或許是未來(lái)十年最重要ETF品類

指增ETF蓬勃發(fā)展數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至2025年9月8日數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind金融終端 截至：2025年9月8日超額的確能打超額從何而來(lái)中證500的價(jià)值

對(duì)指增ETF的重視還不夠！這是我最近的一個(gè)感觸。

之所以有這個(gè)感觸，是兩方面的。

一方面，在對(duì)滬深300、中證500和中證1000的指增產(chǎn)品做了盤整，看到大量指增ETF殺入榜單后，才發(fā)現(xiàn)這個(gè)新品類，已經(jīng)開(kāi)始展現(xiàn)了強(qiáng)大的戰(zhàn)斗力。

另一方面，也是實(shí)際操作所感。之前提過(guò)，上周一因?yàn)閲?guó)際金價(jià)創(chuàng)出新高，所以打算切換一些A股基金至黃金。當(dāng)時(shí)切換的是場(chǎng)外基金，雖然周日晚上就做好決策，但是周一贖回，周二申購(gòu)黃金聯(lián)接，硬生生錯(cuò)過(guò)周一周二黃金的顯著上漲，后悔不已。

那時(shí)就意識(shí)到，伴隨多元資產(chǎn)配置越來(lái)越重要，我最愛(ài)的量化指增投資，也必須把場(chǎng)內(nèi)股票賬戶，作為重要戰(zhàn)場(chǎng)了。

也正因此，花了一點(diǎn)功夫去復(fù)盤幾只場(chǎng)內(nèi)指增ETF。有的之前已經(jīng)聊過(guò)，今天就展開(kāi)聊聊目前堪稱場(chǎng)內(nèi)指增ETF旗幟產(chǎn)品的500增強(qiáng)ETF(561550)，也是我在《500指增，哪些長(zhǎng)勝，哪些下潛，哪些上浮》中2023年迄今超額收益最強(qiáng)的中證500類ETF。

在聊500增強(qiáng)ETF(561550)之前，關(guān)于指增ETF多展開(kāi)幾句。

ETF，這幾年在中國(guó)蓬勃發(fā)展，正如二十年前的美國(guó)那般。

你可知道最近這十幾年，美國(guó)ETF又有什么大發(fā)展？

最重要的發(fā)展，當(dāng)屬Active ETF，也就是主動(dòng)管理ETF了。

2008年3月25日，貝爾斯登公司（Bear Stearns）在美洲證券交易所推出了Current Yield ETF（后交易代碼改為YYY），這只專注于短期固定收益產(chǎn)品的基金，成為了美國(guó)乃至全球主動(dòng)型ETF市場(chǎng)的開(kāi)創(chuàng)者 。

而2018年開(kāi)始，美國(guó)Active ETF大發(fā)展，截至2025年上半年，新上市的美國(guó)ETF中，主動(dòng)型產(chǎn)品的占比飆升至驚人的88% ，以管理規(guī)模來(lái)看，Active ETF在2024年至2025年初成功突破1萬(wàn)億美元大關(guān) 。

是的，在美國(guó)，已經(jīng)到了萬(wàn)物皆可ETF的時(shí)代，主動(dòng)管理類基金，也搭上了這條康莊大道。

中國(guó)ETF發(fā)展，自然要緊跟先賢步伐。

而指增ETF，正是A股主動(dòng)ETF創(chuàng)新的一次初探索。

相比傳統(tǒng)指數(shù)ETF，它具有一定的主動(dòng)型，但相比真正的主動(dòng)基金，又有著跟蹤指數(shù)、80%成分股必須在跟蹤指數(shù)，以及跟蹤誤差要小于傳統(tǒng)場(chǎng)外指增產(chǎn)品等限制，發(fā)展更為可控。

它山之石可以攻玉，從美國(guó)主動(dòng)ETF的發(fā)展來(lái)看，中國(guó)的主動(dòng)ETF或許也會(huì)成為中國(guó)ETF行業(yè)未來(lái)十年最重要的發(fā)展品類。

2021年末，首批4只指增ETF誕生，2只跟蹤滬深300，2只跟蹤中證500。500增強(qiáng)ETF(561550)正是其中之一，而且是全市場(chǎng)第一只中證500指增ETF。

