營(yíng)收狂增78%，凈利卻下降 39%！“石頭科技為何增收不增利？

在A股市場(chǎng)，石頭科技曾頭頂“掃地茅”的耀眼光環(huán)，股價(jià)一度直逼茅臺(tái)，成為智能清潔領(lǐng)域當(dāng)之無(wú)愧的標(biāo)桿企業(yè)。

然而短短數(shù)年，這家昔日的行業(yè)翹楚便深陷“增收不增利”的泥沼。

2025年上半年，石頭科技交出的成績(jī)單令人瞠目結(jié)舌：營(yíng)收達(dá)79億元，同比增長(zhǎng)78.96%，可歸母凈利潤(rùn)卻同比暴跌39.55%。這一巨大反差，不僅讓投資者大跌眼鏡，更將智能清潔行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)背后的深層挑戰(zhàn)赤裸裸地暴露在眾人面前。

藍(lán)海褪色：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從“增量分食”轉(zhuǎn)向“存量廝殺”

隨著消費(fèi)升級(jí)浪潮的涌起以及技術(shù)的不斷迭代，掃地機(jī)器人、洗地機(jī)等產(chǎn)品迅速走進(jìn)千家萬(wàn)戶，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

然而，在短短五年間，這片充滿無(wú)限希望的藍(lán)海便迅速泛紅，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度遠(yuǎn)超想象，已然從曾經(jīng)的“增量分食”階段，快速轉(zhuǎn)向“存量廝殺”的局面。

從IDC數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年全球掃地機(jī)器人出貨量同比增長(zhǎng)16.5%，市場(chǎng)似乎仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)。但深入剖析行業(yè)格局就會(huì)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)前五名（石頭科技、科沃斯、追覓、小米、iRobot）合計(jì)市場(chǎng)份額提升至64.8%，較去年同期增加4.8個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，在這前五名企業(yè)中，中國(guó)企業(yè)占據(jù)四席，而昔日的全球龍頭iRobot市場(chǎng)份額卻大幅腰斬至8%。這一變化并非是由全球需求的擴(kuò)張所驅(qū)動(dòng)，實(shí)際上是中國(guó)企業(yè)將國(guó)內(nèi)慣用的“價(jià)格戰(zhàn)”“渠道戰(zhàn)”模式復(fù)制至全球市場(chǎng)，本質(zhì)上是全球市場(chǎng)的“內(nèi)戰(zhàn)升級(jí)”。頭部企業(yè)通過(guò)多維度對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行擠壓，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

在渠道方面，線下門店成為智能清潔行業(yè)必爭(zhēng)之地。

由于智能清潔產(chǎn)品普遍單價(jià)較高，且具有較強(qiáng)的體驗(yàn)性，用戶在做出購(gòu)買決策時(shí)，高度依賴線下場(chǎng)景的體驗(yàn)。因此，線下渠道的布局差異會(huì)直接影響企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

追覓科技產(chǎn)品經(jīng)理何劍濤透露，2025年追覓全球市場(chǎng)份額突破的核心策略是“線下先行”，截至7月已在海外核心市場(chǎng)鋪設(shè)超500家線下體驗(yàn)店；反觀石頭科技，仍以線上渠道為主，2025年上半年國(guó)內(nèi)門店僅突破300家，與科沃斯、追覓的千家規(guī)模差距顯著。

這種渠道布局上的差異，直接體現(xiàn)在企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)上。石頭科技2025年上半年銷售費(fèi)用同比激增144.51%，達(dá)到21.65億元，其中平臺(tái)服務(wù)費(fèi)及傭金達(dá)3.52億元，廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)更是高達(dá)15.06億元。

在技術(shù)方面，同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重制約行業(yè)發(fā)展。

當(dāng)前，掃地機(jī)器人行業(yè)陷入“參數(shù)競(jìng)賽”的怪圈。盡管頭部企業(yè)的研發(fā)投入年均增長(zhǎng)超過(guò)40%，但創(chuàng)新大多集中在“吸力數(shù)值提升”“續(xù)航時(shí)間延長(zhǎng)”等表層參數(shù)，未能突破“污水箱發(fā)臭”“干漬清洗效果差”等核心痛點(diǎn)。

