知情人買賣公司股票風波未平，天普股份控制權變更尚未明朗

三度停牌核查、上交所暫停部分投資者賬戶交易，再加上四名內幕信息知情人買賣股份的爭議，均未擋住市場對天普股份的熱炒

《中國科技投資》何梓嫣

9月23日晚，天普股份（605255.SH）再度因股價一字漲停，發布股票交易異常波動暨停牌核查公告；而自8月22日起，該公司已連續收獲15個漲停板。

天普股份開啟連續漲停行情，始于與“AI芯片新貴”中昊芯英（杭州）有限公司（以下簡稱“中昊芯英”）推進控制權轉讓事宜的強烈預期。2025年以來，天普股份累計漲幅已擴大至788%，市值超過百億，成為年內資本市場中頗具話題性的焦點企業之一。

自天普股份因“控制權變更”預期引發資金炒作以來，收購方中昊芯英已陷入高對賭承諾、借殼上市爭議及資金缺口的質疑；更值得關注的是，四名內幕信息知情人曾買賣該公司股票，且前期股價出現異常波動。種種線索指向此次控制權轉讓交易或涉嫌信息泄露與內幕交易，其推進前景愈發不明朗。截至目前，中國證券監督管理委員會寧波監管局（以下簡稱“寧波證監局”）已介入調查。

多次風險提示仍止不住股價漲停

近一個多月內，天普股份不僅三度停牌核查、九次發布股票風險提示，上交所更針對該股交易中部分投資者影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常行為進行通報。多重監管與風險警示疊加，亦未能阻止資本市場對天普股份的熱情。

天普股份的連板之路源于其易主的消息。8月21日晚間，天普股份發布“易主”的具體方案，AI芯片研發商中昊芯英的實控人楊龔軼凡將入主天普股份，同時自然人方東暉也將參與此次股權交易。

易主方案分為“協議轉讓+增資控股股東及要約收購”兩步走，交易金額將超過21億元。其中，前期中昊芯英、方東暉分別合計受讓10.75%、8%的上市公司股份，轉讓價款分別約為3.46億元、2.57億元。股份轉讓完成后，中昊芯英、海南芯繁企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“海南芯繁”）和方東暉再分別向天普股份控股股東浙江天普控股有限公司（以下簡稱“天普控股”）增資6.19億元、3.95億元、5.07億元。增資后，上市公司控股股東仍為天普控股，而實際控制人將由尤建義變更為楊龔軼凡。

交易方案釋出后，天普股份股價一路上漲。一方面，近期AI芯片概念在資本市場行情火熱；另一方面，投資者在此次控制權變更中看好中昊芯英可能通過資產重組方式實現“借殼上市”的前景，且認為該交易符合《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》中“支持運作規范的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購”的導向。

8月22日復牌至9月23日收盤，天普股份股價已從公開收購計劃前的26.64元，猛烈拉升到111.28元，累計上漲84.64元，漲幅超過317.72%，實現15連板漲停。

不過，此次控制權轉讓交易亦存在較多疑點，如交易方案并未具體披露中昊芯英及海南芯繁的收購資金和增資資金來源、天普股份在控制權轉讓披露前存在股票異動等情況。上交所要求天普股份就收購方資金來源合法性、內幕信息管控有效性等核心事項進行說明。9月15日，天普股份在對監管工作函的回復中表示，中昊芯英的資金來源將由原來的自有資金和向銀行質押進行并購貸款取得的自籌資金，改為完全以自有資金支付。9月17日，天普股份復牌公告稱，海南芯繁的3.95億元收購資金已完成實繳。

而對于內幕信息提前泄露及內幕交易的質疑，天普股份公布了籌劃轉讓停牌前近6個月內四名相關內幕信息知情人買賣公司股票的情況。天普股份在公告中稱，公司本次控制權變更事項不存在內幕信息提前泄露的情形，上述人員的股票交易行為均發生在內幕信息形成或知悉之前，上述交易不屬于內幕交易。截至2025年9月17日，四名相關內幕信息知情人均已將買賣公司股票所獲收益上繳至上市公司。

盡管天普股份不認為上述交易為內幕交易，但仍引來不少投資者質疑。在籌劃轉讓控制權停牌前，天普股份股價已出現異常波動。7月16日至28日期間，天普股份股價走出四個漲停板，而同期汽車零部件板塊并未出現整體性行情，同業公司亦未出現連續漲停的情況。7月28日，天普股份股票異動公告稱，公司股票在7月24日至28日連續三個交易日內，收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。經公司自查，截至披露日，其不存在影響股票交易異常波動的重大事項和其他涉及公司應披露而未披露的重大信息。

在9月15日天普股份披露的內幕信息知情人買賣公司股票情況中，李志奇、李慧云均在7月16日至28日期間買賣天普股份股票。天普股份的監管回復函顯示，李志奇作為中昊芯英間接股東，在8月19日（停牌后）才正式知悉本次交易，李慧云為李志奇配偶，亦被登記為推定的內幕信息知情人。然而間接股東此前不知公司籌劃交易情況，夫妻雙人卻又默契地在敏感時期買賣天普股份股票的行為，著實令人生疑。除此之外，李慧云最后一次交易公司股票的行為亦在停牌公告發布前8天，交易時點與內幕信息形成時間高度接近，亦更加難以讓人信服。

值得一提的是，天普股份籌劃停牌前已發生股價異動；8月22日，上交所對其下發監管函，問詢可能存在的內幕信息泄露問題。近數月間，市場對天普股份的關注度居高不下，與之相關的討論也在發酵。但天普股份直至9月15日才披露知情人買賣公司股票事宜，在此之前其發布的多次股價異動公告中均未提及相關信息，并稱不存在其他涉及公司應披露而未披露的重大信息。

