不落袋不罷休！實控人第四次“賣身”

在資本市場的舞臺上，企業控制權的更迭從來不只是商業交易，更折射出行業生態、企業生存狀態與實控人的心態變遷。

天汽模作為國內汽車沖壓模具領域的頭部企業，近期再次因實控人擬將控制權轉讓給烏魯木齊國資而引發市場關注。

這已是該公司近年來第四次嘗試賣身，也是第三次向國資拋出“橄欖枝”。為何一家上市十余年的企業頻頻尋求賣身？

背后究竟是行業困境使然，還是實控人套現心切？本文將試圖揭示其“不落袋不罷休”的真實邏輯。

汽車沖壓模具是汽車制造過程中不可或缺的一環。

所謂沖壓，是指在常溫狀態下利用模具對金屬板材施加壓力，使其發生塑性變形或分離，從而獲得所需形狀和尺寸的零件。

與需要加熱的鑄壓、鍛壓工藝不同，沖壓工藝成本較低、效率高，適用于大批量生產。據統計，一輛汽車中有約70%的零件為沖壓件，其成本約占整車總成本的20%–30%。

然而，正是這樣一個與汽車產業緊密相連的行業，卻面臨著“高度分散、競爭白熱化”的窘境。

數據顯示，中國汽車沖壓模具行業前五名企業的市場份額合計不足7%，天汽模雖位居行業首位，但其市占率也僅為2.75%左右。

行業門檻低是導致分散的主要原因——有業內人士指出，開辦一個小型沖壓件廠，初始投資可能僅需十幾萬元，購置普通沖壓機即可起步。

在整車價格持續下行的市場環境中，沖壓件企業作為成本控制的重要環節，承受著巨大的降價壓力。即便是天汽模這樣的頭部企業，其盈利能力也顯得十分脆弱。

2025年上半年財報顯示，公司實現營業收入約10億元，凈利潤僅2000萬元，凈利率低至2%。

這樣的盈利水平，很難支撐企業進行技術升級或規模擴張，更不用說中小企業的生存空間。

天汽模于2010年上市，至今已有15年時間。然而，公司累計分紅金額僅為3.5億元，按實控人持股比例計算，八位實際控制人合計獲得分紅約1億元。平均每位實控人獲得的現金回報有限，難以滿足其財富變現的預期。

更關鍵的是，公司在2020年因疫情、行業周期及自身經營問題出現巨額虧損，金額超過8億元。

這一沖擊讓實控人意識到，依賴主業持續盈利的風險較大，而通過控制權轉讓一次性變現，無疑是更高效的選擇。

對比上市以來的分紅總額與此次控制權轉讓的作價（10億元），后者是前者的近10倍。從理性經濟人角度出發，實控人選擇“賣身”而非“守業”，具有明顯的財務邏輯支撐。

天汽模的控制權轉讓之路可謂一波三折，前后共經歷四次嘗試：

第一次：河南駐馬店國資（2020年11月），當時協商的轉讓價格為每股7.33元，較市價溢價超40%。然而，國資完成盡職調查后交易無疾而終，5個月后宣告終止。

第二次：安徽淮北國資（2023年12月），談判持續半年，同樣以失敗告終。兩次與國資接觸未果，反映出國資在接手上市公司時的審慎態度。

第三次：安徽民企老板（2024年7月），實控人轉向民資，提出高達60億元的估值，較當時市值溢價58%。但民企老板在盡調后態度曖昧，遲遲不推進交易，最終被實控人視為“缺乏誠意”。

第四次：烏魯木齊國資（2025年9月），此次交易作價10億元，與實控人所持股市值基本持平，未再出現高溢價。交易看起來更為務實，也反映出實控人讓步以促成交易的意愿。

值得注意的是，天汽模早在2003年由國企改制為職工持股企業，如今若成功售予國資，將形成“從國資到民資再回歸國資”的循環。

天汽模實控人四次尋求轉讓控制權，表面上看是“套現心切”，實則反映出汽車沖壓模具行業的整體困境，即便是頭部企業也難以實現可持續的高質量增長。

實控人選擇在此時退出，既是對行業前景的理性判斷，也是對自身財富結構的優化調整。

而對于接盤方而言，無論是國資還是民資，都需審慎評估行業趨勢與企業真實價值。

天汽模能否最終“嫁入”國資，仍存在變數，但可以肯定的是，這場持續數年的“賣身之旅”，已成為觀察中國制造業細分領域生存狀態的一個典型樣本。