電控/電機第三方雙冠王,新能源汽車動力系統龍頭聯合動力底色幾何

近日，取得2024年新能源汽車電控/電機第三方“雙冠王”的新能源汽車動力系統的行業龍頭蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司（簡稱“聯合動力”，股票代碼：301656）啟動IPO發行，引發了市場的廣泛關注。作為A股中又一支大行業下稀缺龍頭標的，上市后，它的市場表現究竟能否達到預期?

欲要一探究竟，首先就要明白面對變化莫測的市場，什么樣的企業才能長期立足？

縱觀蘋果、華為、貴州茅臺、長江電力、寧德時代等不同行業的標桿企業的經歷，我們就會發現——龍頭企業強者恒強。

這主要系行業龍頭通常在其所屬行業中占據著主導地位，具有顯著的競爭優勢，可以用于不斷地鞏固其領導地位。在行業順周期中，龍頭企業憑借其突出的市場地位、產品競爭優勢、品牌影響力往往能夠吸引更多的客戶，更快的擴大市場份額；逆周期中，龍頭企業憑借成熟的業務模式、規模化優勢、完善的產業鏈布局和強大的供應鏈管理能力、穩固的下游客戶合作，也能夠更好地應對市場變化和風險，甚至實現逆勢增長，彰顯出發展韌性。

由其它行業龍頭發展路徑和上市后表現得以窺見，中國規模最大的獨立第三方動力系統供應商，在新能源汽車核心零部件領域占據領先地位，上市后其業務發展和市場表現的確定性和成長性都較高。

1)電控/電機第三方“雙冠王”

聯合動力作為中國新能源汽車動力系統產業的領軍企業，以科技創新造就了中國新能源汽車動力系統產業龍頭地位。根據NE時代統計，在2024年中國新能源乘用車市場中，公司電控產品份額約10.7%，在第三方供應商中排名第一（總排名第二）；電機產品份額約10.5%，在第三方供應商中排名第一（總排名第二）；驅動總成產品份額約6.3%，在第三方供應商中排名第二（總排名第四）；車載充電機產品份額約4.5%，總排名第八。

市場份額是衡量企業價值的一個關鍵考量因素。行業龍頭通常在其所屬的市場中占據較大份額，有著強大的市場影響力，市場對其產品或服務有著較高的信任度和忠誠度，例如，寧德時代憑借其技術和產品優勢，一直在擴大其在電池市場的領先地位。今年1-7月,寧德時代裝機量達221.4GWh,同比增長34%,市占率達到37.5%。同時，動力電池的重要性也使其在新能源汽車產業鏈中占據了核心地位。

在新能源動力系統領域中也是如此，在新能源汽車中，新能源汽車的“心臟”——三電系統，即電池、電機和電控系統，是其動力和效率的核心。動力系統承擔著將電能轉化為機械能的核心功能，其產品性能對整車的驅動能力、使用壽命、駕駛安全性、舒適性等具有至關重要的影響，是新能源汽車零部件價值量最高的核心部件之一。

在該領域，聯合動力具備優質的客戶群體和顯著的品牌影響力。客戶涵蓋理想、小米、廣汽、奇瑞、長安、長城、上汽、宇通、吉利、東風等國產汽車品牌，以及沃爾沃、Stellantis、大眾、奧迪、保時捷、捷豹路虎等國際主流汽車品牌，這種緊密合作為其業績增長提供了堅實的基礎。2024年國內新能源汽車銷量前10的車企中有8家與其達成深度合作。

憑借領先的創新技術與精益敏捷的運營體系，聯合動力與戰略客戶實現戰略共享，榮獲廣汽集團“年度優秀供應商”及“年度十佳合作伙伴”、理想汽車“全球合作伙伴大會理想TOP獎”和“年度保供先鋒”、小鵬汽車“年度優秀供應商獎”、奇瑞汽車“卓越開發創領獎”、長安汽車“年度優秀合作伙伴獎”、東風汽車“年度卓越研發獎”、沃爾沃“高韌性貢獻獎”等榮譽。

