎn)帶面”的效果。

對(duì)于個(gè)人或家庭客戶而言，組合使用金融機(jī)構(gòu)提供的金融杠桿獲取住房貸款，在理論上近乎無成本。這是由兩方面原因?qū)е碌摹５谝唬捎阢y行監(jiān)管體系的重點(diǎn)在于抵押物的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而住房貸款人或家庭需提交給金融機(jī)構(gòu)審核的基礎(chǔ)材料往往不需要嚴(yán)格審核，尤其是對(duì)借款人的償還能力審核不夠嚴(yán)格，于是充分利用各種金融工具購買住房就無疑成為一種理性選擇。第二，在住房貸款首付比例設(shè)置方面，購買新建商品住宅一般只需要自付30%首付款，即可以加3.33倍杠桿。但是，如果首付款中摻雜了上述其他各種類型的金融貸款工具，那么理論上，購房者無須自付款就可購買住房，即杠桿率為無窮大。現(xiàn)實(shí)情況表明，當(dāng)前在各種金融工具中，除住房貸款外，諸如信用卡、首付貸、消費(fèi)貸、“小微企業(yè)”經(jīng)營(yíng)貸的使用幾乎均與“房貸”密不可分。

在住房?jī)r(jià)格不斷上漲的情況下，大量新市民或新移民（包括“拆遷戶”和“非產(chǎn)權(quán)戶”等群體）還會(huì)選擇通過金融加杠桿方式獲得住房地位以及相應(yīng)的身份認(rèn)同。當(dāng)住房貸款超出還款能力后，部分群體就會(huì)將杠桿消費(fèi)和循環(huán)借貸作為維持中產(chǎn)生活方式或住房地位的一種工具。例如，除正常消費(fèi)貸款外，“P2P貸款”“套路貸”“美容貸”等變相的民間借貸層出不窮。需要特別指出的是另外兩類城鎮(zhèn)化發(fā)展中的特殊群體即“拆遷戶”和“非產(chǎn)權(quán)戶”的金融杠桿與住房地位提升情形。就拆遷戶群體而言，根據(jù)各地方各時(shí)期的不同政策大致可區(qū)分出兩種情況。第一，補(bǔ)貼豐厚，在滿足基本居住需求的基礎(chǔ)上仍剩余大量閑置房產(chǎn)，此類群體通過拆遷而一舉實(shí)現(xiàn)了家庭的階層躍遷。第二，補(bǔ)貼不足，并未滿足拆遷家庭對(duì)居住條件改善的預(yù)期，這部分家庭很可能會(huì)選擇金融杠桿工具購買相應(yīng)的期房，這種現(xiàn)象在2018—2019年中小城市棚戶區(qū)開發(fā)改造過程中屢見不鮮。就“非產(chǎn)權(quán)戶”而言，由于中國(guó)住房產(chǎn)權(quán)種類較為復(fù)雜，如各種“小產(chǎn)權(quán)房”“經(jīng)濟(jì)適用房”、政策性分配的“人才房”、體制內(nèi)分配的“集體產(chǎn)權(quán)住房”等，通過非市場(chǎng)渠道獲得住房的群體也實(shí)現(xiàn)了住房地位躍遷。但是，其中也有部分家庭通過金融杠桿方式提升住房地位。此類特殊群體的購房行為和中產(chǎn)生活方式同樣受到金融杠桿和銀行體系的較大影響。總之，上述不同社會(huì)群體通過金融杠桿進(jìn)入了中產(chǎn)階層形成的快速通道。

（三）土地金融提供公共資源塑造中產(chǎn)階層身份認(rèn)同

在中國(guó)大規(guī)模快速的城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程中，土地金融對(duì)于塑造中產(chǎn)階層的身份認(rèn)同進(jìn)而促進(jìn)中產(chǎn)階層再生產(chǎn)具有重要的影響。這在很大程度上得益于兩個(gè)方面的因素：在較高住房擁有率的前提下，住房?jī)r(jià)格的持續(xù)上漲以及住房逐漸成為階層認(rèn)同的重要因素（蔡禾等，2020）。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)《中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告2014》的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)城市家庭住房擁有率已達(dá)87%（甘犁等，2015）。在此基礎(chǔ)上，隨著房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，住房對(duì)階層認(rèn)同的影響逐漸超過教育、收入、職業(yè)等因素。以上海為例，從1991年到2013年，資產(chǎn)不平等已經(jīng)顯著地成為影響主觀階層認(rèn)同的宏觀結(jié)構(gòu)變量，其中資產(chǎn)不平等的主要體現(xiàn)是住房（李駿，2021）。值得注意的是，在中國(guó)國(guó)有銀行體系主導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)對(duì)土地和住房?jī)r(jià)格的影響被抑制，而長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期成為住房?jī)r(jià)格快速上漲的信心基礎(chǔ)，這也成為住房?jī)r(jià)值迄今仍保持相對(duì)穩(wěn)定的重要結(jié)構(gòu)性條件。

