美聯儲降息，是否意味著全球經濟迎來拐點？這事沒那么簡單

美聯儲降息，是否意味著全球經濟迎來拐點？

自從美國這個月非農數據爆冷以來，全球就瘋狂押注美聯儲這個月將降息。美國股市也在降息利好的帶動下繼續上漲，9 月 15 日美股三大指數全線上漲，標普 500 指數和納指創下歷史新高。

在中國的社交媒體上也有非常多人都說，如果美聯儲降息，他們就準備梭哈大A。似乎大家都把美聯儲降息看成了救世主，認為美聯儲一旦9月降息，全球經濟就會迎來拐點，開始進入全球復蘇的周期？那事實真的是這樣么？

美聯儲這輪降息是從去年9月份開始的，至今總計是降了3輪，基準利率目前為4.25%~4.50%。進入2025年之后，一次降息都沒有，同時到現在降息周期開始一年了，總計也才降了100個基點。

現在全球經濟到底有多困難？我們只需要看一個數據就可以了，那就是黃金價格，目前黃金已經突破了3700美元一盎司。過去黃金的兩次大牛市，都是因為經濟下滑。換句話說黃金漲得越猛，經濟就越差。我們單單計算今年，黃金就已經漲了40%，而過去幾年黃金也已經翻倍了。

經濟這么難，大家就把美聯儲降息看成了救命稻草。可是美聯儲降息真的能救全球么？

在美聯儲的歷史上，總計有六輪降息，最多的一次降息26次，最少的一次降息5次。那為何會降息次數差別會這么大呢？那就得看美聯儲到底是應對式降息，還是預防式降息了。

這有什么區別呢？應對式降息就是說經濟已經出現危機了，美聯儲不得不大幅度降息來解決危機，比如說2007年到2008年的次貸危機，美聯儲就在14個月瘋狂降息10次，總計是500個基點，隨后長達十年的時間里面，美國一直處于超低利率的環境，也就是我們所說的量化寬松。

那什么是預防式降息？就是美聯儲認為當前沒有經濟危機，但是經濟有可能會出問題，于是先提前做調整，給經濟打預防針。比如說1995年到1998年的那輪降息周期，歷時40個月，才降息7次，而且總計也才125個基點。

換句話說，美聯儲會不會大幅度持續性的降息，給全世界釋放流動性，那就得看美聯儲對美國當前的經濟判斷，到底是不是危機了？

鮑威爾杰克遜霍爾年度經濟研討會上說短期內美國通脹風險偏向上行，而美國就業下行風險正在上升。當時暗示美聯儲的政策會調整。引發了全球股市的大爆發。

可我覺得，那怕美聯儲9月份真的降息了，并不意味著他們接下來就會大放水。從目前這一輪降息來看，美聯儲的操作一直是偏向鷹派的，或者說他們是偏向于預防式降息的。如果是應對式降息，他們會密集式快速降息的，可是至今都沒這么操作。

既然沒有這樣操作，那就說明美聯儲并不認為當前有經濟危機。同時我們除了要關注美聯儲的降息之外，我們還得關注美聯儲什么時候開始停止縮表。

降息就是給市場釋放流動性，可是美聯儲再通過降息釋放流動性的時候，他們還一直在縮表。

什么是縮表，就是美聯儲縮減資產負債表。這輪美聯儲縮表是從2022年6月開始的，當時美聯儲資產總規模約為 8.9 萬億美元，目前美聯儲的資產總規模已經縮減了2.29萬億美元。縮表就是美聯儲往市場拋售資產，回收美元的過程。

也就是說美聯儲除了可以通過加息、降息調節市場，他們還可以通過擴表、縮表來調控。換句話說，美聯儲一邊降息，一邊縮表，也就是他們之前認為市場美元的充足的，并不需要大量增加美元供應來刺激經濟，甚至認為美元過剩，導致通脹，所以他們一直在回收美元。

那美聯儲這輪縮表什么時候會結束呢？縮表結束的時候，也就是美元流動性開始不充足的時候。

從目前來看，美元短期供應確實開始吃緊了。一方面美國財政部預計在 2025 年 7-9 月凈發行 1 萬億美元的美債，其中長債發行量達到 4700 億美元。另外一方面美國近期隔夜擔保融資利率一度躍升至 4.60% 的買入價，較上周五上行 12 個基點，顯示出市場貨幣供應被抽離，美元資金面面臨壓力。

可是從中長期來看，目前美國銀行準備金為2.9萬億美元，一般來說高于GDP10%，為資金充裕，對應3.1萬億美元。2.8萬億美元為安全邊界，也就是說2.9萬億美元雖然不十分充裕，但還在安全邊際之上。

2019年美聯儲7個月降息225個基點的大前提是當時美國銀行準備金只剩下1.5萬億美元。

看完整體數據，你應該就明白了，為何美聯儲這個月要降息，那是因為美元短期吃緊了。可是中長期來看，美元并非到了非常短缺的地步，目前還是處于湊合的階段。

那既然美元還是充足的，那就說明經濟目前遇到的一些困境，并非是貨幣供應不足導致的。再加上通脹上行，美聯儲接下來大幅度快速降息的可能性依然是非常低的。

雖然特朗普一直再給美聯儲施壓，甚至威脅要換掉鮑威爾，但是大家不要忘記了，美聯儲最核心的工作就是對市場的預期管理，誰知道特朗普跟鮑威爾不是在唱雙簧呢？雖然美國政府美債規模不斷擴大，持續高息會給政府帶來巨大的壓力，但相對于經濟的脆弱，美國政府的抗壓能力英國還是強一些。

因此這次美聯儲降息只能看成短期政策的修補，并不能看成美聯儲長期轉向的一個標志。我覺得關鍵還得看美聯儲什么時候開始快速擴表，這才是真正的拐點。