客戶群體覆蓋主要整車廠商為聯合動力業績持續增長夯實了根基，與客戶的協同發展，共同促進業務增長與創新，實現協同共贏的戰略目標。憑借著豐富的客戶資源，隨著下游新能源汽車銷量的提升，聯合動力的存量客戶方面采購訂單滾動積累，將持續帶動收入持續增長；同時，當整車廠商推出新的車型后，還會形成新的采購需求，進一步催動聯合動力業績成長；此外，領先的市場地位、卓越的產品，還可以驅動公司覆蓋更多的終端整車廠商車型，獲取更多市場份額。在后續實現存量客戶價值的持續挖掘與新客戶資源的全面拓展，為未來經營業績的長期可持續增長奠定了堅實的基礎。

2)全球化業務布局顯著

龍頭企業往往擁有全球化的視野、全業務鏈本地化部署擴展，能夠迅速將產品推向全球市場，獲取更寬廣的發展空間。

新能源汽車融合新能源、新材料和互聯網、大數據、人工智能等多種變革性技術，推動汽車從單純交通工具向移動智能終端、儲能單元和數字空間轉變，帶動能源、交通、信息通信基礎設施改造升級，促進能源消費結構優化、交通體系和城市運行智能化水平提升，已成為全球各國推動制造業轉型升級的重要方向。中國新能源汽車產業則在世界上占有舉足輕重的地位。

當前，中國新能源汽車正逐漸走向世界。國內汽車制造巨頭如比亞迪、吉利、奇瑞、長安等，已經將出口提升至核心戰略地位。與整車廠步調一致，零部件制造商與服務商，也開始了出海的航程。動力電池領域，寧德時代、蜂巢能源、國軒高科、欣旺達、遠景動力等均已在海外建廠。可以說，中國新能源汽車產業的“出海”模式正從單一的產品貿易，升級為全產業鏈協同“生態出海”的新階段。

作為新能源汽車動力系統龍頭企業，聯合動力系我國業內最早布局海外市場、實現向國際主流汽車品牌大規模批量供應產品的自主品牌之一。公司近年來加速拓展國際市場，國際業務由電源系統單一產品出口逐步擴展至為客戶提供驅動總成、電控和電機等全平臺產品的屬地化解決方案，滿足海外客戶多樣化的產品及服務需求。公司海外市場拓展迅速，近三年境外收入年復合增長率接近450%。

據其招股書顯示，聯合動力在報告期內累計獲得12個電源系統海外定點項目，覆蓋歐洲、北美、日本、印度、東南亞市場，并于2024年在歐洲、東南亞市場新增2個電驅系統定點項目，從產品類型、市場區域覆蓋等方面穩步貫徹落實全球化戰略。公司的業務全球化布局重點正在向全業務鏈本地化部署擴展。公司在匈牙利、泰國等地進行海外產能布局的基礎上，計劃將其精益運營體系逐步擴大至全球網絡，通過開設海外辦事處、區域維修中心、區域備件庫、服務站、研發中心，形成覆蓋歐洲、北美、東南亞、印度、日本等地區的制造、研發、銷售、供應體系。其中，屬地化的研發中心將成為公司全球化布局的重要支撐，可在

推動先進技術本地化應用、產品本地兼容、吸引海外多學科創新人才、集成本地產學研合作資源等方面發揮重要作用。公司海外研發中心建設正在快速推進，計劃于2025年正式投入運行。

目前聯合動力以國內市場為業務主陣地，已與眾多民族汽車品牌達成深度合作，隨著聯其全球化布局的不斷完善，配套的國際主流車型持續增加，公司在全球動力系統市場的品牌聲譽也將不斷提升，不僅會為公司帶來新的業績增量，在國際市場彰顯中國新能源汽車零部件的競爭力。

3)位于產業鏈核心環節

在復雜多變的市場環境中，產業鏈上下游協同對于企業的發展至關重要。龍頭企業一大優勢就在于可以充分發揮其強大的資源整合和協同能力，構建起高效、協同的供應鏈體系，不僅可以降低經營成本，還可以時刻緊跟市場發展趨勢、提高競爭力，還可帶動產加銷各環節的利益聯結機制健全，促進產業鏈上下游企業的協同發展。

