投資三思——思危、思退、思變

一生所想，不過是飽餐與被愛，一生所求，不過是溫暖與良人，一生所夢，不過是幸福與快樂，一生所愿，不過是平安與健康，愿所求皆所得！

站在3800點，止盈盤太多，踏空的也不少。多空博弈，多頭止盈離場搖身一變成了空頭，空頭開始加倉搖身一變卻成了多頭。

8月26日發了一篇長文，大幅降低A股倉位，然后去H股做了一波。控制回撤，幾乎只有降低倉位一種方式。目前A股整體降倉位，今年已無預期。

牛市邏輯在于趨勢強化、外生力量主導及股市的敘事本質，而非單純基本面。解釋為：經濟差，閑錢多，政策寬松，從宏觀經濟數據跳出來。

9月8日，證券時報發表文章《基金極致抱團科技賽道 流動性風險須提前預防》，與歷史上的A股多次抱團相比，本輪基金抱團風格更顯極致。同時，官方認可A股存在顯著的“風格輪動”特征。進而除了提示風險，似乎有意提示A股需要進行風格輪動，見仁見智。

PPI/CPI數據

統計局發布CPI和PPI數據，消費略顯尷尬，雖未明言今年三駕馬車中不會直言放棄消費，但今年消費不拖后腿已是不易。同時，又不可能放棄CPI，消費關乎老百姓的微觀感受。若能找到一個老百姓增收的渠道，情況會好些。

【CPI】

8月CPI同比-0.4%，環比持平；核心CPI（剔除食品和能源）同比+0.9%，連續4個月擴大。

食品價格同比-4.3%，降幅較上月擴大2.7個百分點，對CPI同比下拉影響增加0.51個百分點。除水產品和卷煙外，其余食品細項全線下行。

【鮮菜】價格同比降幅擴大7.6個百分點至-15.2%；【鮮果】價格由增轉降，同比下降3.7%。【豬肉】仍處消費淡季，疊加養殖端出欄積極，價格同比降幅擴大6.6個百分點至-16.1%。

【耐用消費品】國際金價上漲帶動金飾品、鉑金飾品價格同比+36.7%、+29.8%（問題是：這些與老百姓弱相關）。【服務價格】剛性需求支撐服務價格同比+0.6%，家政服務+2.3%、醫療服務+1.6%等。

CPI同比轉負加劇市場對通縮的擔憂。

【PPI】

8月PPI同比-2.9%，降幅較上月收窄0.7個百分點，為2025年3月以來首次收斂，反內卷改善部分行業供需。

【生產資料】同比-3.2%，降幅收窄1.1個百分點，主要行業中煤炭加工（降幅收窄10.3個百分點）、黑色金屬冶煉（收窄6.0個百分點）、煤炭開采（收窄3.2個百分點）、光伏設備（收窄2.8個百分點）、新能源車整車（收窄0.6個百分點）。【生活資料】同比-1.7%，降幅擴大0.1個百分點，主要受下游消費需求溫和制約。

【PPI環比】上游修復、中游分化

【上游能源/原材料】供需改善推動價格反彈，煤炭加工（環比由-4.7%轉為+9.7%）、煤炭開采（由-1.5%轉為+2.8%）、黑色金屬冶煉（由-0.3%轉為+1.9%）領漲。政策推動下鋼鐵行業供需改善，螺紋鋼期貨價格月內漲幅達6.5%。【中游制造】輸入性因素拖累。【下游生活資料】環比-0.1%。

【行業分化】傳統行業煤炭、鋼鐵、建材等“老三樣”行業對PPI回升貢獻顯著。新興行業光伏、鋰電池等“新三樣”行業受產能過剩影響，價格仍在底部震蕩。

【CPI與PPI剪刀差】

8月CPI-PPI剪刀差為2.5個百分點，較7月小幅收斂，PPI降幅收窄速度快于CPI。

PPI預期好于CPI預期，PPI回升有利于改善工業企業盈利，同時，價格指標受“反內卷”影響，尚未形成對利潤的有效支撐。

【A股】忽如一夜牛市來，控盤水平高于過往。

一個時代還沒結束，一個時代已經開啟。

宏觀在左，交易在右，資本永不眠！

本文由李羿墨的周期世界原創。