Lululemon增長失速

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

市場風云變幻，曾經無往不勝的 Lululemon 如今也面臨著增長失速的困境。當地時間9月4 日，Lululemon 公布的2025 財年第二季度財報，如同一記沉重的警鐘，打破了品牌過往的增長神話。

2025財年第二季度財報顯示，公司報告期內全球凈營收同比增長7%至25億美元，其中國際業務凈營收增長22%。毛利潤同比增長5%至15億美元，毛利率下降110個基點至58.5%；攤薄后每股收益為3.10美元，上年同期為3.15美元。

這一數字遠低于市場預期，給滿懷期待的投資者們潑了一盆冷水；這份成績單公布后，市場擔憂情緒迅速蔓延。美國時間9月15日，Lululemon盤中創下159.252美元/股的6年來低位，最終收報159.98美元/股，總市值189.71億美元。據統計，Lululemon股價年內跌幅高達約60%，距其2023年年底的歷史高點已縮水近七成。

5月底，Lululemon2025財年第一季度營收雖然微增7.32%，但凈利潤卻下滑2.13%，更讓人擔憂的是，庫存激增22.81%，而現金流直接跌至-1.04美元/股。財報發布當天，股價暴跌近20%，創下五年新低。

投資者們用腳投票，表達了對 Lululemon 未來增長前景的疑慮。

更深層的問題在于，它的大本營美洲市場正在失速。第二季度美洲可比門店銷售額下滑4%，消費者在通脹壓力下變得謹慎，而庫存同比激增23%，遠超7%的銷售增速，市場擔憂其將通過大幅折扣清庫存，進一步侵蝕利潤。與此同時，盡管中國市場表現亮眼，同店銷售額同比增長17%，成為全球增長引擎，但尚不足以對沖北美市場的疲軟。

加上關稅問題和北美市場銷售乏力的雙重壓力，Lululemon再次下調業績預期。MeghanFrank預計其2025財年全年凈營收將在108.5億至110億美元之間，低于此前預測的111.5億至113億美元，也低于市場一致預期的112億美元。

說到Lululemon，很多熱愛瑜伽的女生一定都不陌生。這個品牌自2000年在加拿大溫哥華開設第一家門店以來，短短二十多年，市值已經飆升至超過400億美元。2013年進入中國市場后，Lululemon的國內線下實體店已經達到51家。

通過將科技面料與時尚剪裁結合，過去的Lululemon用近乎“奢侈品”的定價策略和沉浸式門店體驗，成功撬動了中產消費者對健康生活方式的渴望。

品牌創始人ChipWilson敏銳地察覺到瑜伽運動的潛在風潮，并發現市場上缺乏專門為女性設計的、兼具功能性與時尚感的瑜伽服，被譽為“可以穿出門的瑜伽褲”。Lululemon定位明確，瞄準的便是24-35歲、受教育程度高、收入較高、熱愛運動與旅行的女性。同時輔以精準的營銷策略，早期便與知名瑜伽教練合作，形成了社群營銷的雛形。

Lululemon通過贊助瑜伽課程和線下活動，讓消費者在實際體驗中產生共鳴，更容易對品牌產生好感。通過品牌方邀約參加感興趣的活動，消費者還能親身體驗并結交志同道合的朋友，這樣的連接方式更容易打動消費者。

Lululemon的崛起，幾乎是一部“中產消費神話”。

在國內，一條瑜伽褲動輒上千元，卻依然讓都市白領們心甘情愿掏腰包。它不僅是健身裝備，更是一種身份象征——穿Lululemon，意味著你屬于“自律、精致、有品位”的那群人。

Lululemon的崛起堪稱一場精準的"信仰式"消費革命，它早已超越一條瑜伽褲的功能屬性，將自己塑造成一種代表"熱汗生活"和高端社群身份的文化符號。

不過，消費者的“忠誠度”來的快去的也快。有Lululemon忠粉在社交平臺上表示，Lululemon產品“（款式）來來去去差不多”“新款乏善可陳”。靠“瑜伽神褲”等爆品出圈的Lululemon，現在缺少了新的爆款，產生審美疲勞的消費者，熱情自然也慢慢褪去。

此外，消費降級的大環境下，Lululemon產品的高定價也阻擋了更多新老顧客入場。天貓官方旗艦店上Lululemon的經典Align瑜伽褲定價高達850元，近期銷量為2萬+，而被安踏收購后加速在中國市場擴張的MAIA ACTIVE的瑜伽褲定價399元，近期銷量達4萬+。

面對壓力，Lululemon已經開始行動：裁員150人、加大促銷力度、加速在中國下沉市場開店……但這些措施真的能挽回頹勢嗎？

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