市值登頂又回落，寧德時代能否沖擊2萬億？

本文系深潛atom第960篇原創(chuàng)作品

2025年9月25日，在累計漲幅30%后，寧德時代股價市值來到歷史最高，盤中股價一度突破400元，最終收盤價399元/股，總市值1.92萬億。次日，寧德時代股價下跌3.17%，來到了380.4元/股，總市值1.74萬億，總市值也回到了茅臺之下。9月29日，寧德時代股價再次攀升，來到了397.37元/股。

寧德時代憑借技術(shù)、產(chǎn)能、財務三重優(yōu)勢，長期在新能源轉(zhuǎn)型浪潮中維持龍頭地位。但伴隨著寧德時代市值持續(xù)走高，其能否保持這一市值成為了大眾關(guān)注的事情。

近2萬億市值的長期保持需依賴寧德時代的儲能業(yè)務放量、技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先及全球化戰(zhàn)略的深化。短期估值修復與長期增長潛力并存，需關(guān)注其技術(shù)落地節(jié)奏及行業(yè)競爭格局變化。

股價沖高至歷史峰值后回落：從低谷反彈到市值短暫超越茅臺

新能源的浪潮下，作為全球動力電池的龍頭，寧德時代連續(xù)多年位居行業(yè)第一。2021年，寧德時代在資本市場也一度風光無二，12月3日，寧德時代股價盤中觸及692元/股的歷史最高點，市值突破1.58萬億元，成為A股市值第二大的公司，僅次于貴州茅臺。

從2022年開始，寧德時代的股價開始深度回調(diào)，先是在2022年2月股價跌破500元/股，市值四天蒸發(fā)近兩千億元。讓人意外的是，這并非終點而是開始。

2023年之后，受行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)、原材料價格波動等因素影響，股價持續(xù)低迷，2024年2月跌至135.37元/股的低點，期間寧德時代的市值也一度跌至6600億元左右。這一年，寧德時代也開始觸底反彈。

盡管營收端因動力電池業(yè)務收入持續(xù)下滑而承壓，但受益于新產(chǎn)品和新技術(shù)溢價以及龍頭的規(guī)模效應，2024年三季度，寧德時代實現(xiàn)歸母凈利潤131.36億元，同比增長25.97%，扣非后的歸母凈利潤121.22億元，同比增長28.58%。

國家發(fā)展改革委、工信部等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展防止過度競爭的指導意見》，為鋰電池行業(yè)劃定競爭紅線，反對低質(zhì)量、同質(zhì)化的過度無序競爭，鼓勵企業(yè)從“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價值戰(zhàn)”。這有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)競爭格局。

2024年下半年開始，寧德時代股價開始快速回升，截至2024年12月31日收盤，寧德時代股價259.24元/股。但2024年總營收3620.13億元，同比下滑9.70%，凈利潤增長15%。

2025年上半年，寧德時代還發(fā)布了鈉新電池、驍遙雙核電池等多種新產(chǎn)品，在技術(shù)研發(fā)方面的持續(xù)投入和突破。2025年9月，寧德時代推出的“神行Pro”磷酸鐵鋰電池憑借長壽命和超充能力加速進軍歐洲市場。

9月12日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《新型儲能規(guī)模化建設專項行動方案（2025—2027年）》，提出2027年全國新型儲能裝機規(guī)模達到1.8億千瓦以上，新型儲能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲能為主，這為寧德時代的儲能業(yè)務發(fā)展提供了廣闊空間。

受到政策、市場需求、公司自身發(fā)展等多方面因素的利好，資本市場開始重倉寧德時代，其股價一路攀上，到9月25日來到了歷史最高，甚至總市值一度首次超越貴州茅臺。

寧德時代能否維持超高市值，兌現(xiàn)節(jié)奏是關(guān)鍵

經(jīng)歷過上次深度調(diào)整的寧德時代，這一次股價能夠穩(wěn)住嗎？

當前，投資機構(gòu)對于寧德時代的信心是比較高的。2025年9月14日摩根大通將寧德時代-H的評級由中性上調(diào)為增持，稱其儲能電池需求超預期，將其2025—2026年的盈利預測上調(diào)約10%，這一評級調(diào)整間接推動寧德時代股價在9月15日大幅上漲。而7月高盛因?qū)幍聲r代第二季度收入低于預期等原因，下調(diào)其H股評級至“中性”，導致當日其股價下跌。

寧德時代一直是機構(gòu)抱團的熱門標的。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，共有2589只基金持有該股。機構(gòu)投資者的持股比例和買賣動向會影響股價和市值，若機構(gòu)投資者持續(xù)看好并持有，將對市值有穩(wěn)定作用。

