或許是未來十年最重要ETF品類

指增ETF蓬勃發展數據來源：Wind 截至2025年9月8日數據來源：Wind金融終端 截至：2025年9月8日超額的確能打超額從何而來中證500的價值

對指增ETF的重視還不夠！這是我最近的一個感觸。

之所以有這個感觸，是兩方面的。

一方面，在對滬深300、中證500和中證1000的指增產品做了盤整，看到大量指增ETF殺入榜單后，才發現這個新品類，已經開始展現了強大的戰斗力。

另一方面，也是實際操作所感。之前提過，上周一因為國際金價創出新高，所以打算切換一些A股基金至黃金。當時切換的是場外基金，雖然周日晚上就做好決策，但是周一贖回，周二申購黃金聯接，硬生生錯過周一周二黃金的顯著上漲，后悔不已。

那時就意識到，伴隨多元資產配置越來越重要，我最愛的量化指增投資，也必須把場內股票賬戶，作為重要戰場了。

也正因此，花了一點功夫去復盤幾只場內指增ETF。有的之前已經聊過，今天就展開聊聊目前堪稱場內指增ETF旗幟產品的500增強ETF(561550)，也是我在《500指增，哪些長勝，哪些下潛，哪些上浮》中2023年迄今超額收益最強的中證500類ETF。

在聊500增強ETF(561550)之前，關于指增ETF多展開幾句。

ETF，這幾年在中國蓬勃發展，正如二十年前的美國那般。

你可知道最近這十幾年，美國ETF又有什么大發展？

最重要的發展，當屬Active ETF，也就是主動管理ETF了。

2008年3月25日，貝爾斯登公司（Bear Stearns）在美洲證券交易所推出了Current Yield ETF（后交易代碼改為YYY），這只專注于短期固定收益產品的基金，成為了美國乃至全球主動型ETF市場的開創者 。

而2018年開始，美國Active ETF大發展，截至2025年上半年，新上市的美國ETF中，主動型產品的占比飆升至驚人的88% ，以管理規模來看，Active ETF在2024年至2025年初成功突破1萬億美元大關 。

是的，在美國，已經到了萬物皆可ETF的時代，主動管理類基金，也搭上了這條康莊大道。

中國ETF發展，自然要緊跟先賢步伐。

而指增ETF，正是A股主動ETF創新的一次初探索。

相比傳統指數ETF，它具有一定的主動型，但相比真正的主動基金，又有著跟蹤指數、80%成分股必須在跟蹤指數，以及跟蹤誤差要小于傳統場外指增產品等限制，發展更為可控。

它山之石可以攻玉，從美國主動ETF的發展來看，中國的主動ETF或許也會成為中國ETF行業未來十年最重要的發展品類。

2021年末，首批4只指增ETF誕生，2只跟蹤滬深300，2只跟蹤中證500。500增強ETF(561550)正是其中之一，而且是全市場第一只中證500指增ETF。

隨后指增ETF的數量穩扎穩打逐步擴容，2025年迄今算是一個小高峰，三個季度不到已經有16只，也將全市場指增ETF的數量增加到了49只。

考慮到2024年被視為中國ETF行業的大爆發和普及，那么作為極為前沿的指增ETF，自然還處于方興未艾的狀態，49只指增ETF的合計規模剛剛過百億。

從產品數量來看，中證500和中證1000并稱兩大指增ETF類目。但若以規模來看，中證500則是當之無愧的第一大類目，合計規模達到22.58億元，超過了有先發優勢的滬深300。

中證500能成為第一大類目，500增強ETF(561550)功不可沒，截至9月8日，其單一品種的規模就達到了14.14億元。

500增強ETF(561550)之所以規模不斷壯大，可謂是天時地利人和。

從貝塔層面，2025年迄今代表大盤股的滬深300表現一般，而中小微盤股卻是風頭狠勁，但市場對于小微盤漲幅過高又帶有一定的警惕。

這樣的背景下，中證500漲幅與中證1000相若，但年內最大回撤卻小不少的特性，風報比無疑更吸引人。

而阿爾法層面，則是500增強ETF(561550)自誕生以來，一直很強，在一眾500指增ETF中表現優異——尤其是今年格外強。

下圖是2022年迄今，500增強ETF(561550)相較某標桿性500ETF的表現對比，可以看到超額收益穩步向上。

如果以年度來看，則更為穩健，2022年迄今，每年都有超額，今年表現格外出眾。

對于指增產品，超額重要，明了超額的來源更為重要。

談及公募量化，華泰柏瑞是繞不開的名字。昔年巴克萊三杰歸國，帶回了在歐美大行其道的量化投資，其中田漢卿2012年加盟華泰柏瑞，一手締造了華泰柏瑞的量化投資架構，并于今年退休。