更為嚴(yán)峻的是，技術(shù)門檻低還引發(fā)頻繁的專利糾紛。

2023年，追覓指控石頭科技“仿生機(jī)械臂”技術(shù)侵權(quán)，雙方在國(guó)內(nèi)外的法律戰(zhàn)場(chǎng)展開激烈的拉鋸戰(zhàn)。2024年6月，追覓在618期間申請(qǐng)?jiān)V前行為保全，導(dǎo)致石頭科技多款產(chǎn)品在電商平臺(tái)下架；8月，德國(guó)杜塞爾多夫地方法院判決石頭科技停止銷售并召回相關(guān)產(chǎn)品，雖最終撤銷禁令，但已對(duì)其歐洲市場(chǎng)布局造成實(shí)質(zhì)性沖擊。

法律人士分析認(rèn)為，智能清潔行業(yè)的專利戰(zhàn)本質(zhì)上是市場(chǎng)地位的爭(zhēng)奪。頭部企業(yè)試圖通過(guò)專利布局構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，但過(guò)度訴訟會(huì)抑制行業(yè)創(chuàng)新活力，不利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

戰(zhàn)略失焦：多重矛盾下的“內(nèi)耗式擴(kuò)張”

如果說(shuō)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)是外部挑戰(zhàn)，那么石頭科技自身戰(zhàn)略的搖擺與失焦，則是導(dǎo)致其“增收不增利”的內(nèi)在核心。

其一，“以量換價(jià)”透支利潤(rùn)空間。2024年下半年，為應(yīng)對(duì)追覓、科沃斯的渠道擠壓，石頭科技采取老品降價(jià)、減配促銷的策略，Q7Max系列降價(jià)幅度超26%，雖推動(dòng)國(guó)內(nèi)線上銷售額同比增長(zhǎng)104%，但毛利率從2023年的53.93%驟降至2024年的50.14%，凈利率更下滑7.15個(gè)百分點(diǎn)至16.55%。這種高營(yíng)收、低利潤(rùn)的增長(zhǎng)模式，本質(zhì)是用短期市場(chǎng)份額換取長(zhǎng)期盈利能力，尤其在原材料價(jià)格波動(dòng)的背景下，利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮。

其二，多元化布局陷入規(guī)模擴(kuò)張卻效益滯后的被動(dòng)局面。面對(duì)主業(yè)增長(zhǎng)壓力，石頭科技試圖通過(guò)拓展洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)開辟第二曲線，但成效未達(dá)預(yù)期。2025年上半年其洗地機(jī)毛利率僅33%，遠(yuǎn)低于掃地機(jī)器人的55%，且需面對(duì)海爾、美的等傳統(tǒng)家電巨頭的品牌壓制。更關(guān)鍵的是，洗烘一體機(jī)業(yè)務(wù)自2024年推出H1系列后，因技術(shù)差異化不足、渠道覆蓋有限，未能形成有效利潤(rùn)支撐，多元化反而成為資源分散的“負(fù)擔(dān)”。

其三，港股上市沖刺難掩“造血能力”不足。在業(yè)績(jī)承壓與股價(jià)較2021年峰值下跌44%的背景下，石頭科技啟動(dòng)港股上市計(jì)劃，試圖通過(guò)“A+H”雙平臺(tái)融資緩解資金壓力，但市場(chǎng)質(zhì)疑聲不斷。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年石頭科技經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-8.23億元，同比下滑179.84%，存貨規(guī)模暴漲172%至31.3億元。若石頭科技無(wú)法證明主業(yè)造血能力，雙上市可能淪為“資本自救”的無(wú)奈之舉，難以獲得投資者認(rèn)可。

其四，技術(shù)創(chuàng)新陷入“噱頭大于實(shí)用”誤區(qū)。以G30Space探索版為例，其搭載的五軸折疊仿生機(jī)械手雖引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但實(shí)際使用中需搭配專用收納箱，且存在物體掉落風(fēng)險(xiǎn)，用戶體驗(yàn)大打折扣。行業(yè)專家指出，當(dāng)前掃地機(jī)器人的AI功能，如RRmindGPT智慧交互，仍屬“錦上添花”，用戶核心需求始終是“干凈、省心”，脫離實(shí)際需求的技術(shù)創(chuàng)新，不僅無(wú)法轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，反而會(huì)增加研發(fā)成本，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。

