長城量化：結構性修復延續，中盤與紅利成近期資金雙核心

2025.9.15-2025.9.26期間，市場展現出較強韌性，主流寬基指數持續吸引資金流入，科創指數震蕩較大。

我們不僅關心指數的漲跌，更關心資金流向何處，波動因何而起。這是一份來自長城基金量化團隊的定期市場觀察，希望通過量化視角，對全市場指數及ETF進行多維度掃描，解碼指數漲跌背后的因子貢獻，并追蹤ETF資金的偏好變化，力爭為您的投資決策提供數據支撐和策略參考。

注：以下分析基于全市場主流指數和ETF的統計數據，指數過往業績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，統計時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

一、寬基

近1周/近2周寬基ETF資金流動規模(億元)

數據來源：wind、長城基金，單位：億元，統計區間為20250915-20250926，指數過往表現不代表其未來表現，以上數據僅供示意，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

近一周寬基凈流入前幾大的指數分別為中證A500（101.14億元）、科創100（11.02億元）、創業板50（2.46億元），近一周寬基凈流出最大的指數分別為滬深300（-51.37億元）、科創50（-48.46億元）、創業板指（-20.57億元）；近兩周寬基凈流入前幾大的指數分別為中證A500（68.08億元）、創業板50（20.35億元）、科創100（13.20億元），而近兩周寬基凈流出前幾大的指數分別為科創50（-126.76億元）、滬深300（-70.10億元）、中證500（-24.04億元）。

從最近一周的資金流向情況看，市場風格相對偏向中盤成長與結構性科技方向。中證A500錄得超百億資金凈流入（+101.14億元），成為全市場較受追捧的寬基指數；科創100與創業板50也分別獲得超過10億元與2億元的資金凈流入，或顯示資金在中高成長板塊中進行選擇性布局。

相對而言，滬深300（-51.37億元）與科創50（-48.46億元）遭遇大額凈流出，反映出資金對大盤權重與高波動科技龍頭的配置熱情明顯降溫。與此同時，創業板指（-20.57億元）的持續流出表明市場情緒仍偏謹慎，偏好可能集中在結構性成長方向。整體來看，上周的資金格局整體呈現出“中盤亮眼、科創承壓、大盤分化”的特征，資金相對集中流入中盤風格指數與二線成長板塊，而在高估值、高彈性板塊中持續撤離。

從連續兩周的資金流向觀察，中證A500連續兩周穩居凈流入居前（累計流入約169億元），成為機構資金配置的核心方向之一。與此同時，創業板50與科創100也延續溫和凈流入趨勢，顯示出資金在成長方向上依舊存在結構性信心。

相對的，科創50兩周累計凈流出高達126.76億元，成為資金撤退明顯的指數；滬深300（-70.10億元）同樣錄得較大幅度流出，顯示資金對大盤藍籌的興趣仍然不足。中證500雖然屬于中盤范疇，但出現小幅凈流出（-24.04億元），說明資金分化可能更傾向于中證A500代表的“中盤優質成長”方向。

整體上，近兩周市場資金風格呈現“中盤集中流入、高估值板塊集中流出”的格局：

· 中盤風格（A500）成為資金主配核心；

· 科創板系列指數（科創50）資金持續流出，反映市場對高彈性賽道的風險回避傾向；

· 大盤藍籌（滬深300）資金繼續凈流出，說明防御與配置需求仍未形成共識。

從漲跌幅角度看，最近一周漲跌幅前三指數為科創50、科創創業50和科創綜指；漲跌幅后三指數為中證2000、港股通中國100與創業200。（數據來源：wind、長城基金，截至9月26日，指數過往業績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，統計時間較短，不能反映股市發展的所有階段，不構成實際投資建議，投資需謹慎。）

結合資金流向與漲跌幅來看，本期市場呈現出“價升量退、結構分化”的典型特征。

首先，科創板系指數價格階段強勢反彈但資金持續流出。科創50上周上漲6.47%，科創創業50與科創綜指分別上漲3.76%、2.99%，均創階段新高，但近兩周資金卻合計凈流出超126億元，位列流出榜前列。此種“資金撤退、價格反彈”的背離格局可能說明當前科創板的反彈主要由短期博弈資金驅動，資金可能并未重新建立中長期頭寸。換言之，市場情緒雖有修復，但資金信心仍未恢復，反彈性質偏交易性、短期化。