從企業經營角度來看，汽車產業鏈是一個龐大而復雜的體系,各個環節分工明確,緊密協作,共同推動汽車產業的發展。以聯合動力為代表的動力系統獨立第三方供應商面向所有整車廠需求，憑借規模化、平臺化開發能力，提供高性價比的動力系統產品。此類公司開發效率高、創新能力強，可快速響應客戶的多樣化需求，既滿足整車廠的緊湊開發周期，又可為主機廠子公司提供零部件支持，在多車型、多品牌需求下可有效分散市場風險。

同時，作為新能源汽車動力系統龍頭，聯合動力位于汽車產業鏈核心環節，不僅有效的引領行業技術升級，同時鏈接上游的汽車芯片、功率器件、控制器、傳感器等關鍵零部件產業，服務下游的民族汽車企業，通過自主研發實現了IGBT/SiC功率模組、電機定子轉子、減速器等核心部件及軟件算法全自主、國產控制芯片的大規模應用，采取創新方案全面提升新能源汽車上游零部件產業國產化率，助力中國新能源汽車產業把握時代發展機遇，推動我國智能電動汽車產業鏈實現技術自立自強。

在降低經營成本方面，報告期內，聯合動力累計為170余款乘用及商用車型配套開發了數百款電驅系統解決方案，自2021年以來主要產品累計出貨量超過800萬套。公司基于規模優勢，可有效提升議價能力，降低經營成本。

緊跟市場發展趨勢、提高競爭力方面，聯合動力與戰略客戶形成深度合作，在雙方的核心職能部門層面建立了全方位對接機制，雙方職能部門的深度協作，助力公司多維度精準洞察業務線索，從市場戰略、儲備技術、產品方案預研、物料供應商預溝通、產線設計、質量認證等全方位進行前瞻性布局，通過雙方戰略協同，大幅提升公司產品開發及交付環節的快速響應能力。同時，通過與客戶深度合作和端對端的線索收集體系，深入了解客戶發展戰略。基于對市場需求和技術趨勢的準確判斷，公司能夠迅速調整研發方向和資源配置，為客戶提供行業領先的產品解決方案，在提高經營效率、降低運營成本的同時，使自身長期處于新能源汽車技術發展前言。

從產業帶動來看，汽車產業規模大、鏈條長、帶動力強,是推動區域經濟持續增長的強大動能之一。聯合動力上市后的產能擴張和技術升級將顯著加速區域上下游企業的集聚、提升區域產業活力和經濟輻射力，推動傳統產業轉型升級,培育新興產業和高技術產業,形成更加高效、環保和可持續的產業體系。同時，未來，聯合動力已在匈牙利、泰國等地建廠，將中國技術與產品推向國際市場，隨著全球化布局的推進，提升我國新能源汽車產業的全球競爭力。

4)技術護城河既深且寬

技術創新是企業長青的基石。龍頭企業在所屬領域的在技術創新方面通常處于領先地位，產品或服務具有更高的附加值，同時經過長期的研發創新，龍頭企業擁有眾多先進的技術和專利，技術護城河深厚，掌握著行業技術話語權，影響著行業發展。例如，華為在通信技術領域，英偉達在AI硬件領域，寧德時代在動力電池領域，不僅都占據著領導地位，還引領著行業的發展方向。

作為新能源汽車動力系統龍頭企業,2022年-2024年，聯合動力累計研發投入超過21億元，組建了超過1,800人的專業研發團隊，其中碩士及以上人員比例超50%，覆蓋多個學科，與同行業相比，其研發投入金額以及研發人員數量均處于行業領先水平。

在長期、持續的自主研發下，聯合動力積累了深厚的技術壁壘，公司打造了多產品、多層次、多學科的核心技術矩陣，持續引領新能源汽車動力系統“高效率、高壓化、高功率密度、高兼容”的發展趨勢。截至最新招股書披露日，公司已取得98項發明專利及407項實用新型專利，產品在效率、功率密度、NVH等關鍵性能指標對標國際先進水平。公司技術儲備與研發實力受到產業認可，牽頭或參與科技部“十四五”國家重點研發計劃“新能源汽車”重點專項技術開發項目、工信部“重點新材料研發及應用國家科技重大專項”、工信部“產業基礎再造和制造業高質量發展專項”、國家發改委“核心技術攻關專項”、吉林省科技廳“重大科技專項”等國家級、省級重大科研項目，以科技創新引領動力系統行業技術浪潮。

