300指增，常勝不易，誰本分，誰下沉

常勝不易誰本分，誰下沉

本文是指增穿透的第三篇，之前分析了中證1000和中證500，終于要來到大藍(lán)籌板塊了。

滬深300的指增，還有多大存在的意義？

這是一個(gè)在做完數(shù)據(jù)時(shí)，不得不面對的問題。

滬深300，是分析師覆蓋最全面的板塊，也是定價(jià)效率相對最高的板塊。

正因此，對于以量化為主的指數(shù)增強(qiáng)基金而言，要做超額是非常難。

雖然不少的滬深300指增基金，在個(gè)別年份可以通過都某種風(fēng)格、因子的把握，實(shí)現(xiàn)不俗的超額，但是要每年能夠穩(wěn)定跑贏，卻是難上加難。

延續(xù)上兩篇的風(fēng)格，我們依然以廉價(jià)易得的貝塔，也就是標(biāo)志性指數(shù)基金的同期收益作為基準(zhǔn)，來做超額的篩選。在滬深300這個(gè)板塊，顯然很多年奉行0.15%低管理費(fèi)的易方達(dá)滬深300ETF聯(lián)接(110020)是極好的標(biāo)的。

當(dāng)然，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品費(fèi)率非常低，所以對動(dòng)輒0.8-1%管理費(fèi)的指增，就是極大的挑戰(zhàn)了。

事實(shí)上，如果我們要求2023年、2024年和2025年1-8月都能跑贏110020的話，龐大的指增中，就只剩下三只基金了，分別來自銀河、中泰證券資管和中金。從每年的超額來看，一般也就是1-2個(gè)百分點(diǎn)，這其實(shí)也是當(dāng)下滬深300指增類目下算比較理想的穩(wěn)健超額水平了。

接下來，還是遵循之前的思路，對于截至8月31日，過去一年表現(xiàn)高于中位值的滬深300指增基金，進(jìn)行全部持倉的穿透分析，查看每個(gè)持倉股票分別屬于滬深300還是中證500、中證1000、中證2000乃至于小微盤。

從下表看，如果在過去一年想要表現(xiàn)好，開足馬力“下沉”的確是捷徑，不少甚至比中證2000更下沉了。但這真是你需要的嗎？

對比看之前提到的三家超額穩(wěn)健的滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，中金和中泰兩款的持倉，滬深300成分股比重超過95%，顯然非常克制，沒有用足80%的下限。銀河算稍微多用一點(diǎn)，也不過91%左右。

當(dāng)然，不同的產(chǎn)品定位不同，風(fēng)格也會(huì)不一樣。

如果你像我這樣，滬深300、中證500和中證1000都有各自的指增布局，那么現(xiàn)在在滬深300指增領(lǐng)域，不丟分比超額多更重要，在這樣的前提下，比較本分且穩(wěn)健的滬深300指增更有價(jià)值。

但如果你習(xí)慣的就是滬深300為核心的基金組合，通過適度下沉的績優(yōu)滬深300指增產(chǎn)品，適度增加小盤的暴露，也不錯(cuò)。

但無論哪種，你心中一定要明白，你究竟訴求是什么，哪類產(chǎn)品又能真正滿足你的訴求，而不是簡單基于收益率排行去做選擇。