需要指出的是，決定住房?jī)r(jià)值的并非簡(jiǎn)單的居住屬性或房屋質(zhì)量，土地價(jià)值即住房區(qū)位價(jià)值是真正決定住房?jī)r(jià)格和房?jī)r(jià)增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)。因此，單純分析住房對(duì)主觀階層認(rèn)同的影響還無法看清全貌，分析土地價(jià)值即住房區(qū)位價(jià)值的作用其實(shí)更加重要。根據(jù)中國(guó)勞動(dòng)力動(dòng)態(tài)調(diào)查數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，房?jī)r(jià)增長(zhǎng)率對(duì)住房的階層認(rèn)同產(chǎn)生重要影響，住房的階層結(jié)構(gòu)在不同城市之間存在差別，一線城市中擁有自有住房的家庭比例僅65%，無房家庭比例達(dá)到35%，其他城市中擁有自有住房的比例為86%，無房家庭比例只有14%（蔡禾等，2020）。相比其他城市，一線城市的住房獲得問題更為嚴(yán)峻，由此產(chǎn)生的“中產(chǎn)焦慮”更普遍，住房獲得通過影響青年公平感知進(jìn)而影響到階層認(rèn)同（郭小弦、周星辰，2023）。

住房的區(qū)位價(jià)值即土地的級(jí)差地租背后所體現(xiàn)的并非住房資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，而是公共資源配置的優(yōu)質(zhì)程度，這方面與土地金融模式本身的運(yùn)行邏輯高度相關(guān)。地方政府需要通過土地財(cái)政或土地金融增加財(cái)政收入以實(shí)現(xiàn)地方政績(jī)考核目標(biāo)，其中教育支出就是強(qiáng)制性支出目標(biāo)。換言之，土地金融模式在強(qiáng)制性教育支出比例約束下直接為教育事業(yè)提供了資金支持，由于投入資金是按地方GDP比例計(jì)算，所以越發(fā)達(dá)的區(qū)域或地區(qū)的教育投入也就越高。這不僅擴(kuò)大了公共教育的空間價(jià)值差異，而且導(dǎo)致一定程度的區(qū)域空間發(fā)展不平衡現(xiàn)象。此外，由于戶籍制度、城市規(guī)劃的歷史慣性、福利分配等結(jié)構(gòu)性原因，土地、住房與城市優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)資源配置相聯(lián)系，地權(quán)和房權(quán)獲得成為獲得城市優(yōu)質(zhì)公共資源的主要途徑之一，因而土地與住房逐漸成為一種衡量階層身份地位的象征符號(hào)（戴曉暉，2007）。在這種情況下，新興中產(chǎn)階層對(duì)教育資源等優(yōu)質(zhì)公共資源的追逐轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)土地和住房權(quán)屬的追逐，這又進(jìn)一步加劇了城鄉(xiāng)優(yōu)質(zhì)公共資源配置失衡的問題。

