五年倒退！石藥集團營收利潤雙降，創新轉型錢花了卻不見實效？

結合石藥集團披露的業績報告來看，其近年業績呈現階段性承壓態勢。

據公司公告及財報數據顯示，2025年上半年其實現營業收入136.93億元、歸母凈利潤25.48億元；而2024年全年營收為290.09億元，同比下滑7.8%，歸母凈利潤43.28億元，同比減少 26.3%，這是其近10年來首次出現營收凈利雙雙下滑的情況。

作為營收占比77%的核心板塊，成藥業務上半年表現承壓。

據公司中期財報顯示，該板塊實現收入102.48億元，同比下降24.4%，對整體業績形成一定影響。

細分業務中，腫瘤、神經系統、心血管藥物三大核心線均出現下滑，其中腫瘤業務收入10.51億元，同比下降60.8%，且已連續7個季度呈現下滑態勢，降幅持續擴大。

這一變化與核心產品受集采政策影響直接相關。財報明確提及，津優力、多美素兩款核心產品納入集中采購是收入下降的主要原因。

具體來看，津優力在2024年京津冀“3+N”集采中降價58%，2025年第十批國采再以最低價中選，疊加渠道變化上半年收入同比下滑超50%；多美素2025年國采降幅擴大至89%，即便銷量增長12%，收入仍同比減少78%，單款產品拖累腫瘤板塊收入約8個百分點。

為了緩解藥品銷售收入下滑影響，公司通過創新藥對外授權獲得一定收入補充。

財報顯示，上半年公司授權收入10.75億元，占成藥業務收入的10.5%，主要來自SYS6005、伊立替康脂質體等產品的首付款及里程碑付款。

盡管該類收入毛利率超90%，但需分攤高額研發成本——上半年研發費用達26.83億元，占成藥收入的26.2%，實際利潤貢獻有限。且這類收入受合作進展、研發進度等因素影響，公司未在財報中提及將其作為長期業績支撐的相關規劃。

此外，石藥集團持續推進創新轉型，上半年研發費用占營收比重達20.2%，高于行業15%—18%的平均水平，近五年累計研發投入超150億元。

不過從成果來看，目前僅有12款產品遞交上市申請，進入Ⅲ期臨床以上階段的創新藥不足5款。

核心ADC管線SYS6010雖獲FDA快速通道資格，但其Ⅱ期臨床數據顯示客觀緩解率39.2%，≥3級不良反應發生率49.8%，商業化前景存在不確定性。

而在業績承壓下，公司盈利能力持續弱化。財報數據顯示，毛利率已連續五年下降，從2020年的72.3%降至2025年中期的65.6%。

盡管公司采取股份回購等舉措提振信心，但有行業分析指出，這難以根本解決產品結構單一、研發轉化低效等核心問題。

在創新藥行業競爭加劇的背景下，如何提升研發精準度與成果落地效率，成為公司轉型過程中需要應對的關鍵課題。

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