其次，中盤成長方向資金與價格形成良性共振。中證A500連續兩周合計凈流入近170億元，成為階段持續吸引資金流入的核心寬基指數。這類指數雖然漲幅不如科創板顯眼，但相對穩健的資金流入顯示出部分機構配置資金的偏好可能集中在中盤優質成長資產上。資金行為上呈現“逢低布局、防御中求成長”的特征，反映市場可能從高彈性成長向估值性價比更高的“二線成長”方向切換。

最后，小盤與港股方向繼續承壓。中證2000（-1.79%）、港股通中國100（-1.44%）與創業200（-1.34%）均位列跌幅榜末，且同期未見明顯資金流入支撐，說明低市值及港股資產整體可能仍處于被動調整階段。資金層面，市場風險偏好依舊有限，主流資金或集中于A股中盤與結構性成長方向，對高波動與低流動性標的的參與意愿偏低。

總體而言，本期資金與價格走勢共同反映出市場處于結構性修復、風格再平衡階段。

二、行業/主題

近1周/近2周行業ETF資金流動規模(億元)

數據來源：wind、長城基金，統計區間為20250915-20250926，以上行業/數據僅供示意，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

近一周行業/主題凈流入前幾大的板塊分別為半導體/芯片（107.27億元）、機器人（48.79億元）、科技（32.58億元），近一周行業/主題凈流出最大的板塊分別為光伏（-12.04億元）、化工（-11.44億元）、稀土（-11.43億元）；近兩周行業/主題凈流入前幾大的板塊分別為非銀（144.55億元）、機器人（90.78億元）、互聯網（79.48億元），而近兩周寬基凈流出前幾大的板塊分別為光伏（-22.31億元）、稀土（-13.77億元）、化工（-12.84億元）。

近一周行業/主題指數漲跌幅前三為半導體材料設備、中證半導體、科創芯片；跌幅后三為中證旅游、香港證券、港股通高股息。（數據來源：wind、長城基金，截至9月26日，以上行業/數據僅供示意，不構成實際投資建議，投資需謹慎。）

從資金與漲跌幅的聯動情況看，本期市場呈現出“科技整體回暖、周期板塊持續承壓”的格局。統計期內，資金高度集中流入TMT相關方向，半導體、機器人、科技等主題成為資金與漲幅雙高的核心主線，而光伏、化工、稀土等傳統周期板塊延續資金凈流出與價格下行的雙弱表現。整體上，市場風格顯著偏向科技成長，資金行為趨向結構化與主題化。

半導體及相關產業鏈成為本期較強主線。近一周半導體/芯片板塊凈流入 107.27億元，在所有行業前列；同時，半導體材料設備、中證半導體、科創芯片漲幅明顯擴大，形成典型的價量齊升格局。

解讀： 資金階段集中涌入半導體、機器人、科技等方向，顯示出市場對“AI+科技制造鏈”的重新定價。機構與交易資金在這一輪反彈中出現共振，表明科技成長板塊已有望從短線博弈轉向結構性行情。尤其是機器人主題連續兩周累計凈流入近 90億元，顯示智能制造鏈條成為近期的資金集中區。

光伏（近兩周 ?22.31億元）、化工（?12.84億元）、稀土（?13.77億元）等板塊連續錄得資金凈流出，并位列跌幅榜末。光伏、稀土的資金與價格同步走弱，或表明市場對傳統制造與周期類資產的關注度顯著下降。

解讀： 周期板塊當前缺乏業績與預期的雙重催化，且資金被高成長主題明顯分流。尤其在光伏環節中，盈利壓力和出口疲弱預期疊加，使得機構資金選擇階段性撤出。這類板塊短期可能仍將處于“存量博弈+情緒低位”的整理階段。

非銀金融在近兩周實現 144.55億元凈流入，居行業前列；互聯網板塊累計流入 79.48億元，位列第三。雖然價格表現不及科技主線，但資金邊際改善明顯。

解讀： 資金在科技主線之外，對低估值、穩盈利板塊或進行一定配置性回補。非銀流入更多體現為機構資金的低位防御布局，互聯網板塊的回暖則反映出對流量與盈利改善預期的修復。整體上，這兩類板塊的資金流入說明市場的風格并非單線，而是在科技成長與防御價值之間進行再平衡。

