碧桂園擬重組139億境內(nèi)債券，債權(quán)人看到方案后一陣酸楚涌上心頭

9月20日，有媒體報道稱：碧桂園擬對境內(nèi)9只余額為138.5828億元（截至6月底）的公司債進行重組。

債券持有人（債權(quán)人）看到相關(guān)方案后，一陣酸楚涌上心頭！

這9只公司債有三個發(fā)行主體：

1、H16碧園5：碧桂園控股有限公司2016年非公開發(fā)行公司債券(第四期)(品種二)。

發(fā)行主體碧桂園控股有限公司，就是在香港上市的“碧桂園控股”。

2、H16騰越2：廣東騰越建筑工程有限公司公開發(fā)行2016年公司債券(第一期)(品種二)。

2023年9月，發(fā)行主體已更名為“騰越建筑科技集團有限公司”，是碧桂園控股的附屬公司。

3、H19碧地3：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司2019 年公開發(fā)行公司債券（第三期）。

H20碧地3：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司 2020 年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第三期）。

H20碧地4：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司 2020 年面向合格投資者公開發(fā)行公 司債券（第四期）。

H1碧地01：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)。

H1碧地02：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第二期)。

H1碧地03：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第三期)。

H1碧地04：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司2021年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券(第四期)。

上述7只債券發(fā)行主體為碧桂園地產(chǎn)集團有限公司，該公司為碧桂園控股的境內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺。

從以上信息中，也能梳理出在交易所市場發(fā)行的公司債簡稱的規(guī)律：

1、H開頭的債券，表示違約的特定債券。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，交易所對違約債券的簡稱前會冠以“H”標識，以區(qū)分正常債券。參與此類債券轉(zhuǎn)讓的投資者需為合格機構(gòu)投資者，且需簽署風(fēng)險知悉書。

2、H之后的數(shù)字表示發(fā)行年份

16表示2016年；20表示2020年；1表示2021年。

3、發(fā)行年份后的兩個漢字為發(fā)行公司的簡稱

碧園：碧桂園控股有限公司。

騰越：廣東騰越建筑工程有限公司（已更名為“騰越建筑科技集團有限公司”）

碧地：碧桂園地產(chǎn)集團有限公司。

4、最后的數(shù)字表示當(dāng)年的發(fā)行期數(shù)

這個期數(shù)不分公司債品種，無論公募債還是私募債，無論向合格投資者發(fā)行還是向?qū)I(yè)投資者發(fā)行，只要是在滬深交易所發(fā)行的公司債，都納入統(tǒng)一的期數(shù)。

如果某一期有多個品種，每個品種都有獨立的簡稱編號期數(shù)。

例如：碧桂園控股有限公司2016年非公開發(fā)行公司債券(第四期)(品種二)，簡稱為“H16碧園5”。第四期有兩個品種，品種二期數(shù)為5。

那么，碧桂園對這批境內(nèi)公司債券重組提供了什么方案？

1、現(xiàn)金購回

總額不超過4.5億元，購回價格為債券面值的12%。

購回選項將由購回方采用申報登記的方式實施，按比例配售。不同標的債券最終獲配比例可能不同，未獲配部分可參與后續(xù)選項。

碧桂園境外重組方案也有現(xiàn)金購回選項，但購回價只有1折；而且被削減的90%本金，不能參與其他選項。換言之，100塊面額的債券只能換得10塊錢，沒有其他補償。

2、以股抵債

由于境內(nèi)債權(quán)人大多不是港股合格投資者，無法直接投資港股；因此碧桂園將在香港向特殊目的信托增發(fā)特定數(shù)量的股票，然后在增發(fā)兩年內(nèi)按月指令出售，以所得款凈額等值的人民幣還債。

未在兩年內(nèi)出售的部分，將在第25個月強制出售。

但這種抵債方式的條件很苛刻：

（1）選擇獲配股票選項的債券持有人，必須無條件同意豁免該部分債券已產(chǎn)生的一切利息。

（2）轉(zhuǎn)股價高達2.6港元，而市價僅6毛多港元。

將來能不能以6毛多的現(xiàn)價賣出，還是個疑問。

預(yù)計本次增發(fā)數(shù)量不超過14.6億股，可視情況提高限額。

如果發(fā)行14.6億股，以轉(zhuǎn)股價2.6港元計，總市值為37.96港元，約合34.76億人民幣。

換言之，碧桂園打算以這種方式化債34.76億。

如果反響不錯，還會提高發(fā)行量，化解更多的債務(wù)。

境外債務(wù)重組也有兩項涉及轉(zhuǎn)股的方案，但要到3.5年和7.5年后執(zhí)行。

相對來說，境內(nèi)的轉(zhuǎn)股方案安全性更高些，因為公司兩年內(nèi)存活的概率要遠遠高于3.5年和7.5年后。

如果公司退市，股票一文不值，更別說清盤破產(chǎn)了。

3、等額轉(zhuǎn)化為一般債權(quán)。

將債券轉(zhuǎn)化為一般債權(quán)，原債券注銷。

一般債權(quán)不用像債券那樣公布相關(guān)信息，兌付日延遲至2033年，年利率1%。

碧桂園境外債務(wù)重組方案中與之相近的是“新債務(wù)工具”選項，以新債券換舊債券，但要求削減35%本金。

4、延期十年

如果不同意上述條件，本金兌付延長至2035年9月2日。

2031年9月2日起分9期逐步兌付，每半年兌付一次，前四年每次兌付1%、2%、3%、4%；自2034年3月2日起兌付比例分別為15%、15%、20%、30%。

截至2025年9月2日（基準日）的未付利息按1%年利率重新計算，基準日起按1%年單利計息，利息于2035年9月2日一次性支付。

碧桂園境外債務(wù)重組中的純展期方案為11.5年，境內(nèi)則縮減到10年。

此外，還有0.1%同意費：對在持有人會議中全部議案投同意票的持有人，按持有張數(shù)的0.1%“提前”兌付并注銷債券，同時豁免全部利息。

同意費這個名詞很有誘導(dǎo)性，不是給你的錢；而是羊毛出在羊身上，可以提前兌付一點本金但不給利息。

持有1000張可以“提前”兌付1張！

如果持有數(shù)量不是1000的整數(shù)倍，多出來的零頭就無法兌付。

這批本金138.5828億元的債券，如果持有人全部同意，理論上可以獲得1300多萬的同意費。

4.5億現(xiàn)金回購，加上1300多萬的同意費，總額為4.63億元。

這就是碧桂園為本次138億境內(nèi)債券重組付出的最大代價！

至于債轉(zhuǎn)股、延期兌付等，誰知道將來能不能實際兌付？

碧桂園境外債務(wù)重組提出5個方案，其中兩個要削減本金，引來罵聲一片。

這次學(xué)乖了，不提削減本金，但不削減本金不代表將來就能全額兌付。

無論削減或不削減本金，都是一回事，反正都還不了！