終局之戰打響！許家印的“防火墻” ，要被徹底擊穿？

9月16日，香港高等法院的一紙裁決，為恒大債務風波按下了“個人追責”的關鍵按鈕。

法院正式委任中國恒大清盤人黃詠詩、杜艾迪為接管人，全面接管創始人許家印的全球資產，并指定高露云律師行的KeithHo擔任“監督律師”，要求接管人定期匯報進展。

這一裁定的直接導火索，是主審法官明確指出“許家印根本沒有遵守資產披露令”——

此前法院已要求其披露價值5萬港元及以上的全部資產，如今卻以全球財產禁制令的形式，鎖定了其名下不超過77億美元的資產。

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隨著“許家印個人資產被接管”的消息傳開，不少恒大購房者曾短暫燃起“項目有救”的期待，但現實卻很快澆下冷水——

個人資產與項目資金的“賬本隔離”，讓這份期待淪為泡影，購房者反而陷入“交房時間未定+資產分配無份”的雙重焦慮。

從資金邏輯來看，法院接管的資產與恒大爛尾樓的資金需求，本質上是兩本獨立的賬。

此次被鎖定的77億美元資產，多為許家印個人名下的非項目資產，包括港英美三地的高端物業、3架私人飛機、2架游艇、33家離岸公司股權及7個銀行賬戶。

這些資產即便完成變現，也需遵循嚴格的法律清償順序——

優先償還銀行貸款、境外債券等“優先債權”，而非直接注入停工項目。

截至目前，尚無任何官方文件明確“個人資產回款優先用于保交樓”，這意味著千萬購房者期待的“資金輸血”，從源頭就缺乏制度支撐。

更關鍵的是，恒大爛尾樓的核心癥結并非“許家印沒錢”，而是“項目監管資金被挪用”。

據此前行業測算，恒大全國爛尾樓所需的復工資金超2000億元，即便77億美元資產（約合人民幣550億元）全額變現且不優先償還其他債務，也僅能覆蓋四分之一左右的資金缺口，遠不足以解決根本問題。

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已復工項目的“資金斷供風險”，進一步加劇了購房者的焦慮。

此前恒大部分項目能勉強復工，依賴的是地方政府的協調推動與代建方的資金墊付，但許家印個人資產被全面接管后，市場對恒大“后續資金補給能力”的信心徹底崩塌。

對代建方而言，此前墊付資金已面臨回款不確定性，如今看到恒大“企業層面無自主可支配資產”，更擔心后續回款無保障，不少項目已出現施工節奏放緩的跡象。

另外，對地方政府來說，此前協調的核心是“依托恒大自身資產做擔保”，如今企業與個人資產均被司法接管，政府的協調空間大幅縮小，部分復工項目甚至面臨“二次停工”的風險。

更讓購房者被動的是“清償順序的劣勢”。

在法律框架下，購房者作為“消費債權人”，在債務清償隊列中排在金融機構、供應商之后，即便接管人后續查出更多個人資產，購房者也難以從中直接獲益。

所謂的“資產保全”，本質上是“先把資產管起來，再按順序慢慢分”。

而這個“慢慢分”的過程可能持續數年，購房者期待的“明確交房時間表”，至今仍無任何落地跡象。

一位購買了恒大某項目的業主在后臺給人言房產留言：

之前還能盼著恒大自己想辦法復工，現在許家印的資產被管起來了，反而更慌了，不知道房子什么時候能交，也不知道就算資產分了，跟我們有沒有關系。

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在“全球資產被鎖定”的消息背后，77億美元的數字看似龐大，但跨境資產處置的復雜性，讓這份“資產保全”更像一張“紙面承諾”。

第一重關卡是“權屬核查關”。

許家印的境外資產多通過離岸公司架構持有，33家被納入接管范圍的公司中，不乏注冊在BVI（英屬維爾京群島）、開曼群島的主體，而這類離岸架構的核心特點就是“股權穿透難”。

接管人要查明這些公司的實際控制權、資產實際歸屬，需聯動當地司法機構、注冊代理機構展開調查，僅梳理股權關系就可能耗時數月甚至更久。

更復雜的是，部分資產可能存在“代持”或“信托持有”的情況——

早在2024年6月許家印被采取強制措施前，市場就有傳言稱其通過家族信托轉移部分海外資產。

盡管目前無直接證據，但監督律師的職責僅為“監督接管程序透明”，難以追溯已轉移的資產，這意味著77億美元的“鎖定范圍”，可能早已剔除了核心優質資產。

第二重關卡是“司法協調關”。

跨境資產處置的核心難點，在于不同國家和地區對司法裁決的“認可程度”。

以許家印在英國、美國的物業為例，香港高等法院的禁制令雖能限制資產處置，但要實現變現，需獲得當地法院對香港裁決的“承認與執行”。

而英美法系與中國香港地區的法律體系雖有共通性，但在“資產執行優先級”“債權人權益界定”等問題上仍存在差異，可能出現“資產被凍結卻無法拍賣”的僵局。

此前丁玉梅名下600億港元資產在倫敦被凍結時，就因“資產權屬爭議”導致處置進度停滯，這一先例也預示著許家印境外資產的變現之路不會順暢。

第三重關卡是“優先清償關”。

這直接決定了國內債權人的“回款希望”。

按照跨境債務處置的慣例，境外資產變現后，需優先償還境外債權人——包括購買恒大美元債的機構投資者、境外銀行等。

而恒大境外債券規模曾超200億美元，目前面值100美元的債券市場價已跌至1.5美元左右，境外債權人對“資產清償”的訴求極為迫切。

這意味著77億美元資產即便順利變現，大部分資金也將流向境外，國內購房者、供應商能分到的份額微乎其微。

更現實的是，77億美元資產的“實際價值”遠低于賬面數字，即77億美元的資產，能變現多少錢，這得打個大問號。

對債權人而言，“接管個人資產”更多是“程序上的進展”，而非“實際回款的保障”。

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從恒大2024年1月被判令清盤，到如今許家印個人資產被全面接管，再到2025年8月恒大正式從港交所摘牌（市值較巔峰蒸發超99%）。

這場持續數年的債務風波，早已超越“企業破產”的范疇。

它不僅標志著房企“高杠桿、高分紅、老板免責”的畸形模式走向終結，更給行業敲響了警鐘：

企業治理需厘清“個人與公司資產邊界”，資金監管需守住“保交樓”的民生底線。

而對購房者而言，“品牌光環”已不再可靠，項目監管資金透明度、施工進度才是買房的核心考量。

這場“終局之戰”，或許才剛剛開始。

作者：言叔，資深財經評論員，堅信 “認知才是最大的不動產”。關注我，用不一樣的視角看世界。