技術創新亦不斷推動公司產品迭代創新，強化競爭優勢。公司由由單一產品向動力系統全平臺產品延伸，打造動力系統全平臺產品，成為國內少數覆蓋電驅和電源系統全系列解決方案的獨立供應商。在產品序列上，公司從電控起步，擴展至電機、電源與總成產品，形成完整的核心部件與集成方案產品體系。在應用車型上，公司產品可以覆蓋A00到D級純電、增程混動、插電混動乘用車以及新能源物流車、重卡、客車等不同車型應用，滿足多樣化市場需求。在兼容性方面，公司產品滿足適配400V、800V電壓平臺，并兼顧了前驅、后驅和四驅多種驅動模式，支持主驅和輔驅應用，適應性不斷提升。

基于深厚的技術積淀，聯合動力還推出動力系統模塊磚產品。該產品是公司基于模塊化產品架構開發的高復用部件集合，具有高內聚、低耦合的特征，客戶可根據功能、性能需求將其靈活組合，應用于自身產品中。面對主機廠自制趨勢，公司模塊磚產品還可作為主機廠自制供應鏈的有效補充，靈活適配其各類自制產品的生產需求，進一步提升公司市場份額并鞏固在第三方動力系統市場的龍頭地位。

在新產品方面，據聯合動力招股書披露，公司基于自定義的新能源汽車動力系統“摩爾定律”，確立未來動力系統新產品的核心性能目標，并設立明確目標以牽引產品定期完成迭代、實現核心指標突破。公司計劃推出第六代產品，在動力域控制集成的基礎上進一步提升動力系統產品智能化水平、實現產品性能突破。

5)業績高增長、確定性強

強大的資金實力也是龍頭企業的重要特征之一。龍頭企業往往有著出色的盈利能力和穩定的業績增長，能夠支持企業的擴張和發展。

2021年至2024年，聯合動力實現營業收入遠超行業平均水平。在業績增長的同時，公司盈利質量持續提升，在多個關鍵維度上均實現了顯著增長，并發展出較強的持續創新能力與業務全球化潛力，呈現出強勁的上升態勢。

從未來發展前景來看，聯合動力憑借長期的技術積累、響應客戶多元化需求的產品能力，能夠針對純電、混動等不同車型推出相適配的模組、部件及系統總成的全平臺產品，其在產品應用領域上的拓展保障了未來業務成長。此外，聯合動力已經完成了動力域全平臺產品的自主化，正積極布局底盤域相關核心技術，籌備開拓汽車智能化相關業務，鎖定了未來新的增長極。

除了自生動力外，新能源廣闊的市場空間也為聯合動力提供了廣闊的成長土壤，在上市成功后，聯合動力資本實力進一步增強，與技術，產品等優勢合力，有望形成‘業務和資本’高質量正向循環發展新格局。

對于投資者而言，龍頭股通常代表著某個行業或板塊中最具實力、最具競爭力的企業。 特別是在高成長的科技賽道中更是如此，龍頭企業不僅因其領先地位，更容易獲得政策、資金、人才等資源的支持。同時，龍頭企業技術、人才、渠道、供應鏈、市場份額、品牌建設等方面具有優勢，能夠更容易地抓住市場機遇，實現快速發展。反映在市場行情上，首先，就是龍頭股具有較高的安全性。由于其在行業中的優勢地位和穩定的業績，相對來說風險較小。其次，就是會受到市場資金的青睞，往往是一個板塊中走勢最強的股票,它代表著這個周期內最強的市場合力。 再者，龍頭股有著業績支撐，成長性明確，在股票市場中具有穩定增長潛力和較高回報，具有長期投資價值。

由此得見，聯合動力作為新能源汽車動力系統龍頭，上市后其業務發展和市場表現的確定性和成長性都較高。當然，市場環境復雜，投資者在決策過程中，需要綜合考慮二級市場環境、龍頭股的優勢和潛在風險，結合自身的投資目標和風險承受能力，做出明智的投資選擇。