探究熱點(diǎn)，大資金的波段思路明確

　　高瓴資本2025年二季度持倉(cāng)披露，依然以互聯(lián)網(wǎng)與生物醫(yī)藥為主，這恰恰是如今最熱的兩個(gè)行業(yè)，那么，會(huì)有哪些啟示呢？我們做一個(gè)梳理。為什么要學(xué)習(xí)大資金模式？持倉(cāng)是滯后的，不能抄作業(yè)；同時(shí)，大資金布局是整體思維，不能只看局部。那么，我們到底借鑒什么呢？查缺補(bǔ)漏，哪些是自己忽略的，通過大資金模式進(jìn)行補(bǔ)充。
大資金的波段思路明確
2025年二季度，高瓴資本清倉(cāng)了15家公司，數(shù)量上幾乎是上季度的兩倍。短期交易較多。二季度被清倉(cāng)的中概股，如百勝中國(guó)、百度、亞朵、華住、億咖通、XYF、微博、玉柴動(dòng)力都是2025年一季度的新建倉(cāng)位。這說(shuō)明其在進(jìn)行一些嘗試，有的試錯(cuò)，2024年二季度至2025年二季度，高瓴資本累計(jì)新建倉(cāng)位次數(shù)（46）低于累計(jì)清倉(cāng)次數(shù)（73），逐季來(lái)看，在經(jīng)歷2024年二三季度的大幅新建和清倉(cāng)之后，新建倉(cāng)位數(shù)量又重回個(gè)位數(shù)水平。

　　二季度，高瓴資本減持了9家公司，數(shù)量比上季度減少2家，但依然維持在較高水平：從被減倉(cāng)的標(biāo)的分部來(lái)看，6家企業(yè)全部是中概股。唯品會(huì)、阿里巴巴遭到了清倉(cāng)式的減持；京東、網(wǎng)易和貝殼均被減持了一半左右的倉(cāng)位，很可能是趁著二季度中概股低迷期做的減持。2024年二季度至2025年二季度，高瓴資本共進(jìn)行了59次的減持，增持次數(shù)為45次。逐季來(lái)看，季度增持?jǐn)?shù)量在去年二季度短暫超過減持?jǐn)?shù)量后，重新回到低于增持?jǐn)?shù)量的狀態(tài)，且二者差異逐漸擴(kuò)大。

　　2025年二季度，高瓴資本清倉(cāng)了臺(tái)積電，而在2024年四季度，高瓴資本清倉(cāng)了除臺(tái)積電之外的所有半導(dǎo)體公司股票。對(duì)于這個(gè)行情，很顯然是做了一個(gè)獲利兌現(xiàn)。股民會(huì)覺得這是不是太早了，其實(shí)這也是有周期因素，美股方面和A股不同，這一波炒作是從2022年底開始的，的確是時(shí)間周期不短了，資金也有了恐高情緒。
醫(yī)藥股方面的操作
與2025年一季度相比，高瓴資本二季度前十大醫(yī)藥股倉(cāng)位中，百濟(jì)-神州、傳奇生物、AVBP、IMAB、CTKB、GOSS、CTNM等前九大倉(cāng)位保持不變，原十大倉(cāng)位中的KNSA、BBIO因?yàn)榍鍌}(cāng)而不再持有。不過，還是做了一些波段的操作。如傳奇生物是第二大醫(yī)藥倉(cāng)位（2.12億美元），比上季度末3.23億美元的持倉(cāng)上漲9%，主要原因是傳奇生物股價(jià)的上漲。

　　圍繞重倉(cāng)股做波段交易，也是高瓴資本的特點(diǎn)之一：曾于2022年一季度和二季度的大幅減持，但在三季度的小幅增持，2023年則是在一季度的小幅減持，二季度大幅增持傳奇生物。Arrivent(AVBP)是第三大倉(cāng)位（0.98億美元）。Arrivent Biopharma是2024年1月上市的公司，拿到了艾-力-斯在大中華區(qū)以外獨(dú)家開發(fā)伏美替尼的權(quán)利，并與康寧杰瑞合作開發(fā)ADC藥物。

　　2025年二季度，高瓴資本未建倉(cāng)任何一家生物醫(yī)藥公司，至此已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度未有新建倉(cāng)醫(yī)藥股，這意味著隨著醫(yī)藥周期復(fù)蘇，反而是更簡(jiǎn)單的策略。為什么？實(shí)際上， 從過去的經(jīng)歷來(lái)看，醫(yī)藥股賣飛的概率是很高的。在行業(yè)景氣周期，持有不動(dòng)，反而是最簡(jiǎn)單最有效的操作模式，這也是值得思考的。接下來(lái)，我們具體挖掘了這里面的兩個(gè)關(guān)鍵啟示，都是涉及到了行業(yè)博弈的啟示。