牛市踏空？大成基金徐彥的“慢建倉”謎團

文|翠鳥資本

2025年，行情火熱升級，但個別基金竟然選擇“龜速建倉”。

本該是主動型基金大展拳腳的時機，卻有人眼睜睜看著大盤一路飆升，凈值卻紋絲不動。

對普通投資者而言，踏空的失落遠比賬面浮虧更扎心。

更耐人尋味的是，這種慢吞吞的建倉背后，折射出公募行業的一種怪象：一些基金經理口口聲聲打著“主動選股”的旗號，但真正進入市場時，卻表現得像個“旁觀者”。

這種現象究竟是個別失誤，還是公募行業里越來越普遍的“慢建倉”通病？

基民的錢像被封印在“冰窖”里

今年3月，一只名叫“大成興遠啟航混合”的基金亮相市場。操盤人是一位經歷豐富的老基金經理，本應讓人安心。

但遺憾的是，基金成立的時點，正好踩在A股行情全面暴發的前夜。接下來的幾個月，市場堪稱熱火朝天。上證綜指自4月以來一路狂飆，漲幅超過25%，創下十年來的新高；北證50更是成為市場寵兒，半年內飆漲近40%。

于是，整個中國股市沸騰到“閉著眼都能賺錢”的階段。

可就是在這樣一個遍地機會的牛市氛圍里，這只新基金卻停在原地。成立不到半年，凈值不僅沒能隨大盤水漲船高，反而跌破1元大關，8月29日收在0.9982元。

看似只差區區幾個小數點，但對于普通投資者來說：別人賬戶里翻紅，他們賬戶里掉頭；市場轟轟烈烈，自己的錢卻像被封印在冰窖里。

對于基金首批申購的投資者而言，這不僅是收益上的錯失，而是面對著“踏空”的痛感。

上述基金的操盤手可謂基金“名將”：徐彥。

履歷顯示：他早年任職于中國東方資產管理公司。2007年開始任職于大成基金管理有限公司，先后擔任研究員、研究主管、股票投資部價值組投資總監。

2019年8月至2021年2月徐彥任大成基金股票投資部總監。2021年2月起任公司首席權益投資官。

僅有兩只股票

從季報數據來看，這只基金的股票倉位幾乎可以用“形同虛設”來形容。

（如下圖）報告顯示，權益投資僅占基金總資產的0.72%，而且全部配置在區區兩只股票上：安圖生物（公允價值374.25萬元，占比0.38%）和美團-W（公允價值342.8萬元，占比0.35%）。

換句話說，在大盤火熱、指數大漲的行情中，這只基金真正投向股票市場的比例連1%都不到。

這更讓投資者從披露信息中看到：基金在此前指數低位建倉如此之慢，最后落得“幾乎沒有進場”的階段性狀態。

“自曝短板”的半年報

更讓投資者無法接受的，是基金經理本人對這段時間操作的解釋。

基金經理徐彥在最新披露的基金半年報里直言：“本基金成立三個多月，仍處于建倉期，幾乎沒有操作。”換句話說，市場一路狂飆，他幾乎按兵不動，錯失了最寶貴的窗口期。

他還坦白承認：“其它基金的最終業績說明判斷股價漲跌始終不是我的強項。”這句話放在基金圈子里，幾乎就是“自曝短板”。

對小白投資者來說，這其實不用復雜的金融知識就能看懂：別人家的基金經理在牛市里多多少少賺到錢，他卻選擇不動，理由是“從零開始，沒有浮盈作為安全墊”。

問題在于，投資者不是把錢交給基金經理來“等”的，而是希望他能抓住機會。徐彥等于告訴大家：他既不擅長判斷短期漲跌，也沒能展現出長期價值投資的布局魄力。

最后，上述操作落下一個尷尬結果：權益市場熱熱鬧鬧，基金凈值卻趴在1元上下紋絲不動。

這才是真正的要害：投資者支付了管理費，卻換來一個公開承認“自己不擅長”的基金經理。

給基民潑冷水？

在二季報表態里，徐彥又給投資者潑了一盆冷水。他說：“展望未來從不容易，展望股市的未來更難，在百年未見之變局下展望股市的未來更是難上加難。”

這段話多多少少透露出一種回避——當市場已經用漲幅給出了最直接的答案，他卻仍舊停留在“不容易”的“推脫”之中。

更關鍵的是，他還表示：“未來可能是穩中向好。也有人說是牛市，這我不懂。”

這不僅是“凡爾賽式”的自謙，而是直接撕開了投資者心里那層最后的信任感：如果連是否是牛市都不敢判斷，那還要基金經理做什么？

投資者看到這里，不禁要問出：難道中國股市的長牛走勢，在這位基金經理眼里是“虛”的？

有經驗的投資者必然知道，熊轉牛的階段里，最忌諱的就是長期空倉或低倉位。

最后，他還補了一句安慰：“有人覺得牛市剛剛開始，我覺得更大的挑戰剛剛開始。對本基金而言，我會按基金合同的要求在規定時間內完成建倉。”

其他有倉位的投資者賺到錢了，這位基金經理才說要“按規定完成建倉”。

行情滾滾向前，而這只基金的投資者就像搭錯車的人，看著別人飛馳而去，自己還在站臺干著急。

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