據《華夏時報》報道，寧波證監局已就天普股份內幕信息事宜介入調查。

除了對涉嫌內幕交易的問題予以關注，監管層亦主動介入，針對相關風險向市場作出警示。9月18日晚，上交所通報稱，部分投資者在交易天普股份過程中，存在影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為，上交所依規對相關投資者采取了暫停賬戶交易等自律監管措施。上交所再次提醒投資者需關注風險，審慎參與、合規交易。

盡管如此，仍阻擋不住資本市場的熱情。同花順數據顯示，自“易主”消息公布至9月23日，天普股份共上了9次龍虎榜，買入的身影除了華源證券股份有限公司、山西證券（002500.SZ）、開源證券股份有限公司、國泰海通證券（601211.SH）等券商的分公司和營業部外，還有甬興證券寧波和源路營業部等知名游資。

估值偏離上市公司基本面

經過此輪股價暴漲，天普股份的估值水平已攀升至前所未有的高度。當前，天普股份的市盈率TTM已高達482.85倍，市凈率達到18.46倍，而汽車行業的平均市盈率和市凈率僅為34倍和3.56倍。公司的估值已顯著高于并嚴重脫離行業平均水平。

在9月23日晚的停牌核查公告中，天普股份稱，公司股價連續15個交易日漲停，期間已累積巨大交易風險，現已嚴重偏離上市公司基本面，公司股價存在隨時快速下跌的風險。

值得警惕的是，當前這場資本盛宴的背后，核心驅動力是由市場情緒推動而并非業績增長帶來的支撐。財報顯示，2024年天普股份營收增速和凈利潤增速均有所放緩，分別為-1.75%和8.03%。到2025年上半年，天普股份營收與凈利潤雙雙下滑，其中實現營業收入1.51億元，同比下降3.44%；實現歸母凈利潤1129.8萬元，同比下降16.08%。2025上半年凈利潤下滑，主要是本期末未到期應收賬款余額增加，信用減值損失增加所致。

目前，天普股份作為傳統燃油汽車零部件廠商，主要客戶為日產全球、日本馬自達、福特、久保田、江鈴、吉利、豐田、英瑞杰、邦迪等。2025上半年，天普股份前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比重達到69.49%，客戶集中度較高。而隨著新能源汽車的大力發展，汽車零部件的需求結構正逐步發生變化，燃油車份額亦持續下降，上市公司業務發展將受到影響。

天普股份實控人尤建義在控制權轉讓事項投資者說明會上亦坦言，公司經營發展面臨著多重困難挑戰，目前其已62歲，體力精力有限，無力推動上市公司轉型升級，而子女均長期在國外，不愿接班經營上市公司。因此，上市公司亟需引入新實控人，推動未來高質量發展。

而控制權變更的另一主體中昊芯英，亦面臨著資金缺口與對賭壓力。根據天普股份披露的監管回復函的公告，中昊芯英在歷次股權融資中簽有對賭協議，協議要求其2026年12月31日前完成合格IPO或被收購，以及2024年和2025年合計凈利潤達2億元等，若未能完成將觸發回購要約。

與此同時，中昊芯英常年虧損。數據顯示，2022年-2024年、2025年上半年，中昊芯英凈利潤分別為-4298萬元、8133萬元、8591萬元、-1.437億元。這意味著，今年下半年中昊芯英需要實現2.58億元的凈利潤才能完成業績對賭，該業績目標為2024年全年凈利潤的三倍，業績壓力可見一斑。

對于市場對中昊芯英的質疑，天普股份堅稱，收購方中昊芯英無資產注入計劃，其自身現有資本證券化路徑亦與本次收購上市公司無關。截至9月16日，在中昊芯英歷次融資產生的約17.31億元負債中，有10.68億元已簽署回購豁免同意函、4.79億元獲初步豁免、1.85億元未獲豁免。

不過，回購豁免的前提建立在本次交易順利完成的基礎上，若本次控制權交易未能完成，由中昊芯英作為回購義務相對方的條款自動恢復效力。

除此之外，中昊芯英在收購資金籌集過程中，還引發了監管層的高度關注。最初，中昊芯英計劃通過“自有資金+自籌資金”方式支付收購款，且存在質押本次收購的股份向銀行申請并購貸款的考慮。在上交所下發問詢函后，中昊芯英稱“全部使用自有資金”。

截至2025年8月28日，中昊芯英自有資金合計約10.51億元，其中9.65億元用于支付收購款，占比高達95.07%，近乎掏空公司流動資金。10.51億元自有資金由7.46億元賬面資金、1.65億元未使用的要約收購保證金，以及1.4億元待入賬股權融資款構成。而這1.4億元來自杭州星羅中昊科技有限公司向中昊芯英的增資款，其中5000萬元為2024年9月的增資尾款、9000萬元為2025年8月的新增投資款項。

對于中昊芯英將賬面資金支付收購款影響公司流動性的問題，天普股份在監管回復函稱，中昊芯英仍有多家銀行提供的未使用銀行授信合計約8億元，可用于補充流動資金，能夠滿足日常運營所需。

值得注意的是，天普股份稱本次股份轉讓尚需取得上交所的合規性確認意見并在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理股份過戶登記手續，以及相關法律法規要求可能涉及的其他批準。當前，各個收購方在市場中引來的質疑聲不斷，疊加控制權轉讓公告披露前天普股份股價異常波動、四名內幕知情人期間買賣公司股票等事宜，都讓這起控制權變更充滿不確定性，投資風險顯著增加，投資者需要保持清醒的頭腦和理性的思維。