平均管理費縮水近三成！基金銷售費率改革落子，年度讓利約300億

公募費率改革持續推進。

9月5日，證監會修訂的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》（以下簡稱《規定》）正式出爐，這也意味著歷時兩年的公募基金費率改革再下一城。

整體來看，《規定》共6章28條內容，主要包括降低認申購費率、優化贖回費安排、規范銷售服務費、聚焦個人客戶服務、明確平臺法律定位等。

來源：證監會官網

對此，有業內人士指出，此次證監會修訂基金銷售管理規定，針對公募基金銷售領域存在的問題，堅持以投資者利益為核心，引導市場各方主體由規模導向向投資者回報導向轉變，引導投資者積極踐行長期投資、價值投資理念，推動形成公募基金行業發展新生態，這正是分階段推進公募基金費率改革的“最后關鍵一步”。

Wind數據顯示，2025年上半年，全市場196家公募機構共管理12572只基金，管理費用合計為623.13億元。對比2024年上半年全行業11762只基金、收取614.69億元總管理費的情況來看，單只基金在今年收取的平均管理費已有所縮減，從522.61萬元下降26.96萬元至495.65萬元，同比減少約5.2%。

而在2023年上半年，全市場10714只基金收取的總管理費用仍高達713.05億元。這意味著費率改革兩年來，公募管理費規模整體下降了12.6%，單只基金的平均管理費則下降了169.88萬元，降幅達25.53%，接近三成。

費率改革三階段分步走

回顧過去，公募基金費率改革已歷經兩年有余。2023年7月，中國證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，正式拉開“管理費用—交易費用—銷售費用” 費率改革三階段分步走的序幕。隨后，監管通過限制新注冊主動權益類基金管理費率上限、推動浮動管理費率試點產品問世、優化交易傭金分配制度等舉措推動基金降費。此次《規定》聚焦銷售費用角度，標志著費率改革進入“最后關鍵一步”。

公募基金費率三階段改革主要內容

資料來源：證監會

在費率調整上，《規定》將股票型基金的認購費率、申購費率上限由1.2%、1.5%，調降至0.8%；將混合型基金的認購費率、申購費率上限由1.2%、1.5%，調降至0.5%；將債券型基金的認購費率、申購費率上限由0.6%、0.8%，調降至0.3%。

同時，《規定》還將股票型基金和混合型基金的銷售服務費率上限由0.6%/年調降至0.4%/年；將指數型基金和債券型基金的銷售服務費率上限由0.4%/年，調降至0.2%/年；將貨幣市場基金的銷售服務費率上限由0.25%，調降至0.15%/年。

新經濟e線獲悉，從費率調整方向來看，此次改革主要聚焦于優化贖回安排，約束短期行為，引導長期投資，同時差異化傭金安排，大力推動發展權益類基金。

其中，《規定》將現行“贖回費部分歸基金資產所有，部分歸基金銷售機構所有”的制度安排優化為“贖回費全部歸基金財產所有”，引導基金銷售機構通過提供持續性服務，由賺取“流量”收入向賺取“保有”收入轉變。

同時，《規定》統一了贖回費收取標準，明確除ETF、同業存單基金、貨幣市場基金以及證監會認可的其他基金外，各類基金及其份額均按相同標準收取贖回費；并對投資者持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金不再計提銷售服務費，有助于鼓勵投資者摒棄熱衷炒作的“短期行為”，堅持長期投資理念。

除此之外，《規定》還對權益類基金和非權益類基金進行了區分，對于向機構投資者銷售權益類基金形成的保有量，繼續維持客戶維護費占管理費比例不超過30%的上限，對于向機構投資者銷售債券型基金、貨幣基金形成的保有量，將客戶維護費占管理費的比例上限由30%調降至15%，有望激勵銷售機構重點發展權益類產品，助力資本市場長錢長投生態的形成。

年度讓利投資者約300億

新經濟e線注意到，整體而言此次改革的銷售費率調降幅度較大，涉及面較廣。具體影響上，從投資者角度來看，《上海證券報》報道指出，本次調降銷售環節費率可以每年為投資者讓利約300億元，公募基金的三階段費率改革累計每年可向投資者讓利超500億元。