由于土地和住房不僅表征著居住價(jià)值和增值收益，還象征著獲得高品質(zhì)住房的生活方式、社會(huì)互動(dòng)、文化慣習(xí)，因此土地和住房權(quán)屬的獲得實(shí)際上已經(jīng)成為一種中產(chǎn)階層生活的“起點(diǎn)”或“門檻”。如果將通過金融杠桿獲得住房地位作為中產(chǎn)生活的起點(diǎn)，那么隨之而來的突出矛盾則是不斷累積的債務(wù)償還壓力與對(duì)中產(chǎn)生活美好向往之間的緊張乃至沖突。在這對(duì)矛盾不斷碰撞并發(fā)展的過程中，由于中產(chǎn)階層的現(xiàn)實(shí)境遇與其對(duì)優(yōu)質(zhì)教育和醫(yī)療資源的美好向往之間產(chǎn)生了較大的落差，“中產(chǎn)焦慮”因之而生。由于中產(chǎn)焦慮的存在，通過獲得住房地位而快速形成的新興中產(chǎn)階層最有動(dòng)力維持或進(jìn)一步提升既有住房地位和階層身份認(rèn)同。對(duì)擁有住房貸款的新興中產(chǎn)階層而言，由于房貸償還壓力巨大，大量新興中產(chǎn)階層群體選擇進(jìn)一步“加杠桿”，從而不斷刺激住房消費(fèi)需求的擴(kuò)增，助推土地和住房?jī)r(jià)格上漲。基于上述邏輯，不斷推升的商品房?jī)r(jià)格又會(huì)進(jìn)一步刺激土地金融循環(huán)以及貨幣信用的新一輪擴(kuò)張。簡(jiǎn)言之，土地金融發(fā)展模式與中產(chǎn)階層再生產(chǎn)之間存在相互強(qiáng)化機(jī)制。

六、土地金融的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)

土地金融模式有兩種社會(huì)后果：一是積極后果，即土地金融推動(dòng)中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起；二是消極后果，即土地金融一方面導(dǎo)致城鄉(xiāng)社會(huì)階層分化加劇與收入分配差距拉大，另一方面加劇新興中產(chǎn)階層的金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。前文已經(jīng)對(duì)積極后果進(jìn)行了討論，下面將針對(duì)消極后果進(jìn)行分析。

（一）土地金融導(dǎo)致城鄉(xiāng)階層分化加劇與收入分配差距拉大

在過去近二十年的城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，土地金融發(fā)展模式的社會(huì)后果表現(xiàn)為：一方面，城鄉(xiāng)階層的分化趨勢(shì)日漸明顯（楊典、歐陽璇宇，2021）；另一方面，城鄉(xiāng)社會(huì)收入分配差距拉大。其核心因素在于，土地金融通過影響不同資產(chǎn)類型收益率使得持有者的資產(chǎn)價(jià)值和財(cái)產(chǎn)性收入產(chǎn)生差異，從而起到調(diào)節(jié)收入分配的效果。這種分配效應(yīng)在土地金融發(fā)展模式的不同階段表現(xiàn)不同。

第一，在早期城鎮(zhèn)化階段，各地征地方式各異，部分地區(qū)采用貨幣方式補(bǔ)償，部分地區(qū)采用新建房屋等實(shí)物方式補(bǔ)償，同一區(qū)域在不同時(shí)期征地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)也大不相同。農(nóng)村集體用地的征收補(bǔ)償往往標(biāo)準(zhǔn)較低，與“招拍掛”改革后的價(jià)格之間存在巨大差異，因此對(duì)農(nóng)村形成了相對(duì)剝奪，大量農(nóng)村地區(qū)民眾甚至難以參與到城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程之中因而被排斥在分配結(jié)構(gòu)之外；或者即使參與到城鎮(zhèn)化發(fā)展進(jìn)程中，由于分配機(jī)制和利益保障機(jī)制不健全也可能面臨相對(duì)分配收益受損，這在早期城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中較為常見（Cai et al.,2021）。但同時(shí)在另外一些地方，“拆遷造富”的情況也普遍存在（韓立彬、陸銘，2018）。

第二，在持續(xù)城市化帶來的房?jī)r(jià)上漲階段，如果房?jī)r(jià)漲幅超過工資漲幅，住房資產(chǎn)就會(huì)在實(shí)質(zhì)上產(chǎn)生收入分配效應(yīng)：已購房者的資產(chǎn)積累速度會(huì)快于未購房者，未購房者的資產(chǎn)便相對(duì)縮水，從而產(chǎn)生收入分配差距。在這種情況下，住房?jī)r(jià)格包括租金價(jià)格的不斷上漲，就成為城鄉(xiāng)社會(huì)貧富分化拉大的重要原因（毛小平，2014）。隨著住房的金融化，除了建設(shè)用地供應(yīng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)等會(huì)影響住房?jī)r(jià)格之外，金融體系所釋放的貨幣量或者所創(chuàng)造的巨量信用均會(huì)由于住房成為財(cái)富和信用承載物而引起住房?jī)r(jià)格的上漲。住房?jī)r(jià)格高企對(duì)中產(chǎn)階層和社會(huì)分層結(jié)構(gòu)的巨大影響不僅在于推升了城市優(yōu)質(zhì)公共資源價(jià)格、房屋租金價(jià)格和日常生活的成本，也固化了住房地位，增大了住房獲得難度，尤其對(duì)城市新移民、青年等群體的住房獲得構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。