雖然田漢卿退休，但并不影響華泰柏瑞在量化這塊的戰斗力。從很早開始，華泰柏瑞的量化采用的就是“投研一體”的模式。

在公募量化領域，目前存在兩大模式。

一種是領軍人物模式。基金公司更多充當平臺位置，然后領軍的量化基金經理有自己的策略，有自己的小團隊。這種模式下，同一基金公司的不同量化產品可能表現也會千差萬別。

另一種，則是華泰柏瑞為代表的“投研一體化”模式，也就是將投研中間的每一個環節單獨拆成一個項目，由單獨的小團隊分別負責，最后整個團隊服務于一個或兩個大模型，從而衍生出不同的投資組合。這類模式不依賴單一基金經理，普適性更強。

除了團隊，華泰柏瑞量化的低換手率的中長期基本面模型同樣值得關注。

我統計了一下，目前跟蹤中證500的指增(包括場外和指增ETF)基金，有66只公布了2025年中報全持倉數據，他們股票投資活躍度(股票投資活躍度=股票買入總額+股票賣出總額）/ 股票平均市值)的平均值是645%，500增強ETF(561550)僅為299.8%，顯著低于同類。

看下圖更為直觀，列出了所有這些基金的2025中報股票活躍度，而兩根紅色的柱子，則是華泰柏瑞500指增ETF(左)和華泰柏瑞另一只場外500指增基金(右)，足可見其在同類中的換手率之低。

伴隨量化指增基金越來越多，對公募量化而言，這意味著高換手策略會越來越擁擠，這時候，華泰柏瑞中長期量化模型相對較低的換手，倒反而是一個相對的“藍海”，為未來的超額持續性提供了更高的可能性。

對于指數增強基金，根據規定必須將80%的持倉局限在跟蹤指數的成分股，剩下的20%是自由度。這也成為決定指增基金超額的重要來源。

EarlETF的老讀者都知道，每年中報年報公布后，我都喜歡用指增基金的全持倉，查看其中多少是滬深300成分股，多少是中證500成分股……如此就能獲得一只基金全持倉的市值穿透數據。

從下表可以看到，500增強ETF(561550)常年維持一個相對穩定的市值分布，80%出頭的倉位在中證500本身，然后既有上浮至滬深300，也有下浮至中證1000、中證2000等。這樣均衡的分布，也可以規避小盤股暴跌時的超額回撤風險。

從下圖也能看到，在2024年初小微盤“閃崩”時華泰柏瑞500指增ETF的超額依然穩步增長，并未出現回撤。

在場內有一只優秀的500指增ETF，價值何在？

最大的價值，或許是以單品的方式，提供了對A股投資良好的暴露。

這些年，A股始終在大小盤不停地輪動，選大盤還是選小盤，讓許多投資者很是迷惘。

雖然滬深300、中證500、中證1000和中證2000一個都不少是一條道路，但這樣大大增加了投資的復雜度。尤其是對于許多希望嘗試股債商組合甚至布朗永久組合思路的配置流玩家，在A股暴露上，會需要管理過多的品種。

這時候，就體現了中證500的價值。從下圖來看，中證500在大小盤頻繁的輪動中，始終是比較中庸的那個，不冒尖但往往也不會拖后腿。所以筆者之前就說過，“大小盤不知道買什么，就買中證500”。私募量化領域中證500指增成為最重要的品類，某種程度上也正在于此。

而當這樣一個中庸的貝塔，再疊加上一個持續穩健的阿爾法，其價值就更得以凸顯了。500增強ETF(561550)正是這樣一個存在。

當然，放眼未來，我們更應該看到的，是它所代表的趨勢——主動管理ETF正在A股生根發芽。主動ETF在美國走過了十余年的發展，如今已然成為ETF市場的活力所在。中國的ETF發展，雖然時空不同，但總在遵循著相似的軌跡。

未來十年，當投資者的需求從“買指數”的貝塔工具，進一步升級為“買超額”的阿爾法解決方案時，以指增ETF為代表的主動ETF，或許將不再是小眾的“增強型”選擇，而是會站上舞臺中央，成為資產配置的主流。