隨后指增ETF的數(shù)量穩(wěn)扎穩(wěn)打逐步擴(kuò)容，2025年迄今算是一個(gè)小高峰，三個(gè)季度不到已經(jīng)有16只，也將全市場(chǎng)指增ETF的數(shù)量增加到了49只。

考慮到2024年被視為中國(guó)ETF行業(yè)的大爆發(fā)和普及，那么作為極為前沿的指增ETF，自然還處于方興未艾的狀態(tài)，49只指增ETF的合計(jì)規(guī)模剛剛過(guò)百億。

從產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，中證500和中證1000并稱兩大指增ETF類目。但若以規(guī)模來(lái)看，中證500則是當(dāng)之無(wú)愧的第一大類目，合計(jì)規(guī)模達(dá)到22.58億元，超過(guò)了有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的滬深300。

中證500能成為第一大類目，500增強(qiáng)ETF(561550)功不可沒(méi)，截至9月8日，其單一品種的規(guī)模就達(dá)到了14.14億元。

500增強(qiáng)ETF(561550)之所以規(guī)模不斷壯大，可謂是天時(shí)地利人和。

從貝塔層面，2025年迄今代表大盤股的滬深300表現(xiàn)一般，而中小微盤股卻是風(fēng)頭狠勁，但市場(chǎng)對(duì)于小微盤漲幅過(guò)高又帶有一定的警惕。

這樣的背景下，中證500漲幅與中證1000相若，但年內(nèi)最大回撤卻小不少的特性，風(fēng)報(bào)比無(wú)疑更吸引人。

而阿爾法層面，則是500增強(qiáng)ETF(561550)自誕生以來(lái)，一直很強(qiáng)，在一眾500指增ETF中表現(xiàn)優(yōu)異——尤其是今年格外強(qiáng)。

下圖是2022年迄今，500增強(qiáng)ETF(561550)相較某標(biāo)桿性500ETF的表現(xiàn)對(duì)比，可以看到超額收益穩(wěn)步向上。

如果以年度來(lái)看，則更為穩(wěn)健，2022年迄今，每年都有超額，今年表現(xiàn)格外出眾。

對(duì)于指增產(chǎn)品，超額重要，明了超額的來(lái)源更為重要。

談及公募量化，華泰柏瑞是繞不開(kāi)的名字。昔年巴克萊三杰歸國(guó)，帶回了在歐美大行其道的量化投資，其中田漢卿2012年加盟華泰柏瑞，一手締造了華泰柏瑞的量化投資架構(gòu)，并于今年退休。

雖然田漢卿退休，但并不影響華泰柏瑞在量化這塊的戰(zhàn)斗力。從很早開(kāi)始，華泰柏瑞的量化采用的就是“投研一體”的模式。

在公募量化領(lǐng)域，目前存在兩大模式。

一種是領(lǐng)軍人物模式。基金公司更多充當(dāng)平臺(tái)位置，然后領(lǐng)軍的量化基金經(jīng)理有自己的策略，有自己的小團(tuán)隊(duì)。這種模式下，同一基金公司的不同量化產(chǎn)品可能表現(xiàn)也會(huì)千差萬(wàn)別。

另一種，則是華泰柏瑞為代表的“投研一體化”模式，也就是將投研中間的每一個(gè)環(huán)節(jié)單獨(dú)拆成一個(gè)項(xiàng)目，由單獨(dú)的小團(tuán)隊(duì)分別負(fù)責(zé)，最后整個(gè)團(tuán)隊(duì)服務(wù)于一個(gè)或兩個(gè)大模型，從而衍生出不同的投資組合。這類模式不依賴單一基金經(jīng)理，普適性更強(qiáng)。

除了團(tuán)隊(duì)，華泰柏瑞量化的低換手率的中長(zhǎng)期基本面模型同樣值得關(guān)注。

我統(tǒng)計(jì)了一下，目前跟蹤中證500的指增(包括場(chǎng)外和指增ETF)基金，有66只公布了2025年中報(bào)全持倉(cāng)數(shù)據(jù)，他們股票投資活躍度(股票投資活躍度=股票買入總額+股票賣出總額）/ 股票平均市值)的平均值是645%，500增強(qiáng)ETF(561550)僅為299.8%，顯著低于同類。