寧德時代能否保持當前市值，需要從行業(yè)趨勢、市場競爭、自身財務和業(yè)績、以及資本市場情緒等多維度分析。

新能源的趨勢無須多言，國際能源署等機構(gòu)預測的2030年提升至50%以上，可見動力電池需求的核心驅(qū)動力十分充足，作為全球動力電池龍頭，寧德市場有望受益于整體市場的擴容。核心在于，寧德時代能否持續(xù)保持超30%的市場占有率，這對于寧德時代的市值保持十分關(guān)鍵。

寧德時代目前在全球動力電池市場仍保持絕對龍頭地位，寧德時代全球動力電池市占率為37.9%，連續(xù)五年位居全球第一，但較2025年初的38.1%略有下滑。當前，寧德時代正面臨“外壓內(nèi)卷”的雙重挑戰(zhàn)，市場競爭格局正在從“一家獨大”加速演變?yōu)椤耙怀鄰姟?“技術(shù)路線分化”。

在國內(nèi)，比亞迪為代表的汽車廠商自研電池開始崛起，以及中創(chuàng)新航、國軒高科、億緯鋰能等第二梯隊企業(yè)份額持續(xù)上升，天眼查數(shù)據(jù)顯示，2025年初我國現(xiàn)存動力電池相關(guān)的企業(yè)有6000余家。在日趨嚴峻的競爭下，寧德時代在國內(nèi)的市占率已經(jīng)跌破50%，2025年第三季度，寧德時代國內(nèi)市占率為41.7%，較高峰期大幅跌落。國內(nèi)市場，動力電池市場“去寧化”趨勢十分明顯。

寧德時代覆蓋了特斯拉、Fluence、陽光電源等全球眾多知名客戶。不過，2025年，小鵬已經(jīng)新增億緯鋰能部分替代寧德時代；理想也新增欣旺達、蜂巢能源等廠商；甚至十分依賴寧德時代的特斯拉中國，也開始新增比亞迪、LG新能源、自產(chǎn)4680等替代方案。

因為技術(shù)路線分歧明顯，比如，陽光電源推684Ah疊片方案，寧德時代堅持587Ah卷繞方案，雙方在中東、歐美市場正面交鋒，當前全球儲能市場形成寧德時代、陽光電源、比亞迪三強鼎立格局。

不過，寧德時代的營收能力依然值得認可。2025年上半年，寧德時代總營收1788.86億元，同比增長7.27%；歸母凈利潤304.85億元，同比增長33.33%，來到了歷史最高，盈利增速遠超行業(yè)平均水平；毛利率25.02%，同比增長約1.57%，毛利率增速遠遠落后營收和利潤率增速。

寧德時代的技術(shù)創(chuàng)新能力是支撐其溢價的核心，如CTP3.0麒麟電池、鈉離子電池、凝聚態(tài)電池等技術(shù)的研發(fā)和商業(yè)化進展。若能在固態(tài)電池等下一代技術(shù)上保持領(lǐng)先，將有助于其維持市場份額和毛利率，進而保持市值。

2025年上半年，寧德時代研發(fā)費用100.95億元，同比增長17.48%。在長期研發(fā)上，寧德時代依然值得期待。不過，固態(tài)電池、鈉離子電池等新技術(shù)可能替代現(xiàn)有鋰電池技術(shù)，若寧德時代未能及時跟進或者取得成果，可能導致市場份額下降。

截至2025年6月底，寧德時代的總資產(chǎn)8671.81億元，同比增長21.24%；總負債5427.92億元，同比增長9.56%；凈資產(chǎn)3243.89億元，較年初增長18.62%；資產(chǎn)負債率62.59%，較年初減少2.65個百分點。債務方面，寧德時代流動負債3360億元，同比增長24.06%。其中，應付票據(jù)及應付賬款2104億元，同比增長14.95%；一年內(nèi)到期非流動負債260.32億元，同比增長264.42%。

德時代經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額586.87億元，同比增長31.26%；投資活動現(xiàn)金流凈額-262.70億元，同比收窄24.68%；籌資現(xiàn)金流凈額206.08億元，同比增長206.08%。期末現(xiàn)金及等價物3238億元，同比增長42.60%。

基于SOTP估值法，寧德時代保守估值為1.20-1.35萬億元，中性估值為1.50-1.70萬億元，樂觀估值為1.80-2.00萬億元。截至9月29日，寧德時代A股市值為1.81萬億元，處于樂觀估值區(qū)間。

在電池行業(yè)中排名第一，遠超億緯鋰能等競爭對手，寧德時代依然是地表最強，但增長放緩，市占率開始下滑，同樣意味著其“躺著贏”的時代已經(jīng)結(jié)束了。接下來，海外市場、特別是歐洲市場將會成為關(guān)鍵戰(zhàn)場。