此外，對(duì)于地方政府而言，將巨量公共資源投入到城市地區(qū)具有規(guī)模效應(yīng)，且能夠帶來城市景觀樣貌的明顯變化，對(duì)于地方官員政績(jī)有直接的影響。因此，這種城市偏向政策加劇了城鄉(xiāng)土地與住房?jī)r(jià)格的進(jìn)一步分化，導(dǎo)致土地增值收益城鄉(xiāng)分配的進(jìn)一步失衡。

（二）土地金融加劇新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

土地金融發(fā)展模式還積累了持續(xù)擴(kuò)大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融杠桿是一把“雙刃劍”，“好杠桿”能夠補(bǔ)齊資金短板、優(yōu)化要素配置，但“壞杠桿”也能引發(fā)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩。土地和住房的金融化催生房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，增加了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)不斷擴(kuò)大社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（楊典、歐陽璇宇，2021）。由于地方政府有較大動(dòng)力和能力扭曲房地產(chǎn)市場(chǎng)的住房需求信號(hào)，所以可能帶來住房生產(chǎn)過剩（Liu et al.,2022）。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的既有研究主要還是聚焦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，然而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的嚴(yán)重性可能不只是涉及地方政府，新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)該得到高度關(guān)注。個(gè)人或家庭的金融風(fēng)險(xiǎn)往往更加難以控制，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大乃至泡沫破裂的概率更大。例如，2008年美國(guó)金融危機(jī)就是因?yàn)樽》康盅嘿J款問題而引發(fā)。值得注意的是，在2018和2019年前后，隨著中央政府采取新一輪調(diào)控政策，地方政府采取了金融去杠桿和房地產(chǎn)去庫存政策。但是，由于地方政府去杠桿與購房者加杠桿同時(shí)進(jìn)行，所以進(jìn)一步引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向購房者轉(zhuǎn)移（沈建光，2016）。

從居民各項(xiàng)支出占可支配收入的比例來看，確實(shí)存在較大風(fēng)險(xiǎn)隱患，購房者的住房債務(wù)已經(jīng)對(duì)其投資或儲(chǔ)蓄形成了相當(dāng)程度的擠壓。從2008年到2018年，購房者每年需要付出的融資本息金額占可支配收入的比例從13.71%上升至43.96%。即便從總量數(shù)據(jù)看，每年購房者可支配收入中的40%已經(jīng)必須用于償還貸款。如果再考慮到地區(qū)間的結(jié)構(gòu)性差異，可以發(fā)現(xiàn)，房?jī)r(jià)較高地區(qū)，購房群體所承擔(dān)的債務(wù)要遠(yuǎn)高于未購房群體。通過購房實(shí)現(xiàn)階層躍遷的群體實(shí)際上每年融資支出占可支配收入的比例應(yīng)遠(yuǎn)高于40%。在這種情況下，購房群體的真實(shí)債務(wù)上升空間必將在很大程度上受限，即住房消費(fèi)環(huán)節(jié)需要購房群體通過杠桿率的提升來實(shí)現(xiàn)。此外，盡管購房者可支配收入逐年穩(wěn)步提升，但其中用于投資存款及理財(cái)?shù)慕痤~并沒有隨之增加，反而相應(yīng)指標(biāo)的占比呈現(xiàn)了顯著下降趨勢(shì)。考慮到消費(fèi)支出占比變化不大，而融資支出占比又顯著提升，因此不難得出上述結(jié)論。

此外，部分個(gè)人或家庭對(duì)于“以貸養(yǎng)貸”的依賴程度可能較為嚴(yán)重。盡管國(guó)內(nèi)短期消費(fèi)貸款快速提高，但消費(fèi)支出增量自2010年以來仍維持窄幅震蕩并遠(yuǎn)低于消費(fèi)貸款。而且消費(fèi)支出增量與可支配收入增量的變化相比更加同步，且信用卡貸款自2015年開始快速增長(zhǎng)，其增量自2017年起甚至超越消費(fèi)支出增量（見圖3）。在此情況下，短期貸款和信用卡貸款顯然與刺激消費(fèi)關(guān)系不大。