看下圖更為直觀，列出了所有這些基金的2025中報(bào)股票活躍度，而兩根紅色的柱子，則是華泰柏瑞500指增ETF(左)和華泰柏瑞另一只場(chǎng)外500指增基金(右)，足可見(jiàn)其在同類中的換手率之低。

伴隨量化指增基金越來(lái)越多，對(duì)公募量化而言，這意味著高換手策略會(huì)越來(lái)越擁擠，這時(shí)候，華泰柏瑞中長(zhǎng)期量化模型相對(duì)較低的換手，倒反而是一個(gè)相對(duì)的“藍(lán)海”，為未來(lái)的超額持續(xù)性提供了更高的可能性。

對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)基金，根據(jù)規(guī)定必須將80%的持倉(cāng)局限在跟蹤指數(shù)的成分股，剩下的20%是自由度。這也成為決定指增基金超額的重要來(lái)源。

EarlETF的老讀者都知道，每年中報(bào)年報(bào)公布后，我都喜歡用指增基金的全持倉(cāng)，查看其中多少是滬深300成分股，多少是中證500成分股……如此就能獲得一只基金全持倉(cāng)的市值穿透數(shù)據(jù)。

從下表可以看到，500增強(qiáng)ETF(561550)常年維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的市值分布，80%出頭的倉(cāng)位在中證500本身，然后既有上浮至滬深300，也有下浮至中證1000、中證2000等。這樣均衡的分布，也可以規(guī)避小盤股暴跌時(shí)的超額回撤風(fēng)險(xiǎn)。

從下圖也能看到，在2024年初小微盤“閃崩”時(shí)華泰柏瑞500指增ETF的超額依然穩(wěn)步增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)回撤。

在場(chǎng)內(nèi)有一只優(yōu)秀的500指增ETF，價(jià)值何在？

最大的價(jià)值，或許是以單品的方式，提供了對(duì)A股投資良好的暴露。

這些年，A股始終在大小盤不停地輪動(dòng)，選大盤還是選小盤，讓許多投資者很是迷惘。

雖然滬深300、中證500、中證1000和中證2000一個(gè)都不少是一條道路，但這樣大大增加了投資的復(fù)雜度。尤其是對(duì)于許多希望嘗試股債商組合甚至布朗永久組合思路的配置流玩家，在A股暴露上，會(huì)需要管理過(guò)多的品種。

這時(shí)候，就體現(xiàn)了中證500的價(jià)值。從下圖來(lái)看，中證500在大小盤頻繁的輪動(dòng)中，始終是比較中庸的那個(gè)，不冒尖但往往也不會(huì)拖后腿。所以筆者之前就說(shuō)過(guò)，“大小盤不知道買什么，就買中證500”。私募量化領(lǐng)域中證500指增成為最重要的品類，某種程度上也正在于此。

而當(dāng)這樣一個(gè)中庸的貝塔，再疊加上一個(gè)持續(xù)穩(wěn)健的阿爾法，其價(jià)值就更得以凸顯了。500增強(qiáng)ETF(561550)正是這樣一個(gè)存在。

當(dāng)然，放眼未來(lái)，我們更應(yīng)該看到的，是它所代表的趨勢(shì)——主動(dòng)管理ETF正在A股生根發(fā)芽。主動(dòng)ETF在美國(guó)走過(guò)了十余年的發(fā)展，如今已然成為ETF市場(chǎng)的活力所在。中國(guó)的ETF發(fā)展，雖然時(shí)空不同，但總在遵循著相似的軌跡。

未來(lái)十年，當(dāng)投資者的需求從“買指數(shù)”的貝塔工具，進(jìn)一步升級(jí)為“買超額”的阿爾法解決方案時(shí)，以指增ETF為代表的主動(dòng)ETF，或許將不再是小眾的“增強(qiáng)型”選擇，而是會(huì)站上舞臺(tái)中央，成為資產(chǎn)配置的主流。