破局路徑：回歸主業(yè)本質(zhì)，重建競(jìng)爭(zhēng)壁壘

面對(duì)內(nèi)外困境，石頭科技若想重塑“掃地茅”光環(huán)，需擺脫短期規(guī)模焦慮，回歸智能清潔主業(yè)本質(zhì)，從以下四個(gè)方面重建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

首先，優(yōu)化價(jià)格策略，平衡營(yíng)收與利潤(rùn)。石頭科技應(yīng)重新審視價(jià)格策略，避免單純依賴降價(jià)促銷。一方面，進(jìn)行精準(zhǔn)市場(chǎng)細(xì)分，針對(duì)不同消費(fèi)群體推出差異化產(chǎn)品。另一方面，加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升品牌溢價(jià)能力。通過(guò)廣告宣傳、公益活動(dòng)等方式，塑造科技、可靠的品牌形象，使消費(fèi)者愿意為品牌支付更高價(jià)格，從而擺脫“以量換價(jià)”的惡性循環(huán)。

其次，審慎推進(jìn)多元化，聚焦核心優(yōu)勢(shì)。石頭科技需要對(duì)多元化業(yè)務(wù)進(jìn)行全面評(píng)估，分析市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、自身優(yōu)勢(shì)等因素，確定具有發(fā)展?jié)摿透?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。對(duì)于洗地機(jī)、洗烘一體機(jī)等業(yè)務(wù)，若技術(shù)差異化不足、渠道覆蓋有限，可考慮與其他企業(yè)合作或暫時(shí)放緩發(fā)展步伐，集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)。同時(shí)，建立有效的資源分配機(jī)制，確保核心業(yè)務(wù)和多元化業(yè)務(wù)之間的資源平衡。

再次，強(qiáng)化主業(yè)造血，提升上市吸引力。石頭科技應(yīng)聚焦主業(yè)，提升持續(xù)盈利能力和現(xiàn)金流穩(wěn)定性。一方面，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理，降低運(yùn)營(yíng)成本。優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本；加強(qiáng)庫(kù)存管理，合理控制存貨規(guī)模，避免存貨積壓占用資金。另一方面，提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增加銷售收入。加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品性能和質(zhì)量，滿足消費(fèi)者需求；加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷和渠道建設(shè)，拓展銷售渠道，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。

最后，回歸用戶需求，務(wù)實(shí)技術(shù)創(chuàng)新。石頭科技應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，深入了解用戶需求和痛點(diǎn)。通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查、用戶訪談、數(shù)據(jù)分析等方式，收集用戶反饋，為技術(shù)創(chuàng)新提供方向。同時(shí)，建立技術(shù)創(chuàng)新評(píng)估機(jī)制，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、技術(shù)可行性、成本效益等方面進(jìn)行全面評(píng)估，確保技術(shù)創(chuàng)新能夠?yàn)橛脩魩?lái)實(shí)際價(jià)值，同時(shí)具有商業(yè)可行性。

“當(dāng)潮水退去，才知道誰(shuí)在裸泳?！卑头铺氐拿郧∈钱?dāng)前智能清潔行業(yè)的真實(shí)寫照。

在滲透率尚不足10%的廣闊市場(chǎng)里，石頭科技正面臨關(guān)鍵抉擇：是繼續(xù)在盲目擴(kuò)張與短期逐利的歧路上越陷越深，最終被市場(chǎng)浪潮無(wú)情吞噬；還是回歸用戶需求與技術(shù)驅(qū)動(dòng)的本質(zhì)，以破釜沉舟的勇氣重建競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在激烈的行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”中突圍，重塑“掃地茅”的輝煌？

答案，就藏在其每一次戰(zhàn)略決策、每一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新之中。時(shí)間會(huì)給出最公正的評(píng)判，而市場(chǎng)，也終將見證，誰(shuí)才是那個(gè)能真正引領(lǐng)智能清潔行業(yè)走向全球、創(chuàng)造持久價(jià)值的弄潮兒。