科技方向內部呈現“結構性分化”——行業主題表現強、寬基科創反彈弱。從資金面看，半導體、機器人、科技等主題板塊實現大額凈流入并價量齊升，成為本期行情主線；而科創板系寬基指數（科創50、科創綜指）雖價格強勢反彈，但資金仍在流出，反彈可能偏向交易性。這說明當前資金并非全面回流科技賽道，而是在產業鏈層面（半導體、AI、機器人等）集中布局潛力更高的細分方向，而非追逐高估值、高波動的科創板整體。市場對“科技成長”的偏好仍在，但更加聚焦、理性。

三、Smart Beta

近1周/近2周策略(SmartBeta) ETF資金流動規模

數據來源：wind、長城基金，單位：億元，統計區間為20250915-20250926，指數過往業績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，統計時間較短，不能反映股市發展的所有階段，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

近一周策略凈流入前幾大的指數分別為紅利低波（4.93億元）、港股通高股息（3.89億元）、紅利（1.02億元），近一周行業/主題凈流出最大的指數分別為創成長（-5.13億元）、自由現金流（-3.19億元）、大盤紅利低波（-2.52億元）；近兩周策略凈流入前幾大的指數分別為紅利（14.26億元）、央企紅利（5.37億）、港股通高股息（4.88億元），而近兩周寬基凈流出前幾大的指數分別為自由現金流（-7.31億元）、創成長（-5.97億元）、國證成長100（-2.09億元）。

近一周Smart Beta指數漲跌幅前三為智選科創價值50、鳳凰50、500成長創新；跌幅后三為港股通高股息、港股通央企紅利、國新港股通央企紅利CPR。（數據來源：wind、長城基金，截至9月26日，指數過往業績不代表其未來表現，不等于產品實際收益，統計時間較短，不能反映股市發展的所有階段，不構成實際投資建議，投資需謹慎。）

本期 Smart Beta 板塊呈現“紅利亮眼、成長回落、港股高股息承壓”的格局。資金主要集中流入紅利、紅利低波、央企紅利等低波動防御型策略，而自由現金流、創成長等成長因子策略則持續流出。從資金面看，近一周紅利低波（+4.93億元）、港股通高股息（+3.89億元）、紅利（+1.02億元）位列凈流入前三；近兩周紅利（+14.26億元）穩居前列，央企紅利（+5.37億元）和港股通高股息（+4.88億元）緊隨其后。與此同時，自由現金流與創成長兩類成長風格策略分別錄得近兩周凈流出 ?7.31億元 與 ?5.97億元，顯示資金風格仍偏防御。

紅利與紅利低波板塊在本期繼續獲得資金青睞。紅利低波近一周凈流入 4.93億元、紅利兩周累計凈流入 14.26億元，成為 Smart Beta 板塊資金主力。盡管價格漲幅不高，但其資金流入相對穩定，顯示機構資金可能將其作為低波防御與中期配置工具。

解讀： 紅利類策略在震蕩市中仍具吸引力。它兼具估值支撐與分紅收益特征，在宏觀流動性偏穩、無顯著風險偏好上升的環境下，有望成為資金的優先選擇方向。紅利資金的持續回流，反映市場對穩健收益與防御資產的配置偏好。

創成長與自由現金流兩類成長因子策略連續兩周錄得凈流出，分別為 ?5.97億元 和 ?7.31億元，顯示市場對成長風格的信心仍顯不足。雖然部分成長風格指數（如智選科創價值50、鳳凰50、500成長創新）在價格端表現亮眼，但資金層面并未跟隨，形成典型“價升量退”局面。

解讀： 成長類 Smart Beta 指數的上漲更多是受市場短期情緒修復與科技反彈帶動，而非資金結構性回流。說明統計期內，機構資金可能仍偏向觀望，對成長風格的增配動力不足，成長主題的反彈或仍具交易性特征。

港股通高股息、港股通央企紅利、國新港股通央企紅利CPR三類指數在上周位列跌幅榜末，且連續兩周累計下跌超過 5%。盡管港股通高股息近兩周仍有約 4.88億元凈流入，但價格連續回調，表明資金流入更多可能來自被動配置或高分紅套利資金，而非主動增配。

解讀： 港股市場情緒仍低迷，高股息策略短期受港幣利率高企與估值壓制影響，收益率優勢被削弱。資金雖有小幅流入，但價格回調顯示防御價值短期兌現、港股紅利策略處于高位回調期。

整體來看，市場風格雖仍以科技成長為主導，但結構性分化顯著。行業層面，半導體與機器人等“實質成長”方向獲得資金集中流入，成為行情核心主線；而策略層面，創成長等抽象成長因子資金持續流出，反映出市場對高估值成長的警惕。

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