這一輪牛市行情為何“老登股”幾乎全線熄火？

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)中有一個(gè)詞很火，它就是“老登股”。什么是“老登股”？按照市場(chǎng)的解讀，“老登股”指的是50后至70后喜歡的傳統(tǒng)行業(yè)股票，特別是傳統(tǒng)龍頭股票。例如，我們熟悉的白酒、地產(chǎn)、銀行、煤炭等，屬于典型的“老登”行業(yè)。與“老登股”相比，“中登股”和“小登股”卻受到了市場(chǎng)的追捧。例如，當(dāng)前市場(chǎng)最熱門(mén)的機(jī)器人、醫(yī)療生物、消費(fèi)電子等等，屬于市場(chǎng)中的“中小登”股票了。

從今年以來(lái)，A股市場(chǎng)處于結(jié)構(gòu)性牛市行情。一邊是“中小登股”的狂歡，另一邊卻是“老登股”的陰跌不止。最后，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種非常分化的走勢(shì)，即傳統(tǒng)價(jià)值投資者不僅沒(méi)有在本輪牛市中賺到錢(qián)，而且還產(chǎn)生了虧損。追求高景氣、成長(zhǎng)性的激進(jìn)型投資者，卻賺了不少錢(qián)，很多踩對(duì)投資風(fēng)口的投資者，因此收獲豐厚。

專注于“老登股”的投資者，一般是以價(jià)值為王，追求上市公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)健與投資高分紅。從不少“老登股”的特征來(lái)看，它們往往具有穩(wěn)健的現(xiàn)金分紅能力，而且整體估值偏低，但所處的行業(yè)要么是傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，要么是強(qiáng)周期行業(yè)，要么是傳統(tǒng)金融板塊，這些行業(yè)長(zhǎng)期受到了傳統(tǒng)價(jià)值型投資者的青睞。

為何本輪牛市行情，“老登股”幾乎全線熄火？

從本質(zhì)原因分析，主要是目前市場(chǎng)的規(guī)模體量太大，現(xiàn)有的資金面不足以滿足大多數(shù)上市公司流動(dòng)性的需求，從而造成了結(jié)構(gòu)性牛市，并不是過(guò)去那種齊漲齊跌的行情。

“老登股”遭到市場(chǎng)資金的拋棄，主要原因是“中小登股”具備很強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，把“老登股”的流動(dòng)性都吸走了。退一步思考，如果“中小登股”開(kāi)始熄火，那么市場(chǎng)資金又可能回歸到“老登股”身上。

“老登股”已經(jīng)沒(méi)有投資價(jià)值了嗎？

答案顯然是否定的。歸根到底，現(xiàn)在的市場(chǎng)行情已經(jīng)不是簡(jiǎn)單反映出上市公司的基本面狀況與投資價(jià)值，而是以資金驅(qū)動(dòng)為主導(dǎo)的行情。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資金往哪里跑，哪里具有賺錢(qián)效應(yīng)，缺乏資金關(guān)照的股票，基本上漲不起來(lái)。

與“老登股”相比，“中小登股”追求的是高成長(zhǎng)性、高景氣度的公司，它們可能追求未來(lái)兩三季度的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，或者追求當(dāng)前全球AI炒作、消費(fèi)電子炒作的風(fēng)口。如果上市公司屬于風(fēng)口上的股票，那么容易會(huì)得到資金的炒作，哪怕上市公司的估值并不便宜，或者已經(jīng)從底部上漲數(shù)倍乃至十多倍，資金扎堆的現(xiàn)象，也成為了上市公司股價(jià)最強(qiáng)的推動(dòng)力。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)的狀況是，傳統(tǒng)價(jià)值型的投資者看不上“中小登”股票，它們認(rèn)為這些“中小登”股票的累計(jì)漲幅太大，估值太貴，不符合他們的審美需求。“中小登”投資者也看不上“老登”資產(chǎn)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為“老登”資產(chǎn)確定性太高，缺乏了投資預(yù)期，不具有大幅炒作的預(yù)期。

從短期來(lái)看，“中小登”股票無(wú)疑是市場(chǎng)中的最大贏家。但是，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，“中小登股”與“老登股”到底誰(shuí)勝誰(shuí)負(fù)，也并不好說(shuō)。

2021年前后，在大資金扎堆炒作的影響下，以白酒為代表的“老登股”出現(xiàn)單邊上漲的行情，當(dāng)年白酒股的累計(jì)漲幅多達(dá)數(shù)倍。除了白酒股之外，包括銀行及其他食品飲料板塊，均出現(xiàn)了不同程度上的上漲行情，當(dāng)年股價(jià)大漲的原因，得益于資金抱團(tuán)取暖的影響。

時(shí)隔多年，資金抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象從“老登股”變成了“中小登股”，哪里有資金扎堆，哪里有炒作的預(yù)期，這也是當(dāng)下A股行情的真實(shí)寫(xiě)照。

與2007年和2015年的牛市相比，近幾年的A股牛市已經(jīng)不是當(dāng)年的齊漲齊跌行情，而是傾向于結(jié)構(gòu)性的行情。隨著A股總市值突破百萬(wàn)億規(guī)模，結(jié)構(gòu)性行情現(xiàn)象將會(huì)越來(lái)越明顯，“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”已經(jīng)成為了市場(chǎng)的常態(tài)化現(xiàn)象，“老登股”與“中小登股”之間可能會(huì)呈現(xiàn)出長(zhǎng)期蹺蹺板的效應(yīng)。