當前開放式基金的最高申購費率情況顯示，已滿足調降后上限要求的股票型、混合型和債券型基金數量占比僅分別為49%、11%、34%。東方財富證券研報數據顯示，2024年基金行業銷售服務費收入合計為276.73億元，預計此次改革后靜態銷售服務費收入減少約110.53億元，降幅達到40%。

以往舊模式下，部分代銷機構或過度依賴贖回費作為收入來源，鼓勵投資者頻繁交易，而此次調整也將推動銷售機構收入模式轉變，即從過去依賴“交易傭金”（認申購費）和“流量費用”（銷售服務費）的模式，轉向依賴“保有量”帶來的尾隨傭金以及基于資產配置和投資建議的投顧服務費。

除此之外，《規定》還體現了監管聚焦個人客戶服務和權益類基金發展的明確導向，鼓勵銷售機構持續做好個人投資者服務和長期陪伴，努力提升投資者獲得感，同時通過設置差異化的尾隨傭金支付比例上限，促進權益類基金發展。

在代銷機構角度上，隨著改革落地，有觀點認為，螞蟻基金、天天基金等互聯網金融平臺擁有龐大用戶流量和便捷交易渠道，費率下調可降低投資者交易成本，吸引更多用戶通過平臺購買基金，增加平臺基金銷售規模和收入；同時，憑借大數據、人工智能等技術，為投資者提供個性化服務，提升用戶粘性。

而銀行作為傳統基金銷售渠道，擁有廣泛的網點和客戶資源。費率下調后，銀行可通過加強客戶服務、優化銷售流程等方式，鞏固和拓展基金銷售業務，同時與基金公司合作推出專屬優惠活動，吸引客戶購買基金，增加中間業務收入。

強化業績基準‘錨定作用’

據新經濟e線了解，除了第三方銷售機構外，此次費率改革無疑也對公募行業帶來了新的挑戰。值得關注的是，改革后的費率體系強化了業績比較基準的‘錨定作用’，將管理人與投資者利益深度綁定。以業績比較基準作為衡量盈虧情況的標尺，強化了業績比較基準對基金投資運作的約束，避免投資風格漂移，激勵基金管理人推出策略清晰、風險收益特征明確的產品。

在歷史數據上，東方財富證券研報顯示，2024年基金行業管理費總收入為1226.79億元（股票型+混合型基金占比46%），其中尾傭規模為346.52億元（占比28%），預計此次改革后靜態尾傭規模減少約42.86億元，降幅為12%。

對此，有分析認為，頭部基金公司憑借品牌優勢、投研能力和客戶基礎，在費率下調背景下，能通過規模效應彌補費率下降帶來的收入損失。費率下降后，更易吸引投資者，擴大市場份額，提升綜合競爭力。

另一方面，注重創新的基金公司也在積極推出創新型基金產品，如浮動費率基金、ETF創新產品等。這些產品通過創新收費模式或投資策略，滿足不同投資者需求，在費率下調市場環境中脫穎而出，吸引更多投資者關注和資金投入。

而從投資者角度來看，《規定》針對不同持有期限制定不同的贖回費率，約束了短期套利行為，鼓勵中長期投資。此前，基金的贖回費率沒有統一規定，部分基金的C類份額免收贖回費，且A類份額在持有一段時間（如90日）之后也可能免收贖回費。而此次規定統一了贖回費率標準，且在持有六個月以上時才可能免收，進一步鼓勵投資者長期持有。

值得一提的是，ETF、同業存單基金和貨基可另行約定贖回費收取標準，未來或將吸引部分短期投資偏好的資金進行轉移。

另有觀點指出，公募基金費率改革是資本市場制度完善的重要舉措，其意義不僅在于降低費率、讓利投資者，更在于促進機構業務模式與服務能力升級，推動行業高質量發展，加速構建“投資者獲益、機構穩健經營、市場健康運行”的良性循環生態。

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