A股暴漲12倍！百利天恒攜37億定增再闖港交所

百利天恒

一邊是股價兩年暴漲12倍、實控人成首富的資本狂歡，一邊是三年48億資金缺口、業績坐過山車的艱難困境。百利天恒三闖港交所，創新藥豪賭結局究竟如何？

29日晚間，百利天恒（688506.SH）發布公告，公司于當日重新向港交所遞交上市申請，這已是這家創新藥企自去年以來第三次向港交所遞表。

與此同時，百利天恒剛剛完成一場總額高達37.64億元的A股定增，吸引了18家知名機構搶籌。

在資本市場，百利天恒的股價自2023年上市以來已暴漲12倍，市值接近1550億元，公司實控人朱義憑借逾千億持股市值，穩坐四川首富寶座。

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機構集體看好，股價兩年翻12倍

百利天恒在資本市場上的表現令人矚目。截至2025年9月30日，公司總市值已達約1550億元，在A股創新藥企中總市值排名第四位，位列恒瑞醫藥、藥明康德和百濟神州之后。

更令人驚訝的是其股價增長。百利天恒于2023年1月登陸科創板，發行價為24.7元/股，而截至2025年9月末，公司股價已漲至375元附近，兩年多時間漲幅超過12倍。僅2025年以來，公司股價累計漲幅就超過90%。

9月完成的37.64億元定增，更顯示出機構投資者對百利天恒的看好。此次定增發行價為317元/股，共向18名特定對象發行1187.38萬股。

參與此次定增的陣容堪稱豪華：中歐基金葛蘭旗下產品以6.79億元認購額位居首位，工銀瑞信趙蓓、富國基金朱少醒等知名基金經理也紛紛大額跟進。

葛蘭管理的中歐醫療健康混合和中歐醫療創新股票本次分別認購185.59萬股和28.55萬股。趙蓓旗下3只產品共認購75.27萬股，總成本2.39億元。朱少醒管理的富國天惠精選成長認購31.55萬股，總成本為1億元。

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三年缺口48億，港股上市加速國際化

盡管在資本市場上備受追捧，百利天恒卻面臨著巨大的資金需求。公司未來三年資金缺口高達48.19億元。

這正是百利天恒在完成37.64億元定增后，又急于推進港股上市的主要原因。公司需要持續不斷的資金注入，以支持其龐大的創新藥研發pipeline。

百利天恒此次重新遞交港股上市申請，旨在加速國際化戰略布局。

公司表示，香港上市有助于其國際化業務的發展，更好地利用境內境外融資平臺，夯實公司快速發展的資金儲備，支持公司眾多創新產品在歐、美、日及其他國際市場的全球開發。

百利天恒已在美國和中國兩地建立研發中心，分別主要負責產品的早期開發和后續臨床研發。

在國際視野的開發策略下，公司已搭建全球領先的ADC/GNC/ARC平臺，基于三大平臺，已打造15款臨床試驗階段的創新藥物和系列臨床前的創新藥物，共近90項臨床試驗在國內外開展。

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核心產品潛力巨大，業績過山車

百利天恒備受資本追捧的背后，是其核心產品——注射用BL-B01D1（iza-bren）被市場看好。

iza-bren是全球首創、新概念且唯一進入三期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC，主要用于治療乳腺癌、非小細胞肺癌、小細胞肺癌、上皮癌、鼻咽癌等。

2025年9月，BL-B01D1用于鉑耐藥復發上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌的適應癥被納入突破性治療名單。2025年8月，該產品在美國獲得FDA授予的突破性療法認定，用于治療EGFR突變的非小細胞肺癌患者。

更令人振奮的是，在今年9月的世界肺癌大會上，百利天恒發布研究結果顯示，iza-bren與奧希替尼聯合使用，患者客觀緩解率達到100%，即治療方案對所有患者有效。

然而，與資本市場一路高歌猛進形成鮮明對比的是，百利天恒的業績卻像坐上了“過山車”。

2025年上半年，公司營收僅為1.71億元，同比大幅下滑96.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤虧損高達11.18億元。這種“斷崖式”的業績表現，其根源在于創新藥研發的“吞金”特性。同期，公司研發投入飆升至10.39億元，同比增幅超過90%。

2024年，公司剛憑借著與BMS（百時美施貴寶）的對外授權費用實現年度盈利。2024年，百利天恒實現營收58.23億元，同比增長936.31%；歸母凈利潤為37.08億元，同比增長575.02%。

但到2025年上半年又被“打回原形”。目前，百利天恒尚未有創新藥上市，化藥和中成藥是其主要收入來源。

隨著港股上市進程的再次啟動，百利天恒的國際化戰略邁出關鍵一步。但資本市場愿意為這場創新藥豪賭買單多久，最終取決于iza-bren等核心產品能否成功商業化。