國(guó)內(nèi)短期貸款尤其是消費(fèi)貸款和信用卡貸款流入到房地產(chǎn)等領(lǐng)域的可能性更大。或者由于房地產(chǎn)價(jià)格飆升，居民部門流動(dòng)性受損，從而不得不通過以上兩種方式彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口。換言之，居民部門的可支配收入必須通過下一年新增貸款進(jìn)行補(bǔ)足，也就是必須通過“以貸養(yǎng)貸”才能維持當(dāng)前各類支出的需要。

七、結(jié)論與討論

本文從金融社會(huì)學(xué)視角討論了土地金融塑造中國(guó)中產(chǎn)階層崛起的機(jī)制和后果。隨著中國(guó)財(cái)政金融體制改革的推進(jìn)，城鎮(zhèn)化發(fā)展的土地金融模式逐漸形成。土地金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與職業(yè)中產(chǎn)階層規(guī)模擴(kuò)增，刺激貨幣創(chuàng)造加速中產(chǎn)階層住房地位提升，提供公共資源塑造中產(chǎn)階層的身份認(rèn)同，最終推動(dòng)中國(guó)中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起。土地金融的積極影響是推動(dòng)中國(guó)新興中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起，消極影響則是加劇了城鄉(xiāng)社會(huì)階層的分化以及新興中產(chǎn)階層的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為，中國(guó)的土地金融化是獨(dú)特且重要的，它是中國(guó)特定制度環(huán)境下的產(chǎn)物，是我們理解中國(guó)中產(chǎn)階層大規(guī)模快速崛起這一現(xiàn)象的關(guān)鍵維度之一。關(guān)于土地金融形成邏輯與社會(huì)后果的分析對(duì)金融社會(huì)學(xué)理論以及今后政策走向均具有重要的意義。

從金融社會(huì)學(xué)理論意義的角度看，本文構(gòu)建了一個(gè)土地金融塑造中產(chǎn)階層的分析框架，力圖探討制度、金融與社會(huì)之間的互動(dòng)關(guān)系與作用機(jī)制。相比于單純從住房金融角度分析，從土地金融角度分析具有更大的理論價(jià)值。在社會(huì)日益金融化的今天，金融社會(huì)學(xué)分析有助于為理解中國(guó)社會(huì)分層結(jié)構(gòu)的變遷機(jī)制提供新視角。因此，本文進(jìn)一步指出：在中國(guó)特定的制度和社會(huì)文化環(huán)境下，土地與住房的金融化實(shí)質(zhì)上是一種社會(huì)與政治的建構(gòu)過程，而不只是一種經(jīng)濟(jì)過程，土地金融本身即是在制度改革與政策調(diào)整下逐漸演化形成的一種政治經(jīng)濟(jì)機(jī)制，對(duì)中產(chǎn)階層的塑造產(chǎn)生巨大影響。金融社會(huì)學(xué)能夠?qū)χ袊?guó)新興中產(chǎn)階層的大規(guī)模快速崛起這一現(xiàn)象提供更為完整而深入的解釋。

從政策意涵角度看，本文指出以土地金融為支撐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式實(shí)際上已經(jīng)難以為繼，中產(chǎn)階層的可持續(xù)發(fā)展壯大正面臨著巨大的隱患。由于中產(chǎn)階層培育壯大對(duì)中國(guó)社會(huì)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，因此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是今后制度調(diào)整與政策轉(zhuǎn)向的應(yīng)有之義。本文的政策建議包括幾個(gè)方面。第一，對(duì)個(gè)人和家庭金融信貸市場(chǎng)的無序擴(kuò)張加強(qiáng)監(jiān)管；第二，應(yīng)高度重視當(dāng)前針對(duì)土地與房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策調(diào)整力度，尤其是政策協(xié)同性與匹配度；第三，在進(jìn)一步防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，需注意地方政府去杠桿與居民部門加杠桿的程度和范圍，警惕新興中產(chǎn)階層的住房債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期看，應(yīng)進(jìn)一步加快結(jié)構(gòu)性改革，即進(jìn)一步推進(jìn)土地要素的市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步理順中央與地方的財(cái)政稅收分配體制，進(jìn)一步優(yōu)化城鄉(xiāng)間的公共財(cái)政資源分配機(jī)制，增強(qiáng)土地增值收益分配的公平性，加強(qiáng)基本公共服務(wù)的充分有效供給，最終推動(dòng)中國(guó)中產(chǎn)階層的可持續(xù)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。